4月22日盤(pán)后，特斯拉發(fā)布了2026年第一季度財(cái)報(bào)：總營(yíng)收223.9億美元，同比增長(zhǎng)16%，是近三年最高增速；汽車(chē)毛利率21.1%，也創(chuàng)近年新高；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136%。盤(pán)后股價(jià)一度漲約4%。
但潤(rùn)中有當(dāng)大一部分是一次性收益。特斯拉在財(cái)報(bào)中明確提到，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)改善的主要因素是“汽車(chē)業(yè)務(wù)一次性收益（保修和關(guān)稅相關(guān)）”，CFO在電話會(huì)議上確認(rèn)了約2.5億美元的“關(guān)稅減免”入賬。這意味著Q2的毛利率很可能會(huì)回落。
收入構(gòu)成上，特斯拉有三塊業(yè)務(wù)：賣(mài)車(chē)（汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品）、賣(mài)電（能源業(yè)務(wù)，主要是Megapack儲(chǔ)能系統(tǒng)）、賣(mài)服務(wù)（超充、FSD訂閱、維修等）。賣(mài)車(chē)是主業(yè)，毛利率21.1%；能源業(yè)務(wù)毛利率最高（約39.5%），但本季度儲(chǔ)能部署量環(huán)比下降38%；服務(wù)業(yè)務(wù)增速最快（同比增長(zhǎng)42%），但毛利率只有9.2%。
汽車(chē)交付量方面，2026年Q1共交付35.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6%，但低于市場(chǎng)預(yù)期約7600輛。產(chǎn)量40.8萬(wàn)輛，大于銷(xiāo)量約5萬(wàn)輛，庫(kù)存天數(shù)從2025年Q4的15天提升至27天。Model 3/Y依然是絕對(duì)主力，占交付量的95.5%。
還有一個(gè)數(shù)字值得特別關(guān)注：GAAP歸母凈利潤(rùn)4.8億美元，GAAP EPS（每股收益）僅0.13美元；而市場(chǎng)熱捧的Non-GAAP EPS是0.41美元。折算到利潤(rùn)總額，兩者相差約10億美元，主要來(lái)自10.3億美元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，這是2025年馬斯克CEO薪酬激勵(lì)計(jì)劃的攤銷(xiāo)成本，Non-GAAP指標(biāo)將其完全剔除。以2.1%的GAAP凈利率，特斯拉當(dāng)前超1.2萬(wàn)億美元的市值對(duì)應(yīng)市盈率超過(guò)150倍。
當(dāng)然，特斯拉的故事已經(jīng)不是“賣(mài)多少輛車(chē)”。FSD付費(fèi)訂閱用戶達(dá)128萬(wàn)，同比增長(zhǎng)51%，全球滲透率接近14%；Robotaxi已在達(dá)拉斯、休斯頓正式啟動(dòng)無(wú)人駕駛商業(yè)運(yùn)營(yíng)；Optimus機(jī)器人第一代產(chǎn)線正在弗里蒙特工廠安裝，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能100萬(wàn)臺(tái)。
為了押注這些未來(lái)，特斯拉宣布2026年全年資本支出計(jì)劃約250億美元，是2025年全年的約2.6倍，用于六座工廠、AI研發(fā)、TERAFAB芯片工廠（與SpaceX合作）等。
接下來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注的是以下三個(gè)指標(biāo)：Q2的汽車(chē)毛利率、Cybercab的量產(chǎn)爬坡速度、以及FSD在中國(guó)和歐洲的商業(yè)化進(jìn)展。
（策劃/制圖：金玙璠）