各方對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的博弈，無疑是行情的焦點(diǎn)。

第一次，特朗普說要和伊朗談判，然后以色列空軍把老哈梅內(nèi)伊給炸了，引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。

大盤急轉(zhuǎn)直下。

第二次，3月9日。

特朗普說，美國(guó)對(duì)伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)可能很快就會(huì)結(jié)束。

然后，3月10日。

以色列就炸了伊朗首都德黑蘭的石油設(shè)施，引發(fā)大火與“油性雨”，逼得伊朗“連環(huán)反擊”

大盤第一次V型反轉(zhuǎn)。

第三次，3月20日。

特朗普說，考慮逐步降級(jí)在中東針對(duì)伊朗政權(quán)所開展的各項(xiàng)重大軍事行動(dòng)。

然后，3月21日。

以色列又去把伊朗的納坦茲核設(shè)施，給炸了一通。雖然伊朗說，該設(shè)施未發(fā)生放射性物質(zhì)泄漏。

你看吧，大盤下周說不定又要來個(gè)倒V。

但不管怎么樣：

有以色列這個(gè)小霸王在，特朗普就別想TACO了，伊朗想跪也跪不下去。

那么，結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)就只有兩個(gè)可能性：

第一，以色列被伊朗打殘打廢，無力再搞事。

但有美國(guó)護(hù)犢子，這事靠伊朗估計(jì)辦不到。

第二，中俄出面，在伊朗部署地面部隊(duì)，給伊朗做安全保證，威懾以色列。

但俄羅斯巴不得伊朗繼續(xù)打下去，這樣油價(jià)才能漲，軍火也能賣，還能順便牽制美軍。

估計(jì)也就嘴巴上會(huì)做做樣子，勸和促談了。

對(duì)于東大來說，短期確實(shí)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響。

但從長(zhǎng)期來說——

第一，戰(zhàn)略對(duì)手美國(guó)被耗在中東，軍事壓力減輕；

第二，石油美元體系被削弱，帶給人民幣國(guó)際化的重大機(jī)會(huì)窗口；

第三，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)迎來新一輪的發(fā)展大機(jī)會(huì)，煤化工產(chǎn)業(yè)也能對(duì)沖油價(jià)負(fù)面。

怎么看，都是收益大于損失。

因此現(xiàn)階段，中俄都沒有出兵的理由。

戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化，對(duì)美國(guó)、伊朗和股市之外的各方，都是最優(yōu)解。

那么，假設(shè)油價(jià)長(zhǎng)期高位的情況下：

新能源和煤化工，哪個(gè)板塊的利好程度更大呢？

先看煤化工。

不可否認(rèn)，高油價(jià)下，煤化工的盈利彈性確實(shí)驚人，產(chǎn)業(yè)內(nèi)有明確共識(shí)。

列幾個(gè)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)：

煤制烯烴盈虧平衡點(diǎn)45—50美元/桶；

煤制油55—65美元/桶；

煤制天然氣60—70美元/桶。

當(dāng)油價(jià)突破90美元/桶時(shí)，煤制烯烴與油制烯烴單噸價(jià)差超2000元，煤制乙二醇價(jià)差超2400元。

在這時(shí)候，頭部企業(yè)如寶豐能源，單噸盈利已經(jīng)能夠穩(wěn)定在1100—1200元，進(jìn)入“暴利期”了。

當(dāng)油價(jià)穩(wěn)定在100美元/桶以上，煤化工相對(duì)油制路線的成本優(yōu)勢(shì)達(dá)20%—50%，單噸利潤(rùn)還能再增厚15%—20%。

但狂歡背后，也有問題值得注意。

注定了它只能是階段性的機(jī)會(huì)，而非長(zhǎng)期主線。

第一個(gè)：政策枷鎖。

煤化工是出了名的高耗能、高耗水、高排放產(chǎn)業(yè)。

煤制烯烴每噸耗水22—28噸，煤制甲醇每噸耗水6—7噸。

從碳排放強(qiáng)度來看，它是石油路線的3倍。

這就面臨我國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略的強(qiáng)力約束。

我國(guó)政策嚴(yán)控高耗能產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)能，煤化工項(xiàng)目審批越來越嚴(yán)，新建項(xiàng)目必須配套CCUS（碳捕集利用與封存），低碳改造直接抬升企業(yè)成本。

而且，等全國(guó)碳市場(chǎng)全面覆蓋后，煤化工企業(yè)的碳排放成本將內(nèi)部化，原本的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)被碳稅大幅吞噬。

因此，政策導(dǎo)向壓制了上限。

煤化工只是能源安全的補(bǔ)充，不是能源轉(zhuǎn)型的方向，可以保供給，但不允許無序擴(kuò)張。

第二個(gè)：資源枷鎖。

中國(guó)“富煤、貧油、少氣”，煤炭自給率超91%，看起來是成本穩(wěn)定。

但煤炭保供是為了民生用電、基礎(chǔ)工業(yè)，不是為了無限擴(kuò)張煤化工。

這種情況下，國(guó)家是嚴(yán)控煤炭消費(fèi)總量的，也嚴(yán)禁不合理用煤，導(dǎo)致煤化工的原料供給被嚴(yán)格限制，產(chǎn)能無法大幅增加。

第三個(gè)：需求枷鎖。

煤化工的盈利邏輯是成本固定、收入隨行就市，產(chǎn)品價(jià)格完全綁定油價(jià)。

油價(jià)漲，它賺得盆滿缽滿；

油價(jià)跌，它立刻陷入虧損。

盈利高度依賴國(guó)際油價(jià)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力本身是比較弱的。

同時(shí)，高油價(jià)會(huì)擠壓下游塑料、化纖、紡織等行業(yè)利潤(rùn)，下游需求疲軟會(huì)反噬煤化工。

簡(jiǎn)單說，煤化工是靠油價(jià)賞飯吃，油價(jià)高它就活，油價(jià)低它就難。

這種情況下，短期油價(jià)上漲，煤化工板塊會(huì)漲一波，這沒問題。

但市場(chǎng)不可能給它極高的估值，這就制約了更多長(zhǎng)線資金的入場(chǎng)。

再看新能源產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)券商的預(yù)測(cè)，油價(jià)每上漲10美元/桶，新能源汽車滲透率提升1個(gè)百分點(diǎn)以上。

風(fēng)電裝機(jī)增速也會(huì)同步加快，大約2-3個(gè)百分點(diǎn)，利好程度高于新能源車。

光伏利好程度最大，大約能夠提升滲透率3-5個(gè)百分點(diǎn)。

從前景來看，無論是新能源的哪個(gè)賽道，都是政策鼓勵(lì)的方向、供需同時(shí)共振，產(chǎn)業(yè)上限肯定比煤化工大得多。

也就是說，煤化工的三個(gè)問題，新能源都不存在，空間自然要比煤化工大得多。

以新能源車為例。

一輛年行駛1.9萬公里的家用車，燃油車年均油費(fèi)約1.7萬元，家充電車僅2000元，每公里成本差達(dá)5倍以上。

商用車領(lǐng)域，電動(dòng)重卡每公里節(jié)省1.2元，100萬公里就能省下120萬元，物流、港口、礦山企業(yè)換電意愿很高。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年底國(guó)內(nèi)新能源車滲透率已突破55%。

今年1-2月，受政策補(bǔ)貼退坡影響，新能源車滲透率回落至40-45%左右。

但戰(zhàn)爭(zhēng)一爆發(fā)，油價(jià)走高，年內(nèi)估計(jì)將能夠沖擊60%的滲透率。

這就是油價(jià)帶來的直接影響，而且全球都會(huì)是這個(gè)趨勢(shì)。

那么，為什么光伏的受益程度最大呢？

1，買車和風(fēng)光發(fā)電比。

油價(jià)漲，燃油車用車成本變高，電車顯然更劃算。

但買車是大額低頻消費(fèi)，一輛車要開5～8年，消費(fèi)者要考慮保值、續(xù)航、充電、價(jià)格。

受影響因素太多了，就不會(huì)因?yàn)橛蛢r(jià)漲10美元立刻換車。

而且換電車只是省錢，有些人就會(huì)咬咬牙，暫時(shí)選擇換乘地鐵等其他交通工具。

所以滲透率提升只能是慢變量、漸進(jìn)式。

但風(fēng)光發(fā)電就不同了。

這是個(gè)賺錢的生意。

工廠、數(shù)據(jù)中心、商場(chǎng)、寫字樓，這些用電的剛需不能停吧？

油價(jià)推高電價(jià)，企業(yè)第一反應(yīng)就是裝光伏、買綠電、上儲(chǔ)能。

因?yàn)檫@是真的能賺錢的，不裝就虧，早裝早賺。

所以積極性自然要大得多。

2，風(fēng)電和光伏比。

油價(jià)高位，風(fēng)光發(fā)電的替代優(yōu)勢(shì)是很明顯的，這里大家都清楚。

那么，風(fēng)電和光伏的優(yōu)勢(shì)誰更大呢？

簡(jiǎn)單對(duì)比一下數(shù)據(jù)：

目前，燃油發(fā)電的成本大約是0.8–1.2元，而燃?xì)獍l(fā)電大約是0.5–0.8元。

風(fēng)電度電成本，大約0.23–0.28元/度；

光伏度電成本，則已壓到0.2元/度以內(nèi)。

因此，從性價(jià)比來看，明顯光伏大于風(fēng)電。

而且，風(fēng)電還有更多制約因素：

第一個(gè)，應(yīng)用場(chǎng)景問題。

光伏可分布式（戶用/工商業(yè)）、可大型電站，自發(fā)自用比例高，直接對(duì)沖油價(jià)上漲帶來的用電成本；

風(fēng)電以集中式大基地為主，更多并入電網(wǎng)，傳導(dǎo)鏈條更長(zhǎng)。

第二個(gè)，項(xiàng)目周期問題。

光伏項(xiàng)目從備案到并網(wǎng)3–6個(gè)月，風(fēng)電至少1–2年（海風(fēng)更久）。

高油價(jià)下，資本會(huì)更愿意投見效快、彈性大的光伏。

第三個(gè)，成本曲線問題。

光伏是半導(dǎo)體屬性，遵從摩爾定律，技術(shù)迭代（N型、TOPCon、HJT、BC）速度更快，降本還有很大潛力；

而風(fēng)電是物理機(jī)械屬性，降本已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期，未來潛力要小得多。

因此無論是市場(chǎng)投資的積極性，還是市場(chǎng)給到的估值，光伏的空間都會(huì)更大。

根據(jù)機(jī)構(gòu)的測(cè)算——

1，基準(zhǔn)（油價(jià)80美元）。

2026年全球風(fēng)電新增196GW，增速18%。

全球光伏新增580–600GW，增速25%。

2，油價(jià)90美元（+10）。

風(fēng)電增速20–21%，新增210–220GW。

光伏增速28–30%，新增620–650GW。

? 3，油價(jià)100美元（+20）。

風(fēng)電增速22–24%，新增230–245GW。

光伏增速31–35%，新增680–720GW。

小結(jié)：

油價(jià)每上漲10美元/桶，全球風(fēng)電新增裝機(jī)增速提升2–3個(gè)百分點(diǎn)，光伏能提升3-5個(gè)百分點(diǎn)。

另外，儲(chǔ)能作為風(fēng)光的“黃金搭檔”，也會(huì)同步受益。

我們看看近期海外市場(chǎng)的情況。

據(jù)國(guó)際智庫Ember的數(shù)據(jù)，自戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，天然氣價(jià)格飆升已導(dǎo)致歐洲燃?xì)獍l(fā)電成本上漲超過50%。

當(dāng)電網(wǎng)電價(jià)劇烈波動(dòng)，歐洲家庭正在加速“屋頂發(fā)電”，多個(gè)光伏龍頭迎來大單。

3月17日，通威股份宣布攜手波蘭KENO，簽約1GW TNC 3.0組件供應(yīng)；

隆基綠能，同日也與英國(guó)CCL Solar達(dá)成500MW BC組件合作。

此前的3月10日至12日，隆基已經(jīng)宣布與歐洲三大客戶累計(jì)簽約儲(chǔ)能系統(tǒng)600MWh、高效組件100MW。

晶科能源，近日分別與西班牙客戶及德國(guó)分銷商簽署了總計(jì)近150MW的飛虎3（Tiger Neo 3.0）系列高效光伏組件供貨協(xié)議。

還有陽光電源，近日宣布在波蘭瓦烏布日赫建設(shè)歐洲首座工廠，規(guī)劃年產(chǎn)20GW逆變器和12.5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)。

你看，戰(zhàn)爭(zhēng)才打了20多天，光伏的海外訂單已經(jīng)肉眼可見的多了起來。