近日，北京人壽保險股份有限公司2025年經(jīng)營成績單通過評級機構中證鵬元的公告率先浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入97.09億元，同比增長22.86%；凈利潤1.59億元，同比增長53.37%。

表面看，這是一份收入利潤雙增的亮眼答卷。尤其是在壽險行業(yè)仍處于利率中樞下行、產(chǎn)品結構重塑和資本約束并存的背景下，北京人壽的業(yè)績增長似乎傳遞出積極信號。

然而，當將視線從利潤表移向資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，一個更為復雜、甚至充滿張力的真實圖景逐漸清晰。

凈利潤增長53%，綜合收益卻轉負

深入分析財務數(shù)據(jù)，北京人壽2025年的業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的“表里不一”。

根據(jù)公告，公司2025年已賺保費78.68億元，同比增長19.12%；投資收益9.69億元，同比增長63.99%；公允價值變動收益5.00億元，同比增長89.97%。投資端的強勁表現(xiàn)成為拉動凈利潤增長的核心引擎。

但關鍵轉折點出現(xiàn)在其他綜合收益。2025年，北京人壽其他綜合收益稅后凈額為-5.05億元，較2024年的正3.03億元大幅減少8.08億元。這直接導致公司綜合收益總額由2024年的4.07億元轉為-3.46億元。

這意味著，盡管利潤表上的凈利潤增長了五成，但凈資產(chǎn)實際上承受了侵蝕。這種“凈利潤增長”與“綜合收益轉負”的背離，是壽險公司在利率波動周期中面臨的典型財務困境。

評級公告披露，2025年北京人壽全年投資收益率為6.54%，同比上升1.38個百分點，但綜合投資收益率反而降至4.09%，同比下降3.04個百分點。造成這一背離的核心原因，是債券市場收益率上行帶來的債券浮虧。

對于壽險公司而言，這是一類非常關鍵的財務信號：利潤表不差，不代表凈資產(chǎn)就安全；投資收益率上升，也不意味著資產(chǎn)負債表不會受損。

賠付支出激增85%，退保金增長51%

在投資端波動侵蝕資本的同時，負債端的壓力也在快速上升。

2025年，北京人壽營業(yè)支出94.39億元，同比增長20.07%。其中，賠付支出14.38億元，同比激增85.03%；退保金1.82億元，同比增長50.79%；提取保險責任準備金66.74億元，同比增長14.64%。

賠付支出接近翻倍的增長尤為值得關注。這通常意味著滿期給付、健康險賠付或產(chǎn)品進入給付階段的節(jié)奏加快。如果公司不能依靠更優(yōu)質的新單和更穩(wěn)健的投資收益來對沖，利潤波動可能進一步加大。

退保金的快速增長則反映出保單持續(xù)性的壓力。2025年三季度，公司綜合退保率由0.39%升至0.50%；四季度進一步升至0.67%。退保壓力的上升不僅直接影響現(xiàn)金流穩(wěn)定與保費規(guī)模，也在一定程度上反映出客戶信心的變化。

從業(yè)務結構看，北京人壽對銀保渠道存在較高依賴。公司主要依靠銀保渠道期繳業(yè)務推動，其中期繳保費占比超85%，與北京農(nóng)村商業(yè)銀行、郵儲銀行、民生銀行等多家銀行建立了合作關系。

另外，自2025年以來，北京人壽部分核心崗位的變動較為頻繁。5月7日董事楊連鵬辭職，4月7日虎欣出任首席合規(guī)官，5月1日王琳、李建兵因到退休年齡離職。核心崗位的輪替對業(yè)績也產(chǎn)生了一定影響。

核心股東股權凍結，償付能力跌破監(jiān)管線

比經(jīng)營數(shù)據(jù)更令人擔憂的，是北京人壽正在面臨的資本與治理雙重挑戰(zhàn)。

股權結構方面，北京人壽呈現(xiàn)“高度分散、無實際控制人”的狀態(tài)。2025年四季度償付能力報告顯示，北京供銷社投資管理中心、北京韓建集團有限公司、北京順鑫控股集團有限公司三大股東持股比例均約為14%。

然而，核心股東的經(jīng)營困境已成為公司發(fā)展的明顯拖累。北京韓建集團深陷債務困境，涉及多起債務訴訟，被列為失信被執(zhí)行人。其持有的北京人壽股權幾乎被全部鎖定：38800萬股股權已出質，1172.6萬股股權被凍結至2027年5月。

北京草橋實業(yè)總公司也已登上失信被執(zhí)行人名單；朗森汽車產(chǎn)業(yè)園開發(fā)有限公司將其持有的全部股權進行出質；北京供銷社投資管理中心自2021年起三次嘗試轉讓股權均未成功。

上述三家股東合計持股超過38%，股權被凍結、出質的情況如果長期存在，將對股權結構穩(wěn)定性產(chǎn)生深遠影響，也可能限制公司的增資渠道——當公司需要資本支持時，部分股東或因自身財務壓力難以提供有效助力。

資本壓力直接體現(xiàn)在償付能力指標上。2025年三季度，北京人壽核心償付能力充足率首次跌破100%的監(jiān)管安全線，降至97.63%；四季度進一步降至82.42%。綜合償付能力充足率由二季度的190.07%降至四季度的159.00%。

更值得警惕的是，公司自身預測顯示，下季度核心償付能力充足率可能降至75.36%，綜合償付能力充足率逼近150.08%的預警線。如未能及時采取有效措施，公司可能面臨更為嚴格的監(jiān)管約束。