本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：張釔璟

圖片來源：時(shí)代周報(bào)記者攝

3月23日，康師傅控股（00322.HK，以下簡稱“康師傅”）發(fā)布公告披露2025年度業(yè)績。

報(bào)告期內(nèi)，該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收790.68億元，較上年減少15.83億元，同比下降2.0%，為近九年來首次出現(xiàn)年度營收同比下滑；但股東應(yīng)占凈利潤達(dá)45.01億元，較上年增加7.67億元，同比增長20.5%，創(chuàng)下上市以來歷史新高。

不過，需要指出的是，2025年公司股東應(yīng)占經(jīng)調(diào)整溢利為42.45億元，較上一年增加5.25億元。

雖然相比于老對手統(tǒng)一企業(yè)中國（00220.HK，以下簡稱“統(tǒng)一”）營收、利潤均同比雙增的表現(xiàn)，康師傅的這張“增利不增收”的成績單略顯遜色。數(shù)據(jù)顯示，2025年，統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)營收317.14億元，同比增長4.6%；權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤20.50億元，同比增長10.9%。

不過，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，2025年快消行業(yè)內(nèi)很多企業(yè)都呈現(xiàn)出營收、利潤雙下滑態(tài)勢。作為傳統(tǒng)的巨頭，康師傅盡管營收有輕微的下滑，但能取得利潤的增長已經(jīng)實(shí)屬難能可貴。

此外，資深企業(yè)管理層專家、高級咨詢師董鵬指出，康師傅這種“增利不增收”的格局，印證企業(yè)已從過去搶占市場份額的擴(kuò)張策略，轉(zhuǎn)向筑牢利潤安全墊的防守策略，屬于被動調(diào)整但貼合當(dāng)下市場環(huán)境的務(wù)實(shí)選擇。

在年報(bào)發(fā)布后次日，康師傅股價(jià)一路走高，截至收盤，報(bào)收13.22港元/股，較前一交易日上漲9.98%，總市值約745億港元。

方便面回暖，飲品業(yè)務(wù)營收卻下滑

過去一年，康師傅營收整體收縮，核心源于第一大營收支柱——飲品業(yè)務(wù)的增長失速。

康師傅的營收主要由方便面、飲品兩大業(yè)務(wù)組成。2025年，該集團(tuán)飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收501.23億元，同比下降2.9%，較2024年少賣了14.98億元；方便面業(yè)務(wù)營收284.21億元，同比微幅增長。

拉長時(shí)間線來看，飲品業(yè)務(wù)曾是康師傅營收連續(xù)多年增長的核心引擎。2021年-2024年，康師傅飲品業(yè)務(wù)收入增速分別達(dá)20.18%、7.89%、5.39%、1.34%，連續(xù)四年保持正增長；而同期方便面業(yè)務(wù)表現(xiàn)起伏不定，收入增速分別為 - 3.60%、4.17%、-2.84%、-1.31%，常年是拖累業(yè)績的 “拖后腿” 板塊。

2025年，兩大核心業(yè)務(wù)的走勢徹底反轉(zhuǎn)。原本增長乏力的方便面業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，全年?duì)I收 284.21 億元，同比微幅增長；細(xì)分品類來看，中價(jià)袋面、干脆面及其他品類收入分別同比上升 0.1%、12%，僅容器面、高價(jià)袋面收入同比微降 0.1%、0.3%。

而原本作為增長引擎的飲品業(yè)務(wù)，卻首次遭遇全面增長瓶頸。細(xì)分品類來看，報(bào)告期內(nèi)，除碳酸及其他飲料收入同比增長外，即飲茶、包裝水、果汁三大核心品類收入均出現(xiàn)下滑，且下滑幅度均超過 5%。

圖片來源：2025年度業(yè)績演示材料

不過，飲品業(yè)務(wù)的增長承壓，并非康師傅獨(dú)自面臨的難題。

從競爭對手表現(xiàn)來看，2025年統(tǒng)一飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入194.71億元，同比僅增長1.2%，增速較上年大幅回落7個百分點(diǎn)，同樣面臨增長乏力的困境。

在朱丹蓬看來，兩大傳統(tǒng)傳統(tǒng)巨頭飲品業(yè)務(wù)增長承壓，一定程度上是市場份額被現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)磨咖啡賽道持續(xù)蠶食的結(jié)果。

據(jù)悉，在去年的外賣大戰(zhàn)期間，部分消費(fèi)者對現(xiàn)制咖啡價(jià)格的心理錨點(diǎn)從9.9元下移到6.9元甚至5元左右，現(xiàn)制茶飲的價(jià)格心理錨點(diǎn)從15-20元降低至5-10元區(qū)間——逼近瓶裝飲料（乳飲料、果汁）以及液態(tài)奶的價(jià)格帶。

據(jù)第三方平臺“馬上贏”的調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年12月—2025年11月，康師傅、統(tǒng)一位居即飲茶和即飲奶茶市場的第二、第三位，僅次于農(nóng)夫山泉；但這兩大巨頭的市場份額和銷售額同比均有所下滑。

從營收規(guī)模來看，康師傅長期以來都是飲料行業(yè)的“一哥”，而2025年農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)營收525.53億元，已超過康師傅飲料業(yè)務(wù)501.23億的營收。

需要提及的是，在2026年1月1日，康師傅進(jìn)行了一場權(quán)力交接，創(chuàng)始人第三子魏宏丞擔(dān)任CEO，與現(xiàn)任董事會主席魏宏名形成“兄弟共治”格局。據(jù)了解，魏宏丞已在康師傅體系內(nèi)深耕超 10 年，尤其對公司第一大營收支柱飲品業(yè)務(wù)有著深厚的一線操盤經(jīng)驗(yàn)。

公開履歷顯示，2015年2月，魏宏丞獲委任為康師傅飲品董事，2019年起擔(dān)任該板塊董事長。在其主導(dǎo)下，康師傅飲品完成“全品類布局”戰(zhàn)略，推出無糖茶、氣泡水等多款爆款產(chǎn)品。

朱丹蓬認(rèn)為，在新任首席執(zhí)行官魏宏丞的帶領(lǐng)下，康師傅飲品業(yè)務(wù)若能進(jìn)一步完善并夯實(shí)產(chǎn)品矩陣，依托自身的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)，以及完整的供應(yīng)鏈體系，其2026年的發(fā)展依然值得市場期待。

就公司管理層后續(xù)計(jì)劃如何提振飲品業(yè)務(wù)及業(yè)績等相關(guān)問題，時(shí)代周報(bào)記者向康師傅發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿，未獲得回復(fù)。

毛利率達(dá)近年新高，經(jīng)銷商年內(nèi)銳減9606家

營收端承壓之下，康師傅凈利潤之所以能創(chuàng)下新高，產(chǎn)品“漲價(jià)”或許是背后主要原因之一。

資料顯示，2024年一季度，康師傅曾對旗下1L裝冰紅茶、綠茶、茉莉蜜茶等飲料進(jìn)行提價(jià)，零售價(jià)由4元漲至5元。2024年5月，康師傅再度將—袋方便面的零售價(jià)由2.8元調(diào)整至3元，桶裝面的建議零售價(jià)由4.5元調(diào)整至5元。

產(chǎn)品漲價(jià)，不可避免地沖擊了銷量。在2025年中期業(yè)績會上，管理層就曾坦言，受提價(jià)影響，2025年上半年500ml裝冰紅茶等飲品的量還是持平的，但1L裝卻出現(xiàn)了衰退。

但漲價(jià)帶來的盈利改善效果更為顯著。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年康師傅毛利率為34.8%，較2024年提高了1.7個百分點(diǎn)，達(dá)到近年來的新高。其中，方便面業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利84.44億元，同比增長3.7%；毛利率較2024年的28.6%升至29.7%，提高了1.1個百分點(diǎn)。對于方便面業(yè)務(wù)毛利率改善的原因，康師傅給出的解釋為“因售價(jià)及原材料價(jià)格有利”。

圖片來源：Wind

同期，飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利188.07億元，同比增長3.1%；毛利率較2024年的35.3%升至37.5%，提高了2.2個百分點(diǎn)。

在毛利率同比提高帶動下，2025年康師傅方便面業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤22.52億元，同比增長10.1%，較2024年多賺了2.07億元；飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤22.74億元，同比增長18.5%，較2024年多賺了3.55億元。

值得注意的是，在公司利潤大幅增長的這一年里，康師傅的經(jīng)銷商數(shù)量卻出現(xiàn)銳減。截至2025年底，康師傅控股擁有經(jīng)銷商57609家，較2024年末的67215家，減少了9606家。

漲價(jià)的短期紅利推高了康師傅的利潤，卻未能阻止?fàn)I收下滑與渠道收縮。隨著新任CEO接棒，如何化解“增利不增收”的結(jié)構(gòu)性矛盾，或?qū)Q定這家傳統(tǒng)巨頭能否在變局中穩(wěn)住陣腳。