文 | 紅餐供應鏈指南

你也許不清楚什么是冰博克，但一定聽說過幽蘭拿鐵、冰博克厚牛乳波波、九窨茉莉云頂茶……這些頭部茶飲品牌的“當家花旦”們。

在它們順滑醇香的口感背后，都站著一款冷藏提純?nèi)椤┛恕?/p>

如今這門生意，也被一家老牌地方乳企盯上了。

近日，三元股份發(fā)布公告，稱將與關聯(lián)方共青城如星投資合伙企業(yè)（有限合伙）共同收購上海必如食品有限公司（下稱“必如食品”）部分股權，并對其進行現(xiàn)金增資。本次交易中，三元股份擬出資1.04億元，交易完成后，持有必如食品42%股權。三元股份將成為必如食品的第二大股東，持股份額僅次于創(chuàng)始人李健康。

必如食品主要從事乳制品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主力產(chǎn)品有“冰博克”“黃油牛乳”等，是很多連鎖咖啡茶飲品牌的供應商。

伴隨三元股份的大手筆注資，必如食品未來的發(fā)展走向或將迎來變局。這場“老牌乳企+細分賽道標桿供應商”的聯(lián)姻，又將在本就暗流涌動的乳制品深加工賽道，激起怎樣的漣漪？

業(yè)務聚焦 、現(xiàn)金不愁， 三元股份在下 盤大棋

關于此次交易，三元股份表示“符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司進一步整合資源、強化餐飲業(yè)務”。

而從三元股份近幾年的經(jīng)營動作看，入股必如食品也是調(diào)整業(yè)務結構的一個側面。

2016年-2021年，三元股份收購了艾萊發(fā)喜90%股份（后在2024年完成最后收購，已全資控股）；聯(lián)合復星收購法國St Hubert，布局了植物涂抹醬業(yè)務；還收購了首農(nóng)畜牧，進入畜牧業(yè)。

但從2022年開始，三元股份逐漸剝離非核心資產(chǎn)，包括不再對法國St Hubert持股方SPV盧森堡合并報表，轉讓首農(nóng)畜牧股權等。

業(yè)務聚焦的同時，三元股份的管理層也在換新。2025年6月，三元股份宣布聘請41歲的陳海峰為公司總經(jīng)理，接替57歲的唐宏。

公開資料顯示，這位新掌門人曾在寶潔、強生、飛鶴和京東擔任高管職位，背景經(jīng)歷包括消費品、電商、乳業(yè)。上任之后，陳海峰確定了三元股份的改革思路：聚焦北京，深耕低溫。

△圖源：三元股份官網(wǎng)

參股必如食品，也是陳海峰上任后的第一個收購動作，反映出三元股份在戰(zhàn)略上的深思熟慮。

畢竟，在三元股份的業(yè)務板塊中，毛利率最高的是冰淇淋業(yè)務，有31.05%（2024年披露的財務數(shù)據(jù)），而冰淇淋正是冰博克的重要應用場景之一。必如食品的主力產(chǎn)品冰博克，作為冷藏提純?nèi)椋矊儆诘蜏啬痰姆懂牎?/p>

更誘人的是，必如食品已打通茶飲、咖啡等B端渠道。公開信息顯示，必如食品服務了包括CoCo奶茶、茶百道、裕蓮茶樓、奈雪的茶、茶顏悅色等茶飲和咖啡連鎖品牌。借助于必如食品的渠道，三元可以增加已有的低溫鮮奶、干酪產(chǎn)品的應用場景，擴充B端業(yè)務。

客觀來看，三元股份的貨幣資金也是非常穩(wěn)定的，其有余力尋找潛在增長點。企查查顯示，三元股份持有北京麥當勞食品有限公司50%的股份，2024年這塊的投資收益就高達2.34億元，是當年凈利潤的四倍多。

戰(zhàn)略清晰、業(yè)務聚焦、現(xiàn)金不愁的三元股份，已落下關鍵一子。

冰博克標桿，什么來頭？

事實上，這不是必如食品第一次引起資本關注。

企查查信息顯示，必如食品成立于2014年，是一家由中國和捷克專家團隊合資成立的乳制品企業(yè)，依靠技術優(yōu)勢迅速成為了國內(nèi)冰博克賽道的領頭羊。

2018年、2020年，必如食品先后獲得了伯仲資本和挑戰(zhàn)者資本的投資，后者由元氣森林創(chuàng)始人唐彬森創(chuàng)立。雪川食品、不惑創(chuàng)投、遠翼投資也先后登上股東名單。

資本加碼的這段時間，也是冰博克產(chǎn)品與中國茶飲市場的高速融合期。

冰博克可以簡單理解為“提純牛奶”，相比一般牛奶有更高的乳蛋白和鈣含量，更少的水分含量，自帶乳糖的甘甜風味。在制作奶茶中，加入冰博克可以減少糖漿的使用，降低奶茶熱量，同時增加口感醇厚度和類似芝士的咸甜風味。

對中國市場而言，“膜過濾提純?nèi)椤辈凰阈迈r事物。鮮菲樂（Fairlife），這個曾被可口可樂和蒙牛寄予厚望的牛奶品牌，因為價格高、產(chǎn)品少，最終無法打動C端消費者，黯然退場。

而必如食品雖被稱為“中國版Fairlife”，卻選擇避開零售端的液態(tài)奶大戰(zhàn)，通過與精品咖啡館、茶飲品牌合作，逐漸培養(yǎng)起市場口味，還避免了與蒙牛、伊利等品牌的正面交鋒。

但必如食品并不滿足于此。

紅餐供應鏈指南注意到，去年12月底，必如食品出現(xiàn)過一次經(jīng)營范圍變更，增加了“食品生產(chǎn)；乳制品生產(chǎn)；飲料生產(chǎn)”。隨后又注冊一系列相關商標，包括“必如阿法”（方便食品）、“咖馬”（食品）、“奶?？Х取保ú惋嬜∷蓿ⅰ氨厝鏱efood”（食品、廣告銷售）等。

根據(jù)官方客服4月1日提供的產(chǎn)品圖，必如食品“冰博克提純?nèi)椤钡氖芪蟹绞莾?nèi)蒙古神牛雲(yún)海乳業(yè)有限公司和山東君君乳酪有限公司。自媒體“財經(jīng)涂鴉”于2021年公布的信息則顯示，該產(chǎn)品的代工企業(yè)是寧夏塞尚乳業(yè)有限公司。這說明，必如食品需要乳企的穩(wěn)定代工，隨著其銷量和品類的擴容，這種需求缺口愈發(fā)突出。

△圖源：淘寶冰博克旗艦店

三元股份正好能補上這一環(huán)。財報顯示，三元股份在北京、河北有兩座工業(yè)園，2024年其乳制品加工業(yè)務實際產(chǎn)能71.43萬噸，還有A2、褪黑素、有機等差異化奶源，可為必如食品提供產(chǎn)能支撐。

乳業(yè)的下一個風口

看好以冰博克為代表的深加工乳制品，不僅是三元股份的個體選擇，也是乳業(yè)下一階段的發(fā)展信號。

近幾年，受消費疲軟影響，作為基礎消費品的乳制品，正經(jīng)歷極速擴張后的調(diào)整陣痛期。

最典型的表現(xiàn)就是“噴粉”普遍化，即用高壓噴霧把暫不銷售的原奶干燥成乳基粉?！斑^去噴粉是春節(jié)后淡季的權宜之計，如今成了旺季日常?！苯K家惠牧場所屬公司董事長宋慧亭曾向自媒體“縱橫乳業(yè)”表示。

除了噴粉，規(guī)模牧場數(shù)量銳減、“殺牛止損”等情況近年也常上新聞。

因為便宜的原奶太多了。

據(jù)“奶業(yè)經(jīng)濟觀察”的分析，目前我國上游牧業(yè)規(guī)模已達全球前五，奶價、成本降至全球低水平。這意味著，國內(nèi)市場的競爭很容易陷入“都不賺錢”的尷尬。

但與液態(tài)奶價格低迷相反的，深加工乳制品業(yè)務在高速增長，這部分產(chǎn)品的進口依賴度還很高。

尤其是B端廣泛應用的奶酪、黃油、稀奶油品類，已實現(xiàn)較快增長。紅餐產(chǎn)業(yè)研究院測算，中國烘焙、西式快餐、咖啡飲品、茶飲行業(yè)保持較快增長，2020-2025年CAGR分別為3.9%、8.5%、22.6%、10.5%。而黃油、稀奶油、干酪、冰博克這些乳制品都是上述賽道的剛需，也是乳企尋求新增量的突破口。

諸如伊利、蒙牛、光明等頭部乳企，也相繼上了奶酪、奶油、膜分離蛋白生產(chǎn)線，把“噴粉”原奶轉向黃油、馬蘇、乳清粉，大幅提升產(chǎn)品的毛利率。

蒙牛投資10億元打造的牛乳深加工項目（“奶立方”項目），已于今年1月順利投產(chǎn)產(chǎn)品覆蓋乳脂類、奶酪類、乳蛋白類，讓內(nèi)蒙古好奶變成乳鐵蛋白、原制奶酪等高端產(chǎn)品；

伊利的原制馬蘇里拉奶酪生產(chǎn)線也于今年3月正式投產(chǎn)，年產(chǎn)量1萬噸，主要產(chǎn)品形態(tài)為馬蘇里拉芝士碎，以3kg規(guī)格包裝為主，面向B端餐飲渠道，后續(xù)還將根據(jù)客戶需求，開發(fā)定制化包裝；

再往前，去年6月，飛鶴乳業(yè)與老牌烘焙上市公司立高食品，合資成立鶴立（內(nèi)蒙古）乳業(yè)公司，利用飛鶴在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的乳脂肪副產(chǎn)物作為立高的原料，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同互補。

用更多元的產(chǎn)品形式、更豐富的應用場景，乳業(yè)巨頭們在嘗試撕開新的增量。而三元股份入股必如食品，不過是這場浪潮中的一個縮影。