4月1日，光伏逆變器龍頭陽光電源（300274.SZ）股價(jià)逆勢(shì)大跌，盤中一度跌超13%，截至10時(shí)57分，報(bào)135.43元/股，跌幅達(dá)10.17%，市值蒸發(fā)超300億元。

消息面上，陽光電源于3月31日發(fā)布年度報(bào)告稱，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入891.84億元，同比增長14.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為134.61億元，同比增長21.97%，再創(chuàng)出歷史新高。

然而，亮眼的全年數(shù)據(jù)之下，單季度表現(xiàn)卻顯露出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。經(jīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算可得，2025年四季度，陽光電源實(shí)現(xiàn)營收227.82億元，同比下降18.37%，環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤僅為15.80億元，同比驟降54.02%，環(huán)比三季度的41.47億元更是大幅下滑62%。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

華泰證券分析指出，陽光電源四季度利潤下滑主要受儲(chǔ)能上游原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率大幅下滑影響。數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度公司整體毛利率為23%，環(huán)比下降13個(gè)百分點(diǎn)。其中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率約為24-25%，環(huán)比下滑約15個(gè)百分點(diǎn)。

此外，2025年，陽光電源各項(xiàng)費(fèi)率有所上升，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為5.4%、1.9%、4.7%，同比分別增加0.6、0.4、0.6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月1日，電池級(jí)碳酸鋰（Li2CO3≥99.5%）現(xiàn)貨均價(jià)已報(bào)16.14萬元/噸，單日漲幅達(dá)1.9%，較2025年9月1日的7.7萬元/噸的低位反彈逾109.61%。此外，銅、銀等產(chǎn)品也得到較大幅度上漲。

事實(shí)上，2025年四季度以來，互動(dòng)平臺(tái)上，投資者曾多次向陽光電源提問關(guān)于鋰電上游材料大幅漲價(jià)對(duì)公司利潤的影響及成本轉(zhuǎn)嫁能力。

對(duì)此，陽光電源回復(fù)稱，公司與合作伙伴有長期協(xié)議和年度框架協(xié)議保障供應(yīng)，如果上游材料漲價(jià)，公司依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能力能保持供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢(shì)。當(dāng)上游材料成本發(fā)生顯著變動(dòng)時(shí)，公司會(huì)積極與客戶溝通傳導(dǎo)。

不過，從目前公布的業(yè)績情況來看，成本傳導(dǎo)顯然存在一定的時(shí)滯與壓力。

盡管短期業(yè)績波動(dòng)引發(fā)市場震動(dòng)，但多家券商仍對(duì)陽光電源長期發(fā)展保持樂觀。華泰證券認(rèn)為，伴隨上游原材料價(jià)格逐步向下游傳導(dǎo)，公司儲(chǔ)能毛利率有望修復(fù)，且全球傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲背景下，新能源+儲(chǔ)能有望加速平價(jià)，需求仍有進(jìn)一步提升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國金證券研報(bào)同樣認(rèn)為，中東沖突有望加快全球能源轉(zhuǎn)型腳步，特別是東南亞、東亞日韓等缺油缺電地區(qū)可能進(jìn)一步加速新能源+儲(chǔ)能部署。預(yù)計(jì)陽光電源2026-2028年公司歸母凈利潤分別為168億元、204億元、237億元，同比增長25.11%、20.84%、16.26%，對(duì)應(yīng)PE為18.56倍、15.36倍、13.21倍，同樣維持"買入"評(píng)級(jí)。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）