【年報(bào)】三大電商平臺(tái)中，只有拼多多為純粹電商，告別了高增長(zhǎng)，當(dāng)前估值回落到只有10倍，這是A股不得搶著要？

3月25日晚間，拼多多（PDD.NASDAQ）發(fā)布了2025年四季度以及全年財(cái)報(bào)，可以說有喜有憂。

首先看四季度財(cái)報(bào)，當(dāng)季拼多多總營收1239億元，同比增長(zhǎng)12%，略高于市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)245億元，同比下降10.6%；調(diào)整后每ADS收益17.69元，不及市場(chǎng)預(yù)期，上年同期超過20元。

從營收增幅看，12%增速，是去年四個(gè)季度中表現(xiàn)最好的一季，并且一季度營收增長(zhǎng)都在兩位數(shù)以上。但二季度剛過7%，三季度增長(zhǎng)不足9%，也拖累了全年?duì)I收增長(zhǎng)。

2025年，拼多多營收增長(zhǎng)大約9.7%，也是歷史唯一低于兩位數(shù)。

至于凈利潤(rùn)，只在三季度增長(zhǎng)17%；但一季度接近腰斬，二季度下滑4%，加上四季度增收不增利，也使得2025年全年，拼多多實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大約994億元，下滑大約11.6%，為最近五年第一次利潤(rùn)下滑。也是有點(diǎn)可惜，只差6億元就能再次站在千億元利潤(rùn)以上。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，營收在數(shù)千億元比比皆是，凈利潤(rùn)在千億元可不多。騰訊去年賬斬獲2248億元凈利潤(rùn)，京東大約是196億元。

阿里巴巴財(cái)年較為另類，選擇跨年度（前一年4月1日至次年3月31日），不久前剛剛公布三季度（截至12月31日的3個(gè)月）財(cái)報(bào)，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)164億元；而1-12月共計(jì)四個(gè)季度，阿里巴巴累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大約906億元，不及拼多多全年凈利潤(rùn)。當(dāng)然，如果是其真實(shí)的全財(cái)年利潤(rùn)，或許能超過拼多多。

在二級(jí)市場(chǎng)上，熟悉網(wǎng)絡(luò)科技企業(yè)的朋友們都知道，拼多多市值曾在2023年11月至12月，短暫超過阿里市值。不過，多元化布局的阿里，尤其是孵化出了阿里云業(yè)務(wù)，給了市場(chǎng)太多想象空間，市值隨后奮起直追，奪回一哥寶座。

截至3月25日美股盤前，拼多多市值約是1393億美元，市盈率不到10倍，今年累計(jì)跌13.5%。千億凈利潤(rùn)，10倍估值，哪個(gè)拼多多更真實(shí)呢？

此外，年初至今，阿里股價(jià)累計(jì)跌超過14%，但市值依然高達(dá)2996億美元，是拼多多兩倍不止，因?yàn)樗钚鹿乐凳?4倍。

至于京東，旗下雖然有多個(gè)上市平臺(tái)，其總市值不到400億美元，已經(jīng)看不到“拼阿”的尾燈了。