作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

郁亮走了，但萬科的麻煩還沒走。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，萬科企業(yè)股份有限公司近日完成工商變更，郁亮正式卸任法定代表人，由現(xiàn)任董事長黃力平接任。

這不是一次普通的登記手續(xù)，縱觀萬科歷史，王石與郁亮均曾擔(dān)任法定代表人，而黃力平是首位具有深鐵集團(tuán)背景的人出任該職位，此前接替郁亮擔(dān)任董事長的辛杰，也未曾兼任過這一職務(wù)。

今年1月，郁亮以到齡退休為由辭去萬科全部職務(wù)，結(jié)束了36年的職業(yè)生涯。黃力平在2025年10月出任董事長，此番再兼任法定代表人，深鐵集團(tuán)對萬科的掌控從幕后走到臺前。

郁亮1990年加入萬科，從財務(wù)、董秘一路做起，2001年出任總經(jīng)理，2017年正式接任董事會主席，主導(dǎo)萬科走過了房地產(chǎn)景氣周期的頂峰與隨后的下行階段。

擴(kuò)張最猛的那幾年，萬科的規(guī)模數(shù)字確實亮眼。2004年公司銷售額僅91.6億元，當(dāng)時便提出“十年千億”目標(biāo)，最終在2010年以1081.6億元提前完成，成為國內(nèi)首家年銷售額破千億的房企。此后規(guī)模繼續(xù)攀升，2018年銷售額突破6000億元，穩(wěn)居行業(yè)前列。

但規(guī)模背后，是越來越重的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)。根據(jù)公開報道，萬科在2019至2021年間連續(xù)三年拿地超千億元，處于行業(yè)拿地規(guī)模前三，而這段時間恰恰是土地市場成本最高的階段。

公司同期推進(jìn)多元化擴(kuò)張，涉及商業(yè)、物流、長租公寓等領(lǐng)域，還曾在2017年以551億元收購廣信資產(chǎn)包。郁亮2018年在內(nèi)部會議上喊出“活下去”，但龐大的體量與外部壓力，使企業(yè)在短期內(nèi)很難調(diào)整方向。

這些決策留下的代價，最終集中反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上。2024年，萬科歸母凈利潤虧損494.8億元；萬科在2025年1月30日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年虧損約820億元，扣非凈利潤虧損約800億元，基本每股收益虧損6.89元，兩年累計虧損逾1300億元。

公司在預(yù)告中將主要原因歸結(jié)為：結(jié)算項目拿地成本高企導(dǎo)致毛利大幅下降、信用減值與資產(chǎn)減值新增計提，以及大宗資產(chǎn)折價出售形成的賬面損失。

債務(wù)壓力同樣棘手，進(jìn)入2025年，萬科就面臨多筆境內(nèi)債到期，經(jīng)過數(shù)輪談判，最終以“40%首付+項目應(yīng)收款質(zhì)押”的方案推動展期通過，未發(fā)生實質(zhì)性違約。

但據(jù)萬科三季報披露，截至2025年三季度末，公司短期及一年內(nèi)到期債務(wù)合計達(dá)1514億元，賬面現(xiàn)金約604億元，缺口超過900億元，流動性壓力仍在。

接替郁亮的黃力平，在外界看來是深鐵集團(tuán)在萬科的代表人物。他現(xiàn)任深圳地鐵集團(tuán)黨委副書記、董事、總經(jīng)理，擁有近三十年基建與地產(chǎn)從業(yè)經(jīng)歷，2021年起擔(dān)任萬科董事，對公司經(jīng)營情況并不陌生。2025年10月，他接替辛杰出任董事長，此番再兼任法定代表人，深鐵系對萬科的主導(dǎo)地位進(jìn)一步明確。

深鐵集團(tuán)與萬科的淵源，可以追溯到2015至2017年間的“寶萬之爭”。那場股權(quán)危機(jī)中，郁亮與王石選擇引入深鐵集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者，深鐵由此成為萬科第一大股東，持股比例為27.18%。

此后多年，深鐵對萬科的介入程度逐步加深：2025年1月完成管理團(tuán)隊調(diào)整，而此次工商變更，則是這一過程的收尾動作。

在資金層面，深鐵集團(tuán)的支持是實質(zhì)性的。據(jù)萬科公告，2025年以來，深鐵累計向萬科提供借款規(guī)模已超300億元。今年1月，深鐵再度提供不超過23.6億元借款，利率2.34%，專項用于償還公開市場債券本息，幫助萬科完成當(dāng)期債券展期。

黃力平在2025年11月股東會上表示，深鐵將繼續(xù)按照市場化、法治化原則支持萬科，協(xié)助其有序化解風(fēng)險。

不過，支持與壓力是并存的。據(jù)DM查債通數(shù)據(jù)，萬科境內(nèi)目前仍有16筆存量債務(wù)，合計約218億元；境外另有兩筆美元債，合計約13億美元；今年二季度將有約65億元債務(wù)集中到期。天眼查顯示，萬科目前有15條股權(quán)凍結(jié)記錄，被凍結(jié)股權(quán)規(guī)模近30億元，訴訟糾紛還在持續(xù)累積。

萬科方面表示，2025年公司完成了近兩年約70%的待交付房源，交付高峰期已過，并將推進(jìn)戰(zhàn)略聚焦與結(jié)構(gòu)調(diào)整。但從市場角度看，信用能否修復(fù)、現(xiàn)金流何時回正，仍是更關(guān)鍵的觀察指標(biāo)。郁亮的離場標(biāo)志著一個階段的結(jié)束，但萬科真正能走出困境，還需要時間來驗證。

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