在中國(guó)銀行業(yè)的大棋局中，郵儲(chǔ)銀行曾是一個(gè)特殊的存在。憑借遍布城鄉(xiāng)的近4萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)、龐大的零售客戶基礎(chǔ)，它被市場(chǎng)寄予厚望，被視為最具“成長(zhǎng)性”的國(guó)有大行。然而，3月27日發(fā)布的2025年年報(bào)，卻讓這家銀行的處境顯得有些微妙。

表面看，這是一份穩(wěn)健的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入3557.28億元，同比增長(zhǎng)1.99%；凈利潤(rùn)876.23億元，同比增長(zhǎng)1.05%。資產(chǎn)規(guī)模站上18.68萬(wàn)億元的新臺(tái)階，不良率維持在低位。但若揭開(kāi)數(shù)字的表層，一個(gè)更深層的命題浮出水面：當(dāng)一家銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)——龐大的零售網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定的息差收入，正被低利率時(shí)代的浪潮侵蝕時(shí)，它的“成長(zhǎng)股”故事該如何講下去？

息差收窄：從“護(hù)城河”到“壓力測(cè)試”

對(duì)于任何一家商業(yè)銀行而言，利息凈收入都是最核心的命脈。2025年，郵儲(chǔ)銀行利息凈收入為2816.20億元，同比下降1.57%。這已經(jīng)是該行利息凈收入連續(xù)第二年下滑，雖然降幅較上年有所收窄，但趨勢(shì)性拐點(diǎn)仍未到來(lái)。

背后的邏輯并不復(fù)雜。2025年，受LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）持續(xù)下行和存量房貸利率下調(diào)的雙重影響，郵儲(chǔ)銀行生息資產(chǎn)平均收益率明顯走低。全年利息收入4809.03億元，同比減少273.40億元，下降5.38%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，銀行放貸的“價(jià)格”在持續(xù)被壓縮。

郵儲(chǔ)銀行歷來(lái)以零售信貸見(jiàn)長(zhǎng)，個(gè)人住房貸款和消費(fèi)貸款是其重要資產(chǎn)構(gòu)成。而在利率下行周期中，這類(lèi)資產(chǎn)的收益率首當(dāng)其沖。更關(guān)鍵的是，與許多同業(yè)不同，郵儲(chǔ)銀行的負(fù)債端大量依賴個(gè)人存款，雖然這部分存款成本相對(duì)穩(wěn)定，但在資產(chǎn)端收益率快速下滑的背景下，凈息差收窄幾乎是必然結(jié)果。

面對(duì)這一局面，郵儲(chǔ)銀行在年報(bào)中提出了自己的應(yīng)對(duì)思路：以RAROC（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率）為標(biāo)尺，動(dòng)態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)布局。翻譯成大白話，就是不再盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，而是更精打細(xì)算地衡量每一筆貸款的收益與風(fēng)險(xiǎn)，將有限的資本配置到更高效的地方。

這聽(tīng)起來(lái)合理，但執(zhí)行起來(lái)卻充滿挑戰(zhàn)。因?yàn)樵谝粋€(gè)普遍低利率的環(huán)境中，能夠維持較高RAROC的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)本就是稀缺資源。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)的收益率都在下行時(shí)，銀行的選擇空間其實(shí)相當(dāng)有限。

貸款結(jié)構(gòu)分化：公司業(yè)務(wù)“補(bǔ)位”，零售引擎“降速”

如果仔細(xì)拆解郵儲(chǔ)銀行的貸款結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)值得玩味的變化。

2025年末，該行客戶貸款總額9.65萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)8.25%。其中，公司貸款表現(xiàn)搶眼，達(dá)到4.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.09%，增量占到了全部貸款增量的絕大部分。郵儲(chǔ)銀行在年報(bào)中解釋?zhuān)@主要是積極服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃，加大對(duì)重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的信貸投放力度。

相比之下，個(gè)人貸款的表現(xiàn)則顯得平淡許多。截至報(bào)告期末，個(gè)人貸款總額4.84萬(wàn)億元，同比僅增長(zhǎng)1.53%。其中，個(gè)人消費(fèi)貸款余額3.02萬(wàn)億元，增速僅為0.67%；個(gè)人小額貸款余額1.62萬(wàn)億元，增速5.32%，雖然相對(duì)快一些，但體量上與消費(fèi)貸款仍有差距。

這種分化傳遞出一個(gè)清晰的信號(hào)：在零售端增長(zhǎng)乏力的背景下，郵儲(chǔ)銀行正在依靠公司業(yè)務(wù)來(lái)“補(bǔ)位”支撐整體信貸規(guī)模。公司貸款近17%的增速，放在當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，確實(shí)稱(chēng)得上“突飛猛進(jìn)”。

但這里也引出了一個(gè)更深層次的問(wèn)題。郵儲(chǔ)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)一直在于零售端——遍布城鄉(xiāng)的網(wǎng)點(diǎn)、龐大的個(gè)人客戶基礎(chǔ)、深入基層的信貸員隊(duì)伍，構(gòu)成了它獨(dú)特的“護(hù)城河”。而公司業(yè)務(wù)，尤其是大型企業(yè)貸款，往往是競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的紅海市場(chǎng)。當(dāng)一家以零售見(jiàn)長(zhǎng)的銀行，被迫將增長(zhǎng)重心向公司業(yè)務(wù)傾斜時(shí)，這是主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇，還是被動(dòng)的權(quán)宜之計(jì)？

從年報(bào)的表述來(lái)看，郵儲(chǔ)銀行強(qiáng)調(diào)“均衡的信貸投放與靈活的非信貸配置策略”，表明它并不想放棄零售陣地。但零售貸款增速的持續(xù)低迷，顯然不完全是銀行自身能決定的。居民消費(fèi)意愿、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、提前還貸潮等多重因素，都在影響零售信貸的需求。換句話說(shuō)，即便銀行想多放個(gè)人貸款，市場(chǎng)可能也不給機(jī)會(huì)。

非息收入崛起：增長(zhǎng)的新引擎還是暫時(shí)的“避風(fēng)港”？

在利息凈收入持續(xù)下滑的同時(shí)，郵儲(chǔ)銀行的非利息收入板塊卻呈現(xiàn)出一派繁榮景象。2025年，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入293.65億元，同比增長(zhǎng)16.15%；其他非利息凈收入447.43億元，同比增長(zhǎng)19.73%。兩者合計(jì)，非利息收入對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度明顯提升。

這是一個(gè)積極的信號(hào)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)普遍存在“過(guò)度依賴息差收入”的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，郵儲(chǔ)銀行也不例外。非利息收入的快速增長(zhǎng)，意味著收入來(lái)源的多元化，也意味著銀行抵御利率波動(dòng)的能力在增強(qiáng)。

但需要冷靜看待的是，非利息收入的增長(zhǎng)，能否形成可持續(xù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)？手續(xù)費(fèi)及傭金收入的增長(zhǎng)，通常與財(cái)富管理、投資銀行、銀行卡等業(yè)務(wù)密切相關(guān)，這需要銀行具備較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和客戶經(jīng)營(yíng)能力。而其他非利息收入中，很大一部分來(lái)自投資損益和公允價(jià)值變動(dòng)，這部分收入的波動(dòng)性相對(duì)較大。

換句話說(shuō)，非利息收入的增長(zhǎng)固然可喜，但它是否能真正成為郵儲(chǔ)銀行未來(lái)增長(zhǎng)的穩(wěn)定引擎，還需要觀察其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和質(zhì)量的提升。如果過(guò)度依賴投資收益等波動(dòng)性較大的項(xiàng)目，反而可能增加盈利的不確定性。

成本壓力與客戶黏性的雙重考驗(yàn)

負(fù)債端的變化同樣值得關(guān)注。截至2025年末，郵儲(chǔ)銀行客戶存款總額16.54萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)8.20%。這個(gè)增速并不低，但如果細(xì)看存款結(jié)構(gòu)，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)一些隱憂。

在利率下行周期中，居民和企業(yè)普遍傾向于將資金從活期存款轉(zhuǎn)向定期存款，以鎖定相對(duì)較高的利息收益。這種“存款定期化”的趨勢(shì)，在郵儲(chǔ)銀行的年報(bào)中也有所體現(xiàn)。定期存款占比的上升，意味著銀行需要支付更多的利息成本，這進(jìn)一步壓縮了凈息差的空間。

對(duì)于郵儲(chǔ)銀行而言，存款成本的上升是一個(gè)需要嚴(yán)肅對(duì)待的問(wèn)題。畢竟，它的存款基礎(chǔ)主要來(lái)自個(gè)人儲(chǔ)戶，這部分存款雖然穩(wěn)定性強(qiáng)，但價(jià)格敏感度也在提高。在各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、甚至券商收益憑證都在爭(zhēng)奪居民資金的背景下，如何維持存款的規(guī)模與成本的平衡，考驗(yàn)著銀行的負(fù)債管理能力。

討論郵儲(chǔ)銀行，繞不開(kāi)它的獨(dú)特基因——代理網(wǎng)點(diǎn)模式。近4萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)中，相當(dāng)一部分是郵政集團(tuán)代理運(yùn)營(yíng)的。這種模式在早期為郵儲(chǔ)銀行帶來(lái)了無(wú)與倫比的渠道覆蓋優(yōu)勢(shì)，尤其在縣域和農(nóng)村市場(chǎng)，幾乎沒(méi)有任何一家銀行能與之匹敵。

但在低利率時(shí)代，這一模式也開(kāi)始顯現(xiàn)出另一面。代理網(wǎng)點(diǎn)需要向郵政集團(tuán)支付代理手續(xù)費(fèi)，這是一筆剛性支出。當(dāng)息差收窄、利息凈收入下降時(shí)，這部分成本的壓力就會(huì)顯得格外突出。

郵儲(chǔ)銀行近年一直在推進(jìn)“自營(yíng)+代理”網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)化整合，試圖在保持覆蓋優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，提升運(yùn)營(yíng)效率。但這是一個(gè)長(zhǎng)期的系統(tǒng)性工程，涉及人員、網(wǎng)點(diǎn)、業(yè)務(wù)權(quán)限等多方面的協(xié)調(diào)。如何在降低成本與保持服務(wù)能力之間找到最佳平衡點(diǎn)，仍是未來(lái)幾年需要持續(xù)探索的課題。

對(duì)于一家擁有近4萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)、數(shù)億零售客戶的大型銀行而言，調(diào)整航向需要時(shí)間，也需要承受轉(zhuǎn)型期的陣痛。利息凈收入的持續(xù)下滑，個(gè)人貸款增速的疲軟，都在提醒市場(chǎng)：這場(chǎng)轉(zhuǎn)型不會(huì)一帆風(fēng)順。

年報(bào)給出的答案是多線并進(jìn)，但真正的戰(zhàn)略重心，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)?？梢源_定的是，那個(gè)依靠息差和規(guī)模就能輕松增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。