中國(guó)旅游集團(tuán)、華僑城集團(tuán)是目前僅有的兩家文旅央企，兩大央企都是多元綜合型公司，除常規(guī)文旅業(yè)務(wù)之外，還有大量非文旅業(yè)務(wù)，如中國(guó)旅游集團(tuán)的免稅業(yè)務(wù)，華僑城集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

兩大集團(tuán)都有多家上市公司，其中負(fù)責(zé)常規(guī)文旅業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的，分別是香港中旅（HK.00308）和華僑城A(SH.000069)。本期，知酷文旅將重點(diǎn)剖析香港中旅和華僑城A的2025財(cái)報(bào)，解析文旅中央軍的文旅業(yè)務(wù)發(fā)展情況。

華僑城A仍陷地產(chǎn)泥潭

2025年，華僑城A依然受房地產(chǎn)市場(chǎng)的拖累，全年?duì)I收313.8億元，同比大幅下滑42.32%，歸屬上市公司股東凈虧損143.8億元，虧損同比增加62.92%，虧損額度創(chuàng)下歷史新高（往期回顧：3年虧損260億！華僑城A路在何方？）。

華僑城A的業(yè)績(jī)大幅下滑，和文旅市場(chǎng)的情況關(guān)系不大，華僑城A是“文旅+地產(chǎn)”模式的開(kāi)創(chuàng)者，此前其房地產(chǎn)及旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期占到總營(yíng)收的85%以上。在營(yíng)收方面，華僑城的地產(chǎn)營(yíng)收和旅游營(yíng)收很難區(qū)分，因?yàn)槠浒崖糜螛I(yè)務(wù)歸為旅游綜合業(yè)務(wù)，這個(gè)業(yè)務(wù)包含與旅游項(xiàng)目相關(guān)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在這一輪房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的衰退期，華僑城A的業(yè)績(jī)受到重創(chuàng)。

純旅游業(yè)務(wù)方面，可參考的指標(biāo)是游客接待量。華僑城A旗下文旅項(xiàng)目2025年共計(jì)接待游客7970萬(wàn)人次，這個(gè)數(shù)據(jù)同比2024年略微下滑1.37%，整體基本持平。

華僑城A旗下文旅項(xiàng)目遍布全國(guó)，有28家景區(qū)、22家酒店和6家文商旅綜合體，還有旅行社和旅游演藝，其客流情況一定程度上反映了全國(guó)文旅市場(chǎng)的情況。

華僑城A旗下艾美酒店

2024年、2025年，官方統(tǒng)計(jì)的全國(guó)旅游人次大幅增長(zhǎng)，但在文旅景區(qū)層面普遍感覺(jué)不到，也許客流增量主要集中在非景區(qū)業(yè)態(tài)、部分網(wǎng)紅項(xiàng)目、免費(fèi)業(yè)態(tài)。傳統(tǒng)的、成熟的、收費(fèi)的文旅景區(qū)，如觀光景區(qū)、主題樂(lè)園、文旅古鎮(zhèn)等，客流量是普遍停滯甚至是下滑的。例如，長(zhǎng)三角地區(qū)的古鎮(zhèn)景區(qū)標(biāo)桿烏鎮(zhèn)，2025年前三季度客流量整體下滑了10.91%。

由于“文旅+地產(chǎn)”模式的失效，華僑城A近幾年文旅業(yè)務(wù)大的擴(kuò)張動(dòng)作基本停滯，更多是各地文旅項(xiàng)目?jī)?nèi)部創(chuàng)新，如各地歡樂(lè)谷樂(lè)園搞景區(qū)NPC、搞微演藝、搞節(jié)慶營(yíng)銷(xiāo)（往期回顧：文旅景區(qū)掀起“新造節(jié)運(yùn)動(dòng)”）。

然而，華僑城A新的文旅項(xiàng)目模式是什么？下一代能媲美歡樂(lè)谷的經(jīng)典文旅產(chǎn)品是什么？未來(lái)，華僑城A的業(yè)務(wù)想象空間在哪里？這些問(wèn)題目前還沒(méi)有答案。華僑城A仍在消化地產(chǎn)業(yè)務(wù)衰退帶來(lái)的陣痛。

香港中旅的轉(zhuǎn)型之年

中國(guó)旅游集團(tuán)旗下的香港中旅，是其景區(qū)、酒店、度假村、旅游客運(yùn)、旅游投資等業(yè)務(wù)的主體。2025年香港中旅營(yíng)收40.7億港元，同比下滑2%，年度虧損2.72億港元。

香港中旅旗下維景國(guó)際酒店

在營(yíng)收絕對(duì)值上，香港中旅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如華僑城A，40.7億港元VS 318億元人民幣。這主要是華僑城A有大量地產(chǎn)業(yè)務(wù)，香港中旅雖然也有地產(chǎn)，但規(guī)模比不了華僑城A。

純旅游業(yè)務(wù)方面，華僑城A和香港中旅也很不同。華僑城A和香港中旅共同投資了錦繡中華和世界之窗。其他華僑城A的旅游項(xiàng)目大多為自營(yíng)自投的主題樂(lè)園、水樂(lè)園、文商旅綜合體，這些項(xiàng)目都在人口密集的大都市，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、客流量大，營(yíng)收額較高。

香港中旅的旅游項(xiàng)目非常不標(biāo)準(zhǔn)化，且多為偏遠(yuǎn)地區(qū)的自然資源型旅游項(xiàng)目，許多還是目的地配套項(xiàng)目，如索道公司、游船公司、精品酒店等，單個(gè)項(xiàng)目的營(yíng)收額低。所以，總營(yíng)收方面，香港中旅比不了華僑城A。

香港中旅旗下廣西德天跨國(guó)瀑布

香港中旅2025年虧損2.72億港元，這個(gè)虧損也是因?yàn)榉康禺a(chǎn)。不過(guò)，香港中旅在2025年徹底剝離了旅游地產(chǎn)，包括經(jīng)營(yíng)多年的海泉灣溫泉度假村品牌。剝離海泉灣及旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致香港中旅產(chǎn)生5億港元的虧損。如不考慮這部分，香港中旅全年盈利2.3億港元。

旅游景區(qū)方面，截至2025年底，香港中旅布局各類(lèi)景區(qū)69家，其中5A景區(qū)17家。包括深圳世界之窗、錦繡中華、德天瀑布、寧夏沙坡頭、大理洱海、稻城亞丁、浙江千島湖、四川瀘沽湖、吉林松花湖、海南文昌航空航天旅游項(xiàng)目等。

中旅的景區(qū)數(shù)量比華僑城A多，項(xiàng)目大多數(shù)位于偏遠(yuǎn)地區(qū)、山區(qū)或邊境地區(qū)。其中，許多項(xiàng)目并非完整的景區(qū)，而是景區(qū)內(nèi)的核心業(yè)態(tài)，例如在大理洱海、稻城亞丁、千島湖，香港中旅擁有游船、觀光車(chē)、索道、精品酒店的運(yùn)營(yíng)權(quán)，香港中旅還擁有黃山玉屏索道、廬山秀峰索道的運(yùn)營(yíng)權(quán)。

黃山玉屏索道

香港中旅的景區(qū)業(yè)務(wù)2025年共營(yíng)收17.9億港元，同比下滑了0.4%，基本持平。這一點(diǎn)，和華僑城A的客流量持平類(lèi)似，反映出文旅市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的那樣火爆。

中旅的景區(qū)中，傳統(tǒng)景區(qū)也呈現(xiàn)增長(zhǎng)乏力。5A景區(qū)寧夏沙坡頭，2025年收入4.45港元，同比下滑4%。德天瀑布營(yíng)收2.88億港元，同比下滑0.7%。千島湖項(xiàng)目收入同比下滑2%。

而香港中旅在新疆伊犁的庫(kù)爾德寧風(fēng)景區(qū)，2025年客流量暴漲145%，原因是新疆伊犁是這兩年新晉的熱門(mén)旅游目的地，且?guī)鞝柕聦幏浅＿m合休閑徒步。香港中旅專(zhuān)門(mén)成立“柏睿旅行”品牌，柏睿旅行定位精品住宿和深度定制游，在新疆建設(shè)了一系列的野奢營(yíng)地和精品度假酒店，如賽里木湖?牧云野奢金帳營(yíng)地、那拉提?林隱酒店、伊寧六星街?瑪格麗特俄式風(fēng)情民宿、庫(kù)爾德寧?云杉酒店等。圍繞這些精品住宿，柏睿旅行推廣新疆深度體驗(yàn)游、戶外徒步等，吃到了新疆旅游大爆發(fā)的紅利。

庫(kù)爾墩·柏睿營(yíng)地

香港中旅2025年另一個(gè)大動(dòng)作，是2025年8月收購(gòu)了萬(wàn)科旗下的吉林松花湖度假區(qū)以及萬(wàn)科的萬(wàn)冰雪公司，萬(wàn)冰雪公司管理8家國(guó)內(nèi)知名滑雪場(chǎng)。該收購(gòu)使香港中旅一躍成為冰雪旅游領(lǐng)域的巨頭。滑雪成為香港中旅下一階段的重要業(yè)務(wù)方向。

此外，香港中旅在2025年正式啟動(dòng)了海南文昌的航空航天旅游，2025年首個(gè)核心項(xiàng)目文昌瑤光火箭觀禮平臺(tái)開(kāi)業(yè)，觀禮臺(tái)距離火箭發(fā)射場(chǎng)僅2公里，可同時(shí)容納2000人觀看火箭發(fā)射，配套了航天研學(xué)、主題展覽、文化活動(dòng)、餐飲娛樂(lè)等多種業(yè)態(tài)。

文昌瑤光火箭觀禮平臺(tái)

整體來(lái)看，2025年文旅中央軍華僑城A、香港中旅的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較低迷。不過(guò)相比華僑城A的營(yíng)收斷崖式下滑、利潤(rùn)巨虧，香港中旅的情況要好得多?！拔穆?地產(chǎn)”失效后，華僑城A后續(xù)的業(yè)務(wù)想象空間在哪，現(xiàn)在還看不出來(lái)。

而2025年是香港中旅的轉(zhuǎn)型之年，剝離旅游地產(chǎn)，聚焦文旅創(chuàng)新業(yè)態(tài)。休閑徒步、冰雪旅游等新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新疆深度游、火箭觀禮等特色文旅項(xiàng)目迎來(lái)小高峰?？梢哉f(shuō)，香港中旅的探索和創(chuàng)新已經(jīng)小有成效，在傳統(tǒng)旅游觀光之外，有了新的業(yè)務(wù)想象空間。

作者｜王薪宇

編輯｜小知知

圖片來(lái)源｜社交媒體、攝圖網(wǎng)等