黃金概念股，出現(xiàn)百億重磅交易。

3月23日，紫金礦業(yè)斥資超180億元，拿下民營(yíng)黃金龍頭赤峰黃金控制權(quán)。

具體看，紫金礦業(yè)公司全資子公司紫金黃金擬以100.06億元受讓李金陽(yáng)及其一致行動(dòng)人持有的2.42億股赤峰黃金A股；同時(shí)認(rèn)購(gòu)赤峰黃金增發(fā)的3.11億股H股，耗資約82.52億元。

只是，市場(chǎng)對(duì)該交易的影響似乎并不買單。公告披露后，紫金礦業(yè)及赤峰黃金A、H股股價(jià)均走低。當(dāng)日收盤，A股市場(chǎng)赤峰黃金跌停，紫金礦業(yè)跌3.38%。

時(shí)值金價(jià)“八連跌”，這筆百億級(jí)股權(quán)交易，將對(duì)黃金龍頭帶來(lái)何種深遠(yuǎn)影響？

圖/圖蟲創(chuàng)意

重磅收購(gòu)，實(shí)控人離場(chǎng)

早在3月19日，赤峰黃金便發(fā)布停牌公告稱，接到實(shí)控人李金陽(yáng)的通知，李金陽(yáng)及其一致行動(dòng)人正在籌劃將所持公司股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。

而今塵埃落定，公司股份轉(zhuǎn)讓對(duì)手方正是紫金礦業(yè)。

公開資料顯示，赤峰黃金是中國(guó)最大的民營(yíng)黃金生產(chǎn)商。業(yè)務(wù)版圖覆蓋中國(guó)、東南亞、西非三大區(qū)域；紫金礦業(yè)是一家在全球范圍內(nèi)以金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主的大型跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)。

公告顯示，本次股份轉(zhuǎn)讓及戰(zhàn)略投資完成后，紫金礦業(yè)將合計(jì)持有赤峰黃金約5.72億股股份，成為赤峰黃金單一最大股東，并取得其控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表。

值得一提的是，自股份轉(zhuǎn)讓完成之日起，李金陽(yáng)及浙江瀚豐不再持有赤峰黃金任何股份，不再為股東。

百億遺孀李金陽(yáng)的“急流勇退”，早有預(yù)兆。

公開資料顯示，赤峰黃金由被譽(yù)為內(nèi)蒙古四大富豪之一的趙美光于2005年創(chuàng)立。2021年12月11日，年僅59歲的趙美光病逝。根據(jù)遺囑，其個(gè)人名下所有遺產(chǎn)由配偶李金陽(yáng)一人繼承，公司實(shí)控人變更為李金陽(yáng)。

自2021年接手赤峰黃金控制權(quán)后，李金陽(yáng)選擇放權(quán)，不參與日常經(jīng)營(yíng)，全力支持以王建華為核心的高管團(tuán)隊(duì)。不僅如此，她還多次通過(guò)大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持套現(xiàn)，2022年便已籌劃大額股份轉(zhuǎn)讓。

老將王建華掌舵后，將赤峰黃金戰(zhàn)略聚焦于黃金主業(yè)，并推動(dòng)海外擴(kuò)張。根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年至2025年，赤峰黃金營(yíng)收從45.58億元飆升至126.39億元；凈利潤(rùn)則從7.84億元暴漲至30.82億元。

針對(duì)2025年全年強(qiáng)勁增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，赤峰黃金表示，2025年國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，為公司帶來(lái)可觀營(yíng)收與業(yè)績(jī)?cè)隽?；但同時(shí)行業(yè)成本普遍上行，也對(duì)公司成本控制能力提出更高要求。

這里不得不提赤峰黃金自身面臨的發(fā)展問(wèn)題。

2025年其黃金產(chǎn)量?jī)H實(shí)現(xiàn)14.4噸，較16噸的年度目標(biāo)存在明顯缺口。這不僅反映出海外礦山運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期，也直接導(dǎo)致員工持股計(jì)劃解鎖條件落空。

近期黃金高波動(dòng)性的沖擊，顯著體現(xiàn)在赤峰黃金的股價(jià)上。截至3月23日收盤，赤峰黃金36.74元的股價(jià)相較于48.00元的年內(nèi)高點(diǎn)下跌23.46%。

趁著業(yè)績(jī)高位、行業(yè)周期震蕩、公司運(yùn)營(yíng)承壓的窗口期，當(dāng)下43歲的李金陽(yáng)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成徹底離場(chǎng)。

并購(gòu)擴(kuò)張，影響幾何？

視線轉(zhuǎn)向斥資百億的紫金礦業(yè)，這并不是其首次擴(kuò)張動(dòng)作。

近一年公司開啟了“買買買”模式，在金價(jià)上行周期中瘋狂“掃貨”。其先后斥資137億元溢價(jià)獲得藏格礦業(yè)控制權(quán)，后又斥資約280億元并購(gòu)加拿大礦企聯(lián)合黃金。

根據(jù)紫金礦業(yè)最新披露的2025年財(cái)報(bào)，2025年紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3490.79億元，同比增長(zhǎng)14.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約517.77億元，同比增長(zhǎng)61.55%，再創(chuàng)歷史新高。

對(duì)于本次擴(kuò)張動(dòng)作，紫金礦業(yè)提到，赤峰黃金旗下金礦項(xiàng)目均為在產(chǎn)狀態(tài)，并購(gòu)當(dāng)年即可貢獻(xiàn)產(chǎn)量與利潤(rùn)，且其生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平和產(chǎn)能水平或?qū)⒂羞M(jìn)一步提升空間，預(yù)期投資經(jīng)濟(jì)效益顯著。

其實(shí)，并購(gòu)擴(kuò)張是礦業(yè)行業(yè)規(guī)?；l(fā)展的主流模式，但同時(shí)也伴隨著相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券研報(bào)指出，礦業(yè)企業(yè)內(nèi)生勘探開發(fā)周期長(zhǎng)、增儲(chǔ)不確定性高，并購(gòu)是快速補(bǔ)儲(chǔ)量、擴(kuò)產(chǎn)量、搶占全球優(yōu)質(zhì)礦權(quán)的核心路徑，但需警惕高價(jià)收購(gòu)攤薄回報(bào)、海外地緣與整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

這意味著，重資產(chǎn)式并購(gòu)并非絕對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)選擇。更重要的是，黃金行業(yè)層面要面臨不小的外部風(fēng)險(xiǎn)。

黃金板塊強(qiáng)順周期屬性突出，近期美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派政策信號(hào)、降息預(yù)期大幅降溫，直接推高美元與美債收益率，引發(fā)金價(jià)劇烈回調(diào)與板塊整體承壓；疊加采礦環(huán)節(jié)能源、耗材等成本持續(xù)上漲，進(jìn)一步壓縮企業(yè)盈利空間，未來(lái)金價(jià)波動(dòng)、海外運(yùn)營(yíng)不確定性與成本剛性壓力，將持續(xù)考驗(yàn)公司盈利韌性與擴(kuò)張節(jié)奏。就在3月23日，黃金再次大跌，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌逾4%，抹去2026年以來(lái)所有漲幅。

基于此，不少機(jī)構(gòu)表示謹(jǐn)慎。

華創(chuàng)證券提出，本次收購(gòu)對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)赤峰黃金資源儲(chǔ)量估值顯著高于紫金自身存量金礦成本，屬于高價(jià)買儲(chǔ)量，短期將攤薄紫金單位資源價(jià)值，且百億級(jí)現(xiàn)金支出會(huì)直接擠壓公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，疊加當(dāng)前金價(jià)高位回落，礦山盈利彈性下降，并購(gòu)性價(jià)比存疑。

國(guó)金證券則直言，本次交易是行業(yè)集中度提升的典型案例，但也反映出優(yōu)質(zhì)金礦資產(chǎn)獲取成本持續(xù)走高，龍頭依靠外延擴(kuò)張維持增長(zhǎng)的模式不可持續(xù)；赤峰黃金原控股股東高位套現(xiàn)離場(chǎng)，也側(cè)面反映了產(chǎn)業(yè)端對(duì)金價(jià)中期高位持續(xù)性存在分歧，不宜過(guò)度樂(lè)觀。

不過(guò)，紫金礦業(yè)對(duì)此并不擔(dān)心。

“從短期來(lái)看，黃金價(jià)格會(huì)有劇烈波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球治理秩序、信用貨幣超發(fā)等問(wèn)題都沒(méi)有得到根本解決，所以據(jù)此判斷，黃金保持高價(jià)或是進(jìn)一步上漲的邏輯沒(méi)有變化?！?月23日上午，紫金礦業(yè)副董事長(zhǎng)、總裁林泓富在公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上就公司并購(gòu)赤峰黃金表示。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

編輯：余源