盡管市場一直流傳著郭廣昌“斷舍離”的消息，但復(fù)星國際終究沒有拜托巨虧的命運(yùn)。

根據(jù)復(fù)星國際財報顯示，2025年，該公司歸母凈利潤虧損達(dá)233.96億元，同比大跌437.97%；全年?duì)I收1734.3億元，同比下滑9.74%。

當(dāng)然，這不是復(fù)星國際首次虧損，但如此規(guī)模的巨虧，仍是其上市以來最嚴(yán)峻的業(yè)績承壓。

董事長郭廣昌在致股東信中致歉，明確此次巨虧并非經(jīng)營基本面惡化，核心源于審慎性原則下的非現(xiàn)金減值計提。

一邊是百億巨虧的陰霾，一邊是郭廣昌持續(xù)推進(jìn)的“瘦身健體”戰(zhàn)略。這位叱咤資本市場多年的掌舵人，能否帶領(lǐng)“復(fù)星系”穿越周期？

業(yè)績巨虧的真相

2025年，復(fù)星國際的業(yè)績呈現(xiàn)鮮明“兩極分化”：賬面巨虧與核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健形成強(qiáng)烈反差。

從整體業(yè)績看，虧損規(guī)模創(chuàng)下近年新高，歸母虧損233.96億元，較2024年的43.5億元虧損大幅擴(kuò)大，跌幅超4倍。

營收端同樣承壓，1734.3億元的全年收入同比下滑9.74%，結(jié)束了此前兩年的溫和增長。

但撥開虧損迷霧，復(fù)星經(jīng)營基本面并未系統(tǒng)性惡化，經(jīng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)運(yùn)營利潤仍達(dá)40億元，核心業(yè)務(wù)保持韌性。

此次巨虧的核心的是大額非現(xiàn)金減值計提，復(fù)星對部分地產(chǎn)項(xiàng)目及非核心業(yè)務(wù)的商譽(yù)、無形資產(chǎn)進(jìn)行了價值重估。

其中地產(chǎn)相關(guān)減值占比約55%，非核心資產(chǎn)減值占比約45%，合計形成234億元賬面虧損。

郭廣昌將此次計提稱為“晴天修屋頂”，坦言過往部分布局與預(yù)期偏差，計提是為了輕裝上陣。

值得注意的是，此次減值為非現(xiàn)金性質(zhì)，不影響日常經(jīng)營、現(xiàn)金流及業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

復(fù)星四大核心企業(yè)——復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星葡萄牙保險和復(fù)星旅文，2025年總收入達(dá)1282億元，占集團(tuán)總收入74%，同比提升3個百分點(diǎn)。

醫(yī)藥健康板塊成為最大支撐，復(fù)星醫(yī)藥歸母凈利潤33.71億元，同比增長21.69%，創(chuàng)新藥品收入98.93億元，同比增長29.59%。

自研小分子創(chuàng)新藥復(fù)邁寧雙適應(yīng)癥獲批，填補(bǔ)國內(nèi)罕見腫瘤治療空白；復(fù)宏漢霖營收66.67億元、凈利潤8.27億元，連續(xù)三年雙增長。

保險金融板塊表現(xiàn)亮眼，復(fù)星葡萄牙保險毛保費(fèi)65.3億歐元，歸母凈利潤2.01億歐元，同比增長15.8%。

國內(nèi)方面，復(fù)星保德信人壽規(guī)模保費(fèi)132.8億元、同比增長41.6%，復(fù)星聯(lián)合健康保險業(yè)務(wù)收入78.4億元、同比增長50.1%，均實(shí)現(xiàn)大幅盈利。

消費(fèi)文旅板塊有喜有憂，豫園股份旗下松鶴樓、老廟加速出海，開設(shè)海外首店。

復(fù)星旅文Club Med營業(yè)額179.7億元，同比增長2.1%，三亞亞特蘭蒂斯春節(jié)假期九日營業(yè)額突破1.24億元，同比增長20%。

全球化布局持續(xù)深化，海外收入達(dá)948.6億元，占總收入54.7%，同比提升5.4個百分點(diǎn)。

財務(wù)狀況依舊健康，截至2025年末，總債務(wù)占總資本比率57%，現(xiàn)金儲備611億元，未提用銀行信貸1446億元。

綜上，2025年巨虧是復(fù)星主動“刮骨療毒”，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健為轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

郭廣昌的舍與得

面對巨虧壓力，郭廣昌延續(xù)“瘦身健體、聚焦主業(yè)”戰(zhàn)略，通過一系列精準(zhǔn)動作，帶領(lǐng)復(fù)星擺脫非核心資產(chǎn)拖累。

主動計提減值，是其戰(zhàn)略收縮的關(guān)鍵一步。

郭廣昌在致股東信中直言，過往布局有得有失，此次主動減值就是清理“包袱”，集中資源投向核心賽道。

這種“主動認(rèn)錯”的態(tài)度，既傳遞了審慎經(jīng)營理念，也為后續(xù)資產(chǎn)調(diào)整掃清障礙。

資產(chǎn)處置與資金回籠是戰(zhàn)略核心，2025年復(fù)星全年退出超100億元等值非核心資產(chǎn)，回籠資金優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

郭廣昌本人也減持重慶農(nóng)商行H股，兩月套現(xiàn)超4500萬港元，持股比例降至11.93%。

業(yè)內(nèi)分析，此次減持并非看空標(biāo)的，而是基于復(fù)星降債需求，屬于資產(chǎn)處置的延續(xù)。

郭廣昌還公布中期財務(wù)規(guī)劃：力爭恢復(fù)百億利潤規(guī)模，回籠600億元資金，將總負(fù)債降至600億元以下，力爭達(dá)成“投資級”評級。

復(fù)星同時宣布，2026年目標(biāo)派息率從20%提升至35%，股息預(yù)計不低于港幣15億元。

這一系列目標(biāo)既展現(xiàn)信心，也為市場提供明確預(yù)期，穩(wěn)定投資者信心。

聚焦創(chuàng)新與全球化“雙引擎”，是強(qiáng)化核心競爭力的關(guān)鍵。2025年復(fù)星科創(chuàng)投入78億元，創(chuàng)新藥對外許可首付款超2.6億美元，潛在里程碑金額超40億美元。

面對AI浪潮，郭廣昌理性務(wù)實(shí)，不追概念、聚焦實(shí)用，推動AI賦能各業(yè)務(wù)板塊。

復(fù)星醫(yī)藥推出farmAI決策智能平臺，復(fù)星旅文打造AIG.O度假管家，杏脈云PACS接入DeepSeek大模型，賦能醫(yī)學(xué)影像診療。

全球化布局上，復(fù)星深化與香港、中東合作，旗下星路科技成為香港重點(diǎn)企業(yè)，鼎睿再保險提升香港行業(yè)競爭力。

在中東，復(fù)星與阿布扎比投資辦公室成立合資金公司，復(fù)宏漢霖產(chǎn)品進(jìn)入玻利維亞等海外市場，全球化進(jìn)程加速。

郭廣昌還推動四大核心子公司協(xié)同發(fā)展，提升分紅能力，推動“抱團(tuán)出?！?。

例如，復(fù)星國際聯(lián)合CEO陳啟宇當(dāng)選上海市工商聯(lián)生物醫(yī)藥商會首任會長，推動行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

這些戰(zhàn)略動作本質(zhì)是“以退為進(jìn)”，通過收縮非核心，集中資源強(qiáng)化優(yōu)勢領(lǐng)域，助力復(fù)星穿越周期。

“復(fù)星系”還剩下什么？

復(fù)星的發(fā)展歷程是一部多元化擴(kuò)張史，從醫(yī)藥逐步拓展至保險、消費(fèi)、文旅、地產(chǎn)等領(lǐng)域，形成龐大資產(chǎn)矩陣。

2025年的巨虧，讓郭廣昌清醒認(rèn)識到“大而全”已不適應(yīng)市場，資產(chǎn)布局“精準(zhǔn)化”“聚焦化”成為必然。

當(dāng)前，其核心思路是“收縮非核心、強(qiáng)化核心、布局未來”，構(gòu)建核心清晰的資產(chǎn)矩陣。

核心資產(chǎn)持續(xù)加碼，醫(yī)藥健康是復(fù)星最核心的布局領(lǐng)域。

復(fù)星醫(yī)藥已形成“創(chuàng)新藥+生物類似藥+仿制藥”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在多個疾病領(lǐng)域擁有豐富管線。

2025年，復(fù)星醫(yī)藥7個創(chuàng)新藥16項(xiàng)適應(yīng)癥獲批上市，6個創(chuàng)新藥上市申請獲受理，創(chuàng)新實(shí)力持續(xù)提升。

復(fù)宏漢霖作為核心企業(yè)，已成為港股18A板塊首個全面盈利企業(yè)，9款產(chǎn)品獲批，6款同步出海，覆蓋約60個國家和地區(qū)。

郭廣昌計劃持續(xù)加大研發(fā)投入，推動創(chuàng)新藥出海，提升全球競爭力。

保險金融是另一核心資產(chǎn)，也是穩(wěn)定現(xiàn)金流的支撐，復(fù)星打造了覆蓋海內(nèi)外的保險矩陣。

海外復(fù)星葡萄牙保險持續(xù)盈利增長，國內(nèi)復(fù)星保德信、復(fù)星聯(lián)合健康均實(shí)現(xiàn)高速增長，盈利大幅提升。

金融科技領(lǐng)域，星路科技成為香港領(lǐng)先企業(yè)，其FinRWA Platform落地多個創(chuàng)新案例，助力香港國際金融中心建設(shè)。

非核心資產(chǎn)逐步剝離，地產(chǎn)板塊是此次減值和處置重點(diǎn)。

盡管地產(chǎn)占比不大，但受宏觀調(diào)整影響壓力較大，是巨虧主要誘因之一。

未來復(fù)星將進(jìn)一步收縮地產(chǎn)布局，聚焦核心城市優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，逐步退出非核心資產(chǎn)，減少業(yè)績拖累。

同時，復(fù)星還通過減持重慶農(nóng)商行等方式，清理其他非核心資產(chǎn)，回籠資金優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

消費(fèi)文旅板塊優(yōu)化升級，聚焦高盈利優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，不盲目收縮。

復(fù)星旅文Club Med、三亞亞特蘭蒂斯等核心項(xiàng)目表現(xiàn)亮眼，成為盈利支柱。

郭廣昌計劃強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競爭力，推動豫園股份旗下品牌出海，實(shí)現(xiàn)板塊高質(zhì)量發(fā)展。

布局未來賽道，郭廣昌重點(diǎn)聚焦AI賦能、創(chuàng)新藥、新能源等領(lǐng)域。

復(fù)星已在醫(yī)藥、文旅、醫(yī)療影像等領(lǐng)域落地AI應(yīng)用，提升行業(yè)效率。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域，復(fù)星在深圳設(shè)立50億元基金，鏈接研發(fā)與產(chǎn)業(yè)資源；在沙特成立合資金公司，拓展中東市場。

可見，郭廣昌正推動復(fù)星從“多元化擴(kuò)張”向“精準(zhǔn)聚焦”轉(zhuǎn)型。

這種轉(zhuǎn)型雖短期帶來業(yè)績波動，但長期能幫助復(fù)星集中資源，實(shí)現(xiàn)更健康可持續(xù)發(fā)展。

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