3月23日晚，科創(chuàng)板半導(dǎo)體掩模版企業(yè)龍圖光罩（699721.SH）拋出一份雄心勃勃的定增預(yù)案，計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行股票募資不超過(guò)14.6億元，全部投入“40nm-28nm半導(dǎo)體掩模版生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”。

在上市后首份年報(bào)即顯露“營(yíng)收停滯、利潤(rùn)腰斬”疲態(tài)的當(dāng)下，龍圖光罩試圖以一場(chǎng)針對(duì)高端制程的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)關(guān)鍵供應(yīng)鏈空白，并扭轉(zhuǎn)自身的盈利困境。

募資14.6億聚焦高端賽道

龍圖光罩此次募資，目標(biāo)明確，路徑清晰，是一份典型的“攻堅(jiān)”方案。根據(jù)公告，本次募資凈額將毫無(wú)保留地全部投入上述高端生產(chǎn)線建設(shè)，項(xiàng)目總投資額近19.54億元。

公告顯示，公司計(jì)劃購(gòu)置電子束光刻機(jī)、干法蝕刻機(jī)、高端量檢測(cè)設(shè)備等，這些是生產(chǎn)40nm-28nm掩模版的“工業(yè)母機(jī)”。而全球高端掩模版設(shè)備市場(chǎng)，正是被瑞典Mycronic、日本JEOL等公司牢牢掌控。龍圖光罩的此次采購(gòu)，本質(zhì)上是在補(bǔ)齊自身高端制造能力的“工具箱”，其挑戰(zhàn)不僅在于資金，更在于能否消化、掌握并發(fā)揮這些頂級(jí)設(shè)備的效能。

產(chǎn)能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重升級(jí)，是本次投資的核心價(jià)值。項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)周期3年，達(dá)產(chǎn)后將每年新增15000片半導(dǎo)體掩模版產(chǎn)能。更關(guān)鍵的是產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)調(diào)整：公司將從當(dāng)前主力的130nm以上制程，向40nm-28nm的KrF-PSM、ArF-PSM及OMOG等高端掩模版拓展。

這意味著，其業(yè)務(wù)矩陣將從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)已趨白熱化的中低端“紅?！保瑠^力切入國(guó)產(chǎn)供給幾乎空白的中高端“藍(lán)?！保苯訉?duì)接國(guó)內(nèi)晶圓廠在CIS、顯示驅(qū)動(dòng)、功率半導(dǎo)體等熱點(diǎn)領(lǐng)域?qū)?8nm級(jí)掩模版的需求。

這一戰(zhàn)略選擇的背后，是嚴(yán)峻而迫切的行業(yè)格局。目前，全球第三方掩模版市場(chǎng)超70%的份額由美國(guó)Photronics、日本Toppan和DNP三家把持，構(gòu)筑了極高的技術(shù)和市場(chǎng)壁壘。在國(guó)內(nèi)，半導(dǎo)體掩模版整體國(guó)產(chǎn)化率較低，而中高端掩模版的國(guó)產(chǎn)化率更是低至3%左右。

28nm制程，已成為衡量國(guó)內(nèi)掩模版企業(yè)技術(shù)實(shí)力的關(guān)鍵標(biāo)尺，也是能否參與主流高端芯片制造供應(yīng)鏈的“入場(chǎng)券”。在外部技術(shù)限制持續(xù)的背景下，實(shí)現(xiàn)28nm掩模版的自主可控，已不僅是商業(yè)機(jī)會(huì)，更是產(chǎn)業(yè)鏈安全的緊迫命題。

龍圖光罩在公告中直言，項(xiàng)目旨在“填補(bǔ)我國(guó)40nm-28nm制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩模版的市場(chǎng)空白”。若項(xiàng)目成功，公司有望在AI、汽車(chē)電子、物聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的增量市場(chǎng)中搶占國(guó)產(chǎn)替代先機(jī)。

為確?？刂茩?quán)穩(wěn)定，此次發(fā)行對(duì)象不超過(guò)35名，發(fā)行后實(shí)控人團(tuán)隊(duì)合計(jì)持股比例預(yù)計(jì)從56.99%稀釋至43.84%，仍保持絕對(duì)控制。

上市一年業(yè)績(jī)承壓下謀變

這份激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃，映襯出的是龍圖光罩上市后并不樂(lè)觀的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)。作為2024年8月登陸科創(chuàng)板的“國(guó)產(chǎn)掩模版稀缺標(biāo)的”，公司未能延續(xù)增長(zhǎng)神話，反而迅速面臨業(yè)績(jī)壓力。

2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司全年?duì)I收2.47億元，同比微增0.06%；而歸屬于母公司的凈利潤(rùn)僅為5798.51萬(wàn)元，同比大幅下滑36.86%。更為核心的盈利指標(biāo)全面走弱：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降42.12%，扣非凈利潤(rùn)下降37.81%，基本每股收益從0.83元腰斬至0.43元。這份成績(jī)單，無(wú)疑給市場(chǎng)澆了一盆冷水。

利潤(rùn)大幅縮水，背后是多重因素疊加的“陣痛期”。公司公告中揭示了四個(gè)主要原因：

一是半導(dǎo)體掩模版行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯現(xiàn)，130nm及以上 制程的光罩產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司針對(duì)部分客戶進(jìn)行了策略性降價(jià)，導(dǎo)致深圳工廠 相應(yīng)產(chǎn)品毛利率下降；

二是珠海新工廠處于產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵期，固定資產(chǎn)折舊成本 較高，規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放，產(chǎn)品毛利率為負(fù)；

三是公司重點(diǎn)布局高端制程及關(guān)鍵客戶開(kāi)發(fā)，研發(fā)投入、銷(xiāo)售費(fèi)用等同比增加明顯；

此外，珠海工廠采購(gòu)的原材料中，部分存貨可變現(xiàn)凈值低于成本，公司基于審慎性原則計(jì)提了相應(yīng)的資產(chǎn)減值損失。

盡管利潤(rùn)表承壓，公司的現(xiàn)金流量表仍透露出一線韌性。截至2025年第三季度，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍為4341.39萬(wàn)元，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)的“造血”功能尚存。

此次14.6億的募資，因此被賦予了雙重使命：對(duì)外，是對(duì)準(zhǔn)國(guó)家亟需突破的半導(dǎo)體關(guān)鍵材料“城墻口”；對(duì)內(nèi)，則是公司擺脫當(dāng)前盈利困境、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)力升級(jí)的“翻身仗”。

公司計(jì)劃通過(guò)新項(xiàng)目提升高端產(chǎn)品占比，以改善毛利率；同時(shí)加快珠海工廠產(chǎn)能釋放，以攤薄成本。這是一條從“以價(jià)換量”的防守，轉(zhuǎn)向“以技術(shù)溢價(jià)”進(jìn)攻的路徑。

對(duì)于龍圖光罩而言，此次募資只是破局的第一步，后續(xù)如何將資金高效轉(zhuǎn)化為技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)