出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

4月2日，七匹狼（002029.SZ）發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。2025年，七匹狼實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.04億元，同比下滑4.35%；歸母凈利潤3.33億元，同比增長16.91%。

但細(xì)究財(cái)報(bào)時可以發(fā)現(xiàn)，七匹狼2025年的歸母凈利潤增長，主要來源于非經(jīng)常性損益。年內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益同比增長53.04%至3.23億元，約占七匹狼全年歸母凈利潤的97%。

剔除非經(jīng)常性損益后，公司2025年的扣非歸母凈利潤僅余961萬元，同比下滑86.91%，創(chuàng)近10年來新低。

“炒股”是七匹狼2025年非經(jīng)營性損益的主要來源。公司2025年的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，來自持有及處置金融資產(chǎn)、負(fù)債產(chǎn)生的收益約為3.74億元，主要是通過購買理財(cái)產(chǎn)品、股票等方式實(shí)現(xiàn)。與2024年相比，這一收益增長了近六成。

早在2014年，七匹狼就開始使用閑置自有資金進(jìn)行證券投資，到了2025年，公司可用于證券投資的資金額上限已提升至20億元。截至2025年底，公司的交易性金融資產(chǎn)余額達(dá)到28.24億元，較2024年底增長48.96%。其中，有10.82億元用于金融機(jī)構(gòu)理財(cái)，16.56億元用于投資上市公司股票。

根據(jù)七匹狼公告，2025年內(nèi)，公司重倉了騰訊控股（0700.HK）、中國平安（02318.HK）、恒生ETF、中國移動（0941.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、寧德時代（300750.SZ）、中海油（0883.HK）、中國財(cái)險(xiǎn)（2328.HK）、中國神華（1088.HK）以及興證資管阿爾法科睿107號單一資管計(jì)劃等。其中，中國平安、阿里巴巴、寧德時代是公司在2025年新買入的股票。

2025年內(nèi)，七匹狼10只重倉的股票、基金、資管計(jì)劃中，有8家取得了正收益，僅阿里巴巴及興證資管計(jì)劃損益為負(fù)。年內(nèi)，公司通過證券投資獲得的收益合計(jì)高達(dá)3.69億元。

“炒股高手”七匹狼自身股價(jià)同樣漲幅較大。2025年內(nèi)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)71.19%，今年1月時，公司股價(jià)最高觸及14.85元/股，創(chuàng)近10年來新高。此后，公司股價(jià)有所回調(diào)，至4月7日收盤，七匹狼股價(jià)收于9.61元/股，總市值約為68億元。

男裝主業(yè)承壓

靠投資收益撐起利潤背后，七匹狼的男裝主業(yè)正在承壓。

七匹狼是國內(nèi)男裝頭部品牌之一，主要從事“七匹狼”品牌男裝及針紡類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括襯衫、西服、褲裝、夾克衫、針織衫以及男士內(nèi)衣、內(nèi)褲、襪子等。除“七匹狼”產(chǎn)品外，公司還經(jīng)營國際輕奢品牌“Karl Lagerfeld（卡爾·拉格斐）”。

但作為一家傳統(tǒng)男裝品牌，七匹狼長期面臨品牌老化的問題。在2023年財(cái)報(bào)中，公司就曾提及，“曾經(jīng)忠實(shí)的用戶已步入新的人生階段，新的目標(biāo)用戶對其的認(rèn)知亟待改變”，是行業(yè)面臨的共性問題。

為了重獲市場青睞，七匹狼自2023年起開始品牌煥新活動，圍繞渠道、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、新品牌、投資等方面進(jìn)行改革。其中，在渠道方面，公司加速進(jìn)駐一二線城市，并升級線上渠道。在產(chǎn)品方面，公司打造了空調(diào)夾克、短袖夾克、溫變夾克等新款式產(chǎn)品，并于去年9月官宣于適為品牌煥新后的首位代言人。

但從數(shù)據(jù)上看，七匹狼的煥新運(yùn)動并未達(dá)成理想效果。

在渠道方面，七匹狼對線下門店的整合持續(xù)。截至2025年底，公司門店總數(shù)為1706家，較上年減少98家，平均店效有所提升，同比增長約7%至148萬元。在線上渠道，公司銷售收入同比下滑7.36%至10.63億元。

在產(chǎn)品方面，目前七匹狼的主要產(chǎn)品為外套、毛衫、西服、褲子、襯衫、T恤6類。2025年，僅有襯衫、T恤兩類產(chǎn)品的營收實(shí)現(xiàn)正增長，其余四類產(chǎn)品的營收均在下滑。作為七匹狼的主打產(chǎn)品品類，外套類產(chǎn)品在2025年的收入為7.95億元，同比下滑5.64%。年內(nèi)，公司服裝業(yè)務(wù)總營收為28.92億元，同比下滑4.72%。

七匹狼收購的輕奢品牌Karl Lagerfeld虧損額也在繼續(xù)擴(kuò)大。2017年，七匹狼斥資2.40億元收購法國巴黎品牌Karl Lagerfeld，彼時公司認(rèn)為，收購該品牌有助于補(bǔ)充公司品牌組合，提升公司的品牌形象及地位。

但收購?fù)瓿珊?，Karl Lagerfeld品牌于多數(shù)年份錄得虧損。2025年，該品牌營收為3.77億元，凈虧損0.66億元，較上年同期擴(kuò)大142.48%。虧損主因是公司對該品牌的商標(biāo)使用權(quán)計(jì)提了0.83億元的無形資產(chǎn)減值損失。

周氏兄弟的投資經(jīng)

七匹狼“沉迷炒股”，與公司的創(chuàng)始人周氏兄弟有著分不開的關(guān)系。

七匹狼是福建七匹狼集團(tuán)有限公司（下稱“七匹狼集團(tuán)”）旗下的實(shí)業(yè)平臺。七匹狼集團(tuán)由周永偉、周少雄、周少明三兄弟于1990年創(chuàng)立，現(xiàn)已成為一家以品牌服裝產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，集投資、資產(chǎn)管理和文旅運(yùn)營為一體的多元化現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。除七匹狼外，七匹狼集團(tuán)旗下還擁有對外投資資管平臺七匹狼控股，以及酒店管理文旅運(yùn)營平臺七尚。

周氏三兄弟中的老大周永偉此前從事金融工作，曾擔(dān)任中國銀行晉江支行金井辦事處副主任，在金融投資等領(lǐng)域較為擅長。因此，周永偉長期主導(dǎo)七匹狼集團(tuán)的金融投資、酒店地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，現(xiàn)任七匹狼集團(tuán)董事長、七匹狼控股董事長等職務(wù)。三兄弟中的周少雄則主要負(fù)責(zé)全面管理，現(xiàn)任上市公司七匹狼董事長，周少明則主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)與運(yùn)營管理。

雖然上市公司七匹狼與集團(tuán)均在進(jìn)行投資，但具體方向卻并不相同。七匹狼公告顯示，公司投資主要面向二級市場，目的是利用閑置資金，提升資金利用效率。而七匹狼集團(tuán)則通過在一級市場投資持續(xù)擴(kuò)充資本版圖。

官網(wǎng)顯示，七匹狼投資主要從事金融股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資和食品產(chǎn)業(yè)投資，累計(jì)投資上市企業(yè)29家。

在金融領(lǐng)域，七匹狼投資主要押注了興業(yè)銀行、深創(chuàng)投、廈門銀行、陽光保險(xiǎn)等企業(yè)；創(chuàng)業(yè)投資上專注于硬科技、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等領(lǐng)域，累計(jì)在管資金規(guī)模已近70億元，投資項(xiàng)目有寧德時代、商湯科技、瀾起科技、聯(lián)贏激光等上市公司。

自去年年底以來，七匹狼投資因成功押注多家前沿科技公司受到市場關(guān)注。七匹狼曾在互動易上回復(fù)稱，公司母公司間接持有摩爾線程和宇樹科技的部分股權(quán)。

此外，去年年內(nèi)，七匹狼控股還頻繁騰挪在陽光保險(xiǎn)的持股，將旗下部分平臺持有的陽光保險(xiǎn)股份轉(zhuǎn)為直接持股。經(jīng)歷兩次股權(quán)騰挪后，七匹狼控股及其控制的銳藤宜鴻、恒禾置地合計(jì)持有陽光保險(xiǎn)的股權(quán)比例由6.96%增至8.16%。

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