來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：21Style）

文丨高江虹

編輯丨陶力 高夢(mèng)陽(yáng)

隨著萬(wàn)豪國(guó)際、希爾頓集團(tuán)、洲際酒店集團(tuán)和雅高集團(tuán)相繼發(fā)布2025年度財(cái)報(bào)，全球酒店業(yè)的復(fù)蘇軌跡與品牌格局愈發(fā)清晰。

希爾頓全年?duì)I收達(dá)120.39億美元，同比增長(zhǎng)7.74%，歸母凈利潤(rùn)14.61億美元。洲際（IHG）全年?duì)I收52.01億美元，同比增長(zhǎng)5.61%，歸母凈利潤(rùn)7.6億美元，同比增長(zhǎng)20.93%，超出預(yù)期。

另一家巨頭萬(wàn)豪全年?duì)I收261.86億美元，同比增長(zhǎng)4.33%，凈利潤(rùn)26.01億美元，同比增長(zhǎng)9.52%，盈利規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)。雅高集團(tuán)全年收入56.39億歐元（約合68.23億美元），同比增長(zhǎng)4.5%。經(jīng)調(diào)整EBITDA為12億歐元（約合13.88億美元）。

在整體溫和增長(zhǎng)的背景下，四大巨頭不約而同地將戰(zhàn)略重心指向了存量改造、特許經(jīng)營(yíng)的輕資產(chǎn)模式以及品牌矩陣擴(kuò)張。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道注意到，目前特許經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)成為四大酒店集團(tuán)運(yùn)營(yíng)模式的主流，近八成業(yè)務(wù)均為特許經(jīng)營(yíng)模式。

多開(kāi)客房鋪量增長(zhǎng)，存量換牌改換門(mén)庭

全球酒店業(yè)的增長(zhǎng)邏輯正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。凈客房增長(zhǎng)與RevPAR（平均可售客房收入）的有限增長(zhǎng)共同推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇，而前者正在成為本輪復(fù)蘇中具有確定性的增長(zhǎng)極。

希爾頓集團(tuán)全年系統(tǒng)RevPAR同比微增0.5%，扭轉(zhuǎn)了此前下滑趨勢(shì)，大盤(pán)的增長(zhǎng)主要得益于6.7%的凈客房增長(zhǎng)，新開(kāi)業(yè)近800間酒店，新增客房近10萬(wàn)間。其全球在建客房數(shù)突破52萬(wàn)間，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。萬(wàn)豪全年RevPAR增長(zhǎng)2%，客房數(shù)凈增長(zhǎng)超過(guò)4.3%；洲際全球凈客房數(shù)量增長(zhǎng)4.7%，全球客房總量突破百萬(wàn)間里程碑。

希爾頓集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席業(yè)務(wù)發(fā)展官Christian Charnaux表示：“希爾頓籌建客房數(shù)，占據(jù)全球在建客房總量20% 及全球現(xiàn)有市場(chǎng)份額5%，為我們進(jìn)一步擴(kuò)大品牌矩陣和規(guī)模提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！?/p>

盡管客房開(kāi)發(fā)規(guī)模的擴(kuò)大能為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，但數(shù)字背后，新建酒店的融資成本和建設(shè)周期正在變得愈發(fā)不可控，要支撐高增長(zhǎng)的凈客房目標(biāo)，巨頭們從存量市場(chǎng)“搶房間”。于是，存量酒店的換牌改造，正從邊緣業(yè)務(wù)演變?yōu)樵鲩L(zhǎng)主戰(zhàn)場(chǎng)。

旅游酒店行業(yè)資深高級(jí)經(jīng)濟(jì)師趙煥焱印證了這一判斷：“新建酒店大幅度減少，存量酒店改換門(mén)庭是主戰(zhàn)場(chǎng)?！?/p>

數(shù)據(jù)層面，這一趨勢(shì)已十分清晰。希爾頓財(cái)報(bào)明確指出，2025年大量業(yè)主從獨(dú)立酒店或其他品牌轉(zhuǎn)投希爾頓，類(lèi)似換牌項(xiàng)目約占全年新開(kāi)業(yè)酒店的40%。為抓住這一機(jī)遇，希爾頓于2025年10月推出針對(duì)獨(dú)立酒店換牌的新品牌Outset Collection by Hilton，該品牌在美國(guó)已開(kāi)發(fā)超60個(gè)項(xiàng)目，潛在發(fā)展規(guī)模超過(guò)500家。

萬(wàn)豪同樣在存量改造方面保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。2025年，萬(wàn)豪簽署近400個(gè)存量改造項(xiàng)目，約占全年自主簽約總量的30%以上。更值得關(guān)注的是其高效的轉(zhuǎn)化能力，約75%的存量改造項(xiàng)目在簽約后12個(gè)月內(nèi)即可開(kāi)業(yè)——對(duì)于停業(yè)一天就損失一天的業(yè)主而言，這種速度極具吸引力。

洲際則通過(guò)“轉(zhuǎn)換友好型”品牌矩陣卡位存量市場(chǎng)。中端轉(zhuǎn)化品牌Garner上線(xiàn)僅2年多，已覆蓋12個(gè)國(guó)家，擁有166家開(kāi)業(yè)及簽約酒店，成為IHG史上擴(kuò)張最快的品牌。

洲際在財(cái)報(bào)中直言：“我們?cè)谕苿?dòng)快速市場(chǎng)轉(zhuǎn)換交易方面的戰(zhàn)略重點(diǎn)繼續(xù)推動(dòng)增長(zhǎng)，產(chǎn)生了超過(guò)50%的客房開(kāi)業(yè)和300多家酒店簽約……近年來(lái)我們通過(guò)推出適合轉(zhuǎn)換的品牌Vignette Collection、voco和Garner，擴(kuò)大了我們的產(chǎn)品組合，這些品牌在2025年的轉(zhuǎn)換簽約中占了約三分之一?！?/p>

存量市場(chǎng)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，正在倒逼酒店集團(tuán)提供更加靈活的改造方案和更高效的商務(wù)引擎支持。正如希爾頓高管所言，其系統(tǒng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)能夠“最大化提升利潤(rùn)率，并最終體現(xiàn)在現(xiàn)金回報(bào)上”。而當(dāng)所有巨頭都涌入同一個(gè)存量池子，接下來(lái)的問(wèn)題或許是：這個(gè)池子，能裝下所有人的增長(zhǎng)預(yù)期嗎？

品牌矩陣擴(kuò)容，巨頭兩頭下注

2025年，國(guó)際酒店巨頭在品牌端呈現(xiàn)“兩頭下注”的清晰戰(zhàn)略：一邊在中端市場(chǎng)加速卡位，一邊在奢華及生活方式領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張。完整的品牌矩陣意味著無(wú)論業(yè)主手中是什么類(lèi)型的物業(yè)，都能在巨頭旗下找到一個(gè)合適的“歸宿”；無(wú)論消費(fèi)者預(yù)算高低，都能在同一生態(tài)內(nèi)完成消費(fèi)閉環(huán)。

針對(duì)各大酒店集團(tuán)密集推出新品牌，中國(guó)旅游研究院產(chǎn)業(yè)所所長(zhǎng)楊宏浩認(rèn)為，核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)需求的持續(xù)變化，促使酒店產(chǎn)品迭代升級(jí)，以匹配更契合其定位的新品牌。他預(yù)測(cè)，未來(lái)行業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)將更多來(lái)自細(xì)分業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，包括主題酒店、精品酒店、生活方式酒店、康養(yǎng)酒店、療愈酒店以及簡(jiǎn)奢酒店等多元形態(tài)，且這些業(yè)態(tài)內(nèi)部還將進(jìn)一步細(xì)分，以滿(mǎn)足更精準(zhǔn)的市場(chǎng)需求。

萬(wàn)豪自2023年切入中端市場(chǎng)后，2025年實(shí)現(xiàn)顯著突破，旗下三大中端品牌City Express by Marriott、StudioRes和Four Points Flex by Sheraton開(kāi)業(yè)及籌建酒店數(shù)同比增長(zhǎng)超50%，總數(shù)突破460家。其中，City Express by Marriott表現(xiàn)尤為搶眼，簽約量位列萬(wàn)豪品牌第三，不僅鞏固拉美大本營(yíng)，還成功進(jìn)入美國(guó)、加拿大市場(chǎng)，并在亞太簽下兩個(gè)項(xiàng)目。希爾頓的Hampton by Hilton作為全球規(guī)模最大的中端品牌之一，始終保持穩(wěn)定入住率，成為中端市場(chǎng)的標(biāo)桿。截至2025年底，全球共3,195家酒店，在深耕美國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，加速向亞太、歐洲及中東非地區(qū)滲透。

希爾頓在生活方式品牌同樣加速全球布局，南非首家希爾頓嘉悅里、泰國(guó)首家希爾頓格芮精選相繼開(kāi)業(yè)。奢華及生活方式品牌全年新增200家酒店，全球總數(shù)突破1000家。值得關(guān)注的是，希爾頓還計(jì)劃與豪華郵輪品牌Explora Journeys合作，正式進(jìn)軍高端海洋旅行賽道。

萬(wàn)豪奢華業(yè)務(wù)同樣創(chuàng)下歷史新高，全年簽約114個(gè)奢華項(xiàng)目（超1.5萬(wàn)間客房），占自主簽約項(xiàng)目的近10%。麗思卡爾頓隱世酒店在墨西哥和哥斯達(dá)黎加再添新成員；艾迪遜和W酒店則在意大利科莫湖、多米尼加蓬塔卡納等地標(biāo)性目的地落子。奢華度假村占比顯著提升，全年新開(kāi)10家度假村占奢華新開(kāi)房量的25%。

雅高集團(tuán)在奢華與生活方式板塊的儲(chǔ)備項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了7.5%的凈單位增長(zhǎng)。而且奢華與生活方式板塊的儲(chǔ)備項(xiàng)目占其當(dāng)前投資組合的43%，而高端、中檔與經(jīng)濟(jì)型板塊為27%，表明雅高在戰(zhàn)略上側(cè)重于高端物業(yè)。

洲際則通過(guò)收購(gòu)Ruby品牌強(qiáng)化其在城市目的地的布局，并于2026年初推出新的高端精選系列Noted Collection?。洲際首席執(zhí)行官Elie Maalouf透露，“近年來(lái)我們?cè)谏萑A及生活方式領(lǐng)域的布局已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，如今這些品牌占我們體系規(guī)模的14%，占開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備的22%?！?/p>

針對(duì)巨頭布局新品牌的動(dòng)作，北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院首都文化和旅游發(fā)展研究院執(zhí)行院長(zhǎng)厲新建教授指出，“品牌并不是取個(gè)新的名字這么簡(jiǎn)單，只有在消費(fèi)者心目中建構(gòu)起來(lái)普遍的形象認(rèn)知才能真正成為品牌。因此，對(duì)于這些新品牌的運(yùn)營(yíng)還需要假以時(shí)日，只有經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)而留存下來(lái)的，才是真正有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌?！?/p>

此外，奢華居住體驗(yàn)與酒店式服務(wù)結(jié)合的需求刺激希爾頓、洲際等集團(tuán)押注品牌式公寓住宅賽道。萬(wàn)豪作為率先布局的品牌，全年簽約55個(gè)品牌公寓項(xiàng)目，同比增長(zhǎng)50%。截至年底，已開(kāi)業(yè)149家公寓，另有175家在籌建中。希爾頓預(yù)計(jì)將新增3000套公寓客房。目前希爾頓在全球已有約1萬(wàn)間公寓式客房，計(jì)劃在未來(lái)幾年顯著提升這一規(guī)模。

洲際酒店集團(tuán)的財(cái)報(bào)顯示，在長(zhǎng)租及公寓式住宿領(lǐng)域，其Atwell Suites?品牌首次從美國(guó)擴(kuò)展至大中華區(qū)，開(kāi)業(yè)了首批酒店。洲際強(qiáng)調(diào)，其品牌公寓業(yè)務(wù)依托IHG的奢華品牌（如Six Senses、InterContinental）影響力，正成為重要的輔助收入來(lái)源。長(zhǎng)租公寓憑借與傳統(tǒng)酒店形成差異化定位，未來(lái)有望逐步占據(jù)一定市場(chǎng)份額。目前，洲際已在超過(guò)15個(gè)國(guó)家擁有超過(guò)30個(gè)已開(kāi)業(yè)或在售的品牌住宅項(xiàng)目，這一細(xì)分市場(chǎng)在過(guò)去十年規(guī)模已增長(zhǎng)兩倍。

楊宏浩認(rèn)為，從抗風(fēng)險(xiǎn)能力來(lái)看，長(zhǎng)租公寓的客源穩(wěn)定性更強(qiáng)，但其發(fā)展仍處于起步階段，而傳統(tǒng)酒店則擁有更成熟的運(yùn)營(yíng)體系，二者前景各有優(yōu)劣，需根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行選擇。

談及在中國(guó)市場(chǎng)，中端與高端酒店的發(fā)展前景，楊宏浩表示，國(guó)際酒店集團(tuán)在華策略仍以鞏固高端及奢華市場(chǎng)為主，憑借品牌積淀與運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，在該領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位；而中端及經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)則由國(guó)內(nèi)品牌占據(jù)主導(dǎo)，國(guó)際品牌多通過(guò)與本土企業(yè)合作的方式參與競(jìng)爭(zhēng)，例如歡騰、洲際旗下中端品牌等。未來(lái)，中端市場(chǎng)將繼續(xù)成為國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)陣地，而高端市場(chǎng)則仍是國(guó)際品牌的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

厲新建也提到，對(duì)于中國(guó)這么龐大的潛力市場(chǎng)，任何一個(gè)層次的市場(chǎng)都有足夠大的絕對(duì)量，都能夠撐起足夠的供給，“關(guān)鍵的問(wèn)題還是供給有沒(méi)有充分研究市場(chǎng)需求的變化、究竟想滿(mǎn)足的是哪個(gè)部分的市場(chǎng)、究竟能不能在所選擇的細(xì)分市場(chǎng)建立起自己的特色、究竟能不能對(duì)酒店行業(yè)建立新的行業(yè)認(rèn)知，如此等等?！?/p>

輕資產(chǎn)模式下的“現(xiàn)金?！?/p>

如果說(shuō)存量改造和品牌擴(kuò)張是酒店巨頭們進(jìn)攻的“矛”，那么輕資產(chǎn)模式下持續(xù)強(qiáng)化的現(xiàn)金回報(bào)能力，就是他們穩(wěn)守的“盾”。酒店集團(tuán)正在從“房東”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌放浦骼砣恕?，將重資產(chǎn)的持有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給出資方（業(yè)主），自己則專(zhuān)注于收取品牌費(fèi)和管理費(fèi)，從而實(shí)現(xiàn)低資本投入下的高利潤(rùn)增長(zhǎng)。

這種模式轉(zhuǎn)換最直接的證據(jù)，來(lái)自收入結(jié)構(gòu)的構(gòu)成。萬(wàn)豪總裁兼首席執(zhí)行官Anthony Capuano在財(cái)報(bào)中開(kāi)門(mén)見(jiàn)山地強(qiáng)調(diào)，萬(wàn)豪的“收費(fèi)驅(qū)動(dòng)、輕資產(chǎn)商業(yè)模式持續(xù)創(chuàng)造豐厚現(xiàn)金流，為股東帶來(lái)超過(guò)40億美元的回報(bào)?！痹谌f(wàn)豪的財(cái)報(bào)中，特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)和基礎(chǔ)管理費(fèi)構(gòu)成了收入的核心支柱，而自有物業(yè)的收入占比微乎其微。2025年第四季度，萬(wàn)豪特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)與基礎(chǔ)管理費(fèi)合計(jì)達(dá)11.86億美元，較去年同期的11.28億美元增長(zhǎng)5%。

希爾頓同樣遵循這一邏輯。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，希爾頓全球系統(tǒng)內(nèi)共有9158家酒店，其中特許經(jīng)營(yíng)/授權(quán)酒店高達(dá)8239家，占比近90%，委托管理873家酒店，占比約9.5%，而自有/租賃酒店數(shù)僅為46家，占比約0.5%。這意味著希爾頓自身幾乎不持有任何酒店資產(chǎn)，卻通過(guò)品牌輸出和管理合同，撬動(dòng)了超過(guò)130萬(wàn)間客房的全球網(wǎng)絡(luò)。

洲際酒店集團(tuán)的費(fèi)用類(lèi)業(yè)務(wù)收入為18.97億美元，創(chuàng)造營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.31億美元，收費(fèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率高達(dá)64.8%，同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。旗下少量自有及租賃酒店業(yè)務(wù)僅創(chuàng)造營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.43億美元。

巨頭們?cè)谳p資產(chǎn)、重品牌上的步調(diào)驚人一致。趙煥焱分析道，“特許經(jīng)營(yíng)模式可以降低人力成本，把發(fā)展的工作有償轉(zhuǎn)讓給本土企業(yè)進(jìn)行，同時(shí)可以收取特許經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用和特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)?！边@將帶來(lái)充沛的自由現(xiàn)金流。洲際財(cái)報(bào)顯示，2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為8.98億美元，調(diào)整后的自由現(xiàn)金流達(dá)到8.93億美元。這些真金白銀，既不需要用來(lái)償還沉重的開(kāi)發(fā)貸款，也不需要投入漫長(zhǎng)的酒店建設(shè)周期，因此可以被高效地回饋給股東。

洲際酒店集團(tuán)首席執(zhí)行官Elie Maalouf表示，該集團(tuán)在2025年“加快推進(jìn)品牌發(fā)展、拓展重點(diǎn)市場(chǎng)、增強(qiáng)酒店業(yè)主回報(bào)能力、推動(dòng)附加業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)、提升運(yùn)營(yíng)效率，并向股東返還盈余資本。在上述多項(xiàng)因素的共同作用下，調(diào)整后每股收益同比增長(zhǎng)16%。”而這種轉(zhuǎn)變，或許也是酒店業(yè)日趨成熟的標(biāo)志。

“對(duì)酒店集團(tuán)而言，一方面通過(guò)降本增效提升運(yùn)營(yíng)效率，另一方面借助更快的門(mén)店拓展速度持續(xù)新增酒店項(xiàng)目，以規(guī)模擴(kuò)張對(duì)沖RevPAR的階段性承壓，從而在整體上仍能實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，行業(yè)整體仍保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。”楊宏浩說(shuō)道。

就在大家以為整個(gè)酒店行業(yè)會(huì)持續(xù)高歌猛進(jìn)之時(shí)，旅游行業(yè)最怕出現(xiàn)“黑天鵝”，出現(xiàn)了。

2026年2月28日落在伊朗首都德黑蘭的炮彈，點(diǎn)燃了中東的戰(zhàn)火，而且這一次不再局限了局部地區(qū)，而是迅速蔓延至阿聯(lián)酋、多哈、伊拉克、巴林、科威特、黎巴嫩、阿曼、沙特等多個(gè)中東國(guó)家，撐起四大酒店巨頭2025年利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要區(qū)域——中東市場(chǎng)的吸引力正快速下降，該地區(qū)酒店經(jīng)營(yíng)前景看淡。

酒店巨頭們的2026年業(yè)績(jī)是否會(huì)因此改寫(xiě)？