根據(jù)北交所安排，北交所上市委將于3月26日召開2026年第30次審議會(huì)議審議廣泰真空首發(fā)事宜。這已是北交所第二次安排廣泰真空上會(huì)了。去年12月29日，該公司也曾被安排上會(huì)，但結(jié)果該公司IPO事項(xiàng)暫緩審議，這才有了該公司的第二次上會(huì)。

該公司是一家專注于真空裝備的研發(fā)、制造和銷售，并具有從設(shè)備自主設(shè)計(jì)到制造交付一體化能力的高新技術(shù)企業(yè)，公司致力于功能材料領(lǐng)域，尤其是稀土永磁行業(yè)，主要產(chǎn)品包括真空燒結(jié)爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機(jī)等真空設(shè)備，下游應(yīng)用廣泛，包括稀土永磁行業(yè)、儲(chǔ)氫材料加工行業(yè)、光伏領(lǐng)域、機(jī)械電子加工行業(yè)、金屬加工行業(yè)等。

報(bào)告期內(nèi)，廣泰真空的業(yè)績總體保持了增長的勢(shì)頭。2022年到2025年，該公司的營業(yè)收入分別為2.81億元、3.12億元、3.79億元、4.08億元，呈現(xiàn)為穩(wěn)步增長。凈利潤雖然有所起伏，但總體也呈現(xiàn)為上漲，分別為4425.59萬元、7303.45萬元、6894.41萬元、8167.74萬元。而扣非后的歸母凈利潤則分別為4110.78萬元、6475.84萬元、6799.13萬元、8096.59萬元。正是該公司業(yè)績的上漲，使得該公司的IPO有了一些底氣。

不過，在公司業(yè)績?cè)鲩L的背后，廣泰真空的發(fā)展還潛在著不少的隱憂。比如，被北交所問詢的發(fā)出設(shè)備驗(yàn)收時(shí)間長的問題。截至報(bào)告期末，公司發(fā)出商品中發(fā)貨超過1年尚未驗(yàn)收的金額為11,815.59萬元。對(duì)此，廣泰真空稱，真空設(shè)備要經(jīng)過“發(fā)貨→簽收→安裝→調(diào)試→工藝驗(yàn)證→驗(yàn)收”這么多環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都要時(shí)間，所以超過1年不驗(yàn)收是正常的，不是公司的問題。公司還列了每個(gè)環(huán)節(jié)的時(shí)間：到貨1周、等安裝0-3個(gè)月、安裝1-3個(gè)月、調(diào)試1-3個(gè)月、工藝驗(yàn)證1-6個(gè)月，加起來確實(shí)可能超過1年。

但該公司的這種說法，似乎不足以令人信服。國內(nèi)做真空設(shè)備、專用設(shè)備的公司，比如中科儀、天通股份，還有同樣給稀土永磁行業(yè)供設(shè)備的百琪達(dá)，驗(yàn)收周期一般都在6-9個(gè)月，超過1年的項(xiàng)目非常少，占比不到5%。而廣泰真空超過1年不驗(yàn)收的項(xiàng)目金額有1.18億元，占2024年?duì)I業(yè)收入的31.13%，遠(yuǎn)高于同行。

又比如，廣泰真空的資產(chǎn)負(fù)債率同樣遠(yuǎn)高于同行。2022年末到2025年9月末，廣泰真空列舉的三家同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）的平均水平分別為34.37%、33.99%、31.75%、32.05%，而同期廣泰真空分別達(dá)到81.41%、77.88%、71.03%、64.60%，較同行平均水平高出一倍。

對(duì)此，公司給出的解釋是，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平高于同行業(yè)公司平均水平，主要由于公司與客戶簽訂的合同中通常約定在發(fā)貨前需預(yù)付較大比例貨款，致使公司合同負(fù)債金額較高。報(bào)告期各期末，公司合同負(fù)債余額分別為31,922.65萬元、45,213.22萬元、48.646.26萬元及44,649.70萬元，占總負(fù)債的比重分別為58.74%、72.63%、79.76%及74.62%，為公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的直接原因。令人疑惑的是：為何同行公司不需要在發(fā)貨前需預(yù)付較大比例貨款，而廣泰真空卻需要約定在發(fā)貨前需預(yù)付較大比例貨款呢？

此外，根據(jù)招股書，廣泰真空被授予為“國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)”“省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”“省級(jí)工程技術(shù)研究中心”等榮譽(yù)稱號(hào)；公司半連續(xù)式真空感應(yīng)鑄片爐產(chǎn)品被認(rèn)定為遼寧省首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備。但該公司的研發(fā)費(fèi)用率卻只有同行可比公司平均水平的一半左右，該公司的發(fā)展?jié)摿Σ荒懿涣钊藫?dān)心。

當(dāng)然，令人關(guān)注的還是該公司用募資支付研發(fā)人員薪資的問題。該公司本次IPO擬募資1.68億元，主要用于兩個(gè)項(xiàng)目。一是真空熔煉爐及燒結(jié)爐生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目，投資9877.20萬元；二是研發(fā)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目，投資6937.98萬元，總計(jì)16815.18萬元。

而就在6937.98萬元投入的研發(fā)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目中，居然包括了2185萬元的研發(fā)人員薪資支出。為整個(gè)研發(fā)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目中最大的支出費(fèi)用，占比達(dá)到31.49%。

對(duì)于這2185萬元的研發(fā)人員薪資支出，公司方面給出的解釋是，按照項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)預(yù)計(jì)增加的研發(fā)人員數(shù)量和部分真空設(shè)備上市或掛牌公司披露的研發(fā)人員平均薪酬水平測(cè)算所需薪資規(guī)模。

研發(fā)中心的建設(shè)及研發(fā)設(shè)備的購置，確實(shí)需要有懂行的研發(fā)人員來把關(guān)，因此，在建設(shè)周期內(nèi)增加少量研發(fā)人員來負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)是必要的。但令人不解的，這2185萬元的研發(fā)人員薪資支出比該公司研發(fā)人員過去3年的薪資總額還要高。2022年到2024年，該公司研發(fā)人員的薪酬分別為521.89萬元、581.57萬元、699.49萬元。而根據(jù)招股書，該公司截至2025年9月末的研發(fā)人員數(shù)量為40人。

研發(fā)中心的建設(shè)，必然會(huì)帶來研發(fā)人員的增加，但作為研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的費(fèi)用支出，也只能是與研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)的人員，甚至是只能專職于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的研發(fā)人員，這其中的研發(fā)人員數(shù)量是相對(duì)較少的，怎么會(huì)有這么高的研發(fā)人員薪資支出呢？

廣泰真空稱，薪資水平是根據(jù)“部分真空設(shè)備上市或掛牌公司披露的研發(fā)人員平均薪酬水平測(cè)算”的。但薪資水平的地方差距是客觀存在的，沈陽的薪資水平不可能與北京地區(qū)的相比。如果研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目這邊的研發(fā)人員拿高薪，而公司其他的研發(fā)人員卻拿著普通薪資，這也會(huì)引發(fā)公司內(nèi)部分配不公問題。

而且在工程建設(shè)期，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目這邊的研發(fā)人員并不承擔(dān)相應(yīng)的研發(fā)任務(wù)，其勞動(dòng)強(qiáng)度甚至不及公司其他的研發(fā)人員，拿高薪也不合適。如果公司真要給高薪，也不應(yīng)拿募資來大方。投資者的募資是用來支持募投項(xiàng)目建設(shè)的，而不是支持相關(guān)人員拿高薪的。（本文獨(dú)家發(fā)布，未經(jīng)授權(quán)，謝絕轉(zhuǎn)發(fā)轉(zhuǎn)載）