作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

郁亮走了，但萬(wàn)科的麻煩還沒(méi)走。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司近日完成工商變更，郁亮正式卸任法定代表人，由現(xiàn)任董事長(zhǎng)黃力平接任。

這不是一次普通的登記手續(xù)，縱觀萬(wàn)科歷史，王石與郁亮均曾擔(dān)任法定代表人，而黃力平是首位具有深鐵集團(tuán)背景的人出任該職位，此前接替郁亮擔(dān)任董事長(zhǎng)的辛杰，也未曾兼任過(guò)這一職務(wù)。

今年1月，郁亮以到齡退休為由辭去萬(wàn)科全部職務(wù)，結(jié)束了36年的職業(yè)生涯。黃力平在2025年10月出任董事長(zhǎng)，此番再兼任法定代表人，深鐵集團(tuán)對(duì)萬(wàn)科的掌控從幕后走到臺(tái)前。

郁亮1990年加入萬(wàn)科，從財(cái)務(wù)、董秘一路做起，2001年出任總經(jīng)理，2017年正式接任董事會(huì)主席，主導(dǎo)萬(wàn)科走過(guò)了房地產(chǎn)景氣周期的頂峰與隨后的下行階段。

擴(kuò)張最猛的那幾年，萬(wàn)科的規(guī)模數(shù)字確實(shí)亮眼。2004年公司銷(xiāo)售額僅91.6億元，當(dāng)時(shí)便提出“十年千億”目標(biāo)，最終在2010年以1081.6億元提前完成，成為國(guó)內(nèi)首家年銷(xiāo)售額破千億的房企。此后規(guī)模繼續(xù)攀升，2018年銷(xiāo)售額突破6000億元，穩(wěn)居行業(yè)前列。

但規(guī)模背后，是越來(lái)越重的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，萬(wàn)科在2019至2021年間連續(xù)三年拿地超千億元，處于行業(yè)拿地規(guī)模前三，而這段時(shí)間恰恰是土地市場(chǎng)成本最高的階段。

公司同期推進(jìn)多元化擴(kuò)張，涉及商業(yè)、物流、長(zhǎng)租公寓等領(lǐng)域，還曾在2017年以551億元收購(gòu)廣信資產(chǎn)包。郁亮2018年在內(nèi)部會(huì)議上喊出“活下去”，但龐大的體量與外部壓力，使企業(yè)在短期內(nèi)很難調(diào)整方向。

這些決策留下的代價(jià)，最終集中反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。2024年，萬(wàn)科歸母凈利潤(rùn)虧損494.8億元；萬(wàn)科在2025年1月30日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年虧損約820億元，扣非凈利潤(rùn)虧損約800億元，基本每股收益虧損6.89元，兩年累計(jì)虧損逾1300億元。

公司在預(yù)告中將主要原因歸結(jié)為：結(jié)算項(xiàng)目拿地成本高企導(dǎo)致毛利大幅下降、信用減值與資產(chǎn)減值新增計(jì)提，以及大宗資產(chǎn)折價(jià)出售形成的賬面損失。

債務(wù)壓力同樣棘手，進(jìn)入2025年，萬(wàn)科就面臨多筆境內(nèi)債到期，經(jīng)過(guò)數(shù)輪談判，最終以“40%首付+項(xiàng)目應(yīng)收款質(zhì)押”的方案推動(dòng)展期通過(guò)，未發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

但據(jù)萬(wàn)科三季報(bào)披露，截至2025年三季度末，公司短期及一年內(nèi)到期債務(wù)合計(jì)達(dá)1514億元，賬面現(xiàn)金約604億元，缺口超過(guò)900億元，流動(dòng)性壓力仍在。

接替郁亮的黃力平，在外界看來(lái)是深鐵集團(tuán)在萬(wàn)科的代表人物。他現(xiàn)任深圳地鐵集團(tuán)黨委副書(shū)記、董事、總經(jīng)理，擁有近三十年基建與地產(chǎn)從業(yè)經(jīng)歷，2021年起擔(dān)任萬(wàn)科董事，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況并不陌生。2025年10月，他接替辛杰出任董事長(zhǎng)，此番再兼任法定代表人，深鐵系對(duì)萬(wàn)科的主導(dǎo)地位進(jìn)一步明確。

深鐵集團(tuán)與萬(wàn)科的淵源，可以追溯到2015至2017年間的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”。那場(chǎng)股權(quán)危機(jī)中，郁亮與王石選擇引入深鐵集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者，深鐵由此成為萬(wàn)科第一大股東，持股比例為27.18%。

此后多年，深鐵對(duì)萬(wàn)科的介入程度逐步加深：2025年1月完成管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整，而此次工商變更，則是這一過(guò)程的收尾動(dòng)作。

在資金層面，深鐵集團(tuán)的支持是實(shí)質(zhì)性的。據(jù)萬(wàn)科公告，2025年以來(lái)，深鐵累計(jì)向萬(wàn)科提供借款規(guī)模已超300億元。今年1月，深鐵再度提供不超過(guò)23.6億元借款，利率2.34%，專(zhuān)項(xiàng)用于償還公開(kāi)市場(chǎng)債券本息，幫助萬(wàn)科完成當(dāng)期債券展期。

黃力平在2025年11月股東會(huì)上表示，深鐵將繼續(xù)按照市場(chǎng)化、法治化原則支持萬(wàn)科，協(xié)助其有序化解風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，支持與壓力是并存的。據(jù)DM查債通數(shù)據(jù)，萬(wàn)科境內(nèi)目前仍有16筆存量債務(wù)，合計(jì)約218億元；境外另有兩筆美元債，合計(jì)約13億美元；今年二季度將有約65億元債務(wù)集中到期。天眼查顯示，萬(wàn)科目前有15條股權(quán)凍結(jié)記錄，被凍結(jié)股權(quán)規(guī)模近30億元，訴訟糾紛還在持續(xù)累積。

萬(wàn)科方面表示，2025年公司完成了近兩年約70%的待交付房源，交付高峰期已過(guò)，并將推進(jìn)戰(zhàn)略聚焦與結(jié)構(gòu)調(diào)整。但從市場(chǎng)角度看，信用能否修復(fù)、現(xiàn)金流何時(shí)回正，仍是更關(guān)鍵的觀察指標(biāo)。郁亮的離場(chǎng)標(biāo)志著一個(gè)階段的結(jié)束，但萬(wàn)科真正能走出困境，還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

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