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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：宗哥投資

來源：雪球

近期高盛提及當(dāng)前石油市場(chǎng)可參考1990年石油危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。對(duì)于投資者而言，讀懂1990年危機(jī)的來龍去脈，厘清其與當(dāng)下局勢(shì)的異同，才能精準(zhǔn)把握油氣投資的核心邏輯，規(guī)避情緒炒作的陷阱。

一、1990年石油危機(jī)：地緣沖突引爆的全球能源動(dòng)蕩

1990年的石油危機(jī)，核心導(dǎo)火索是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)。1990年8月2日，伊拉克薩達(dá)姆政權(quán)突然入侵科威特，直接點(diǎn)燃了中東局勢(shì)的火藥桶。彼時(shí)伊拉克與科威特的石油產(chǎn)量，合計(jì)占全球OPEC總產(chǎn)量的約20%，是全球石油供應(yīng)的絕對(duì)核心命脈。入侵發(fā)生后，伊拉克直接掌控了科威特的油田，同時(shí)沙特等海灣國(guó)家面臨被入侵的直接風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)瞬間陷入極度恐慌：全球石油供應(yīng)隨時(shí)可能被徹底切斷，一場(chǎng)能源危機(jī)就此爆發(fā)。

在恐慌情緒的推動(dòng)下，油價(jià)迎來了史詩(shī)級(jí)暴漲。戰(zhàn)前布倫特原油價(jià)格約為21美元/桶，短短10天內(nèi)就飆升至46美元/桶，漲幅超119%。這場(chǎng)危機(jī)的影響迅速蔓延至全球經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)：油價(jià)暴漲直接推高全球通脹，美國(guó)、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體陷入滯脹，美國(guó)GDP在1990年第四季度至1991年第一季度連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)入短暫衰退；美股標(biāo)普500在1990年7-10月最大回撤近20%，接近技術(shù)性熊市，全球股市同步承壓，避險(xiǎn)情緒全面升溫。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策也因此陷入兩難：為了應(yīng)對(duì)高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)被迫維持高利率，直到1991年美軍發(fā)動(dòng)“沙漠風(fēng)暴”行動(dòng)、戰(zhàn)爭(zhēng)快速結(jié)束，油價(jià)沖高后快速回落，市場(chǎng)恐慌情緒徹底消退，油價(jià)回到戰(zhàn)前19美元/桶的水平，美聯(lián)儲(chǔ)才開啟降息周期。這場(chǎng)危機(jī)不僅重塑了中東石油秩序，更讓全球深刻意識(shí)到，中東地緣沖突是油價(jià)最大的黑天鵝，地緣風(fēng)險(xiǎn)直接決定能源市場(chǎng)的走向。

二、高盛對(duì)標(biāo)1990年：相似的核心矛盾，不同的市場(chǎng)格局

高盛提出“參考1990年石油危機(jī)”，本質(zhì)是抓住了當(dāng)下與當(dāng)年兩個(gè)高度相似的核心矛盾，同時(shí)也隱含了對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)鍵判斷。
首先是地緣沖突引發(fā)的供應(yīng)中斷恐慌，這是兩次行情最核心的驅(qū)動(dòng)邏輯。1990年，伊拉克入侵科威特直接威脅全球20%的石油供應(yīng)，市場(chǎng)恐慌“斷供”；

而當(dāng)下，中東局勢(shì)持續(xù)緊張，巴以沖突、紅海危機(jī)、伊朗核問題、美伊對(duì)抗等多重風(fēng)險(xiǎn)交織，雖然沒有大規(guī)模入侵事件，但紅海航運(yùn)受阻、伊朗原油出口受限、中東產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)能隨時(shí)受地緣影響，同樣引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)收縮的強(qiáng)烈擔(dān)憂，成為油價(jià)上漲的核心推手。

其次是油價(jià)上漲對(duì)通脹與美聯(lián)儲(chǔ)政策的連鎖影響。1990年，油價(jià)暴漲導(dǎo)致美國(guó)通脹飆升，美聯(lián)儲(chǔ)被迫維持高利率，最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退；當(dāng)下，油價(jià)上漲推動(dòng)美國(guó)核心通脹反彈，直接打亂了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，導(dǎo)致美元走強(qiáng)、全球流動(dòng)性收緊，對(duì)全球資產(chǎn)定價(jià)形成持續(xù)壓制，這與1990年的政策傳導(dǎo)邏輯高度一致。

但必須清醒的是，當(dāng)下絕非1990年的簡(jiǎn)單復(fù)刻，兩者存在三大關(guān)鍵差異，這是投資決策的核心前提。

其一，供應(yīng)格局完全不同：1990年中東石油占據(jù)全球供應(yīng)的絕對(duì)主導(dǎo)，一旦斷供無替代方案；而如今美國(guó)頁(yè)巖油已成為全球最大的石油供應(yīng)增量，美國(guó)可通過釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備、增產(chǎn)頁(yè)巖油對(duì)沖供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，OPEC+的影響力雖大，但已無法復(fù)刻當(dāng)年的絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)。

其二，需求端支撐不足：1990年全球經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)周期，油價(jià)上漲是“供給沖擊+需求支撐”雙驅(qū)動(dòng)；當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)、歐洲復(fù)蘇乏力，需求端缺乏強(qiáng)支撐，油價(jià)很難出現(xiàn)1990年的翻倍式暴漲。

其三，戰(zhàn)爭(zhēng)節(jié)奏完全不同：1990年是大規(guī)模地面戰(zhàn)爭(zhēng)，市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)長(zhǎng)充滿不確定性；而當(dāng)下中東沖突是“低烈度、長(zhǎng)期化”，無全面戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)恐慌多為脈沖式，難以持續(xù)發(fā)酵。

三、對(duì)當(dāng)下投資的核心啟示：堅(jiān)守業(yè)績(jī)，敬畏周期

結(jié)合1990年石油危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及你一直秉持的“業(yè)績(jī)?yōu)橥�、熊市�?yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨(dú)立行情”的投資邏輯，當(dāng)下油氣投資需把握三大核心原則。

第一，理性看待“石油危機(jī)”敘事，警惕情緒炒作。

高盛的觀點(diǎn)只是機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)參考，絕非投資指令。1990年油價(jià)見頂后，油氣股同步大幅回落，歷史反復(fù)證明，地緣情緒驅(qū)動(dòng)的行情往往是短期的，盲目追高極易被套在高位。尤其要警惕主力借“石油危機(jī)”的恐慌情緒拉高出貨，在高位接盤成為韭菜。

第二，堅(jiān)守核心投資邏輯，聚焦業(yè)績(jī)與分紅。

長(zhǎng)期上漲的核心動(dòng)力永遠(yuǎn)是油價(jià)中樞、業(yè)績(jī)表現(xiàn)與分紅能力，地緣沖突只是短期催化劑。

只有高業(yè)績(jī)、高分紅、低估值的優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)，才能在結(jié)構(gòu)性行情中走出獨(dú)立行情，純情緒炒作的標(biāo)的最終只會(huì)回歸基本面。

第三，敬畏周期，順勢(shì)而為。

1990年石油危機(jī)是典型的周期股行情，油價(jià)漲則股價(jià)漲，油價(jià)跌則股價(jià)跌，周期股的本質(zhì)就是順勢(shì)而為。當(dāng)下油價(jià)大概率維持75-90美元/桶的區(qū)間震蕩，難現(xiàn)持續(xù)高位，投資者需把握周期節(jié)奏，不盲目在周期頂部持有，更不賭地緣沖突引發(fā)的極端行情。

此外，這場(chǎng)對(duì)標(biāo)也為全球資產(chǎn)配置提供了參考：1990年油價(jià)暴漲引發(fā)美股大跌，當(dāng)下油價(jià)上漲同樣會(huì)壓制美股科技股表現(xiàn)，能源、公用事業(yè)等價(jià)值股相對(duì)抗跌；港股則延續(xù)“A股帶動(dòng)港股”的邏輯，油價(jià)上漲推動(dòng)A股油氣股拉升，進(jìn)而帶動(dòng)聯(lián)合能源等港股標(biāo)的跟漲，但港股整體受全球流動(dòng)性影響，難有獨(dú)立牛市；黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，在地緣沖突與通脹雙重支撐下，仍將與油價(jià)形成聯(lián)動(dòng)，具備配置價(jià)值。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演，但總會(huì)押著相同的韻腳。1990年的石油危機(jī)告訴我們，地緣沖突是油價(jià)的短期放大器，而基本面與周期才是長(zhǎng)期的定海神針。對(duì)于投資者而言，唯有穿透情緒迷霧，堅(jiān)守業(yè)績(jī)核心，敬畏市場(chǎng)周期，才能在能源投資的浪潮中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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