面對(duì)人民幣加速升值的勢(shì)頭，央行終于出手了，宣布從3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)到0，消息一出，人民幣離岸匯率掉頭向下，從昨日最高6.8271，貶值到今日最低6.8601，該政策的變動(dòng)，會(huì)改變?nèi)嗣駧派档内厔?shì)嗎？

01、什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率？

我們要了解下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率對(duì)人民幣匯率的影響，那么首先得了解什么是外匯風(fēng)準(zhǔn)備金率，我會(huì)用小白能理解的語言講述給你聽，假設(shè)你是一家銀行，現(xiàn)在有一個(gè)客戶張三拿著700人民幣來?yè)Q取100美元（假設(shè)匯率是7），換匯（售匯）完成后，張三手里就多了100美元。

而700人民幣就轉(zhuǎn)移到了你（銀行）手里，同時(shí)，你的庫(kù)房里少了100美元，為了維持庫(kù)房美元的數(shù)量，你必須要從“銀行間外匯市場(chǎng)”購(gòu)買美元，這個(gè)過程你可以簡(jiǎn)單理解為“補(bǔ)貨”，通常來講，你用從張三那里獲得的700美元，可以“補(bǔ)貨”100美元。

但是央行在2015年創(chuàng)設(shè)了一個(gè)正常工具，叫做“外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率”，比如為20%，那么意味著你得將700人民幣中的20%，也就是140元人民幣按照央行的要求凍結(jié)起來，不能用于投資和信貸，你真正能夠到銀行間外匯市場(chǎng)補(bǔ)貨的資金只有560元人民幣，也就是只能補(bǔ)貨80美元。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率越高 ，意味著銀行給客戶換匯越多，那么銀行被凍結(jié)的資金就越多，銀行能夠動(dòng)用的資金就越少，銀行是吃虧的，因此，銀行就會(huì)將這個(gè)成本轉(zhuǎn)嫁到客戶身上，多收取換匯的費(fèi)用，這意味著客戶實(shí)際得到的美元就少了，那么客戶換取外匯的動(dòng)力就減弱了。

02、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率和匯率貶升的關(guān)系是什么？

當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率提升的時(shí)候，銀行被凍結(jié)的資金增多，那么銀行就會(huì)提升客戶換匯的成本，客戶處于成本考慮，會(huì)傾向于減少換匯規(guī)模，這在客觀上會(huì)減少購(gòu)買美元的壓力，也就是減輕人民幣貶值的壓力，也就是說，在人民幣快速貶值的時(shí)候，會(huì)傾向于提高外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

比如2015年10月15日首次創(chuàng)設(shè)該政策工具的時(shí)候，設(shè)定的就是20%，當(dāng)時(shí)的人民幣就處于貶值周期中，從2014年1月份最低的6.04，貶值到當(dāng)時(shí)的6.34，為了穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率設(shè)定為20%，銀行每筆售匯都要凍結(jié)20%的資金，但是依然沒能當(dāng)中貶值的勢(shì)頭。

反過來，下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，意味著銀行每次售匯后被凍結(jié)的資金就少了，銀行可以用于投資和信貸的資金就多了，那么自然會(huì)減少客戶換匯的成本，這會(huì)在客觀上刺激客戶換匯的積極性，那么市場(chǎng)上購(gòu)買外匯的力量就大了，美元就會(huì)升值，人民幣就會(huì)貶值。

這次央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)到0，目的就是減少客戶換匯的成本，刺激客戶購(gòu)匯的積極性，促進(jìn)美元升值，遏制人民幣升值，這個(gè)消息一公布，從市場(chǎng)的反應(yīng)來看，人民幣強(qiáng)勢(shì)升值的勢(shì)頭馬上止住了，昨天拉下了一根長(zhǎng)下影線，今天人民幣更是直接貶值到6.86。

03、能改變?nèi)嗣駧派档拇筅厔?shì)嗎？

從極短期來看，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)到零，是能起到遏制人民幣升值的勢(shì)頭的，但是從長(zhǎng)期來看，并不能改變大勢(shì)，2017年9月份，下調(diào)至零，短期內(nèi)，人民幣止升轉(zhuǎn)貶，但是一個(gè)多月后，人民幣又進(jìn)入到升值通道了，最終最高升值到6.23才止住。

2020年10月，又從20%下調(diào)到0，當(dāng)時(shí)還是6.65左右，最終還是繼續(xù)升值，最終升值到6.3，從歷史上兩次下調(diào)到零的結(jié)果來看，每次都是發(fā)生在人民幣升值的中途，在幾天或者一個(gè)月內(nèi)有效果，但是從長(zhǎng)期來看，后面還是會(huì)繼續(xù)升值。

不過這次相比以前不同的地方在于，這次下調(diào)時(shí)的匯率比較低，只有6.83，比之前兩次明顯要低，如果按照前兩次下調(diào)后升值的幅度預(yù)測(cè)，未來人民幣升值的范圍可能在6.5左右，而德銀去年預(yù)測(cè)今年底人民幣匯率將升值到6.7左右。

我自己的觀點(diǎn)是認(rèn)為，人民幣這波升值的終點(diǎn)應(yīng)該不是6.7，甚至不是6.5，從長(zhǎng)期來看，人民幣升值到6，甚至更高都是合理的，尤其是前幾年中美通脹差距超過20%，人民幣非但沒有升值，反而貶值，這積累的升值勢(shì)能需要釋放，如今人民幣升值正是這種勢(shì)能釋放的結(jié)果。

越來越多的資金正在流入中國(guó)，2021年銀行結(jié)售匯順差高達(dá)2676，當(dāng)年人民幣大幅升值；2022年順差縮小到1073美元，人民幣開始貶值；2023年變?yōu)槟娌?33億美元，人民幣貶值；2024年逆差擴(kuò)大到1213億美元，人民幣繼續(xù)貶值。

2025年轉(zhuǎn)為順差1966億美元，人民幣 開始升值，其中12月份順差1000億美元左右；今年1月份就順差798億美元，資金加速流入，人民幣加速升值，升值的勢(shì)頭一旦建立，是不容易改變的，我認(rèn)為經(jīng)過短暫調(diào)整后，人民幣依然會(huì)繼續(xù)升值。