文丨康康編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4900字）

【正經(jīng)社“銀行升級(jí)戰(zhàn)”觀察之60】

趙紅兵就任董事長后，湖北銀行的十年IPO長跑明顯提速。

2月10日，湖北銀行官網(wǎng)“投資者關(guān)系”欄目公布的《湖北銀行股份有限公司定向發(fā)行情況報(bào)告書》（下稱：《報(bào)告書》）顯示，其18億股76.14億元定向增發(fā)已經(jīng)完成，注冊(cè)資本從約76.12億元增至94.12億元；發(fā)行對(duì)象為53位法人股東，除現(xiàn)有18位外，還新增國有法人股東35位，國資認(rèn)購比例超過96%。

《報(bào)告書》稱所募資金將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，但事實(shí)上本次定向發(fā)行還被賦予了打通上市路上多個(gè)堵點(diǎn)的使命。

更值得關(guān)注的是，由于獨(dú)特的誕生背景、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)投向，湖北銀行長期被金融圈和學(xué)術(shù)界視為“政府融資平臺(tái)型銀行”（另有文獻(xiàn)稱之為“財(cái)政影子銀行”、“政銀協(xié)同型銀行”），定增后，國資的控制力進(jìn)一步增強(qiáng)，會(huì)不會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化政府融資平臺(tái)型銀行的屬性？

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國資扎堆認(rèn)購

根據(jù)《報(bào)告書》，認(rèn)購的53位法人股東中，除了勁牌有限公司是民營企業(yè)外，余下52家均為國資。

52家國資中，第一大股東湖北宏泰集團(tuán)由湖北省財(cái)政廳100%持股，本次定增中出資15.23億元，維持19.99%的持股比例不變；由湖北水利發(fā)展集團(tuán)有限公司100%持股的國有企業(yè)湖北禹龍水利水電工程有限公司出資6.12億元，認(rèn)購1.45億股，成為第十大股東；余下50家均為湖北省各市縣的城市建設(shè)投資集團(tuán)（城投）、國有資本投資運(yùn)營公司，而它們的上層股東通常是各市縣的財(cái)政局、國資委。

正經(jīng)社分析師注意到，經(jīng)過本次定增，湖北銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本實(shí)力和戰(zhàn)略定位均發(fā)生了明顯變化。

一是股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向國資集中。

國有資本持股比例由定增前的81.21%增至84%以上，直接導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)由定增前的“多而雜、協(xié)調(diào)難”向“多而統(tǒng)、國資網(wǎng)格化協(xié)同”轉(zhuǎn)變。

表面看，定增后股東數(shù)量由3552戶增至3579戶，股權(quán)結(jié)構(gòu)變得更加分散，但分析新增法人股東的背景可以發(fā)現(xiàn)，35位新增法人股東中，除了湖北禹龍水利水電工程有限公司是省屬國企，余下34家均為湖北省內(nèi)各市縣級(jí)的政府平臺(tái)公司和地方國資控股企業(yè)，所以本次定增不能簡單理解為“加人頭”，而是要構(gòu)建“省屬國資引領(lǐng)+全省市縣國資網(wǎng)格覆蓋”的股權(quán)新格局。

二是核心一級(jí)資本充足率脫離“紅線”邊緣。

根據(jù)湖北銀行年度報(bào)告和第三支柱信息披露報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2019年至2025年三季度末，湖北銀行的核心一級(jí)資本充足率分別為11.80%、11.01%、10.58%、9.37%、8.71%、7.94%、7.74%，呈不斷下降趨勢(shì)。到2025年三季度末，已經(jīng)逼近監(jiān)管劃定的7.5%的紅線。

根據(jù)《報(bào)告書》披露的信息，本次發(fā)行募集資金將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，定增后核心一級(jí)資本充足率上升至8.96%，為湖北銀行未來的信貸擴(kuò)張（特別是是對(duì)省內(nèi)重大項(xiàng)目的支持）留出了更大的杠桿空間。

三是業(yè)務(wù)進(jìn)一步與“大財(cái)政”綁定。

雖然《報(bào)告書》宣稱定增后業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變化，但是財(cái)政和國資部門對(duì)湖北銀行控制力的增強(qiáng)，必然導(dǎo)致湖北銀行與湖北省“大財(cái)政體系建設(shè)”的協(xié)同程度進(jìn)一步提升。

2024年8月以后，湖北省的“大財(cái)政體系建設(shè)”明顯加快。

2025年4月，湖北省人民政府辦公廳正式印發(fā)《湖北省深化國有“三資”管理改革推動(dòng)大財(cái)政體系建設(shè)走深走實(shí)總體工作方案》，提出通過盤活國有“三資”（資源、資產(chǎn)、資金）、統(tǒng)籌財(cái)政、金融、投資資源，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資源高效配置、防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、支持高質(zhì)量發(fā)展。

同年11月至12月，湖北省的“十五五”規(guī)劃建議中，“加快大財(cái)政體系建設(shè)”被明確納入全省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃。

湖北銀行2024年年度報(bào)告披露說，2024年，湖北銀行就率先響應(yīng)湖北“大財(cái)政體系建設(shè)”工作要求，創(chuàng)新產(chǎn)品、單列額度服務(wù)“三資”盤活，成功探索打造了城市供水資源盤活、鄉(xiāng)鎮(zhèn)水庫水廠資源盤活、智慧停車資源盤活、存量房資產(chǎn)盤活等一系列模式，發(fā)揮了較好的示范引領(lǐng)效應(yīng)。

各市縣級(jí)政府平臺(tái)公司和地方國資控股企業(yè)增資入股后，政銀協(xié)作必然進(jìn)一步顯性化。

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疏通IPO堵點(diǎn)

上述變化，打通了湖北銀行IPO路上的諸多堵點(diǎn)。

從2015年IPO被提上議事日程至今，湖北銀行的IPO之路已經(jīng)走了10年有余。雖然2023年3月便傳出提交上交所的上市申請(qǐng)材料已獲受理，但是直至2026年3月申請(qǐng)材料仍處于“已受理”狀態(tài)。

正經(jīng)社分析師注意到，湖北銀行IPO進(jìn)展緩慢，除了最近兩年A股對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是中小銀行的IPO審核更趨審慎的因素之外，更多的還是與湖北銀行自身的問題有關(guān)。

首先是盈利途徑過度單一。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2020年至2024年，湖北銀行利息凈收入占營收的比重分別達(dá)94.13%、86.00%、85.65%、79.14%、73.83%，投資凈收益占比分別為3.22%、15.64%、11.14%、10.38%、12.90%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別為2.40%、1.29%、3.13%、2.50%、3.14%。

利息凈收入占比明顯高出同期城商行平均水平，而手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入一直偏低，雖然投資凈收益增長較快但極不穩(wěn)定，表明傳統(tǒng)的“吃利差”仍然是盈利的主要途徑。

最近幾年，隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，市場(chǎng)利率持續(xù)下行，導(dǎo)致商業(yè)銀行凈利差不斷收窄。2022年至2024年，湖北銀行的凈利差就從2.08%一路下降至1.60%。過度依賴?yán)羰杖氲慕Y(jié)果是營收持續(xù)承壓。

面對(duì)凈利差持續(xù)收窄給營收帶來的壓力，湖北銀行選擇了擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模予以對(duì)沖。

根據(jù)年度報(bào)告和《報(bào)告書》提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年，湖北銀行的資產(chǎn)總額分別為3044.68億元、3501.95億元、4035.45億元、4608.49億元、5231.11億元、6214.56億元，同比增速分別達(dá)16.09%、15.02%、14.93%、14.20%、13.51%、18.80%。

2025年3月，趙紅兵擔(dān)當(dāng)大任后不久，又提出力爭“2027年資產(chǎn)規(guī)模破萬億”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

依靠資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，的確實(shí)現(xiàn)了營收增長的目標(biāo)。根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2020年至2024年，營收或同比增速分別為-2.7%、-1.9%、16.47%、8.77%、4.53%。2022年以后同比增速明顯加快，但同時(shí)又引發(fā)兩個(gè)重要的問題：

核心一級(jí)資本充足率和不良貸款率持續(xù)承壓。

因?yàn)楹便y行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度過快，凈利潤留存補(bǔ)充核心一級(jí)資本的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額的增長速度，直接導(dǎo)致核心一級(jí)資本充足率不斷下降。到2025年三季度末已經(jīng)下降至7.74%，逼近監(jiān)管紅線的邊緣。

根據(jù)2024年1月1日起實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，核心一級(jí)資本充足率逼近監(jiān)管紅線，高資本消耗業(yè)務(wù)（比如對(duì)公信貸、房地產(chǎn)開發(fā)貸、部分制造業(yè)中長期貸款、信用卡透支等）會(huì)嚴(yán)重受限，反過來導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張放緩和盈利能力下降。

湖北銀行的不良貸款率2020年以來呈不斷下降趨勢(shì)。根據(jù)年度報(bào)告和媒體報(bào)道披露的信息，2019年至2025年三季度末，湖北銀行的不良貸款率分別為1.99%、2.49%、2.25%、1.97%、1.96%、1.95%、1.85%。

不良貸款率下降，固然與資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善有關(guān)，但是另一個(gè)不可忽視的因素是，資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張稀釋了風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)年度報(bào)告和媒體報(bào)道提供的數(shù)據(jù)，2019年至2025年三季度末，湖北銀行的不良貸款余額分別為25.60億元、36.88億元、40.72億元、42.94%、51.22%億元、59.62億元、64.99億元，同比增速分別為4.11%、44.06%、10.41%、5.45%、19.28%、16.40%、39.64%。

資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張時(shí)，會(huì)通過“規(guī)模稀釋”讓不良貸款率數(shù)字看上去好看，但是如果風(fēng)控跟不上、投放集中于周期性和高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，反而可能進(jìn)一步放大不良風(fēng)險(xiǎn)。

湖北銀行的招股書和評(píng)級(jí)報(bào)告中多次提到，房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)等占比相對(duì)較高，上述領(lǐng)域的資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)對(duì)整體不良率有明顯拉動(dòng)。

第四個(gè)問題是股東多而雜導(dǎo)致內(nèi)部協(xié)調(diào)難。

湖北銀行是2011年2月由原宜昌、襄陽、荊州、黃石、孝感5家城市商業(yè)銀行通過“新設(shè)合并”方式組建（不是吸收合并，而是原五家法人解散），各家原銀行股東直接轉(zhuǎn)化成新行股東，導(dǎo)致股權(quán)從成立之初就呈現(xiàn)出“省市縣多層級(jí)、跨區(qū)域分散”的特征。而且2012年至2021年又先后發(fā)生6次重大股本變更，使得股權(quán)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜。

3500多戶股東中，既有國企，又有民企，還有3300多為自然人，第一大股東宏泰集團(tuán)持股比例才不過19.99%。

利益多元又缺乏絕對(duì)控股的大股東，不僅導(dǎo)致協(xié)調(diào)難，決策成本高，而且使得關(guān)聯(lián)交易管理難。

股東多而雜，內(nèi)部協(xié)調(diào)難，一直是湖北銀行IPO過程中監(jiān)管部門和市場(chǎng)高度關(guān)注的痛點(diǎn)之一。

經(jīng)過本次定增，核心一級(jí)資本充足率大大提高，給通過資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘芰?chuàng)造了更大空間；同時(shí)還進(jìn)一步稀釋了不良資產(chǎn)，推動(dòng)不良貸款率繼續(xù)下降；更重要的是，引進(jìn)大量市縣級(jí)政府平臺(tái)公司和地方國資控股企業(yè)，改善了股權(quán)機(jī)構(gòu)，有利于改變股東多而雜、內(nèi)部協(xié)調(diào)難的問題，從而為沖刺IPO掃清了多重障礙。

3

平臺(tái)型銀行的利弊

但是，正如前文所言，引進(jìn)大量市縣級(jí)政府平臺(tái)公司和地方國資控股企業(yè)，很可能進(jìn)一步強(qiáng)化政府融資平臺(tái)型銀行的特性，進(jìn)而埋下更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，湖北銀行的地方政府融資平臺(tái)成色可以從以下三個(gè)方面看出來。

一是資產(chǎn)端：信貸高度集中于“政信六行業(yè)”。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2019年至2024年，穿著“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”、“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”、“建筑業(yè)”、“交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)”、“電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”以及“公共管理、社會(huì)保障和社會(huì)組織”等馬甲的政信項(xiàng)目貸款占全部貸款的比重分別為32.54%、33.08%、38.12%、39.38%、38.74%、40.93%。

雖然湖北銀行的“政信六行業(yè)”貸款占比不及“基建大戶”成都銀行、北京銀行和杭州銀行，但明顯高于同期全國城商行中位數(shù)。

二是負(fù)債端：存款高度依賴地方財(cái)政和平臺(tái)公司資金。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)推算，2019年至2024年，湖北銀行的對(duì)公存款占比分別為60.90%、54.95%、51.02%、47.36%、42.60%、36.65%。對(duì)公存款占比基本呈逐年下降趨勢(shì)，2022年以后已經(jīng)低于國內(nèi)城商行的平均水平。

但是，對(duì)公存款中，財(cái)政資金和平臺(tái)公司資金依然占大頭。雖然沒有公開的數(shù)據(jù)證明，但是從湖北銀行的年度報(bào)告和第三方發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中，可以清晰看到湖北銀行對(duì)財(cái)政和平臺(tái)資金的依賴程度。比如湖北銀行2024年度報(bào)告關(guān)于核心競(jìng)爭力的分析，被列為第一和第二大優(yōu)勢(shì)就是財(cái)政支持和國資協(xié)同。而聯(lián)合資信發(fā)布的2025年湖北銀行跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，財(cái)政社保同樣被列為公司存款的首要爭取對(duì)象。

三是股權(quán)端：地方國資城投云集。

湖北銀行的股東結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出省級(jí)國資主導(dǎo)、多層級(jí)地方國企深度參與、國有資本高度集中的特點(diǎn)。

前三大股東——宏泰集團(tuán)、交通投資集團(tuán)和長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)均為省屬國企，合計(jì)持股40.73%。余下法人股份，定增前覆蓋了13個(gè)市州的11個(gè)市州及多個(gè)縣級(jí)國資；定增后，覆蓋范圍又進(jìn)一步擴(kuò)大到15個(gè)市州（包括省直屬縣級(jí)行政區(qū)），基本上實(shí)現(xiàn)了全省覆蓋。

而且定增后，國資持股比例超過84%，遠(yuǎn)高于全國城商行國資持股比例的中位數(shù)55%至60%。

地方政府融資平臺(tái)成色高，是一柄雙刃劍。

優(yōu)勢(shì)是因?yàn)榫哂行姓們额A(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)有保證；因?yàn)閾碛胸?cái)政和平臺(tái)資金兜底，可以獲得低成本、高粘性的負(fù)債來源。

但劣勢(shì)同樣顯而易見。

一是資產(chǎn)負(fù)債表與區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高度綁定。

地方財(cái)政健康的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債表兩端會(huì)很好看。但是，一旦地方財(cái)政自給率下降、土地收入下滑、轉(zhuǎn)移支付調(diào)整、隱性債務(wù)化解承壓，以及平臺(tái)還本付息能力弱化，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳導(dǎo)至銀行，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表兩端同時(shí)受到擠壓：資產(chǎn)端面臨展期壓力，負(fù)債端財(cái)政存款被抽離。

而且，此種風(fēng)險(xiǎn)是無法通過地域多元化來分散的。

二是資產(chǎn)負(fù)債表容易出現(xiàn)流動(dòng)性錯(cuò)配。

融資平臺(tái)成色高的城商行支持的項(xiàng)目，很多是回收周期長的項(xiàng)目，比如基建一般需要10年至20年才能完全收回。

雖然財(cái)政和平臺(tái)存款穩(wěn)定，但是行政性指令很強(qiáng)。如果出現(xiàn)大規(guī)模的債務(wù)置換（化債），銀行往往不得不接受“長周期、低利率”的置換貸款，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)效率下降，盈利水平被長期攤薄。

三是市場(chǎng)化的造血能力不斷弱化。

長期依賴政信類大單，會(huì)導(dǎo)致銀行的零售銀行能力、小微風(fēng)控模型、產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)萎縮。一旦政府項(xiàng)目飽和、監(jiān)管紅線收緊，銀行就會(huì)發(fā)現(xiàn)自己缺乏離開政府后的獨(dú)立生存能力。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)推算，2019年至2024年，湖北銀行的個(gè)人貸款占比分別為23.35%、24.40%、23.60%、21.16%、20.19%、20.36%。

零售業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行穿越周期（包括政策周期和經(jīng)濟(jì)周期）的支柱。湖北銀行零售業(yè)務(wù)占比的下降，部分表明它依靠市場(chǎng)力量穿越周期的能力趨于弱化。

定增后，國資持股比例的進(jìn)一步提高以及參與湖北省大財(cái)政體系建設(shè)的程度進(jìn)一步加深，湖北銀行的上述劣勢(shì)很可能進(jìn)一步凸顯。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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