本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：張釔璟

圖片來源：綠城中國官微

3月31日下午，綠城中國（03900.HK）召開2025年度業(yè)績發(fā)布會(huì)。綠城中國董事會(huì)主席劉成云，執(zhí)行董事、代理總裁耿忠強(qiáng)，執(zhí)行董事、副總裁李駿，執(zhí)行總裁、董事會(huì)秘書周長江等管理層出席。

值得注意的是，此次業(yè)績發(fā)布會(huì)少了“老將”郭佳峰。就在業(yè)績會(huì)召開的前一日晚間，綠城中國發(fā)布公告稱，郭佳峰辭任綠城執(zhí)行董事、行政總裁及集團(tuán)的其他職務(wù)；而行政總裁職務(wù)則交由耿忠強(qiáng)先生代理。

根據(jù)綠城中國3月31日早間披露的業(yè)績報(bào)告，2025年，綠城中國總合同銷售金額2519億元，較2024年進(jìn)一步躍升至全國第二。其中，自投項(xiàng)目合同銷售金額約1534億元，權(quán)益銷售額1043億元，排名均提升至全國第五位。

對(duì)于過去一年經(jīng)營端的表現(xiàn)，董事會(huì)主席劉成云給出正面評(píng)價(jià)，認(rèn)為公司在行業(yè)深度調(diào)整中交出了一份亮眼答卷。

展望后市，劉成云認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于筑底企穩(wěn)的關(guān)鍵階段，新舊模式新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換仍然在繼續(xù)，行業(yè)的重構(gòu)仍沒有完成?！暗俏覀兪冀K堅(jiān)信高品質(zhì)的居住需求是始終存在的。房地產(chǎn)行業(yè)的筑底過程對(duì)綠城來講既是挑戰(zhàn)，更是優(yōu)秀企業(yè)錘煉內(nèi)功，積蓄力量的一個(gè)機(jī)會(huì)?！?/p>

利潤仍將面臨一定壓力

數(shù)據(jù)顯示，2025年，綠城中國實(shí)現(xiàn)營收1549.66億元，同比下滑2.3%；凈利潤22.86億元，同比下滑44.9%；歸屬股東凈利潤0.71億元，較2024年的15.96億元下滑95.6%，這也是綠城中國近十年來歸母凈利潤首度低于1億元。

對(duì)于利潤大幅下滑，代理總裁耿忠強(qiáng)表示，由于房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，公司為促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展，繼續(xù)積極推動(dòng)長庫存去化，導(dǎo)致2025年度收入結(jié)轉(zhuǎn)的毛利率以及分占合營企業(yè)及聯(lián)營公司業(yè)績下降。此外，公司在2025年計(jì)提資產(chǎn)減值49.21億元，上述因素共同對(duì)公司利潤造成影響。

此外，綠城中國凈利潤和歸母凈利潤之間超22億元的巨大差值也引起了市場的關(guān)注。

對(duì)此，耿忠強(qiáng)在業(yè)績會(huì)上直言，公司不存在將大部分利潤給到少數(shù)股東或其他合作方的情況。其解釋稱，凈利潤與歸母凈利潤相差較大的主要原因包括，2025年交付的項(xiàng)目中有部分合作項(xiàng)目，綠城中國的權(quán)益占比不高；其次，2025年合聯(lián)營公司產(chǎn)生了虧損。財(cái)報(bào)顯示，綠城中國報(bào)告期內(nèi)分占聯(lián)營公司和分占合營公司的業(yè)績虧損分別達(dá)到5.36億元和5.98億元。

耿忠強(qiáng)進(jìn)一步指出，受長庫存去化及資產(chǎn)減值因素影響，預(yù)計(jì)公司2026年利潤仍將面臨一定壓力。未來隨著2021年底之前的老庫存項(xiàng)目逐步去化，歸母凈利潤肯定會(huì)有所改善。

利潤指標(biāo)承壓的同時(shí)，公司財(cái)務(wù)安全性尤為關(guān)鍵。

從財(cái)報(bào)看來，綠城中國守住了安全底線。數(shù)據(jù)顯示，于2025年12月底，綠城中國總負(fù)債為3441.47億元，同比下降12.7%；公司帶息負(fù)債1333.86億元，同比下降2.8%；一年內(nèi)到期債務(wù)約247.44億元，占比為18.6%，較2024年的23.1%下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷年新低，債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

至于現(xiàn)金方面，截至報(bào)告期末，公司銀行存款及現(xiàn)金（包括抵押銀行存款）總額約為632億元，為一年內(nèi)到期借款余額的2.6倍，創(chuàng)歷年新高。

此外，在融資方面，綠城中國2025年總借貸加權(quán)平均利息成本為3.3%，較2024年的3.9%下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

計(jì)劃新增土儲(chǔ)貨值1000億，自投銷售力爭完成1300億

在業(yè)績會(huì)上，綠城中國未來一年的拿地與銷售目標(biāo)一直是繞不開的話題。

2025年，綠城中國共計(jì)新增50個(gè)項(xiàng)目，總建筑面積約318萬平方米，集團(tuán)承擔(dān)成本約511億元，預(yù)計(jì)可售貨值約1355億元，新拓項(xiàng)目平均權(quán)益比約69%。其中，一二線城市新增貨值達(dá)1168億元，占比達(dá)86%。

不過，從拿地節(jié)奏來看，綠城中國的拿地主要集中在2025年前8月，此后在土地市場出手頻率明顯放緩。

談及對(duì)當(dāng)前整體土地市場的看法，耿忠強(qiáng)認(rèn)為，跟往年同期相比，今年土地市場供給端的節(jié)奏明顯放緩，供給總量下降，同時(shí)優(yōu)質(zhì)地塊也相對(duì)較少，主要是受政府供地節(jié)奏，以及商品房的市場去化和開發(fā)商拿地資金等多種因素的影響。

“2026年，我認(rèn)為是近幾年來投資工作最難做的一年?！彼硎?，綠城中國今年的新增土儲(chǔ)貨值目標(biāo)為1000億。投資策略方面，公司將繼續(xù)守牢安全底線，以“做一成一”為第一原則，做深做透城市及相應(yīng)板塊。而在項(xiàng)目的研判上，公司更看重項(xiàng)目自身質(zhì)地的好壞，而不是簡單地看城市。

而對(duì)于2026年的房地產(chǎn)市場，副總裁李駿認(rèn)為，首先商品房銷售將加快企穩(wěn)，商品房成交面積和金額降幅可能進(jìn)一步收窄；其次，去庫存依然是現(xiàn)階段首要任務(wù)，多數(shù)城市去庫存周期還是處在歷史高位；再者，年初新開工規(guī)模還是有一定降幅，減量的同時(shí)也在實(shí)現(xiàn)供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。“基于以上三點(diǎn)，核心城市的銷售有望于2026年下半年止跌回穩(wěn)。”

據(jù)他透露，截至2025年底，綠城中國自投項(xiàng)目的可售貨值1631億元，可售面積523萬平方米，其中存量在售貨值801億元，計(jì)劃新推貨值830億元。

“結(jié)合我們的庫存和計(jì)劃新增的貨值，我們力爭在2026年能夠完成1300億元左右的自投銷售目標(biāo)?！崩铗E稱。