文丨泰羅

3月31日，宇通客車封板漲停，中通客車、金龍汽車、曙光股份等汽車政策板塊個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

3月30日，宇通客車披露了2025年年報(bào)，2025年，宇通客車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入414.26億元，同比增長(zhǎng)11.31%；歸母凈利潤(rùn)55.54億元，同比增長(zhǎng)34.94%。

宇通客車在年報(bào)中提到，2025年國(guó)內(nèi)公交市場(chǎng)需求同比小幅增長(zhǎng)；海外公交、旅游、客運(yùn)等各細(xì)分市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源汽車出口穩(wěn)步增長(zhǎng)。2025年宇通銷售客車49518輛，同比增長(zhǎng)5.54%。海外出口方面，宇通客車2025年實(shí)現(xiàn)出口17149輛。

宇通客車作為行業(yè)龍頭，回看其歷年業(yè)績(jī)，2016年是分水嶺，業(yè)績(jī)開(kāi)始進(jìn)入瓶頸期。尤其是2020年，凈利潤(rùn)曾一度大跌了73.43%至5.16億。

進(jìn)入2023年，宇通客車實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.17億，同比大增139.36%，規(guī)模接近2019年，2024年一季度繼續(xù)高歌猛進(jìn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.16億，同比增長(zhǎng)了85.01%，凈利潤(rùn)則同比大增超440%至6.57億，增速在六大客車上市企業(yè)中排在首位。

對(duì)于宇通客車這樣的傳統(tǒng)客車龍頭，近年來(lái)的業(yè)績(jī)堪稱“炸裂”，由此也成就了股價(jià)的巨大漲幅。在市值上也與同行拉開(kāi)了差距。當(dāng)前宇通客車的市值接近800億，而另外幾家上市客車企業(yè)的市值尚不足百億。

從市場(chǎng)份額的角度看，據(jù)中國(guó)客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，2023年宇通客車在大中客市場(chǎng)份額達(dá)36%，處于絕對(duì)的龍頭的地位，經(jīng)過(guò)這兩年的市值變遷，行業(yè)“一超多強(qiáng)”的局面已經(jīng)形成。

而對(duì)宇通業(yè)績(jī)做出主要貢獻(xiàn)的，還在于海外市場(chǎng)。

海外市場(chǎng)就不得不提新能源客車。在整車行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型大潮中，新能源客車同樣是推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的一股新興力量。

然而，與家用車的新能源轉(zhuǎn)型所不同的是，國(guó)內(nèi)新能源客車主要以城市公交為主，此前由于政府的補(bǔ)貼政策使得新能源公交車需求提前釋放，隨著補(bǔ)貼政策的退坡，新能源客車需求也在減緩。

據(jù)國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)，2016年新能源城市客車銷售量超過(guò)了10萬(wàn)輛，到2023年便縮減至僅有3.5萬(wàn)輛。因而新能源客車的看點(diǎn)還是集中在海外市場(chǎng)上。

海外新能源客車市場(chǎng)仍是一片藍(lán)海。據(jù)國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)，海外新能源客車銷量從2017年的0.1萬(wàn)輛提升至2023年的1.9萬(wàn)輛，期間復(fù)合增速約63%。滲透率由不足2%快速提升至2023年的10%以上，未來(lái)提升空間仍然較大。

在新能源客車的海外市場(chǎng)中，歐洲是第一大地區(qū)，這主要得益于當(dāng)?shù)匦履茉醇夹g(shù)的快速發(fā)展、環(huán)保監(jiān)管和對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的扶持。在2020-2023年間，歐洲的新能源客車銷量的復(fù)合增速達(dá)到了39%。

而國(guó)內(nèi)車企基于新能源產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、較短的交付周期和較高產(chǎn)品品質(zhì)，在全球處于“統(tǒng)治”地位。2022年，中國(guó)新能源客車的產(chǎn)銷量占全球總量比重就已經(jīng)超過(guò)了95%。

對(duì)于歐洲新能源客車市場(chǎng)這塊大蛋糕，各大車企也加快了攻城略地的步伐，其中比亞迪是領(lǐng)頭羊的存在。據(jù)Sustainable BUS數(shù)據(jù)，2023年比亞迪市占率為13%，相比2022年有所下降；宇通市場(chǎng)份額為8%，排名第二位；中通客車則排名第三，份額為4%。同時(shí)海外車企的份額有所上升。

在整體的海外市場(chǎng)份額中，宇通客車在中大型客車上表現(xiàn)突出。據(jù)國(guó)盛證券研究，2024年1-5月宇通的出口量為0.5萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額為28.6%，位居第一，已經(jīng)超過(guò)了金龍系。同期宇通在新能源客車出口的市場(chǎng)份額達(dá)24.3%，相比于2023年的12.4%增幅近一倍，與金龍系的25.9%份額差距進(jìn)一步縮小，實(shí)現(xiàn)趕超也只是時(shí)間問(wèn)題。

宇通客車之所以能夠形成巨大的出海優(yōu)勢(shì)，與銷售模式、渠道和本地化的運(yùn)營(yíng)模式和售后體系等深耕分不開(kāi)。

一方面，宇通客車在海外布局具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，早在2002年便實(shí)現(xiàn)了首次的客車出口。在銷售模式上采用“直銷+經(jīng)銷”的銷售模式，通過(guò)60余家子公司、經(jīng)銷商和直銷團(tuán)隊(duì)的多元化渠道布局，實(shí)現(xiàn)了對(duì)獨(dú)聯(lián)體、亞太、歐洲等六大區(qū)域市場(chǎng)的全面覆蓋。

同時(shí)，宇通對(duì)哈薩克斯坦、巴基斯坦等十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施KD組裝的本土化合作模式，相比直接海外建廠成本壓力更小。

從降本增效視角看，宇通客車在行業(yè)的“超級(jí)龍頭”地位仍無(wú)法撼動(dòng)。

在行業(yè)出海、高端化和新能源轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢(shì)下，宇通都具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。與此前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)業(yè)績(jī)的情況不同，當(dāng)下海外市場(chǎng)已經(jīng)打開(kāi)了新的想象空間，同時(shí)也為公司估值提供了支撐。

由于海外市場(chǎng)巨大的增長(zhǎng)預(yù)期，宇通作為超級(jí)龍頭，在頭部品牌效應(yīng)下，未來(lái)行業(yè)“一超多強(qiáng)”的格局將會(huì)更加凸顯。

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