這份財(cái)報(bào)，不只是一份成績(jī)單，更是一份技術(shù)宣言。

3月30日，賽力斯發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告，在資本圈和汽車(chē)行業(yè)引發(fā)了不小的震動(dòng)。1650.5億元的營(yíng)收，59.6億元的凈利潤(rùn)，125.1億元的研發(fā)投入，將這三個(gè)數(shù)字放在一起看可以發(fā)現(xiàn)，賽力斯已經(jīng)在高端新能源賽道站穩(wěn)腳跟，不再是一家還在努力轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)車(chē)企。

圖源：賽力斯官方

在電車(chē)通看來(lái)，這份財(cái)報(bào)最大的看點(diǎn)，不在于銷量增長(zhǎng)了10.6%，也不在于問(wèn)界交付超42萬(wàn)輛，更大的亮點(diǎn)是向外界公布了賽力斯的錢(qián)從哪來(lái)、錢(qián)花哪去、花得值不值。

28.8%毛利率，賽力斯是怎么做到的？

先看基本面。2025年，賽力斯?fàn)I收1650.5億元，同比增長(zhǎng)13.7%，凈利潤(rùn)59.6億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利。在新能源汽車(chē)行業(yè)普遍面臨價(jià)格戰(zhàn)、利潤(rùn)攤薄的背景下，這個(gè)成績(jī)并不容易。

與此同時(shí)，還有兩個(gè)數(shù)字值得關(guān)注：新能源汽車(chē)毛利率28.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額289.1億元。

28.8%的毛利率，放在整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)是什么水平？作為對(duì)比，主流新能源車(chē)企的毛利率大多在15%-20%之間徘徊，即便是頭部玩家，能達(dá)到25%以上的也屈指可數(shù)。

圖源：賽力斯官方

仔細(xì)分析，賽力斯的高毛利率，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化。問(wèn)界M9（參數(shù)丨圖片）（50萬(wàn)元級(jí)）交付超11萬(wàn)輛，M8（40萬(wàn)元級(jí)）交付超15萬(wàn)輛，兩款車(chē)型合計(jì)占問(wèn)界總交付量的62%以上。這意味著，賽力斯不是靠“走量”的低端車(chē)型撐起營(yíng)收，而是真正在高端市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

更何況，問(wèn)界M6已經(jīng)開(kāi)啟小訂，目前的訂單已經(jīng)突破6萬(wàn)，加上問(wèn)界M8、問(wèn)界M7已經(jīng)迎來(lái)煥新升級(jí)，將持續(xù)夯實(shí)在新能源豪華車(chē)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

圖源：賽力斯官方

289.1億元的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，說(shuō)明賽力斯的造血能力足夠健康。在新能源行業(yè)，尤其是新勢(shì)力陣營(yíng)，“賣(mài)一輛虧一輛”并不罕見(jiàn)，但賽力斯用健康的現(xiàn)金流證明，它的商業(yè)模式是可持續(xù)的。

研發(fā)砸錢(qián)背后，賽力斯在賭什么？

看懂了研發(fā)投入，才能真正理解營(yíng)收和利潤(rùn)從何而來(lái)。125.1億元的研發(fā)投入，同比增長(zhǎng)77.4%，研發(fā)人員占比提升至41.1%，這樣的投入強(qiáng)度和增速非常激進(jìn)。

有人可能會(huì)問(wèn)：一家年?duì)I收1600多億的公司，拿出125億搞研發(fā)，值嗎？

要知道，在智能電動(dòng)汽車(chē)這個(gè)行業(yè)，技術(shù)迭代的速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)汽車(chē)。三年前領(lǐng)先的電子電氣架構(gòu)，今天可能已經(jīng)落后；兩年前引以為傲的智能駕駛方案，今年可能就被對(duì)手超越。

圖源：賽力斯官方

然而，賽力斯能夠做到在短短46個(gè)月內(nèi)完成百萬(wàn)輛下線，靠的是“軟件定義汽車(chē)”“AI是必答題”這些技術(shù)路線的堅(jiān)定執(zhí)行。

從財(cái)報(bào)披露的信息來(lái)看，這125億的投入已經(jīng)有了具體的產(chǎn)出：賽力斯智能安全、魔方技術(shù)平臺(tái)2.0、超級(jí)增程，以及增程器業(yè)務(wù)37.5%的市占率，而這些技術(shù)資產(chǎn)早已落地并持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，不是寫(xiě)在PPT上的概念。

尤其值得留意的是，賽力斯正在推進(jìn)“具身智能、Robotaxi”等前沿業(yè)務(wù)。這意味著，它已經(jīng)不滿足于做一家“造車(chē)”公司，而是在為下一個(gè)時(shí)代的移動(dòng)智能體做技術(shù)儲(chǔ)備。

寫(xiě)在最后

2025年11月，賽力斯在香港主板上市，成為首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車(chē)企。財(cái)報(bào)里說(shuō)這是為了“注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能”，但說(shuō)白了，賽力斯這是在為出海鋪路。

圖源：賽力斯官方

國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入存量階段，真正的增量在海外。車(chē)企要參與全球競(jìng)爭(zhēng)，不僅需要技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品力，還需要資本平臺(tái)和治理體系的支撐。A+H的雙資本架構(gòu)，既拓寬了融資渠道，也提升了國(guó)際市場(chǎng)的可見(jiàn)度和信任度。

賽力斯的財(cái)報(bào)中提到，2026年將“加快面向海外市場(chǎng)的車(chē)型研發(fā)與運(yùn)營(yíng)體系搭建”。這話聽(tīng)著文縐縐的，翻譯過(guò)來(lái)就是：全球化戰(zhàn)略已經(jīng)規(guī)劃上了。

對(duì)于一家志在成為全球高端智能電動(dòng)車(chē)品牌的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一步必須走，但也是最難啃的骨頭。

而能夠讓全球化戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵，說(shuō)到底還是技術(shù)。

賽力斯的2025財(cái)報(bào)，最大的看點(diǎn)就是不光靠爆款產(chǎn)品來(lái)盈利，還用技術(shù)構(gòu)建了真正的「技術(shù)復(fù)利」，成為讓品牌溢價(jià)和用戶信任的關(guān)鍵。

125億元的研發(fā)投入，77.4%的同比增長(zhǎng)，研發(fā)人員快占到了公司總?cè)藬?shù)的一半，這些數(shù)字呈現(xiàn)的是一家公司對(duì)「技術(shù)」二字的押注。在智能電動(dòng)車(chē)這個(gè)行業(yè)，技術(shù)迭代速度以月為單位刷新，今天的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)可能在半年后被顛覆，唯有持續(xù)高強(qiáng)度投入才能守住賽道話語(yǔ)權(quán)。

賽力斯選了一條最難的路，但恰恰是這條路，才有可能走到最后。