圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月30日，牧原股份（002714.SZ，2714.HK）AH股雙雙大跌，其中，A股收盤下跌4.36%，今年已累計(jì)下跌14.53%；H股盤中低見38.18港元，創(chuàng)2月6日港股掛牌以來新低，收盤下跌6.04%，收盤價(jià)38.88港元同樣創(chuàng)港股上市以來最低收盤。

來源：Wind

3月27日盤后，牧原股份發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1441.45億元，同比增長(zhǎng)4.49%，歸母凈利潤(rùn)154.87億元，同比下降13.39%。這是公司2023年巨虧42.63億元、2024年暴增超5倍盈利178.81億元后，再次出現(xiàn)業(yè)績(jī)回落。

分季度來看，2025年第一季度，牧原股份歸母凈利潤(rùn)44.91億元，第二季度60.39億元，第三季度42.49億元，第四季度僅7.08億元，四季度盈利大幅收縮，同比下滑達(dá)90.43%，進(jìn)一步拖累了全年盈利表現(xiàn)。

業(yè)績(jī)落在預(yù)告中上區(qū)間

其實(shí)在今年1月中旬，牧原就發(fā)布過業(yè)績(jī)預(yù)告，當(dāng)時(shí)就預(yù)告過公司業(yè)績(jī)略減。

具體業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)為：凈利潤(rùn)約1,470,000.00萬元~1,570,000.00萬元。較去年同期凈利潤(rùn)1,788,100.00萬元，變化約為-17.79%~-12.20%。

如今正式業(yè)績(jī)出爐，可以看到，牧原的這份業(yè)績(jī)落在了業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間的中上位置。

根據(jù)此次發(fā)布的年報(bào)，公司2025年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為300.56億元，現(xiàn)金流充裕、穩(wěn)定。截至2025年年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.15%，較年初下降4.53個(gè)百分點(diǎn)，年末負(fù)債總額較年初下降171億元，超額完成全年降負(fù)債目標(biāo)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康。

在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持高質(zhì)量、穩(wěn)健發(fā)展，2025年銷售商品豬7,798.1萬頭，通過深化生豬健康管理與生產(chǎn)管理，將精細(xì)化管理貫穿于每一個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，不斷強(qiáng)化成本管理能力。得益于公司持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)和管理賦能，2025年全年各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)穩(wěn)步提升，生豬養(yǎng)殖完全成本呈現(xiàn)逐季下降態(tài)勢(shì)，全年平均成本降至12元/kg左右，同比降幅達(dá)2元/kg。

在屠宰肉食業(yè)務(wù)方面，2025年公司屠宰生豬2,866.3萬頭，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率達(dá)到98.8%。2025年，公司屠宰肉食板塊成功實(shí)現(xiàn)了自成立以來的首次年度盈利。

豬價(jià)低迷無起色

對(duì)于業(yè)績(jī)的下降，在此前的業(yè)績(jī)預(yù)告中，牧原曾經(jīng)解釋過原因：受生豬市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，全年商品豬銷售均價(jià)約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，使得公司整體盈利水平較上年同期有所下滑。

此次發(fā)布的年報(bào)中，牧原也提到，生豬供應(yīng)波動(dòng)是影響生豬價(jià)格的主要因素。由于前期能繁母豬存欄量持續(xù)處于較高水平，2025年生豬市場(chǎng)供應(yīng)充足，豬肉產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。供給增加導(dǎo)致生豬價(jià)格同比下降。2025年全年生豬價(jià)格呈現(xiàn)“前高后低、震蕩下行”的走勢(shì)，整體波動(dòng)幅度明顯縮小。分季度看，一季度價(jià)格處于全年高位，行業(yè)延續(xù)了自2024年下半年以來的盈利狀態(tài)；二季度供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，行業(yè)處于微利狀態(tài)；三季度加速下跌，行業(yè)開始進(jìn)入虧損狀態(tài)；四季度加速探底，10月中旬為年內(nèi)低點(diǎn)，年末出現(xiàn)小幅回升。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年全年活豬均價(jià)為14.44元/公斤，同比下降9.2%，全年價(jià)格創(chuàng)2019年來新低。據(jù)測(cè)算，全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

進(jìn)入2026年，豬價(jià)延續(xù)下跌走勢(shì)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2026年3月第3周，仔豬26.2元/公斤，環(huán)比跌2.6%，同比跌30%；生豬11.05元/公斤，環(huán)比跌2.9%，同比跌28%；豬肉22元/公斤，環(huán)比跌2.1%，同比跌16.5%。與此同時(shí)，豬糧比價(jià)已跌至4.40：1，創(chuàng)下2019年以來新低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于5：1的一級(jí)預(yù)警線，意味著生豬養(yǎng)殖已進(jìn)入過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。

根據(jù)公開信息，目前一些城市的銷售端，春節(jié)后豬肉價(jià)格進(jìn)一步回落，已經(jīng)有些商超部分部位的豬肉零售價(jià)跌破10元/公斤的關(guān)口。

還是根據(jù)公開信息，有山東德州的老養(yǎng)殖戶表示稱：“飼料的話（成本）基本上在一千塊錢左右，240斤到250斤出欄，然后再加上它的電費(fèi)、水費(fèi)、人工房屋費(fèi)用、豬苗費(fèi)用，（成本）應(yīng)該在個(gè)1500塊錢左右。按現(xiàn)在的價(jià)格，一頭豬虧損個(gè)400塊錢左右吧，最低得300-400之間這一塊?！?/p>

行業(yè)大市如此，反映在公司端，步入2026年，牧原股份的銷售均價(jià)與收入端也仍未見好轉(zhuǎn)。今年1月，公司商品豬銷售均價(jià)為12.57元/公斤，同比下降16.92%，實(shí)現(xiàn)銷售收入105.66億元，同比下降11.93%。2月數(shù)據(jù)進(jìn)一步承壓，銷售均價(jià)跌至11.59元/公斤，同比降幅擴(kuò)大至18.72%，單月銷售收入64.05億元，同比下降23.98%。

來源：牧原公告

在3月27日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，牧原股份管理層談及豬價(jià)低迷對(duì)公司的影響時(shí)表示，公司將通過進(jìn)一步降低養(yǎng)殖成本、優(yōu)化產(chǎn)能布局、提升生產(chǎn)效率等方式應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)。公司同時(shí)提及，飼料價(jià)格波動(dòng)對(duì)出欄成本的影響仍需持續(xù)關(guān)注。

2026年目標(biāo)出爐

2026年，公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況、市場(chǎng)情況及自身經(jīng)營(yíng)情況，預(yù)計(jì)全年銷售商品豬7,500萬頭-8,100萬頭。公司將在業(yè)務(wù)管理、組織管理層面持續(xù)發(fā)力，尋求養(yǎng)豬技術(shù)上的創(chuàng)新突破，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖效率的進(jìn)一步提升，同時(shí)將深耕種豬育種和品質(zhì)管理，滿足消費(fèi)者需求，通過持續(xù)降本和產(chǎn)品價(jià)值增益兩方面挖掘每一頭豬的盈利空間。

在屠宰肉食業(yè)務(wù)方面，在產(chǎn)能釋放、渠道開拓與運(yùn)營(yíng)優(yōu)化的共同推動(dòng)下，公司屠宰肉食業(yè)務(wù)跨越初創(chuàng)期，步入發(fā)展的新階段。2026年，公司屠宰量級(jí)預(yù)計(jì)將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且隨著銷售渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，屠宰肉食業(yè)務(wù)的盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

2025年公司平均生豬養(yǎng)殖完全成本在12元/kg左右，同比下降2元/kg，實(shí)現(xiàn)了年初制定的成本下降目標(biāo)，主要得益于生產(chǎn)、獸醫(yī)等部門在一線工作所取得的成果。公司對(duì)生豬養(yǎng)殖完全成本的進(jìn)一步下降有信心，在考慮飼料原材料價(jià)格可能會(huì)小幅上漲的情況下，公司2026年成本目標(biāo)為全年平均成本降至11.5元/kg以下。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，公司會(huì)采取更為審慎的經(jīng)營(yíng)策略，以現(xiàn)金流安全與持續(xù)經(jīng)營(yíng)為第一優(yōu)先，確保公司在波動(dòng)行情中擁有充足的財(cái)務(wù)韌性，不會(huì)急于推進(jìn)降負(fù)債工作。公司今年資本開支預(yù)計(jì)在100億左右。相比去年，公司在屠宰端的資本開支規(guī)劃有所提升。公司屠宰肉食業(yè)務(wù)在去年實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)前也保持良好發(fā)展勢(shì)頭。公司會(huì)在屠宰肉食業(yè)務(wù)上加大投入，提升自宰比率，通過對(duì)養(yǎng)殖端與屠宰端的聯(lián)動(dòng)管理，進(jìn)行全價(jià)值管理，創(chuàng)造價(jià)值增益空間。

（本文完）