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從跑單員到格雷厄姆的門徒

價(jià)值投資的起點(diǎn)

施洛斯 在我們開始之前，我想先說幾件事作為背景。我是在1955年創(chuàng)立了我后來一直管理的那個(gè)基金的。當(dāng)時(shí)的情況是，本杰明·格雷厄姆宣布他要退休了。

我在他們那里工作了很久，我很喜歡他們。當(dāng)時(shí)有一個(gè)和格雷厄姆一家住在一起的人，他對(duì)我說：“沃爾特，如果你自己成立一個(gè)基金，我會(huì)投資你的?！?/p>

我想了想，覺得這是個(gè)好主意。于是我就開始了，哪怕當(dāng)時(shí)的情況比較艱難——我們湊了19個(gè)合伙人，他們中大多數(shù)人只投了5000美元。就這樣，我們以19個(gè)合伙人、總共10萬美元的資金起步了。

我就這樣從1955年開始單干，一直在這個(gè)領(lǐng)域堅(jiān)持到了2003年。或者是2001年？我也記不太清具體的年份了，但我記得很清楚當(dāng)時(shí)發(fā)生了什么。

那是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，我兒子，他后來跟我一起工作。轉(zhuǎn)過身對(duì)我說：“爸爸，我實(shí)在找不到任何便宜的股票了?！蔽耶?dāng)時(shí)就說：“既然我都這把年紀(jì)了，咱們歇業(yè)吧?！蔽液芮宄?dāng)時(shí)市場(chǎng)因?yàn)楦呖萍脊傻寞偪癖憩F(xiàn)，泡沫已經(jīng)非常嚴(yán)重了。

而且根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)這種極端的泡沫破裂后，你通常需要辛苦工作三年，才能彌補(bǔ)之前因?yàn)榕菽屏褞淼腻e(cuò)誤和損失。我覺得生命太短暫了，不值得那樣浪費(fèi)時(shí)間去填坑。我很享受投資，但我不想做無用功。

主持人 （George Athanassakos博士）： 非常感謝。能不能請(qǐng)您告訴在座的各位，您和本杰明·格雷厄姆的關(guān)系是如何開始的？

施洛斯 好的，這得從很早以前說起。事情是這樣的，那是大蕭條時(shí)期，我父親失業(yè)了，家里經(jīng)濟(jì)狀況非常緊張，急需用錢。所以我不得不出去找工作。

我最初在 Carl M. Loeb & Co（洛布公司）找到了一份做“跑單員”（runner）的工作。這家公司后來變成了 Loeb Rhoades，是一家很大的經(jīng)紀(jì)公司，但我剛?cè)サ臅r(shí)候它規(guī)模還很小。

后來，他們把我調(diào)到了出納部門。在那兒干了一年后，我覺得薪水實(shí)在太低了——當(dāng)時(shí)我一周只能賺15美元。我心想，我得想辦法多賺一點(diǎn)。所以我鼓起勇氣去問，能不能把我調(diào)到證券分析部門？那時(shí)候他們管那個(gè)部門叫“統(tǒng)計(jì)部門”。

我去找了當(dāng)初幫我得到跑單員工作的那個(gè)合伙人。我對(duì)他說：“能不能讓我不做現(xiàn)在的活兒了，我想做個(gè)證券分析師。”結(jié)果他直接拒絕了我。他說：“不，我覺得不行。你看，你家里沒有錢，你也帶不來任何經(jīng)紀(jì)傭金。”

你要知道，那個(gè)年代所有的交易傭金都是固定的，所以那時(shí)候的潛規(guī)則是，富人們會(huì)把他們家里的年輕人送來工作，因?yàn)檫@些家族能帶來固定的交易傭金。當(dāng)然，現(xiàn)在這已經(jīng)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域了，但在當(dāng)時(shí)不是。

不管怎樣，他雖然說“你不能做那個(gè)”，但他接著給了我一條改變我一生的建議。他說：“有一本書叫《證券分析》（Security Analysis），是本杰明·格雷厄姆寫的。如果你讀透了那本書，你就不需要?jiǎng)e的了。”

所以我去買了那本《證券分析》，那確實(shí)是一本非常了不起的書。然后我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)巧合，寫這本書的本杰明·格雷厄姆恰好是我們Loeb公司的客戶，所以我其實(shí)可以看到他們持有什么股票。

后來，Loeb公司似乎想派我去紐約證券交易所學(xué)院進(jìn)修，那是交易所為了教員工了解市場(chǎng)運(yùn)作而設(shè)立的小范圍培訓(xùn)。

非常幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)本杰明·格雷厄姆本人就在那里教授一門關(guān)于統(tǒng)計(jì)分析的課程。我上了兩門這類的高級(jí)證券分析課。那種感覺太棒了，這有點(diǎn)像你見到沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的感覺——當(dāng)你親自見到格雷厄姆，聽到他講課，你就理解了他思考的方式，而且你知道那套邏輯是管用的。

順便說個(gè)小插曲，后來我在格雷厄姆手下工作了很多年。有一次我在他的辦公室里，他接到了一個(gè)電話，是關(guān)于政府雇員保險(xiǎn)公司（GEICO）的。這是他買下的公司，如果我沒記錯(cuò)的話，他那天花了大概170萬美元買下的。

掛了電話后，他轉(zhuǎn)過身對(duì)我說：“沃爾特，如果這筆投資不成功，我們也可以清算它，反正總能把本金拿回來?！边@句話讓我印象深刻，它表明有時(shí)候當(dāng)你做了一筆好的收購(gòu)時(shí)，哪怕是你自己，當(dāng)時(shí)也并不總能意識(shí)到它將來會(huì)有多偉大——GEICO后來成了史上最偉大的投資之一。

2

二戰(zhàn)歲月與人生的插曲

被遺忘的波斯灣防線

主持人 您在進(jìn)入投資界之前，似乎還有一段特別的經(jīng)歷？

施洛斯 是的，這很有趣。我在開始為格雷厄姆工作之前，二戰(zhàn)爆發(fā)了。就在珍珠港事件發(fā)生的第二天，我就入伍了，隨后被派往海外。我之所以想跟你們講這個(gè)小背景，是因?yàn)樵谏钪?，你走過的路、你經(jīng)歷的事，有時(shí)候會(huì)以意想不到的方式影響你。

當(dāng)時(shí)的大背景是，盟軍非常想讓俄國(guó)（蘇聯(lián)）留在二戰(zhàn)中，不要退出。你們知道，在一戰(zhàn)時(shí)俄國(guó)崩潰了，被德國(guó)人打敗了。我們?cè)诙?zhàn)時(shí)非常擔(dān)心同樣的事情發(fā)生，因?yàn)楫?dāng)時(shí)俄國(guó)人正被德國(guó)人痛擊。

盟軍決定，既然無法通過摩爾曼斯克和俄國(guó)北海那條危險(xiǎn)的航線給他們運(yùn)送裝備，我們就得開辟一條“第二通道”。

于是，我們被派往了伊朗。我們?cè)谀抢锝⒘艘粋€(gè)巨大的卡車組裝廠，我們是第一批到達(dá)那里的部隊(duì)。我們的任務(wù)非常具體：我們有軍械人員負(fù)責(zé)把卡車組裝起來，然后裝滿補(bǔ)給物資，開到伊朗北部，最后把卡車連同車?yán)锏氖澄铩⒀b備都移交給俄國(guó)人。當(dāng)時(shí)，著名的斯大林格勒戰(zhàn)役正在激烈進(jìn)行。

那可能是德國(guó)人遭受重創(chuàng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因?yàn)樗麄冊(cè)僖矝]能從那里推進(jìn)一步。通過這樣做，我們實(shí)際上阻止了德國(guó)人從東線抽身回到法國(guó)。你們記得幾年后我們攻入了法國(guó)（諾曼底登陸），那之所以成功，部分原因就是德國(guó)人被牽制住了，他們以為他們能守住東線。我覺得我們當(dāng)時(shí)做的事情非常重要，甚至改變了歷史進(jìn)程。

但有趣的是，因?yàn)槲覀冊(cè)谝晾蕸]有像在前線那樣大規(guī)模陣亡，所以幾乎沒人知道“波斯灣司令部”這回事。我在那里待了一年半，然后我申請(qǐng)去軍官候補(bǔ)學(xué)校（OCS），所以他們把我送回了美國(guó)。

回到美國(guó)后，我被分到了通信兵團(tuán)，那里主要是學(xué)通信技術(shù)的地方。因?yàn)槲沂菑幕鶎尤胛榈?，他們就把我送到了那里接受?xùn)練。我記得我是12月15日被調(diào)回去的——珍珠港事件是12月7日，這當(dāng)然是幾年后的事了。

到了一月底，我就在去華盛頓的路上了。我不確定你們是否知道這個(gè)細(xì)節(jié)，但在珍珠港事件前，美國(guó)軍隊(duì)主要都在南方訓(xùn)練，因?yàn)槟抢锱?。所以?dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)突然爆發(fā)時(shí)，我們?cè)谌A盛頓其實(shí)要什么通信系統(tǒng)都沒有，且極度缺乏文書人員。

所以，我就這樣在1942年的華盛頓特區(qū)成了一名代號(hào)文書。我在那里工作了大概六個(gè)月，然后軍隊(duì)成立了一個(gè)叫833通信服務(wù)連的連隊(duì)。這個(gè)連隊(duì)里聚集了一群頂尖的業(yè)余無線電操作員，都是真正懂通信的高手。既然我就在那兒，他們就讓我做了中士，讓我負(fù)責(zé)一些行政和管理方面的事。

我告訴你們這些只是為了給點(diǎn)背景，讓你們知道我在去格雷厄姆那里之前都干了些什么。當(dāng)我后來成為軍官并被派駐在五角大樓時(shí)，本·格雷厄姆其實(shí)一直知道我的動(dòng)向。因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)很冒昧地給他寄了一張明信片，告訴他我在哪。

那是二戰(zhàn)結(jié)束后，我還在軍隊(duì)里處理收尾工作，在五角大樓。有一天我遇到了格雷厄姆，他問我什么時(shí)候退伍。我說很快了，因?yàn)槲乙呀?jīng)服役四年了。他緊接著說，他正好失去了一位證券分析師，那人要辭職去幫他父親打理生意，他問我愿不愿意來做證券分析師。

你可以想象我當(dāng)時(shí)的心情，我說我一萬個(gè)愿意，我對(duì)此非常激動(dòng)。就這樣，我在1946年初正式去為他工作。這一干就是差不多十年，直到1955年格雷厄姆決定退休，那時(shí)候我就面臨選擇，于是我自己出來做了生意。

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施洛斯的投資哲學(xué)

買低、避債、不信管理層

主持人 既然您開始了您的基金，能不能具體談?wù)勀侨绾芜x擇股票的？您會(huì)遵循什么流程？

施洛斯 嗯，我的方法其實(shí)很簡(jiǎn)單，但也很有原則。首先，我喜歡買那些創(chuàng)下新低的股票。我覺得在篩選股票時(shí)，《價(jià)值線》（Value Line）這本刊物非常有用。

你要知道，我那時(shí)候不用電腦，直到很晚我都不怎么用，而在《價(jià)值線》上看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)非常直觀、容易。當(dāng)我看到那些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后，我就能對(duì)公司做出某種判斷。

這里有一個(gè)非常關(guān)鍵的點(diǎn)：我一點(diǎn)也不跟管理層交談。

這可能聽起來很怪，但我有我的理由?；叵氘?dāng)年，我發(fā)現(xiàn)如果你去跟管理層談，他們通常都非常迷人，人很好，西裝革履，談吐不凡。但問題是，管理層天生就是樂觀派，他們總有一套方式把事實(shí)按他們希望你看到的樣子呈現(xiàn)出來，或者把未來的餅畫得很大。

我發(fā)現(xiàn)自己在判斷人的性格方面從來都不在行。如果你去跟他們談，你可能會(huì)因?yàn)橄矚g這個(gè)人而買他的股票，但你對(duì)這門生意其實(shí)一無所知。所以我發(fā)現(xiàn)對(duì)我來說，看數(shù)字比試圖看人更可靠。數(shù)字不會(huì)撒謊，也不會(huì)對(duì)我施展魅力。

主持人 那您遵循什么具體的流程來減少錯(cuò)誤？尤其是在估值方面。

施洛斯 我的核心理念是：我不喜歡虧錢。

所以我試著買那些我認(rèn)為在下行風(fēng)險(xiǎn)上有一定保護(hù)的股票。至于上漲空間，如果你買得足夠便宜，它自然會(huì)照顧好自己。

所以主要的一點(diǎn)，甚至是最重要的一點(diǎn)，就是尋找那些沒有很多債務(wù)的公司。我不喜歡債務(wù)。我通常會(huì)看代理權(quán)聲明和年度報(bào)告，看看董事們持有多少股票，看看誰持有相當(dāng)數(shù)量的股票，以及公司的歷史。

購(gòu)買一家有巨額債務(wù)的公司，即使它可能因?yàn)楦軛U作用而在順風(fēng)期表現(xiàn)得很好，但我還是不喜歡。我尋找那些股價(jià)創(chuàng)新低的公司，而當(dāng)你買一只創(chuàng)新低的股票時(shí)，它通常是有問題的，這時(shí)候如果它還有巨額債務(wù)，那就可能破產(chǎn)。

正如你們所知，如果你讀過關(guān)于MBIA和其他在金融危機(jī)中倒下的公司的報(bào)道，它們借了很多錢，然后發(fā)現(xiàn)自己真的陷入了困境。所以我喜歡買那些資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、沒有很多債務(wù)、管理層持有相當(dāng)數(shù)量股票的公司。

而且它們要有歷史。你看一家公司，要看它經(jīng)營(yíng)了多久，現(xiàn)在從事什么業(yè)務(wù)。特別是如果他們沒有很多債務(wù)的話，通常那是相當(dāng)安全的。偶爾會(huì)有公司在你買入后決定收購(gòu)另一家公司，然后發(fā)行大量債務(wù)，那是另一回事，那種情況你要重新評(píng)估。

但如果你看一家公司的背景和歷史——這就是《價(jià)值線》有用的地方，因?yàn)樗ǔＳ羞^去10到15年的數(shù)據(jù)——你可以看到公司過去在哪里，今天在哪里，這能給你一個(gè)坐標(biāo)系。

主持人 當(dāng)您買入股票后價(jià)格繼續(xù)下跌時(shí)，您會(huì)自動(dòng)加倉(cāng)嗎？還是會(huì)重新考慮？

施洛斯 這是一個(gè)很好的心理學(xué)問題。當(dāng)買了股票價(jià)格下跌時(shí)，你會(huì)繼續(xù)買嗎？這聽起來像是在問：如果你在某個(gè)價(jià)格喜歡它，那么在更低的價(jià)格你會(huì)不會(huì)更喜歡它？

通常發(fā)生的情況是，很多時(shí)候你買了一只股票，如果它有問題。這就是為什么這只股票近期被壓低，它也可能會(huì)跌得更低。你要做的是確認(rèn)在更低價(jià)格買入是個(gè)好主意。

所以你回頭查看他們有多少債務(wù)，看公司的過去歷史。你可能會(huì)看到股票從100跌到70，你說：“天哪，從100跌到70，這太便宜了?！钡阃诉@股票幾年前可能只要10塊錢。

當(dāng)你投資時(shí)，你真正要做的是保護(hù)你的本金。不同的人有不同的做法。有些人可能覺得自己比你有更好的信息。但我只是不喜歡虧錢，因此我試圖通過分散和低價(jià)來保護(hù)它。

我的做法是，如果我喜歡這家公司，覺得它是個(gè)不錯(cuò)的公司，債務(wù)很少，我會(huì)在它下跌的過程中加倉(cāng)。

這其實(shí)很難。如果你是股票經(jīng)紀(jì)人，大多數(shù)經(jīng)紀(jì)人不喜歡推薦正在下跌的股票，因?yàn)檫@在心理上會(huì)讓客戶很不爽。雖然從心理上講，加倉(cāng)降低成本是好的，但對(duì)于許多非專業(yè)人士來說，他們會(huì)非常緊張。

我真的不喜歡在股票剛回到我買入價(jià)時(shí)就賣出。很多時(shí)候股票在下跌過程中，那就是我大舉買入的時(shí)候。但我通常喜歡在能賺到50%利潤(rùn)的時(shí)候才賣。結(jié)果就是，如果你在30買入，漲到50，我可能會(huì)賣掉。

如果是長(zhǎng)期持有，如果我看著它發(fā)生，那只股票可能會(huì)漲到200美元。所以你必須有點(diǎn)愿意犯錯(cuò)的心態(tài)，愿意接受“賣早了”的事實(shí)。但我真的不喜歡虧錢，這也是我不喜歡債務(wù)的原因之一。

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如何面對(duì)情緒、虧損與錯(cuò)失的機(jī)會(huì)

主持人 如果股票下跌，你怎么判斷它不是一個(gè)價(jià)值陷阱？怎么知道它會(huì)不會(huì)再也不漲了？

施洛斯 我傾向于買那些股價(jià)低于賬面價(jià)值的股票。我也喜歡那些債務(wù)很少的股票。如果你買了一家公司，你看資產(chǎn)負(fù)債表，除了看《價(jià)值線》，你應(yīng)該找所有的年度報(bào)告來讀。你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)他們有問題，問題的原因可能是他們的產(chǎn)品不太好，這種情況下你可能就不該持有它。

但我確實(shí)發(fā)現(xiàn)，如果你買了一只股票，它的價(jià)格顯著低于賬面價(jià)值，并且在過去20年里有良好的歷史，這會(huì)給你一定的信心。這就是安全邊際。如果你的賬面價(jià)值顯著高于市場(chǎng)價(jià)格，你就擁有了安全邊際。

這并不保證你一定是對(duì)的，但這只是意味著你有底氣。如果股價(jià)變得更低，可能會(huì)有人想收購(gòu)這家公司，或者管理層會(huì)回購(gòu)股票。這并不是你在跟管理層作對(duì)，管理層也想成功，你們是在同一條船上。

主持人 您有沒有因?yàn)榍榫w而犯過錯(cuò)？本·格雷厄姆談了很多關(guān)于控制情緒的問題。

施洛斯 控制情緒非常重要。第一，我試圖——格雷厄姆也強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，我試圖不對(duì)股票產(chǎn)生情緒。我不情緒化。我不跟管理層交談的原因之一就是怕被情緒左右。

沃倫·巴菲特在這方面真的很在行，他不僅擅長(zhǎng)看數(shù)字，也擅長(zhǎng)看人。但我不是沃倫。我覺得你需要做的是把情緒排除在投資之外，試著從邏輯上看待事物，而不是按你希望的樣子。

比如，我覺得電動(dòng)車是個(gè)好主意，但如果他們現(xiàn)在造不出賺錢的車，我就不會(huì)買。我寧愿買現(xiàn)狀，而不是買你認(rèn)為以后會(huì)變成的樣子（故事）。

沃倫·巴菲特以前給我講過一個(gè)有趣的故事，關(guān)于他試圖控制情緒的事。那是關(guān)于美國(guó)廣播公司（ABC）的股票。當(dāng)時(shí)那股票賣30美元左右。他對(duì)經(jīng)紀(jì)人說我想買10萬股，但我想在29塊錢買。如果我在29塊買不到，明天我就只愿出28塊。

果然，第二天那家伙打電話給沃倫，說：“好吧沃倫，給你那10萬股，29塊?！蔽謧愓f：“不，今天我只在28塊買?！?/p>

說實(shí)話，我可能會(huì)妥協(xié)，但沃倫非常自律。沃倫告訴我，那只股票后來漲到了260美元。這說明了控制情緒以及你愿意支付的價(jià)格有多重要。我發(fā)現(xiàn)設(shè)定一個(gè)買入價(jià)，然后下個(gè)GTC（撤銷前有效）訂單，不用一直盯著看，這對(duì)控制情緒很有幫助。

主持人 您寧愿以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的公司，還是以極低的價(jià)格買入一般的公司？

施洛斯 這是一個(gè)經(jīng)典問題。我想我不介意買好公司，但我想要折扣。我想賺錢，我不想虧錢。

但我給你們講個(gè)我錯(cuò)過的故事。這得回到1951年，有人來找我，說有一家公司——叫Haloid（后來叫施樂 Xerox）。他說這家公司有一種復(fù)印機(jī)的新技術(shù)，巴特爾研究所說潛力巨大。

當(dāng)時(shí)股票賣20塊左右，是個(gè)小公司。我去見格雷厄姆先生，說：“你知道這家公司有個(gè)新的復(fù)印機(jī)專利?！彼f：“你知道嗎沃爾特，我們不買那樣的股票?！?/p>

當(dāng)然，那家公司就是施樂，它后來漲瘋了。我唯一的安慰是，如果我20塊買了，漲到50塊我也許就賣了。事實(shí)上它后來漲到了1000、2000，還拆股了兩次。我當(dāng)時(shí)聽了格雷厄姆的話沒買。但格雷厄姆在邏輯上是對(duì)的，你真的不知道這個(gè)特定產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)會(huì)如此成功。我們不是風(fēng)險(xiǎn)投資家。

主持人 對(duì)于一個(gè)成功的價(jià)值投資，你怎么知道何時(shí)賣出？是一次性賣出還是分批賣？

施洛斯 我坦白說，我不知道何時(shí)賣出。

我想基本上當(dāng)股票變得“脆弱”時(shí)，也就是估值不再便宜時(shí)。如果你50塊買的，漲到了100塊，我可能會(huì)賣掉，因?yàn)槲乙呀?jīng)賺了100%，我不想再為此操心了。

我們會(huì)分批賣出，不會(huì)在一個(gè)價(jià)格全賣掉。如果你持有了很長(zhǎng)時(shí)間——我通常持有一只股票大概三年。你不會(huì)只是因?yàn)闊o聊而賣掉。

這里我有個(gè)評(píng)論可能你們會(huì)感興趣。本·格雷厄姆在他的第三版《證券分析》（1951年出版）中，第536頁和726頁討論了一個(gè)公式。我在哥倫比亞大學(xué)講課時(shí)用過麥當(dāng)勞（McDonald's）做例子。

當(dāng)時(shí)麥當(dāng)勞跌了很多，賣14美元一股。我用格雷厄姆的公式：設(shè)G為成功時(shí)的預(yù)期收益點(diǎn)數(shù)，L為失敗時(shí)的預(yù)期損失，C為成功的預(yù)期機(jī)會(huì)（百分比），Y為預(yù)期持有年限，P為當(dāng)前價(jià)格。

在這個(gè)例子中，我認(rèn)為麥當(dāng)勞值22塊，現(xiàn)在賣14塊。所以如果你14塊買，22塊賣，你賺8個(gè)點(diǎn)。我認(rèn)為成功的概率是75%。你用那個(gè)公式算出來，年化回報(bào)率是19.6%。這個(gè)東西的美妙之處在于你可以自己拿主意，量化你的判斷。

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資產(chǎn)配置、新手投資者最大的錯(cuò)誤

主持人 關(guān)于資產(chǎn)配置，你在單只股票上最多配置多少比例？

施洛斯 這取決于你有多富有。我通常持有100只股票，那樣我就高度分散了。如果是真的很好的東西，你真的非常喜歡，你可能會(huì)放20%在一只股票上。但我不認(rèn)為我會(huì)超過20%。

如果你有100萬美元，你放50萬在一只股票上，你就拿一半凈資產(chǎn)在冒險(xiǎn)。所以你必須限制投入多少。如果你管理別人的錢，你不想讓他們緊張，所以你可能會(huì)放少點(diǎn)，比如10%。

主持人 新手投資者最大的錯(cuò)誤是什么？或者是您犯過的最大錯(cuò)誤？

施洛斯 最大的錯(cuò)誤？我有點(diǎn)忘記我的錯(cuò)誤了，我不怎么記仇。但我給你們一個(gè)例子，關(guān)于法律糾紛的。

我曾買了一只股票，大概賣2美元。我持有了很長(zhǎng)一段時(shí)間。那是一家為軍隊(duì)生產(chǎn)東西的公司。擁有這家公司的人擁有大概80%的股份，他提出以每股7美元的價(jià)格把所有股票買回去（私有化）。

當(dāng)時(shí)它的營(yíng)運(yùn)資本是10美元。我覺得這不公平。我持有的不多，大概10萬美元。我反對(duì)這個(gè)提議。有一位律師說：“如果你起訴，我不收你費(fèi)，但我得阻止這事?！彼运嫔戏ㄍ?，他在紐約州贏了。

然后他們上訴到更高的法院，他又以3比1贏了。然后那個(gè)老板的保險(xiǎn)代理人威脅說：“你要被起訴騷擾這人了。”與此同時(shí)，雖然我在法律上贏了，但我看著這一切，我說這不值得。

所以我最后還是按原來的7美元價(jià)格賣給了那個(gè)人。當(dāng)然那時(shí)里根政府上臺(tái)，國(guó)防開支大增，我確信那個(gè)老板后來賺翻了。但在情感上，我發(fā)現(xiàn)卷入法律訴訟讓我很不爽。我從未真正關(guān)注過我的錯(cuò)誤，或者利潤(rùn)。如果我賣了股票它又漲了很多，我就把它拋諸腦后了。

這種人雖然在股市賺了很多錢，但不是我想交往的人。你要試著跟好人在一起。

主持人 最后一個(gè)問題，你在過去50年中學(xué)到的關(guān)于投資和生活最重要的是什么？

施洛斯 我認(rèn)為誠(chéng)實(shí)是你擁有的最好的東西。它解決了很多問題。如果你只說真話，你就不需要去費(fèi)腦子記你撒過什么謊。這對(duì)投資和生活都一樣重要。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。作者：鑫鑫-投資 來源：雪球