撰稿|貝多

來源|貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

3月24日，海底撈（HK:06862）發(fā)布2025年全年業(yè)績公告。2025年，海底撈的營收約為432.25億元，同比微增1.1%，2024年同期約為403.98億元。相比之下，海底撈2023年的營收約為414.53億元。

以此來看，海底撈的收入重新實現(xiàn)了增長，但增幅并不算高。2025年，海底撈的凈利潤約為40.42億元，同比下降14.0%，2024年約為47.00億元；核心經(jīng)營利潤54.03億元，同比下降13.3%。

財報發(fā)布后，直接引發(fā)市場“用腳投票”。財報發(fā)布次日，海底撈的股價應聲下跌，開盤報15.35港元/股，收報14.22港元/股，較前一個交易日下跌11.07%，市值約為792億港元。

這家火鍋連鎖巨頭，正在經(jīng)歷從"規(guī)模擴張"到"質(zhì)量提升"的轉(zhuǎn)型陣痛期。營收增長停滯、利潤持續(xù)承壓、員工數(shù)量銳減超萬人——數(shù)字背后，是海底撈主動收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化門店結構的戰(zhàn)略調(diào)整，還是消費環(huán)境變化帶來的增長瓶頸？

一、營收重現(xiàn)增長，凈利潤兩位數(shù)下滑

從財務數(shù)據(jù)來看，海底撈2025年的表現(xiàn)呈現(xiàn)出"增收不增利"的尷尬局面。

2025年，海底撈的營收約為432.25億元，同比增長1.1%，繼續(xù)保持增長態(tài)勢；凈利潤為40.42億元，同比下降14.0%；核心經(jīng)營利潤54.03億元，同比下降13.3%。不難看出，該公司的利潤增速與營收增速之間超過15個百分點的"剪刀差"。

更值得關注的是，海底撈餐廳的系統(tǒng)銷售額同比下滑3.7%，而這一指標才是衡量主品牌真實表現(xiàn)的核心數(shù)據(jù)。就收入而言，2025年，海底撈餐廳經(jīng)營的收入約為375.43億元，同比減少7.1%。

之所以營收下滑，與海底撈翻臺率的下降不無關系。2025年，海底撈自營餐廳整體翻臺率為3.9次/天，雖然仍處于行業(yè)較高水平，但相較于此前高峰時期已有明顯回落。另外，加盟業(yè)務的擴張，導致自營海底撈餐廳數(shù)量減少也是其中一個原因。

截至2025年12月31日止，海底撈品牌共經(jīng)營1383家餐廳。其中，自營餐廳共計1304家，年內(nèi)新開79家；加盟餐廳共計79家，年內(nèi)新開21家，年內(nèi)自營餐廳轉(zhuǎn)加盟45家。

2025年，海底撈有85家自營餐廳因經(jīng)營表現(xiàn)未達預期主動關?；蛞蛏虡I(yè)地標遷移或設施老舊而搬遷。截至2025年12月31日，除海底撈品牌之外，該集團運營20個餐飲品牌，共計207家餐廳。

除了翻臺率，人均消費也是餐廳的核心指標。2025年，海底撈餐廳的人均消費金額為97.7元，相較往年變化不大。這一指標在2024年為97.5元，而2023年則為99.1元，拉長時間呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

2025年，海底撈接待顧客超過3.839億人次，同比減少7.5%。這意味著，海底撈正在經(jīng)歷"量價齊穩(wěn)但利潤收窄"的困境——在成本端壓力增大的背景下，過去的盈利模式正在承壓。

二、員工銳減超萬人，外賣暴增112%

海底撈2025年財報中，有一組數(shù)據(jù)格外引人關注，就是員工數(shù)量的大幅裁減。

截至2025年末，海底撈共經(jīng)營1383家餐廳，同比凈增僅15家。其中自營門店1304家，同比凈減51家；加盟門店79家，同比凈增66家。與之對應的是，員工數(shù)量同樣有所變化。

截至2025年末，海底撈共有125620名員工，而2024年末則為137178人，同比減少11558人，降幅達8.4%。一年之內(nèi)減少超過一萬名員工，這一數(shù)字背后是企業(yè)降本增效的決心，還是經(jīng)營壓力下的被動收縮？

不過，海底撈的員工成本并未明顯下降。財報顯示，該指標從2024年的141.13億元微降至140.73億元，所占收入百分比從33.0%降至32.6%。雖然占比有所下降，但絕對金額仍維持在高位。

在餐飲行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，海底撈正在經(jīng)歷從"大而全"到"精而強"的轉(zhuǎn)型。主動關停低效門店、壓縮員工規(guī)模，是管理層在財報中解釋的"精細化管理"舉措，但這些措施能否轉(zhuǎn)化為盈利能力的提升，還有待時間檢驗。

而除了堂食外，外賣業(yè)務成為了海底撈新的增長點。2025年，海底撈的外賣業(yè)務收入為26.58億元，同比增長111.9%，實現(xiàn)翻倍增長，財報歸因于“下飯菜”業(yè)務的快速增長。

目前，海底撈在全國已完成超過1200個外賣網(wǎng)點布局，并與主流外賣平臺展開合作。財報稱，海底撈品牌已逐步形成"到店+到家"雙輪驅(qū)動格局，外賣業(yè)務已成為集團收入增長的重要支柱，并將在未來助力集團優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

此外，海底撈的多品牌戰(zhàn)略也在加速推進。2025年，海底撈正式進入"多品牌并行"的集團化運營新階段，"紅石榴計劃"已由內(nèi)部孵化轉(zhuǎn)向市場擴張。截至2025年末，已運營20個涵蓋海鮮大排檔、壽司、西式輕食、小火鍋及中式快餐等細分領域的子品牌。

三、總結

綜合來看，海底撈2025年的財報呈現(xiàn)出"主業(yè)承壓、新業(yè)務放量"的分化格局。

在餐飲消費市場整體景氣度偏低的背景下，海底撈選擇主動收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化門店結構，是務實的戰(zhàn)略選擇。然而，凈利潤兩位數(shù)的下滑、員工數(shù)量的大幅縮減，也反映出企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨的陣痛。

外賣業(yè)務的爆發(fā)式增長和多品牌戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，為海底撈打開了新的想象空間。但這些新業(yè)務能否彌補主品牌的增長乏力，還需要觀察其收入規(guī)模和盈利能力。

展望2026年，隨著"不一樣的海底撈"戰(zhàn)略的持續(xù)深化，以及精細化管理舉措的落地，海底撈能否實現(xiàn)"王者歸來"，市場將拭目以待。