撰稿|多客

來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

3月23日，自動(dòng)駕駛科技公司文遠(yuǎn)知行（NASDAQ:WRD、HK:00800）發(fā)布2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，交出港股上市后的首份年度答卷。

從賬面數(shù)據(jù)來(lái)看，這無(wú)疑是一份頗具看點(diǎn)的成績(jī)單。2025年全年，文遠(yuǎn)知行總收入同比增長(zhǎng)近九成，毛利率保持穩(wěn)定的同時(shí)凈虧損大幅收窄34.2%；此外，該公司的商業(yè)布局同步提速，規(guī)模化交付逐漸步入正軌。

但亮眼數(shù)據(jù)背后的隱憂與挑戰(zhàn)，同樣值得警惕。盡管IFRS口徑下虧損有所收窄，但剔除股份薪酬等非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目后，文遠(yuǎn)知行的經(jīng)調(diào)整凈虧損依舊高達(dá)12.47億元，高額研發(fā)投入帶來(lái)的盈利兌現(xiàn)壓力不容忽視。

一面是營(yíng)收創(chuàng)新高、虧損收窄的積極信號(hào)，一面是經(jīng)調(diào)整虧損仍在擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)壓力，如何找到技術(shù)突破與財(cái)務(wù)健康之間的平衡點(diǎn)，在全球自動(dòng)駕駛的行業(yè)“下半場(chǎng)”中守住先發(fā)優(yōu)勢(shì)，仍是文遠(yuǎn)知行需面對(duì)的長(zhǎng)期課題。

一、收入規(guī)模雙升，商業(yè)化步入正軌

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年文遠(yuǎn)知行的總收入同比增長(zhǎng)89.6%至6.85億元，創(chuàng)下歷史新高；第四季度單季收入同比大增123.0%至3.14億元，以占全年總收入近半的比例，一舉刷新公司成立以來(lái)的單季最高紀(jì)錄。

其中，文遠(yuǎn)知行的核心業(yè)務(wù)Robotaxi增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為強(qiáng)勁，全年實(shí)現(xiàn)收入1.5億元，同比增長(zhǎng)209.6%；第四季度自Robotaxi的收入同比增長(zhǎng)66.4%至5060萬(wàn)元，同期國(guó)內(nèi)Robotaxi注冊(cè)用戶單季度增幅超900%。

截止目前，文遠(yuǎn)知行的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品已落地12個(gè)國(guó)家、40多座城市，成為全球業(yè)務(wù)覆蓋最廣泛的自動(dòng)駕駛公司，全球自動(dòng)駕駛車隊(duì)規(guī)模達(dá)2113輛，Robotaxi車隊(duì)規(guī)模更是站上“千輛”新臺(tái)階，來(lái)到1125輛。

聚焦北京、廣州等國(guó)內(nèi)特大城市，文遠(yuǎn)知行Robotaxi的服務(wù)范圍超1000平方公里，并進(jìn)一步拓展至廣州天河等核心CBD區(qū)域。過去半年，國(guó)內(nèi)商業(yè)化Robotaxi單車日均訂單量為15筆，高峰期升至26筆，需求端穩(wěn)中向好。

海外市場(chǎng)方面，以中東地區(qū)為主要出海陣地，文遠(yuǎn)知行Robotaxi的運(yùn)營(yíng)范圍已覆蓋阿布扎比70%的核心區(qū)域，車隊(duì)實(shí)現(xiàn)單位經(jīng)濟(jì)效益的盈虧平衡，并在迪拜推出Robotaxi公開運(yùn)營(yíng)服務(wù)，近期將啟動(dòng)純無(wú)人運(yùn)營(yíng)。

與此同時(shí)，文遠(yuǎn)知行持續(xù)拓展全球版圖，不僅成功獲得瑞士純無(wú)人駕駛牌照，成為全球唯一旗下產(chǎn)品同時(shí)持有八國(guó)自動(dòng)駕駛牌照的科技公司，文遠(yuǎn)小巴（Robobus）也在多個(gè)國(guó)家落地，2025年業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約190%。

得益于Robotaxi、Robobus等產(chǎn)品的廣泛部署和規(guī)?；瘮U(kuò)展，文遠(yuǎn)知行2025年的產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)310.3%至3.60億元，占總收入的比重首次超越服務(wù)收入，標(biāo)志著該公司從“賣服務(wù)”向“賣產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步。

不過，由于文遠(yuǎn)知行2022年至2024年的總收入分別為5.28億元、4.02億元和3.61億元，已連續(xù)三年下滑，因此該公司2025年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)實(shí)則是建立在過往三年低基數(shù)之上的“觸底反彈”，未來(lái)能否保持增長(zhǎng)節(jié)奏，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

二、盈利挑戰(zhàn)猶存，高投入仍在持續(xù)

文遠(yuǎn)知行董事長(zhǎng)、CEO韓旭在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，規(guī)?；涞氐耐瑫r(shí)，該公司的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)也取得成效。全新Robotaxi GXR搭載HPC 3.0計(jì)算平臺(tái)，疊加遠(yuǎn)程輔助人員與車輛比例優(yōu)化，推動(dòng)其2025年中國(guó)市場(chǎng)總擁有成本（TCO）同比降低38%。

在效率提升與成本控制的共同驅(qū)動(dòng)下，文遠(yuǎn)知行2025年的毛利同比增長(zhǎng)86.8%至2.07億元。然而規(guī)模高歌猛進(jìn)的同時(shí)，該公司的毛利率卻較2024年的30.7%小幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至30.2%。

文遠(yuǎn)知行2025年第四季度的毛利率為28.5%，亦較2024年同期的36.5%下滑6個(gè)百分點(diǎn)。該公司在招股書中坦言，該項(xiàng)指標(biāo)單季度下滑的主要原因是高利潤(rùn)率的ADAS研發(fā)服務(wù)貢獻(xiàn)較2024年同期有所下降。

進(jìn)一步聚焦盈利端可知，文遠(yuǎn)知行2025年的凈虧損雖同比收窄34.2%至16.55億元，但這一改善主要得益于非現(xiàn)金項(xiàng)目的調(diào)整，即以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支由2024年的11.88億元降至4.50億元。

剔除這一非現(xiàn)金因素后，文遠(yuǎn)知行非?國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下（Non-IFRS）的經(jīng)調(diào)整凈虧損反而同比擴(kuò)大55.5%至12.47億元。換句話說，該公司的盈利基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，距離真正的盈虧平衡仍有距離。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，文遠(yuǎn)知行的虧損問題始終如影隨形。2022年、2023年和2024年，該公司分別錄得凈虧損12.98億元、19.49億元和25.17億元，加上2025年16.55億元的凈虧損，四年來(lái)已累計(jì)虧損超74億元。

而文遠(yuǎn)知行長(zhǎng)期虧損的癥結(jié)，在于其持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入。為應(yīng)對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)迭代、全球數(shù)據(jù)合規(guī)及通用模擬平臺(tái)搭建等需求，2025年該公司的研發(fā)開支同比增長(zhǎng)約25.8%至13.72億元，是同期總收入的兩倍有余。

按照規(guī)劃，到2026年末文遠(yuǎn)知行將在全球部署2600輛Robotaxi，到2030年部署數(shù)萬(wàn)輛。而截至2025年末，文遠(yuǎn)知行持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款等各類資金總額約71億元，尚且能夠支撐其研發(fā)與全球化布局的雄心壯志。

但從規(guī)模擴(kuò)張到穩(wěn)定盈利，中間仍需跨越成本控制與運(yùn)營(yíng)效率的兩大關(guān)卡。能否跑通單車盈利飛輪，將決定文遠(yuǎn)知行能否真正實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，在自動(dòng)駕駛規(guī)?；逃玫母?jìng)爭(zhēng)深水區(qū)中贏得主動(dòng)權(quán)。