【年報(bào)】美的集團(tuán)交出最近三年最好“成績(jī)單”，但四季度收入增幅驟減，利潤(rùn)也大變臉，讓投資者對(duì)其2026年產(chǎn)生擔(dān)憂。

3月30日晚間，美的集團(tuán)（000333/0300.HK）發(fā)布了2025年報(bào)，全年完成營(yíng)收4585億元，增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)439.5億元，增長(zhǎng)超過14%。

在高收入基礎(chǔ)上，美的依舊交出一份兩雙財(cái)報(bào)，顯得尤為可貴。

得益于“以舊換新”補(bǔ)貼政策持續(xù)拉動(dòng)，智能家居完成收入2999億元，差點(diǎn)就達(dá)到三千億，增長(zhǎng)11.3%。智能家居是美的基本盤和壓艙石，能達(dá)到兩位數(shù)以上，那全年業(yè)績(jī)基本就穩(wěn)了。

其他業(yè)務(wù)收入都低于500億元，其中：樓宇科技收入358億元，增長(zhǎng)25.7%，機(jī)器人與自動(dòng)化310億元，增長(zhǎng)8.1%；工業(yè)技術(shù)272億元，增長(zhǎng)10.2%，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)287億元，增長(zhǎng)約27%。

毛利率最高當(dāng)屬樓宇科技，為30.58%；其次是智能家居，29.9%，但減少0.08個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)器人及自動(dòng)化也達(dá)到21.3%；工業(yè)技術(shù)為17.5%，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率略低為11.3%。

美的整體毛利率為26.39%，比2024年少0.1個(gè)百分點(diǎn)，在較內(nèi)卷的家電行業(yè)中，還是保住了利潤(rùn)。

銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用都比2024年有所增加，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為768億元，總費(fèi)率為16.75%；2024年總費(fèi)率為16.99%，減少大約0.24個(gè)百分點(diǎn)，在4000多億規(guī)模下，這可以增加大幾億利潤(rùn)。

美的利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于利息費(fèi)用，去年財(cái)務(wù)費(fèi)用“盈余”超過59億元；加上投資收益約17億元，其他收益26.6億元，美的總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)530億元，同比增長(zhǎng)66億元。

2025全年，美的實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近440億元，是海爾智家（196億元）約2.3倍；也顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過格力電器，后者前三季度凈利潤(rùn)約215億元，下滑2.3%。

話雖如此，但也應(yīng)該注意到，美的四季度收入增速驟降至5.7%，顯示退補(bǔ)的影響較大；尤其是凈利潤(rùn)只有不到59億元，同比下滑約11%，環(huán)比則下滑近51%。

也多虧了前三季度的底子比較厚，不然“兩雙”也不容易達(dá)到。2026年，也是美的在內(nèi)所有家電企業(yè)又一個(gè)大挑戰(zhàn)年份。

根據(jù)董事會(huì)決議，美的計(jì)劃2025年末分紅每股3.8元，加上年中分紅每股0.5元，全年合計(jì)每股4.3元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前72元股價(jià)，股息率大約是6%。

董事長(zhǎng)兼總裁方洪波持有大約1.17億股，可以得到分紅現(xiàn)金超過5億元，大約是其基本薪酬（1267萬元）近40倍。其持股市值大約是84億元。當(dāng)然，分紅還需要股東大會(huì)通過。

美的還有三位高層薪酬也超過千萬元，分別是趙磊、王建國、管金偉；其他高層大多薪酬超過500萬元。

至3月30日，美的總市值5482億元，比海爾智家與格力電器市值總和（4134億元）還多約1350億元。