伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，全球債市遭遇大規(guī)模拋售，而中國國債卻逆勢(shì)成為唯一的避風(fēng)港。

自沖突爆發(fā)以來，中國10年期國債收益率小幅下行至1.82%，而同期美國10年期國債收益率飆升38個(gè)基點(diǎn)至4.34%，英國國債收益率更是大漲70個(gè)基點(diǎn)。

這一分化走勢(shì)表明，在能源價(jià)格飆升、全球通脹升溫的背景下，投資者正將中國國債視為難得的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

摩根大通資產(chǎn)管理公司高級(jí)投資組合經(jīng)理、亞洲本地利率與外匯主管Jason Pang表示，中國國債“為我們這樣的投資者提供了一個(gè)相關(guān)性極低的投資選擇”。

能源結(jié)構(gòu)與低通脹，構(gòu)筑中國債市防火墻

投資者押注中國國債的核心邏輯，在于中國經(jīng)濟(jì)對(duì)此次能源沖擊的天然抵御能力。

與歐洲及亞洲大部分經(jīng)濟(jì)體高度依賴進(jìn)口能源不同，中國能源結(jié)構(gòu)相對(duì)多元，煤炭與可再生能源占據(jù)重要比重。與此同時(shí)，中國擁有龐大的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，這使其在一定程度上免受此次能源沖擊的波及——而韓國、日本及東南亞鄰國則面臨更大壓力。

巴克萊銀行亞洲外匯及新興市場(chǎng)宏觀策略主管Mitul Kotecha指出，"中國受到的能源傳導(dǎo)影響較小，且經(jīng)濟(jì)起點(diǎn)也截然不同。"他補(bǔ)充稱，中國人民銀行與其他央行處于“不同的位置”，“仍預(yù)期中國會(huì)進(jìn)一步寬松?！?/p>

相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行正被迫維持更高利率以應(yīng)對(duì)通脹壓力，債券價(jià)格因此承壓。

除宏觀基本面外，中國國債市場(chǎng)的韌性還得益于其獨(dú)特的需求結(jié)構(gòu)，大量國內(nèi)投資者將資金轉(zhuǎn)向國債市場(chǎng)。正是這種與全球債市的低相關(guān)性，令中國國債在此輪全球拋售潮中獨(dú)善其身。

全球投資者重新審視中國債市長期價(jià)值

盡管中國國債收益率自去年初以來已有所回升，但全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這一市場(chǎng)的興趣依然持續(xù)升溫。

研究機(jī)構(gòu)Gavekal聯(lián)合創(chuàng)始人Charles與Louis-Vincent Gave在近期報(bào)告中指出，"自2012年以來，投資中國國債是全球政府債券投資者跑贏美國通脹的少數(shù)途徑之一。其他主要債券市場(chǎng)均錄得顯著實(shí)際虧損，部分市場(chǎng)如日本、德國和英國，在這14年間甚至出現(xiàn)了名義負(fù)回報(bào)。"

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性也在無形中抬升了中國國債的相對(duì)吸引力。特朗普持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓要求降息，令市場(chǎng)對(duì)美國貨幣政策走向感到困惑。BNP Paribas的Wei Li表示，相比之下，中國人民銀行的貨幣政策"相當(dāng)可預(yù)期"，而"投資者在購買政府債券時(shí)，最不希望看到的就是這類不確定性，他們需要的是穩(wěn)定性。"