2026年馬年春節(jié)過后不到兩個月，具身智能賽道迎來了一筆現(xiàn)象級融資。

20億人民幣融資額，200億+人民幣估值，兩項核心指標(biāo)均刷新當(dāng)前中國具身智能行業(yè)一級市場紀(jì)錄。

星海圖（北京）人工智能科技股份有限公司今日正式宣布完成近20億元B+輪融資。這意味著，距離2月11日官宣10億元B輪融資、估值突破百億，僅過去不到50天——估值近乎翻倍。

在融資溝通會上，星海圖方面系統(tǒng)性地拆解了這輪融資的來龍去脈。如果說B輪融資讓星海圖躋身“百億獨(dú)角獸”行列，那么B+輪則在向市場傳遞一個更明確的信號：資本對具身智能的定價體系正在被重構(gòu)。

估值重構(gòu)：從Mini Max到一級市場

要理解星海圖的估值跳躍，需要先理解一個更大的背景。

2026年1月，大模型公司MiniMax登陸港交所，市值一度突破700億港元。市場對這一標(biāo)的給予了極高溢價——數(shù)百倍PS（市銷率）。靜態(tài)看并不便宜，但如果以年化增速100%以上的行業(yè)成長邏輯來倒推，三五年內(nèi)即可消化至合理區(qū)間。

這一事件帶來的連鎖反應(yīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。二級市場對“大模型”標(biāo)的的定價迅速傳導(dǎo)至一級市場——具身智能賽道的估值錨點(diǎn)被整體抬高。市場正在形成一種共識：真正驅(qū)動這一代AI變革的核心變量在于模型、在于“大腦”，而具備真正大模型能力的具身智能標(biāo)的，始終是稀缺品。

一個值得注意的現(xiàn)象是，星海圖B+輪融資后，中國估值最高的兩家具身智能公司，均是以“大腦”見長的企業(yè)。而通常被并稱為“具身智能四小龍”的宇樹、智元、星海圖和銀河通用四家企業(yè)中，兩家以大模型為鮮明特征，兩家以本體見長。從行業(yè)趨勢來看，隨著賽道向縱深發(fā)展，以模型見長的公司將在業(yè)績爆發(fā)性和成果豐富度上逐漸占據(jù)優(yōu)勢。

預(yù)期反轉(zhuǎn)：為什么是星海圖？

估值翻倍，資本看中的究竟是什么？從溝通會傳遞的信息來看，至少有三個維度的支撐。

第一，從效率到效果的跨越。

星海圖此前的標(biāo)簽是“花錢效率最高的公司”。但據(jù)透露，過去半年公司的研發(fā)費(fèi)用相當(dāng)于成立以來的好幾倍。

轉(zhuǎn)變的邏輯在于：團(tuán)隊判斷，具身智能的Scaling（規(guī)?；┌l(fā)令槍已經(jīng)響了，2026年正是公司從效率導(dǎo)向全面轉(zhuǎn)向效果導(dǎo)向的關(guān)鍵年份。投資者在去年底到今年上半年的持續(xù)追蹤中，敏銳地捕捉到了公司在技術(shù)和業(yè)績上的快速進(jìn)步，預(yù)期由此發(fā)生了顯著反轉(zhuǎn)。

第二，組織韌性的驗(yàn)證。

B輪融資前后，星海圖通過股權(quán)激勵優(yōu)化等措施，以趙行為首的模型團(tuán)隊加速了研發(fā)節(jié)奏，隨后推出了具身世界模型Fast-WAM。

公開信息顯示，F(xiàn)ast-WAM發(fā)布后，與圖靈獎得主Yann LeCun（楊立昆）團(tuán)隊的世界模型新作并列受到關(guān)注，星海圖聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家趙行發(fā)文表示，該成果“徹底告別了'先想象、后執(zhí)行'的傳統(tǒng)范式”。這至少證明了一點(diǎn)：星海圖已經(jīng)建立了一套不依賴單一核心人物的體系化、組織化研發(fā)體系，能夠持續(xù)在各個技術(shù)方向上實(shí)現(xiàn)突破。

第三，標(biāo)的稀缺性。

在Mini Max上市后的估值重估背景下，正宗的“具身大模型”標(biāo)的在一級市場極為稀缺。估值過百億之后，純財務(wù)目的的投資人往往熱情銳減，但星海圖此輪吸引了多種類型的資金——產(chǎn)業(yè)鏈條上的重磅產(chǎn)業(yè)方、偏二級市場風(fēng)格的長線美元資金，以及與國家戰(zhàn)略方向一致的國資背景資本。

投資人構(gòu)成的豐富度和市場化水平，在相同估值階段的公司中首屈一指，某種程度上也是市場對團(tuán)隊“做事扎實(shí)程度”的變相投票。

數(shù)據(jù)護(hù)城河：被低估的分水嶺

溝通會中，一個具有信息增量的部分，是對數(shù)據(jù)能力的系統(tǒng)性闡述，這也是預(yù)判下半年各家模型能力將出現(xiàn)顯著分化的底層依據(jù)。也就是說，行業(yè)一個基本的共識是，數(shù)據(jù)依然是行業(yè)最稀缺的資產(chǎn)，高質(zhì)量的、模型可用的數(shù)據(jù)“依然非常少”。

星海圖的數(shù)據(jù)能力建立在三個支柱之上：

其一，Design for AI（為AI而設(shè)計）的本體能力。因?yàn)閳F(tuán)隊懂AI，知道硬件每個參數(shù)應(yīng)如何設(shè)計才能最大化模型友好度。這是星海圖硬件被認(rèn)為“對模型最友好”的根本原因。

其二，前瞻的技術(shù)路線選擇。早在創(chuàng)業(yè)初期，星海圖就堅定選擇了“真實(shí)數(shù)據(jù)”優(yōu)于“仿真數(shù)據(jù)”的路線，并在真實(shí)數(shù)據(jù)中進(jìn)一步選擇了“真實(shí)場景采集”而非“數(shù)據(jù)訓(xùn)練場”。過去近三年的技術(shù)路線選擇“一直沒有搖擺”。2025年年中，在行業(yè)尚未意識到無本體數(shù)據(jù)重要性時，星海圖已提前布局，領(lǐng)先行業(yè)至少半年。

其三，源自自動駕駛基因的EDP（數(shù)據(jù)管理平臺）。這個平臺負(fù)責(zé)對采集數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗、標(biāo)注和完善，其底層能力直接遷移自團(tuán)隊在自動駕駛行業(yè)的工程積累。

三個能力疊加，構(gòu)成了一條數(shù)據(jù)護(hù)城河。其中最關(guān)鍵的一環(huán)是數(shù)據(jù)質(zhì)量。據(jù)星海圖CFO羅天奇透露，一條高質(zhì)量的數(shù)據(jù)對模型智能的提升效果，可以超過10條甚至100條低質(zhì)量數(shù)據(jù)。但數(shù)據(jù)質(zhì)量并非簡單的體力活，背后需要一系列復(fù)雜的工程能力和技術(shù)能力疊加，是一個Know-how極深、團(tuán)隊之間差異極大的領(lǐng)域——這恰恰可能成為今年做模型的公司之間最重要的分水嶺。

去年8月，星海圖開源的Open World數(shù)據(jù)集在開源社區(qū)一個月內(nèi)登頂下載量第一，某種程度上是一種“用腳投票”的信號——真正有技術(shù)判斷力的開發(fā)者，只會選擇質(zhì)量最好的數(shù)據(jù)。

一個趨勢性的預(yù)判是，到2026年下半年，同樣號稱積累了幾十萬、上百萬小時數(shù)據(jù)的公司，做出來的模型效果將出現(xiàn)顯著分化。分化并不取決于數(shù)據(jù)規(guī)模，而取決于數(shù)據(jù)質(zhì)量。

兩個核心目標(biāo)與G0.5模型

談及今年的具體目標(biāo)，星海圖明確了兩個方向：

第一，基礎(chǔ)模型做到中國第一。星海圖即將發(fā)布一款代號為"G0.5"的自研基礎(chǔ)模型，據(jù)稱在絕大部分參數(shù)維度上均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

第二，跑通一個核心生產(chǎn)力場景。這里的“跑通”有明確的定義標(biāo)準(zhǔn)——不是放一兩臺設(shè)備拍個視頻做POC（概念驗(yàn)證），而是產(chǎn)品在某個真實(shí)崗位中確實(shí)“把活兒干好了”，從成本角度算得清ROI，從而進(jìn)入1到10、10到100的規(guī)模化復(fù)制階段。

從技術(shù)突破到場景落地，考驗(yàn)的是一套完全不同的工程能力——而這恰好是星海圖團(tuán)隊的“舒適區(qū)”。2023年，當(dāng)整個自動駕駛行業(yè)還在觀望時，CEO高繼揚(yáng)就帶著團(tuán)隊出來創(chuàng)業(yè)了。這種“量產(chǎn)工程背景的基因”，在從0到1的落地階段將轉(zhuǎn)化為后發(fā)優(yōu)勢。

面對關(guān)于行業(yè)“量產(chǎn)”競賽的話題，當(dāng)天傳遞出的聲音堪稱一份“降溫發(fā)言”。

當(dāng)前機(jī)器人的出貨場景被拆分為四類市場：開發(fā)者市場、生產(chǎn)力場景市場、文娛表演市場、數(shù)據(jù)訓(xùn)練場市場。核心判斷是——2026年，生產(chǎn)力場景市場仍處于POC元年階段，即使號稱“量產(chǎn)”，產(chǎn)品如果還不足以勝任實(shí)際工作，在工廠放100臺也不太能真正干活。真正反映技術(shù)能力的指標(biāo)不是市占率，而是“能不能連續(xù)作業(yè)24小時，讓客戶實(shí)打?qū)嵥闱宄~”。

當(dāng)前具身智能與傳統(tǒng)機(jī)器人的本質(zhì)區(qū)別，類比于AI 1.0和AI 2.0——上一代機(jī)器人依賴編程和固定重復(fù)勞動，而這一代以Transformer架構(gòu)和端到端大模型為核心，目標(biāo)是解決全球藍(lán)領(lǐng)勞動力中99.9%仍需人力覆蓋的“變化性場景”。

一旦某個場景真正突破了0到1的壁壘，從1到10的推廣反而是自然而然且相對快速的過程。但當(dāng)下的落地卡點(diǎn)，并不在于規(guī)?；瘡?fù)制，而在于那關(guān)鍵的從0到1。

行業(yè)格局預(yù)判：創(chuàng)業(yè)公司的主場

關(guān)于行業(yè)未來的格局，一個大膽的預(yù)判是：中國前十大具身智能最終龍頭中，至少一半以上會是從今天的創(chuàng)業(yè)公司成長起來的。

這其中的邏輯鏈條并不復(fù)雜。具身智能串聯(lián)了硬件、算法、數(shù)據(jù)運(yùn)營、組織管理等看似“風(fēng)馬牛不相及”的要素，鏈條極長。任何一家傳統(tǒng)大廠只具備其中一兩個環(huán)節(jié)的長板，需要補(bǔ)齊剩下的五六個環(huán)節(jié)才能入局。而創(chuàng)業(yè)公司從一開始就在全鏈條上構(gòu)建能力，資金優(yōu)勢并非降維打擊的充分條件。正因如此，具身智能或許是今天所有新興行業(yè)里面為數(shù)很少的、特別適合創(chuàng)業(yè)公司切入的賽道。

溝通會中還透露了一個容易被忽略但意味深長的信息：星海圖正在組建一支產(chǎn)業(yè)投資基金。此前，星海圖已投資近10家產(chǎn)業(yè)鏈早期公司，這一投資組合的豐富度據(jù)稱已超過市面上絕大部分早期基金。新基金將聚焦兩類標(biāo)的：一是下游千行百業(yè)的應(yīng)用型公司，二是前沿技術(shù)方向的探索型公司。

這傳遞出一個清晰信號：星海圖不只是在做一家公司，而是在構(gòu)建一個以自身為核心的具身智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

整場溝通會最值得玩味的是，在行業(yè)一片繁榮敘事中，星海圖方面不回避估值短期跳躍背后資本追逐稀缺性的客觀因素，也不回避當(dāng)前場景落地仍處POC早期的現(xiàn)實(shí)判斷。不追逐“市占率”這樣的表面指標(biāo)，而是將注意力錨定在“讓客戶算清ROI”這個本質(zhì)問題上。

投資人對創(chuàng)業(yè)公司的判斷有三個維度：過去做的事是否事后看都對了；資金儲備量是否足夠多且安全；花錢節(jié)奏是否符合技術(shù)的客觀規(guī)律。三個維度同時滿足的標(biāo)的，才是真正稀缺的。

從效率到效果，從百億到兩百億，星海圖正在用一種反共識的方式證明：在一個技術(shù)路徑尚未收斂、行業(yè)格局遠(yuǎn)未定型的賽道上，最激進(jìn)的scaling反而可能來自最理性的節(jié)奏。

這種張力，或許才是這輪融資真正值得關(guān)注的底層故事。（本文首發(fā)鈦媒體APP，文 | DeepWrite秦報局，作者｜秦聰慧 ）