本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：郭俊宇

編輯：程程

設(shè)計(jì)：嵐昇

2025年，白酒行業(yè)進(jìn)入“總量收縮、存量博弈”的階段。消費(fèi)分化加劇、庫(kù)存持續(xù)承壓、價(jià)格體系波動(dòng)，成為大多數(shù)酒企必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

在這個(gè)背景下，主動(dòng)調(diào)整的舍得酒業(yè)（600702.SH）交出了一份韌性十足的年報(bào)。公司核心指標(biāo)呈現(xiàn)邊際改善，大眾酒逆勢(shì)增長(zhǎng)，電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超35%。

值得一提的是，在行業(yè)深度調(diào)整的壓力下，舍得酒業(yè)依然保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持老酒戰(zhàn)略，還進(jìn)行了一系列創(chuàng)新，以低度老酒等創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)辟了新消費(fèi)賽道。

站在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)舍得酒業(yè)2026年業(yè)績(jī)修復(fù)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。

在券商看來(lái)，這份年報(bào)傳遞出的信號(hào)是明確的，在消費(fèi)逐漸復(fù)蘇、庫(kù)存去化、低基數(shù)下，白酒板塊有望逐漸觸底反彈，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)有望逐漸修復(fù)。

經(jīng)營(yíng)底盤(pán)修復(fù)，電商與大眾酒成新增長(zhǎng)極

面對(duì)行業(yè)的深度調(diào)整，舍得酒業(yè)早在2024年開(kāi)始便主動(dòng)實(shí)施“控量挺價(jià)”策略，完成布局調(diào)整與基礎(chǔ)盤(pán)梳理。2025年，公司進(jìn)一步推進(jìn)渠道聚焦與營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)。

從最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，舍得酒業(yè)的主動(dòng)調(diào)整已經(jīng)初見(jiàn)成效。

2025年，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.19億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.23億元，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比降幅均明顯收窄，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯改善。

另外，舍得酒業(yè)也在進(jìn)行成本控制與費(fèi)用優(yōu)化。2025年，舍得酒業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降10.68%，管理費(fèi)用同比下降12.39%。在行業(yè)普遍加大營(yíng)銷(xiāo)投入的背景下，公司通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)化調(diào)整、降本增效舉措，實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用端的精細(xì)化管理，將資源更多地向核心產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)渠道傾斜。

更值得關(guān)注的是結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

在中高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，舍得酒業(yè)抓住了大眾消費(fèi)優(yōu)先復(fù)蘇的機(jī)會(huì)。2025年，舍得酒業(yè)的普通酒銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)5.75%至7.33億元。從動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)看，以沱牌特級(jí)T68、舍之道等為代表的大眾產(chǎn)品，在開(kāi)瓶、上柜等核心指標(biāo)上均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，反映出真實(shí)消費(fèi)端的修復(fù)跡象。

在渠道端，舍得酒業(yè)積極拓展電商、要客、私域、KA等新興渠道，2025年，公司電商渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.04億元，同比增長(zhǎng)35.46%，成為新增長(zhǎng)極；KA渠道門(mén)店數(shù)量新增超萬(wàn)家，國(guó)際業(yè)務(wù)覆蓋全球42個(gè)國(guó)家及地區(qū)。渠道的下沉與滲透，讓品牌得以觸達(dá)更多消費(fèi)群體，為后續(xù)市場(chǎng)拓展奠定基礎(chǔ)。

對(duì)于傳統(tǒng)渠道，舍得酒業(yè)主動(dòng)“做減法”，聚焦基地及重點(diǎn)市場(chǎng)，加大經(jīng)銷(xiāo)商優(yōu)化力度，通過(guò)梳理、清退低效、重疊經(jīng)銷(xiāo)商，雖然經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)有所精簡(jiǎn)，但渠道結(jié)構(gòu)更高效、更健康，為后續(xù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

同時(shí)，2025年舍得酒業(yè)總資產(chǎn)增至126.15億元，同比增長(zhǎng)6.89%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)68.87億元，同比增長(zhǎng)1.16%，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)提升。

另外，在宏觀環(huán)境充滿不確定性因素的情況下，舍得酒業(yè)依舊保持現(xiàn)金分紅，擬每10股派現(xiàn)3.10元，合計(jì)派現(xiàn)1.02億元。這既印證了公司現(xiàn)金流狀況的穩(wěn)健性，也傳遞出對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心。

酒類(lèi)分析師蔡學(xué)飛指出，從已披露的白酒上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。面對(duì)行業(yè)階段性挑戰(zhàn)，公司憑借全國(guó)化布局、管理提質(zhì)增效、全價(jià)位段產(chǎn)能布局、創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)等工具，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)良性度將長(zhǎng)期保持在行業(yè)前列。

更關(guān)鍵的是，舍得酒業(yè)早在2024年就提前調(diào)整了一整套務(wù)實(shí)經(jīng)營(yíng)策略，將在接下來(lái)的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)中獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)和系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。

深化老酒戰(zhàn)略，開(kāi)辟新增長(zhǎng)空間

行業(yè)的深度調(diào)整不僅考驗(yàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)韌性，更考驗(yàn)企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

在白酒行業(yè)整體承壓的背景下，舍得酒業(yè)并沒(méi)有放緩圍繞老酒的布局，反而在產(chǎn)品、場(chǎng)景與品牌層面進(jìn)行了一系列符合當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì)的創(chuàng)新。

這種變化，首先體現(xiàn)在產(chǎn)品端的創(chuàng)新。

2025年8月，舍得酒業(yè)推出29度低度白酒新品舍得自在，在京東預(yù)售36小時(shí)訂單突破1.2萬(wàn)單，上市4個(gè)月內(nèi)斬獲7項(xiàng)大獎(jiǎng)、布局超千家網(wǎng)點(diǎn)，成功打開(kāi)全新增量空間。

這款酒是業(yè)內(nèi)首款低酒度暢飲型老酒，它以6年真年份優(yōu)質(zhì)壇貯老酒為基礎(chǔ)酒體，并加入20年調(diào)味酒及30年高端調(diào)味酒增香，憑借高質(zhì)價(jià)比鞏固和拉升大眾市場(chǎng)對(duì)舍得老酒品質(zhì)的認(rèn)知。

除了“舍得自在”，舍得酒業(yè)2025年還推出了盲盒小酒“馬上有舍得”，以“老酒+盲盒”的創(chuàng)新玩法切入年輕潮流，讓老酒文化在新生代中實(shí)現(xiàn)傳播。

這類(lèi)產(chǎn)品的意義，并不只是貢獻(xiàn)新增量，更關(guān)鍵的是——拓展老酒的消費(fèi)場(chǎng)景。

一提到老酒，很多人可能首先會(huì)想到收藏和宴請(qǐng)。舍得酒業(yè)將老酒的飲用場(chǎng)景從傳統(tǒng)的商務(wù)宴請(qǐng)，拓展至好友小聚、居家獨(dú)酌甚至創(chuàng)意調(diào)飲等多元化、松弛化的場(chǎng)合。

在消費(fèi)者體驗(yàn)方面，舍得酒業(yè)也玩出了一些新花樣。

在第五屆老酒節(jié)嘉年華現(xiàn)場(chǎng)，舍得酒業(yè)以舍得自在為基底打造創(chuàng)意特調(diào)，讓嘉賓在微醺中感悟老酒價(jià)值，進(jìn)一步驗(yàn)證了老酒產(chǎn)品的創(chuàng)新潛力，實(shí)現(xiàn)了老酒價(jià)值從產(chǎn)品層面向情感層面、文化層面的升維。

這些變化背后，是舍得酒業(yè)老酒戰(zhàn)略的一次重要轉(zhuǎn)向：從“產(chǎn)品邏輯”轉(zhuǎn)向“用戶邏輯”。

舍得酒業(yè)老酒戰(zhàn)略的階段性成果，還體現(xiàn)在品牌價(jià)值提升方面。2025年，“舍得”品牌價(jià)值達(dá)1108.72億元，“沱牌”品牌價(jià)值達(dá)798.26億元，雙品牌價(jià)值合計(jì)超1900億元，在《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》榜單中穩(wěn)居行業(yè)前列。

自確立老酒戰(zhàn)略以來(lái)，舍得酒業(yè)始終堅(jiān)守“舍得酒，每一瓶都是老酒”的品質(zhì)承諾，經(jīng)過(guò)數(shù)年戰(zhàn)略布局，構(gòu)筑起行業(yè)難以復(fù)制的品質(zhì)壁壘。

自20世紀(jì)70年代開(kāi)始，舍得酒業(yè)便持續(xù)進(jìn)行基酒儲(chǔ)備，老酒儲(chǔ)量位居全國(guó)行業(yè)領(lǐng)先水平，這一優(yōu)勢(shì)成為公司深耕老酒賽道的核心底氣。老酒戰(zhàn)略也是舍得酒業(yè)穿越周期的“壓艙石”。

產(chǎn)能先行，為未來(lái)增長(zhǎng)鋪路

進(jìn)入2026年，舍得酒業(yè)的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏持續(xù)釋放積極信號(hào)。

春節(jié)期間，舍得系列產(chǎn)品增長(zhǎng)強(qiáng)勁，終端庫(kù)存加速去化，開(kāi)瓶率保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，順利實(shí)現(xiàn)新春“開(kāi)門(mén)紅”，為2026年打下良好開(kāi)局。

資本市場(chǎng)也對(duì)舍得酒業(yè)2026年業(yè)績(jī)修復(fù)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。多家券商機(jī)構(gòu)給出了一致的研判：舍得酒業(yè)主動(dòng)調(diào)整成效已現(xiàn)，渠道去庫(kù)出清漸入尾聲。

招商證券表示，白酒行業(yè)仍處深度調(diào)整期，舍得酒業(yè)積極進(jìn)取，推動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商去庫(kù)存，強(qiáng)化動(dòng)銷(xiāo)。在次高端產(chǎn)品面對(duì)縮量和競(jìng)爭(zhēng)加劇壓力時(shí)，公司也主動(dòng)拓展大眾價(jià)位產(chǎn)品。華泰證券維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為商務(wù)需求回暖有望帶動(dòng)舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)改善，并指出公司近兩年以渠道長(zhǎng)期健康為主，積極去化庫(kù)存，當(dāng)前調(diào)整已進(jìn)入后半段。

二級(jí)市場(chǎng)資金動(dòng)向進(jìn)一步印證了這一判斷。截至2025年末，舍得酒業(yè)前十大流通股東名單顯示，鵬華中證酒指數(shù)證券投資基金新晉上榜，鵬華中證酒交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金繼續(xù)增持，展現(xiàn)出機(jī)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的堅(jiān)定看好。

支撐這一邏輯的，是舍得酒業(yè)對(duì)產(chǎn)能和儲(chǔ)能的長(zhǎng)期布局。

為了夯實(shí)老酒戰(zhàn)略，過(guò)去幾年，舍得酒業(yè)持續(xù)推進(jìn)增產(chǎn)擴(kuò)能與釀酒配套技改項(xiàng)目。2025年相關(guān)投入已累計(jì)超過(guò)26.66億元。截至2025年8月，舍得酒業(yè)增產(chǎn)擴(kuò)能已有13個(gè)子項(xiàng)目竣工，實(shí)現(xiàn)了新增制曲年產(chǎn)能5萬(wàn)噸，新增窖池3300余口，白酒儲(chǔ)能達(dá)到25萬(wàn)余噸。

舍得酒業(yè)增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，本質(zhì)是錨定老酒戰(zhàn)略的跨周期長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。短期來(lái)看，階段性資本支出對(duì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流形成一定擾動(dòng)，但其長(zhǎng)期價(jià)值將在未來(lái)逐步釋放。

隨著老酒消費(fèi)認(rèn)知的持續(xù)提升，以及舍得酒業(yè)在高端化與全國(guó)化上的推進(jìn)，未來(lái)對(duì)優(yōu)質(zhì)基酒與老酒儲(chǔ)備的需求，將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。在這一過(guò)程中，產(chǎn)能與儲(chǔ)能能力，直接決定企業(yè)能否承接未來(lái)的需求釋放。

往更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，在“少喝酒，喝好酒”的消費(fèi)趨勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)酒的產(chǎn)能和儲(chǔ)能，是頭部酒企未來(lái)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是確保其產(chǎn)品品質(zhì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的基石。

可見(jiàn)，舍得酒業(yè)重資產(chǎn)布局產(chǎn)能儲(chǔ)能的背后，是其對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期主義的堅(jiān)守。