文/謝逸楓

恒大迎來生死轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從中國(guó)恒大在港退市、境外清盤令落地，內(nèi)地清算進(jìn)程提上日程，到2026年，恒大汽車（子公司破產(chǎn)審查和2家子公司破產(chǎn)清算）找戰(zhàn)略投資者接盤，恒大物業(yè)股價(jià)面臨出售超50%，恒大終于走到終點(diǎn)。

2023年12月中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心舉行的2023-2024中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，住建部副部長(zhǎng)董建國(guó)提到，對(duì)于違法違規(guī)導(dǎo)致資不抵債、失去經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)，要按照法治化、市場(chǎng)化原則出清，這是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。

恒大的債主，怎么辦

恒大系在港交所共有三個(gè)上市平臺(tái)，分別是中國(guó)恒大(HK)、恒大汽車(HK)（面臨清盤）、恒大物業(yè)(HK)，目前被除牌的為中國(guó)恒大。中國(guó)恒大間接控股恒大地產(chǎn)，中國(guó)恒大為境外的頂層控股平臺(tái)公司。

恒大地產(chǎn)為境內(nèi)主要地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體。中國(guó)恒大退市影響最大的，應(yīng)當(dāng)是持有中國(guó)恒大股票的股東。據(jù)恒大地產(chǎn)債券年報(bào)，截止2023年6月，外部投資者（機(jī)構(gòu)券商、散戶）持有中國(guó)恒大約34%的股份。

中國(guó)恒大股價(jià)已從2020年底的約15港元/股跌到了退市前的0.163港元/股，已淪為仙股，公司市值僅21.52億。中國(guó)恒大退市后，由于股票不在聯(lián)交所買賣，雖然理論上可以場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但幾乎不具有流動(dòng)性。

其次恒大已資不抵債，而股東受償順序靠后，股票價(jià)值趨近于零，難尋買家。對(duì)于此前買入恒大股票并認(rèn)為恒大能夠翻盤的投機(jī)者而言，恒大退市意味著幻想徹底破滅。所以，投資機(jī)構(gòu)、股東覆滅。

第一是債券持有人。中國(guó)恒大美元債的初始買家主要有瑞信、瑞銀、中信銀行（國(guó)際）以及海通國(guó)際。此類機(jī)構(gòu)參與中資房企美元債業(yè)務(wù)主要采用包銷＋自持的模式，若市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)不足往往自行持有。

恒大等房企暴雷對(duì)此類機(jī)構(gòu)形成較大沖擊，如海通國(guó)際（2023年被海通證券收購(gòu)，后2024年海通證券被國(guó)泰君安換股吸收合并）2022年及2023年兩年的凈利潤(rùn)合計(jì)虧損129億人民幣。

管理層解釋虧損主要原因是二級(jí)市場(chǎng)交易的股票和債券投資損失，及因相關(guān)投資估值隨可比公司市值及底層資產(chǎn)狀況下跌而導(dǎo)致的公允價(jià)值損失。恒大的退市，意味行業(yè)已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)加速出清的新階段，預(yù)計(jì)未來有更多房企面臨退市與清盤。

第二是業(yè)主（購(gòu)房者）。恒大出險(xiǎn)、被提出清盤呈請(qǐng)，到法院對(duì)其頒布清盤令，已經(jīng)基本認(rèn)定，其復(fù)牌已無望，退市已成定局。為推進(jìn)保交樓、保障業(yè)主權(quán)益，對(duì)恒大集團(tuán)包括土地、在建工程、項(xiàng)目等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了梳理。

這些資產(chǎn)的處置，首先要保障小業(yè)主的權(quán)益（即購(gòu)房者）。2022年最高法和住建部聯(lián)合發(fā)文，境內(nèi)外債權(quán)主張，不能查封企業(yè)的資產(chǎn)或抽調(diào)預(yù)售資金賬戶的錢，這些資金優(yōu)先用于保交樓。

2015年恒大房地產(chǎn)銷售額已突破2000億。2016年6月16日，恒大地產(chǎn)（HK.3333）發(fā)布公告稱，公司名稱由“恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司”變更為“中國(guó)恒大集團(tuán)”的決議案已獲股東會(huì)正式通過。

第三是金融機(jī)構(gòu)。2025年1月2日，天眼查信息顯示，近日，中國(guó)恒大集團(tuán)及許家印被限制高消費(fèi)，執(zhí)行法院為廣州市中級(jí)人民法院。案件原由是2023年3月，中國(guó)恒大集團(tuán)及廣州市凱隆置業(yè)有限公司已因此案被強(qiáng)制執(zhí)行60.54億余元。

對(duì)其個(gè)人的限制消費(fèi)令卻接踵而至。2024年以來，中國(guó)恒大集團(tuán)及許家印被多次限制高消費(fèi)，申請(qǐng)人包括湖北銀行咸寧分行、廣州市南沙區(qū)人民法院等，涉及金融借款合同糾紛、公司債券交易糾紛等案件。

包括其他金融機(jī)構(gòu)。如金融租賃公司等也與恒大有業(yè)務(wù)往來，提供大型設(shè)備租賃服務(wù)，并因此形成相應(yīng)的債權(quán)。值得注意的是恒大金融機(jī)構(gòu)借款多少千億？目前沒有公開，無具體的數(shù)據(jù)。

根據(jù)恒大 2022年財(cái)報(bào)所披露的信息，其總負(fù)債規(guī)模高達(dá)2.44萬億元，這一數(shù)字相當(dāng)于 2022年蘇州市的 GDP 總量（2.39 萬億元）。根據(jù)截至2026年4月的最新公開資料，恒大的金融機(jī)構(gòu)借款規(guī)模存在多個(gè)口徑。

主流數(shù)據(jù)集中在6000億至6200億元人民幣?區(qū)間。恒大金融機(jī)構(gòu)借款的主要數(shù)據(jù)來源，一是自媒體的數(shù)據(jù)。截至2022年底，恒大的合約負(fù)債（也就是預(yù)售房款）達(dá)到7210億元，在負(fù)債總額中所占比例為29.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均水平。

首先是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比超六成。其一是應(yīng)付工程款。欠付施工單位、材料供應(yīng)商款項(xiàng)5961.6億元，對(duì)建筑產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的資金鏈造成了巨大沖擊。其二是預(yù)售房款。7210億元是對(duì)應(yīng)未交付房產(chǎn)的預(yù)收資金，超過72萬套尚未完工的住宅。

其次是金融負(fù)債規(guī)模龐大。其一是銀行貸款，恒大境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款余額6123.9億元，涉及超過128家銀行機(jī)構(gòu)。其二是美元債違約，2021年恒大境外債務(wù)違約規(guī)模達(dá)到 200億美元，這一事件引發(fā)了中資地產(chǎn)美元債市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2020年前披露主要往來銀行，滄州銀行并未在內(nèi)。以2020年年報(bào)為例，其列出的20大往來銀行，包括民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、浙商銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、建設(shè)銀行、盛京銀行、南洋商業(yè)銀行（中國(guó)）。

包括吉林銀行、渤海銀行、上海銀行、龍江銀行、興業(yè)銀行、洛陽銀行、中信銀行、廣州農(nóng)商行、漢口銀行、九江銀行。民生銀行回復(fù)稱，恒大集團(tuán)在本行的存量業(yè)務(wù)均為項(xiàng)目融資。

二是雪球平臺(tái)2025年10月及2025年12月的分析文章均采用“金融機(jī)構(gòu)貸款6000億（含銀行貸款3000億 + 非銀金融機(jī)構(gòu)貸款約3000億）”的說法。金融機(jī)構(gòu)貸款6000億（銀行貸款3000億）+應(yīng)付賬款1萬億+合約負(fù)債（購(gòu)房者預(yù)付款）7000億。

總共為2.3萬億，表面看銀行貸款只占比13%。但是，從債務(wù)穿透角度看，恒大2.3萬億負(fù)債中實(shí)際牽涉銀行資金的部分很大。其中非銀金融機(jī)構(gòu)貸款約3000億，本金的一半是從銀行借出來的，約1500億。

應(yīng)付賬款中，供應(yīng)商和建筑商負(fù)債率按60%估算，對(duì)應(yīng)銀行壞賬約6000億；購(gòu)房者預(yù)付款中約80%為銀行貸款，約5600億。綜合推算，恒大債務(wù)中約有1.6萬億實(shí)際來源于銀行，這個(gè)數(shù)據(jù)僅僅是一個(gè)推算。

三是個(gè)人自媒體。根據(jù)恒大2023年的半年報(bào)告，截止到2023年6月30日，恒大負(fù)債總額為2.39萬億元。這其中，欠銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)富基金等各種金融機(jī)構(gòu)的借款總額為6200多億元，占其總負(fù)債的四分之一左右。

更值得注意的是恒大欠銀行的借款，只有3000億元左右，且用了土地、房屋和股權(quán)做抵押。截止到2023年6月30日，恒大一共欠了供應(yīng)商1萬億元的應(yīng)付賬。這其中，恒大欠的工程材料款，就高達(dá)6000億元。

截止到2023年6月30日，恒大未交付的房子，價(jià)值6039億元。按照每套100萬的價(jià)格，恒大就還有60萬套的房子，沒有交付給買房者。60萬套房子，就是60萬個(gè)家庭。60萬套房子，是200-300萬人的全部財(cái)富。

盡管不同來源在表述上略有差異（如是否包含非銀機(jī)構(gòu)、是否統(tǒng)計(jì)境外部分），但?6123.9億元?是來自恒大官方披露（2022年底及2023年中報(bào)）且被證監(jiān)會(huì)、證券時(shí)報(bào)等權(quán)威渠道引用的數(shù)據(jù)，?最具參考價(jià)值?。

因此，截至2026年初，?恒大金融機(jī)構(gòu)借款約為6124億元，即約6.12千億?。注，若包含境外債務(wù)違約（如200億美元債）?，則總金融負(fù)債更高，但“金融機(jī)構(gòu)借款”通常指境內(nèi)銀行及非銀機(jī)構(gòu)貸款，不包括公開市場(chǎng)債券。

在2021年- 2022年期間，由于土地收回、存貨貶值等原因?qū)е碌姆墙?jīng)營(yíng)性虧損達(dá)到5851.5億元，在總虧損額中占比72%。截至2022年底，中國(guó)恒大負(fù)債總額為2.44萬億元，剔除合約負(fù)債7210.2億元后為1.72萬億元，其中借款6123.9億元。

第四是信托公司和投資者。恒大還通過發(fā)行信托產(chǎn)品籌集資金，信托公司匯集投資者的資金借給恒大用于特定項(xiàng)目。當(dāng)恒大經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題時(shí)，信托產(chǎn)品的兌付可能變得困難，從而影響投資者的利益。

第五是工程款和供應(yīng)商。供應(yīng)商的包括建筑、施工、設(shè)計(jì)、規(guī)劃、銷售代理、廣告、材料、推廣、渠道、監(jiān)理、第三方人員等欠款。第五是地方政府。地方政府的包括土地支付款、開發(fā)和土地及銷售等稅收。

恒大的未來，怎么走

2021年恒大集團(tuán)（恒大地產(chǎn)集團(tuán)）爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，未償債務(wù)超2萬億元，引發(fā)項(xiàng)目停工及理財(cái)兌付危機(jī)，廣東省政府派駐工作組介入。2022年3月-4月，恒大集團(tuán)、恒大物業(yè)、恒大汽車三家上市公司股票集體停牌。

許家印2021年賣掉部分股份降持股比例，無法擋住資金鏈斷裂。2023年在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。恒大在2023年3月公布了一份重組方案，試圖通過發(fā)行新債券來置換舊債券，并將還款期限延長(zhǎng)至4到12年。

由于恒大地產(chǎn)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，許家印等人因涉嫌違法犯罪被采取強(qiáng)制措施，債務(wù)重組的關(guān)鍵前提條件已經(jīng)無法滿足。2023年12月之前簽訂的重組支持協(xié)議到期且未被延長(zhǎng)，宣告重組計(jì)劃的破滅。

2023年9月，許家印因涉嫌違法被強(qiáng)制措施，公司高層被查。2024年5月，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰決定。經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，2019年至2020年期間。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，恒大地產(chǎn)通過提前確認(rèn)收入的方式虛增收入超5600億元、虛增利潤(rùn)超900億元，致使在交易所市場(chǎng)公開發(fā)行債券存在欺詐發(fā)行，所披露的相關(guān)年度報(bào)告存在虛假記載。

對(duì)恒大地產(chǎn)時(shí)任董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人許家印處以頂格罰款4700萬元并采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。與此同時(shí)，中國(guó)恒大的多位前高管也因涉嫌財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行公司債等被證監(jiān)會(huì)給予警告并罰款。

2024年3月，最高檢指導(dǎo)對(duì)“恒大系”42人審查起訴。2025年3月8日，最高檢進(jìn)一步披露，許家印等42人因涉嫌金融詐騙、破壞金融管理秩序等罪名已被移送起訴。法律界普遍認(rèn)為，許家印被判死刑概率極低。

因涉嫌欺詐發(fā)行證券罪（最高15年）、非法吸收公眾存款罪（最高10年），數(shù)罪并罰大概率判處無期徒刑。截至2025年12月，許家印被羈押在深圳特別拘留所。最初在北京被監(jiān)視居住，后為便于與恒大高層溝通而轉(zhuǎn)移至深圳。

在拘留所內(nèi)，許家印“身體情況良好”，享受醫(yī)療照顧和正常飲食待遇。他仍可與外界通信，甚至簽署公司文件，曾寫信督促高層推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品投資者兌付工作。隨著中國(guó)恒大在港交所摘牌退市，這起事件背后是無數(shù)焦灼的購(gòu)房者與供應(yīng)商。

作為恒大系案件的核心責(zé)任人，許家印的司法處置已形成內(nèi)地與香港兩地程序并行的格局，其罪證鏈條與判決走向備受關(guān)注。在內(nèi)地司法程序中，許家印自2023年9月被采取強(qiáng)制措施后，案件經(jīng)偵查、審查起訴逐步推進(jìn)。

截至2026年2月，已查實(shí)的核心罪證包括組織恒大地產(chǎn)2019-2020年間虛增收入累計(jì)5640億元，以此欺詐發(fā)行208億元債券。涉嫌非法集資超4000億元，其中恒大財(cái)富通過“保本高息”宣傳、業(yè)主捆綁等方式非法募集的921億元資金。

其中340億元未兌付，涉及超10萬名投資者。此外還存在行賄超2億元、挪用資金等多項(xiàng)罪名 。監(jiān)管層面已對(duì)其處以4700萬元頂格罰款及終身市場(chǎng)禁入措施，案件已進(jìn)入司法審判階段。

法律界普遍預(yù)測(cè)，依據(jù)《刑法》相關(guān)規(guī)定，非法吸收公眾存款罪最高可判15年，欺詐發(fā)行證券罪最高刑期15年，挪用資金罪最高刑期15年，數(shù)罪并罰后總刑期若超過35年，最高可判處25年有期徒刑。

許家印涉嫌罪名為非法吸收公眾存款、金融詐騙、挪用資金、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)披露信息，關(guān)鍵細(xì)節(jié)為被證監(jiān)會(huì)頂格罰款4700萬元，終身禁入證券市場(chǎng)。涉嫌轉(zhuǎn)移資產(chǎn)至境外，包括通過“技術(shù)性離婚”將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)至前妻丁玉梅名下。

結(jié)合其轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的情節(jié)，通過33家境外公司、家族信托及離婚協(xié)議轉(zhuǎn)移約500億資產(chǎn)至海外，被認(rèn)定為“蓄意逃避責(zé)任”，緩刑可能性極低，大概率將面臨20年左右有期徒刑或無期徒刑 。

在香港司法程序中，許家印的資產(chǎn)接管與費(fèi)用支付糾紛已形成終局性判令。2025年9月，香港高院委任接管人管理其全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，判令其承擔(dān)120萬港元訴訟費(fèi)用。其以“溝通受限”“資金調(diào)動(dòng)困難”為由的抗辯被法院駁回。

法官認(rèn)定其“蓄意不遵守法庭命令”，因能持續(xù)支付高額律師費(fèi)卻拒付訴訟費(fèi)，于2026年2月下達(dá)最后通牒，要求其在2月20日前繳清費(fèi)用，否則將喪失相關(guān)訴訟的抗辯權(quán) 。從目前的最新消息來看，已經(jīng)喪失。

目前其境外77億美元資產(chǎn)已被凍結(jié)，23億美元家族信托面臨“擊穿”風(fēng)險(xiǎn)，前妻丁玉梅15.6億元境外資產(chǎn)已被查封。最高人民檢察院2024年工作報(bào)告明確提及，對(duì)恒大系案件42人審查起訴。

這一群體涵蓋決策層、財(cái)務(wù)、財(cái)富管理等核心崗位，形成“主犯主導(dǎo)、層級(jí)參與”的追責(zé)格局，判決結(jié)果呈現(xiàn)明顯的責(zé)任梯度。時(shí)任恒大董事局副主席兼總裁夏海鈞，作為許家印之下的最高管理者。

因深度參與財(cái)務(wù)造假、債務(wù)處置違規(guī)等行為，已被處以1500萬元罰款及終身市場(chǎng)禁入，其刑事追責(zé)仍在推進(jìn)中，大概率面臨10年以上有期徒刑 。財(cái)務(wù)體系核心人員成為重災(zāi)區(qū)，時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)潘大榮、財(cái)務(wù)中心總經(jīng)理潘翰翎。

均被處以900萬元罰款，兩人涉嫌協(xié)助虛增收入、挪用資金等罪名，進(jìn)入司法審判程序?？偛每蛮i、甄立濤分別被罰款300萬元、200萬元，信息披露負(fù)責(zé)人錢程被罰20萬元，均因在各自職責(zé)范圍內(nèi)參與違法違規(guī)行為，面臨相應(yīng)刑事處罰。

恒大財(cái)富作為非法集資的核心渠道，其高管團(tuán)隊(duì)率先迎來實(shí)刑判決。2025年12月，深圳中院一審以集資詐騙罪判處恒大財(cái)富前法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理杜亮無期徒刑，剝奪政治權(quán)利終身，并處沒收個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)。

其主導(dǎo)期間，恒大財(cái)富非法募集資金921億元，造成340億元本息未兌付，社會(huì)危害性極大。一同獲刑的17名涉案人員，分獲2年6個(gè)月至11年不等有期徒刑，部分并處罰金，覆蓋了財(cái)富管理、產(chǎn)品銷售等關(guān)鍵崗位人員。

2024年1月29日，香港法院下達(dá)清盤令。香港高等法院下令中國(guó)恒大集團(tuán)即時(shí)清算，因?yàn)橹亟M計(jì)劃談不攏，債權(quán)人起訴要求清盤。從債務(wù)問題徹底爆發(fā)，到被頒令清盤，再到重組引戰(zhàn)失敗，監(jiān)管處罰接連落地，中國(guó)恒大最終走向除牌退市。

2025年8月12日晚，中國(guó)恒大集團(tuán)在港交所公告，公司收到聯(lián)交所發(fā)出的信函中國(guó)恒大股份上市的最后一天為2025年8月22日，并將于2025年8月25日上午9時(shí)起取消股份上市地位，這是上市迎來終結(jié)的日子。

中國(guó)恒大集團(tuán)（前身為恒大地產(chǎn)集團(tuán)）于2025年8月25日正式從香港交易所摘牌，為其自2009年上市以來近16年的資本市場(chǎng)生涯畫上句號(hào)。恒大從1996年成立至退市，僅用了28年時(shí)間就終結(jié)了。

中國(guó)恒大于2009年11月5日在港交所上市，股價(jià)以每股4.7港元收盤，高出招股價(jià)34.3%，市值超過700億港元，成為當(dāng)時(shí)在港上市的最大內(nèi)地民營(yíng)房企。2017年10月，中國(guó)恒大股價(jià)攀上歷史巔峰，其市值也定格在4000億港元。

恒大地產(chǎn)，面臨破產(chǎn)清算

2026年4月4日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)深圳有限公司被正式裁定破產(chǎn)清算。企查查信息顯示，恒大地產(chǎn)集團(tuán)深圳有限公司已被深圳市中級(jí)人民法院正式裁定破產(chǎn)清算。法院于2025年12月5日受理了該公司的破產(chǎn)清算案，并指定清算組擔(dān)任管理人。

2026年1月20日，第一次債權(quán)人會(huì)議召開。2026年3月10日，管理人向法院請(qǐng)求確認(rèn)債權(quán)表，共有414家債權(quán)人申報(bào)了511筆債權(quán)，申報(bào)總額高達(dá)約2500.88億元.經(jīng)管理人審查、法院最終確認(rèn)的債權(quán)總額約為523.32億元。

確認(rèn)率僅為20.9%左右。其中，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)約305.91億元。也就是說，有近2000億元的申報(bào)債權(quán)沒有獲得法院確認(rèn)。不過，在核查期內(nèi)，沒有債權(quán)人對(duì)債權(quán)表記載的債權(quán)提出書面異議或提起訴訟。

債務(wù)人恒大地產(chǎn)集團(tuán)（深圳）有限公司本身也未對(duì)債權(quán)表提出異議。于是，2026年3月18日，法院正式裁定確認(rèn)債權(quán)，案件由此進(jìn)入資產(chǎn)處置與分配階段。后續(xù)將由管理人依法開展資產(chǎn)變現(xiàn)和債務(wù)清償，嚴(yán)格按照法定順序進(jìn)行分配。

目前恒大地產(chǎn)集團(tuán)深圳有限公司依舊處于存續(xù)狀態(tài)，該公司現(xiàn)存35條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額1513699.97萬元；共有474條限制高消費(fèi)信息，涉案總金額達(dá)2454066.86萬元。此外還有53條失信被執(zhí)行人，涉案總金額152855.43萬元。

自恒大集團(tuán)爆發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)以來，截至目前，已經(jīng)有超過30家子公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，覆蓋地產(chǎn)、汽車、文旅、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療等全業(yè)務(wù)板塊。2025年9月，恒大地產(chǎn)集團(tuán)廣東公司、珠三角公司、粵東公司被廣州中院裁定實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)清算。

恒大地產(chǎn)集團(tuán)旗下分散在全國(guó)各地的多家一級(jí)子公司也相繼被法院裁定受理破產(chǎn)清算。恒大汽車板塊的破產(chǎn)清算也在持續(xù)推進(jìn)。其在廣東、上海、天津的三大生產(chǎn)基地先后進(jìn)入破產(chǎn)清算或重整程序，債權(quán)人申報(bào)的債權(quán)總額約為250億元。

恒大汽車，面臨破產(chǎn)清算

2024年7月28日晚，恒大汽車公告稱，附屬公司恒大新能源汽車（廣東）有限公司及恒大智能汽車（廣東）有限公司于2024年7月26日收到相關(guān)地方人民法院下發(fā)的通知書。

通知書顯示，相關(guān)附屬公司的個(gè)別債權(quán)人于2024年7月25日向相關(guān)地方人民法院申請(qǐng)對(duì)相關(guān)附屬公司進(jìn)行破產(chǎn)重整。通知書對(duì)公司和相關(guān)附屬公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。

2024年8月5日早間，恒大汽車公告稱，相關(guān)地方人民法院于2024年8月2日就相關(guān)附屬公司（恒大新能源汽車及恒大智能汽車）破產(chǎn)重整進(jìn)行聽證，相關(guān)地方人民法院裁定相關(guān)附屬公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

2026年4月2日，中國(guó)恒大新能源汽車集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒大汽車”）發(fā)布內(nèi)幕消息及繼續(xù)停牌公告，披露其兩家間接全資附屬公司正式被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，進(jìn)一步揭開了這家新能源車企的經(jīng)營(yíng)困境。

公告明確顯示，恒大汽車于2026年4月1日收到廣州市中級(jí)人民法院通知，公司附屬公司3及附屬公司4被法院裁定受理破產(chǎn)清算，同時(shí)法院已指定清算組擔(dān)任兩家公司的管理人，負(fù)責(zé)后續(xù)破產(chǎn)清算相關(guān)事宜。

2026年3月31日晚，恒大汽車已提前發(fā)布公告預(yù)警，稱公司收到廣州市中級(jí)人民法院通知，該院已正式受理債權(quán)人對(duì)恒大新能源汽車科技（廣東）有限公司及恒馳（廣州）汽車銷售服務(wù)有限公司提出的破產(chǎn)清算申請(qǐng)。

恒大汽車在4月2日的公告，公司收到廣東省佛山市中級(jí)人民法院通知，針對(duì)恒大新能源汽車投資控股集團(tuán)有限公司（附屬公司1）及恒大新能源科技集團(tuán)有限公司（附屬公司2）的破產(chǎn)清算程序，目前已成立清算組。

恒大汽車的股份自2025年4月1日起已暫停在香港聯(lián)合交易所有限公司主板買賣，此次公告中公司重申，股份將繼續(xù)暫停買賣直至另行通知，并提示股東及投資者在買賣相關(guān)證券時(shí)審慎行事。

恒大汽車停牌的主要原因是待刊發(fā)尚未披露的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，以及達(dá)成相關(guān)復(fù)牌指引。若股份連續(xù)停牌至2026年9月30日仍無法復(fù)牌，將面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。受資金鏈緊張等因素影響，面臨工廠停產(chǎn)、子公司破產(chǎn)、業(yè)績(jī)延遲披露等一系列難題。

截至2023年底，恒大汽車總負(fù)債已高達(dá)725.43億元，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至208%，盡管公司曾嘗試通過尋求戰(zhàn)略投資者等方式自救，但目前尚未物色到合適的戰(zhàn)略投資者以提供必要的財(cái)務(wù)支持。

截至2026年4月，恒大汽車已陷入全面破產(chǎn)清算。2024年10月，有國(guó)資背景的廣州聚力現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司接手了恒大汽車的兩家廣東子公司。兩家子公司申報(bào)的債權(quán)分別達(dá)76億元和53億元，整體超過60萬元的債務(wù)清償率只有0.7%。

最新破產(chǎn)裁定為2026年4月1日，恒大汽車收到廣州市中級(jí)人民法院通知，其兩家間接全資附屬公司-恒大新能源汽車科技(廣東)有限公司與恒馳(廣州)汽車銷售服務(wù)有限公司被法院裁定受理破產(chǎn)清算。

其他程序?yàn)閺V東省佛山市中級(jí)人民法院已就恒大新能源汽車投資控股集團(tuán)有限公司及恒大新能源科技集團(tuán)有限公司的破產(chǎn)清算程序成立清算組。從474億元投入到743億元負(fù)債，再到250億元債權(quán)清算。

2026年3月31日晚，恒大汽車在港交所公告，公司尚未物色到合適的戰(zhàn)略投資者以提供集團(tuán)非常需要的財(cái)務(wù)支持，集團(tuán)繼續(xù)將其有限的財(cái)務(wù)資源集中于必要的營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，以維持基本業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)。

公司近期收到廣東省佛山市中級(jí)人民法院的通知，就恒大新能源汽車投資控股集團(tuán)有限公司（附屬公司1）及恒大新能源科技集團(tuán)有限公司（附屬公司2）（兩者均為公司的間接全資附屬公司）的破產(chǎn)清算程序已成立清算組。

此外，公司近期收到通知，廣州市中級(jí)人民法院已受理債權(quán)人對(duì)恒大新能源汽車科技（廣東）有限公司（附屬公司3）及恒馳（廣州）汽車銷售服務(wù)有限公司（附屬公司4）（兩者均為公司的間接全資附屬公司）提出的破產(chǎn)清算申請(qǐng)。

恒大汽車并非直接由香港高等法院清盤，而是其核心運(yùn)營(yíng)主體（如恒大新能源汽車(廣東)有限公司、恒大智能汽車(廣東)有限公司）已進(jìn)入?內(nèi)地破產(chǎn)清算程序?，由?廣州市中級(jí)人民法院?裁定并指定管理人接管?。

恒大物業(yè)，控制權(quán)面臨出售

2026年3月27日，恒大物業(yè)公布的2025年度業(yè)績(jī)顯示，2025年整體表現(xiàn)呈微增走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，恒大物業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約人民幣136.78億元，同比增長(zhǎng)約7.2%，主要得益于在管面積的提升和基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收繳情況的改善。

截至2025年底，2025年在管面積約為6.01億平方米，年內(nèi)累計(jì)新簽約第三方面積約4500萬平方米，合同年飽和收入超11億元，同比增長(zhǎng)約7.3%。其中，新項(xiàng)目進(jìn)場(chǎng)率92.1%，迅速貢獻(xiàn)了現(xiàn)金流和利潤(rùn)。

報(bào)告期內(nèi)，恒大物業(yè)毛利約為25.05億元，錄得2.5%同比增幅，毛利率從2024年的19.2%下降至18.3%；凈利潤(rùn)約為10.09億元，同比下降約2.2%；公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)約為9.87億元，同比下降約3.4%。

雖然被拖欠大額資金，但恒大物業(yè)的現(xiàn)金流仍錄得改善。報(bào)告期末，恒大物業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為41.9億元，同比大幅增長(zhǎng)約55.3%。更為關(guān)鍵的是，凈流動(dòng)資產(chǎn)較2021年末增加約55.38億元，回升至約8.75億元，成功由負(fù)轉(zhuǎn)正。

業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好的同時(shí)，恒大物業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。第一是關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)傳導(dǎo)。公告明確指出，關(guān)聯(lián)方問題影響了部分項(xiàng)目轉(zhuǎn)化及相關(guān)業(yè)務(wù)盈利，并對(duì)品牌發(fā)展與市場(chǎng)拓展形成制約。具體影響包括如下。

應(yīng)應(yīng)收關(guān)聯(lián)方貿(mào)易賬款及其他應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提了全額減值準(zhǔn)備；因關(guān)聯(lián)方過往向業(yè)主推介銷售理財(cái)產(chǎn)品可能涉及公司部分附屬公司及員工。以及關(guān)聯(lián)方房產(chǎn)促銷中存在物業(yè)服務(wù)費(fèi)承諾未兌現(xiàn)等問題，直接影響了業(yè)主繳費(fèi)意愿和應(yīng)收賬款回收。

第二是應(yīng)收賬款回收壓力。截至2025年底，恒大物業(yè)應(yīng)收貿(mào)易賬款約為26.51億元，賬齡結(jié)構(gòu)欠佳，其中1年以上的賬款占比超過40%。第三是重大損失追回不確定性。針對(duì)2021年高達(dá)134億元存款質(zhì)押被強(qiáng)制執(zhí)行事件。

公司雖已獲得部分生效勝訴判決，“受限于中國(guó)恒大及相關(guān)責(zé)任方現(xiàn)狀，集團(tuán)追回該等損失的金額尚存在重大不確定性”。潛在控股權(quán)變更是一大問題。中國(guó)恒大及CEG Holdings的清盤人仍在就出售其所持恒大物業(yè)股份與相關(guān)投標(biāo)人磋商。

控股股東清盤可能導(dǎo)致公司控股權(quán)變更，這可能影響公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。除了內(nèi)部問題，行業(yè)共性壓力同樣給恒大物業(yè)帶來拉扯，如上游市場(chǎng)調(diào)整、剛性成本持續(xù)上漲、業(yè)主需求升級(jí)等挑戰(zhàn)，同樣考驗(yàn)著盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力。

恒大物業(yè)被清盤人接管后，核心處理方式是出售其控股股東中國(guó)恒大所持有的51.016%股權(quán)，以變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務(wù)。同時(shí)恒大物業(yè)作為獨(dú)立法人，其日常運(yùn)營(yíng)由現(xiàn)有管理層維持，不受直接影響。

控股股東中國(guó)恒大的共同清盤人Edward Middleton及黃詠詩于?2025年9月10日?正式向恒大物業(yè)發(fā)出接洽函，啟動(dòng)股權(quán)出售程序。??根據(jù)恒大物業(yè)2026年2月6日的公告，清盤人?已接獲若干選定的投標(biāo)人提交的經(jīng)更新的要約方案，并正在考慮?。

截至當(dāng)前，清盤人仍在與相關(guān)投標(biāo)人持續(xù)磋商，但尚未達(dá)成任何正式或具有法律約束力的協(xié)議。公司按規(guī)定每月發(fā)布進(jìn)展公告。目前市場(chǎng)信息顯示，主要的潛在意向方包括兩類投資者，太盟投資集團(tuán)、廣東省旅游控股集團(tuán)有限公司?。

恒大債務(wù)，面臨資不抵債

2021年12月恒大首筆美元債違約，正式引爆債務(wù)危機(jī)。2021年底總負(fù)債2.58萬億元，剔除合約負(fù)債后1.6萬億，已經(jīng)資不抵債。截至2022年6月底，負(fù)債總額24740.9億元，剔除合約負(fù)債8543.6億元后為16197.3億元。

截至2022年6月，恒大總負(fù)債達(dá)2.47萬億元，2023年6月進(jìn)一步增至2.38萬億元，而總資產(chǎn)僅1.74萬億元，資不抵差額高達(dá)6400億元。截至2022年末公司資產(chǎn)總額為1.84萬億元，而負(fù)債高達(dá)2.44萬億元，已經(jīng)資不抵債。

恒大地產(chǎn)所披露的債券年報(bào)，2023年上半年恒大地產(chǎn)合并資產(chǎn)負(fù)債表中，總資產(chǎn)12883億，總負(fù)債17694億，所有者權(quán)益為負(fù)3867億元，已資不抵債。其中，持有貨幣資金僅90億元，但應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)4538億元。

此外合同負(fù)債4710億元（已收購(gòu)房者合同款但尚未履行義務(wù)）。由于信息披露不足，目前無法知曉恒大保交樓的具體進(jìn)展，但從相關(guān)市場(chǎng)報(bào)道中可以確定已有部分爛尾項(xiàng)目被政府或國(guó)企接管，但同時(shí)也有不少爛尾項(xiàng)目正成為疑難雜癥。

截至2023年6月30日，中國(guó)恒大負(fù)債總額23882億元，剔除合約負(fù)債6039.8億元后為17842.2億元，其中借款6247.7億元、應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項(xiàng)10565.7億元、其他負(fù)債1028.8億元。

截至2023年8月，共有2983筆未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)未及時(shí)披露，涉及金額高達(dá)2785.31億元。此外還有1533筆重大訴訟仲裁未披露，涉案金額達(dá)4312.59億元。截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元。

另外是恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2055.37億元。截至2025年6月末，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及子公司標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2631件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約6488.77億元。恒大退市后，雖然不影響債權(quán)人追討債務(wù)。

截止2025年8月，恒大地產(chǎn)終本案件（指對(duì)確無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行的案件，法院將暫時(shí)終結(jié)執(zhí)行程序并做結(jié)案處理，待發(fā)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)后繼續(xù)恢復(fù)執(zhí)行）執(zhí)行標(biāo)的總金額累計(jì)達(dá)1015億元，其中未履行總金額達(dá)955億元。

債權(quán)人若想順利對(duì)恒大完成清盤與重組，難度極大。恒大在多多個(gè)司法管轄區(qū)擁有超過3000個(gè)法律實(shí)體，在280多多個(gè)城市擁有約1300個(gè)開發(fā)中項(xiàng)目，這種復(fù)雜的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步增加了債務(wù)處置的難度。

恒大經(jīng)營(yíng)停止，面臨清盤清算

2022年6月，債權(quán)人佳盛環(huán)球率先向香港法院提出對(duì)恒大的清盤呈請(qǐng)，涉及債權(quán)金額約8.625億港元，這無疑推倒了第一張多米諾骨牌。恒大危機(jī)的爆發(fā)，源于其在財(cái)務(wù)報(bào)表上編織的虛假繁榮無法再繼續(xù)支撐。

2024年1月29日，香港高等法院的法官在審視中國(guó)恒大的債務(wù)重組方案后，認(rèn)定其進(jìn)展緩慢，且公司已經(jīng)資不抵債，遂正式頒布清盤令。法院同時(shí)委任了清盤人，標(biāo)志著恒大正式進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

2024年1月29日，香港法院對(duì)中國(guó)恒大集團(tuán)下達(dá)了清盤令。隨后，安邁企業(yè)咨詢的Edward Middleton和黃詠詩被任命為清盤人，他們的任務(wù)是追回資產(chǎn)、處理恒大在內(nèi)地的大量資產(chǎn)，并試圖尋找可行的重組方案。

清盤人接手后，開始全面追查并變現(xiàn)恒大在海內(nèi)外的各類資產(chǎn)，以便向債權(quán)人償還債務(wù)。這一系列動(dòng)作直接加快了恒大在內(nèi)地眾多子公司的資產(chǎn)處置速度在推進(jìn)清盤的過程中，清盤人的工作重點(diǎn)主要放在追繳和變現(xiàn)資產(chǎn)上。

2024年8月5日，中國(guó)恒大發(fā)布公告，2024年3月22日，清盤人以中國(guó)恒大的名義在香港特別行政區(qū)高等法院（以下簡(jiǎn)稱高等法院）針對(duì)三名被告展開法律訴訟，即許家印、公司前行政總裁夏海鈞以及公司前首席財(cái)務(wù)官潘大榮。

同時(shí)，該訴訟逐步發(fā)展至加入其余四名被告，即許家印的配偶或前配偶丁玉梅以及三間與許家印及丁玉梅有關(guān)聯(lián)的實(shí)體。在該訴訟中，中國(guó)恒大尋求向七名被告收回（其中包括）公司根據(jù)其聲稱為誤報(bào)的支付的股息及酬金。

截至2017年12月31日至2020年12月31日止各財(cái)政年度的財(cái)務(wù)報(bào)表支付的股息及酬金共約60億美元。清盤人（以公司名義）取得多項(xiàng)禁制令，限制許家印、丁玉梅及夏海鈞各自處置、出售或削減其全球資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)不得超過相關(guān)規(guī)定限額。

該等禁制令于2024年6月24日首次在香港針對(duì)許家印及夏海鈞發(fā)出，并逐步發(fā)展至將丁玉梅加入其中。與該訴訟有關(guān)的令狀以及香港禁制令此前受香港高等法院發(fā)出的保密令約束，該等保密令已于2024年8月2日解除。

2024年5月31日，依法對(duì)恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰決定，對(duì)恒大地產(chǎn)責(zé)令改正、給予警告并罰款41.75億元，對(duì)恒大地產(chǎn)時(shí)任董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人許家印處以頂格罰款4700萬元并采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2009年上市以來，中國(guó)恒大累計(jì)分紅達(dá)733.86億元。許家印夫婦常年控制了中國(guó)恒大大約70%左右的股權(quán)，累計(jì)可能拿走超過500億元，占比達(dá)到了68.54%。

清盤令意味著公司將停止運(yùn)營(yíng)，并通過變賣資產(chǎn)來償還巨額債務(wù)。根據(jù)清盤人于2025年7月發(fā)布的首份進(jìn)展報(bào)告，他們直接管控的恒大集團(tuán)資產(chǎn)總值約為270億港元，但可變現(xiàn)金額僅有約20億港元。

與此同時(shí)，他們已收到187份債權(quán)證明表，債權(quán)總額高達(dá)3500億港元。中國(guó)恒大清盤人披露了截至2025年7月31日的公司清盤進(jìn)展報(bào)告。該份清盤報(bào)告主要透露幾方面信息，可謂是令人目瞪口呆。

第一是中國(guó)恒大及其附屬公司（以下統(tǒng)稱“集團(tuán)”）整體重組尚無明確可行路徑。第二是由清盤人直接管控的集團(tuán)實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值總額（截至清盤人獲委任日）約為270億港元，可變現(xiàn)金額約為20億港元。

包括中國(guó)恒大直接持有的8170萬港元，以及通過控股附屬公司回籠資金約13億港元；第三是清盤人迄今進(jìn)行的調(diào)查已產(chǎn)生足夠證據(jù)展開多起法律訴訟，部分訴訟所涉金額龐大，該等訴訟結(jié)果仍具有不確定性。

第四是清盤人將持續(xù)接觸債權(quán)人并收集債券資料。根據(jù)清盤報(bào)告，截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權(quán)證明表，其中提出對(duì)中國(guó)恒大的債權(quán)總額約為3500億港元（450億美元，約人民幣3150億元）。

相較之下，中國(guó)恒大截至2022年底披露的最后一份單獨(dú)（僅指香港上市主體）經(jīng)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，負(fù)債額約為275億美元，450億美元比275億美元多出175億美元。對(duì)債權(quán)人，中國(guó)恒大退市并不影響中國(guó)恒大清盤程序的正常進(jìn)行。

到2025年7月底，清盤人共收到187份債權(quán)證明表，恒大欠這些“表格主人”450億美元；未提交申索的債主，還沒有算在內(nèi)。但清盤人現(xiàn)在直接管控的實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值，只有270億港元，可變現(xiàn)金額約20億港元（僅僅18億港元）。

更慘的是，這18億港元當(dāng)中，只有7467萬元來自恒大；剩下的17億多港元，基本是子公司持有的資產(chǎn)，目前回籠大概有13億港元。債主討債450億美元、估算下來恒大手里只有不到14億元。持有恒大股票的散戶，8月22日是最后離場(chǎng)機(jī)會(huì)。

廣州農(nóng)商行與恒大集團(tuán)的債務(wù)關(guān)系始于2020年6月，當(dāng)時(shí)穆迪報(bào)告披露廣州農(nóng)商行對(duì)恒大集團(tuán)的表內(nèi)借款余額達(dá)18億元。隨著恒大債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，這筆借款迅速陷入違約。

2021年11月25日，廣州農(nóng)商行華夏支行正式提起訴訟，將中國(guó)恒大集團(tuán)、廣州市凱隆置業(yè)及恒大新能源汽車投資控股集團(tuán)等相關(guān)主體訴至法庭。2023年11月23日，案件進(jìn)入強(qiáng)制執(zhí)行階段，立案執(zhí)行標(biāo)的高達(dá)11.4億元。

然而執(zhí)行過程極為艱難，2025年2月，法院雖對(duì)許家印及恒大汽車法定代表人劉偉勝下達(dá)"限制消費(fèi)令"，但這更多是一種程序性警示。僅僅一個(gè)月后的2025年3月31日，該執(zhí)行案件便因"暫時(shí)無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行"被法院裁定終結(jié)本次執(zhí)行程序。

裁定書顯示，在11.4億余元的執(zhí)行標(biāo)的中，未履行金額高達(dá)1140407277.01元，這意味著漫長(zhǎng)的強(qiáng)制執(zhí)行程序僅追回不足13萬元的款項(xiàng)，追回率不足0.01%。面對(duì)幾乎"顆粒無收"的尷尬局面，廣州農(nóng)商行不再被動(dòng)等待。

2026年3月25日，向佛山市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)恒大新能源汽車投資控股集團(tuán)有限公司啟動(dòng)破產(chǎn)重整程序。截至2025年6月末，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及子公司標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2631件，累計(jì)約6488.77億元。

廣州農(nóng)商行近年逾期貸款占比提升較快，2024年上半年逾期貸款占比達(dá)6.6%，較2022年末提升2.71個(gè)百分點(diǎn)，余額增加221.8億至491.2億元。公司不良貸款中，與恒大集團(tuán)、泛海系的債務(wù)糾紛較為搶眼。

恒大金融債務(wù)，不到三分之一

2025年12月，民生銀行深圳分行以3.19億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了恒大地產(chǎn)等3戶總額23.59億元的金融債權(quán)，成交價(jià)僅占債權(quán)總額的13.52%，近乎折價(jià)九成。中國(guó)人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，恒大集團(tuán)總負(fù)債中，金融負(fù)債不到三分之一。

債權(quán)人也比較分散，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口不大。總體上看，其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融行業(yè)的外溢性可控。未來展望與風(fēng)險(xiǎn)化解路徑，第一是法治化、市場(chǎng)化處置原則。相關(guān)部門和地方政府正在按照法治化、市場(chǎng)化原則。

依法依規(guī)開展風(fēng)險(xiǎn)處置化解工作，督促恒大集團(tuán)加大資產(chǎn)處置力度，加快恢復(fù)項(xiàng)目建設(shè)，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益。第二是金融監(jiān)管體系改革方向。需要加強(qiáng)宏觀審慎管理，建立健全全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制。

尤其是對(duì)大公司和大集團(tuán)，特別是要對(duì)房地產(chǎn)等企業(yè)的負(fù)債情況、融資狀況、風(fēng)險(xiǎn)水平、傳染鏈條等進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)同與功能監(jiān)管。第三是行業(yè)轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)防范。恒大集團(tuán)的問題在房地產(chǎn)行業(yè)是個(gè)別現(xiàn)象。

事件反映的深層問題與行業(yè)影響，第一是房地產(chǎn)高杠桿模式的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種模式累積巨額債務(wù)之后，因資金鏈斷裂違約破產(chǎn)而成為近年來引發(fā)關(guān)注的熱點(diǎn)案例。第二是金融監(jiān)管體系的短板暴露。

恒大、萬達(dá)等企業(yè)的出險(xiǎn)暴露了我國(guó)金融監(jiān)管存在的一些問題和缺陷。房地產(chǎn)企業(yè)采用銀行融資、信托融資、證券融資、保險(xiǎn)融資等方式，分業(yè)部門和監(jiān)管部門難以共享相關(guān)數(shù)據(jù)和采取一致監(jiān)管原則與標(biāo)準(zhǔn)。

由于各種復(fù)雜的非金融衍生品的嵌套、股權(quán)結(jié)構(gòu)的各種變動(dòng)和技術(shù)型"明股實(shí)債"等手段存在，使非銀金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理變得更具挑戰(zhàn)性。第三是債務(wù)處置的法律與現(xiàn)實(shí)障礙。

債權(quán)人若想順利對(duì)恒大完成清盤與重組，難度極大。恒大在多多個(gè)司法管轄區(qū)擁有超過3000個(gè)法律實(shí)體，在280多多個(gè)城市擁有約1300個(gè)開發(fā)中項(xiàng)目，這種復(fù)雜的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步增加了債務(wù)處置的難度。

第四是對(duì)中小企業(yè)和就業(yè)的沖擊。例如恒大汽車留下的，只有津廣滬三地的空置工廠，以及250億元的待償債務(wù)，加上無數(shù)中小企業(yè)的倒閉和工人的失業(yè)。這種連鎖反應(yīng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈造成了深遠(yuǎn)影響。

恒大債權(quán)3500億，僅控制270億

根據(jù)2025年8月12日中國(guó)恒大公告中的清盤人進(jìn)展報(bào)告，截止2025年7月31日，清盤人已收到187份債權(quán)證明表，提出的債權(quán)總額約為3500億港元（450億美元），由清盤人直接管控的實(shí)體的資產(chǎn)價(jià)值總額約為270億港元（35億美元）。

目前的變現(xiàn)金額合共約20億港元（2.55億美元）；其中僅約有1.67億美元已回籠。清盤人對(duì)資產(chǎn)變現(xiàn)困難給出解釋“在大多數(shù)情況下，這些資產(chǎn)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是多層次的，并涉及在多個(gè)司法管轄區(qū)注冊(cè)成立的公司實(shí)體。

當(dāng)中有大量復(fù)雜的集團(tuán)內(nèi)部交易，在某些情況下還有外部債權(quán)人?！庇捎诰硟?nèi)資產(chǎn)難以變現(xiàn)，恒大間接持有恒大物業(yè)成為債權(quán)人能夠變現(xiàn)的重要資產(chǎn)。“已將該項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)任務(wù)欄為最高優(yōu)先事項(xiàng)，委任法律及財(cái)務(wù)顧問以協(xié)助清盤人。

2024年3月，清盤人以中國(guó)恒大名義在香港高等法院對(duì)三名被告（許家印、前行政總裁夏海鈞、前首席財(cái)務(wù)官潘大榮）展開法律訴訟。隨著案件審理進(jìn)展，又追加許家印前妻丁玉梅為第四被告，外加許家印和丁玉梅控制的三家公司。

中國(guó)恒大尋求向七名被告收回2017年12月31日至2020年12月31日各財(cái)政年度的財(cái)務(wù)報(bào)表中，被聲稱為誤報(bào)所支付的股息及酬金共約60億美元。2024年2月份，丁玉梅在香港高等法院提出上訴，向許家印次子許騰鶴追討折合逾10億港元。

第一是2024年3月22日，恒大清盤人以恒大的在香港特別行政區(qū)高等法院針對(duì)三名被告展開法律訴訟，即許家印、恒大前行政總裁夏海鈞以及前首席財(cái)務(wù)官潘大榮。此后，上述訴訟逐步發(fā)展至加入其余四名被告。

即許家印的配偶或前配偶丁玉梅，以及三間與許家印及丁玉梅有關(guān)聯(lián)的實(shí)體。在該訴訟中，恒大尋求向7名被告收回截至2017年12月31日至2020年12月31日止各財(cái)政年度的財(cái)務(wù)報(bào)表支付的股息及酬金共約60億美元（約合人民幣427億元）。

恒大清盤人以恒大的名義，根據(jù)其在該訴訟中的申索取得多項(xiàng)禁制令，限制許家印、丁玉梅及夏海鈞各自處置、出售或削減其全球資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，不得超過相關(guān)規(guī)定限額。該等禁制令于2024年6月24日首次在香港針對(duì)許家印及夏海鈞發(fā)出。

并逐步發(fā)展至將丁玉梅加入其中。與該訴訟有關(guān)的令狀以及香港禁制令此前受高等法院發(fā)出的保密令約束，已于2024年8月2日解除。訴訟的法律程序正在持續(xù)進(jìn)行中，對(duì)成功申索的可能性及恒大最終可能收回的金額存在不確定性。

第二是2024年6月，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)恒大集團(tuán)清盤工作的清盤人發(fā)現(xiàn)，夏海鈞正試圖以遠(yuǎn)低于購(gòu)入價(jià)的8200萬港元急售其持有的柏傲山豪宅。這種非理性的虧損拋售，在清盤人看來，是意圖在訴訟結(jié)果明朗前加速轉(zhuǎn)移、隱匿資產(chǎn)的強(qiáng)烈信號(hào)。

許家印、丁玉梅在香港的多處豪宅已經(jīng)被債權(quán)機(jī)構(gòu)或公司接管。2024年6月14日，夏海鈞名下位于香港北角柏傲山的頂層復(fù)式豪宅已被售出，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8200萬港元，虧損7800萬港元離場(chǎng)，貶值近5成。

香港高等法院裁定凍結(jié)許家印、丁玉梅、夏海鈞等個(gè)人及相關(guān)公司全球范圍內(nèi)共600億港元（約550億元人民幣）資產(chǎn)，并要求其遵循披露資產(chǎn)令。原先一直隱身的原中國(guó)恒大總裁夏海鈞被找到了。

恒大的二當(dāng)家、前總裁夏海鈞竟然就隱身在加州爾灣的一幢豪宅中，家族還在加州擁有多處房產(chǎn)，總價(jià)值超過3000萬美元。夏海鈞近期多次出現(xiàn)在加州爾灣（Irvine）的一幢名為62 Como的房產(chǎn)中，與12歲的孩子同住。

基于此，清盤人迅速向香港原訟法庭提出單方面申請(qǐng)，法庭隨即批準(zhǔn)針對(duì)夏海鈞的全球瑪瑞瓦禁令。該禁令核心，一是禁止夏海鈞將位于香港司法管轄區(qū)內(nèi)價(jià)值高達(dá)600億港元的任何資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出境。二是禁止其處置柏傲山物業(yè)所得的收益。

2024年7月，夏海鈞首次申請(qǐng)被原訟法庭駁回；同年10月，原訟法庭再次駁回其撤銷理由。2025年，夏海鈞向原訟法庭申請(qǐng)上訴許可被拒，隨后調(diào)整理由轉(zhuǎn)向上訴法庭提出新的上訴許可申請(qǐng)。

至2026年1月2日，上訴法庭的裁決，已是香港司法機(jī)關(guān)第4次駁回夏海鈞方面撤銷禁令或上訴的請(qǐng)求。夏海鈞的“低價(jià)急售”行為，恰恰坐實(shí)了這種風(fēng)險(xiǎn)的存在，成為了申請(qǐng)和維持禁令的關(guān)鍵事實(shí)依據(jù)。

2026年1月2日，香港上訴法庭的一紙裁決，讓夏海鈞試圖解除資產(chǎn)限制的努力又一次宣告失敗。法庭駁回恒大前CEO夏海鈞針對(duì)全球瑪瑞瓦禁令的上訴許可申請(qǐng)，維持限制其轉(zhuǎn)移600億港元資產(chǎn)及處置柏傲山物業(yè)收益的禁令。

夏海鈞是恒大清盤大局中針對(duì)前高管責(zé)任追索的關(guān)鍵一子。清盤人的目標(biāo)明確：不僅追討公司資產(chǎn)，也對(duì)可能負(fù)有責(zé)任的前高管個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)行追索。恒大集團(tuán)曾投資廣州恒大足球俱樂部、廣東恒大女排，并參與扶貧及慈善項(xiàng)目，陷入停滯。

夏海鈞2008年年薪495.6萬；2009年1511.2萬；2010年4794.7萬；2015年1億元，正式登頂?shù)禺a(chǎn)界“打工皇帝”；2017年巔峰的2.7億元，登上福布斯香港上市中資股CEO薪酬榜榜首。

2018年2.42億，2019年1.98億，2020年1.65億，2021年恒大已經(jīng)爆雷了，他依然拿了2.02億 。有人給粗略算過，2008年到2022年這15年間，夏海鈞從恒大拿走的累計(jì)薪酬，高達(dá)18.55億元。日均收入超過77萬元 。

2024年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)恒大地產(chǎn)的行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書，里面揭露了夏海鈞的核心“工作成果”——財(cái)務(wù)造假。2019年恒大虛增收入2139.89億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的50.14%，虛增利潤(rùn)407.22億元。

占當(dāng)期利潤(rùn)總額的63.31%。2020年恒大虛增收入3501.57億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的78.54%，虛增利潤(rùn)512.89億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的86.88% 。兩年下來，累計(jì)虛增收入5640億元，虛增利潤(rùn)920億元。

證監(jiān)會(huì)定性夏海鈞組織安排編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，手段特別惡劣，情節(jié)特別嚴(yán)重。最后，夏海鈞被處以1500萬元罰款，并被采取終身證券市場(chǎng)禁入措施 。恒大清盤人這邊也沒閑著。

2024年3月22日，清盤人以公司名義在香港高等法院對(duì)許家印、夏海鈞、前CFO潘大榮提起訴訟，追討2017年至2020年間支付的約60億美元（約合428.9億元人民幣）的不當(dāng)股息及酬金。后來把許家印前妻丁玉梅等也追加，被告一共7名 。

第三是2025年10月，香港高等法院判令清盤人接管許家印家族資產(chǎn)。針對(duì)許家印及其家族的資產(chǎn)追索也在同步進(jìn)行。根據(jù)香港法院此前的裁決，清盤人已獲委任為許家印家族相關(guān)資產(chǎn)的接管人。

香港高等法院曾針對(duì)許家印名下資產(chǎn)作出全球禁制令，明確禁止其處置全球范圍內(nèi)價(jià)值上限為77億美元（約540億元人民幣）的資產(chǎn)。包括33家境外公司、多處海外物業(yè)、私人飛機(jī)、豪車、游艇以及多個(gè)銀行賬戶。

2024年6月24日，香港高等法院批準(zhǔn)了這一申請(qǐng)，這也是香港司法史上金額最高的資產(chǎn)凍結(jié)令之一。作為資產(chǎn)凍結(jié)令的重要配套措施，法院后續(xù)又命令許家印等被告，必須在規(guī)定期限內(nèi)全面、詳細(xì)地披露自己名下的全球資產(chǎn)信息。

包括銀行賬戶、房產(chǎn)、股份等各項(xiàng)內(nèi)容。然而，許家印并未按照法院要求履行資產(chǎn)披露義務(wù)，既未提交銀行賬戶、不動(dòng)產(chǎn)清單、股權(quán)說明等任何資產(chǎn)信息，也未繳付相關(guān)訴訟費(fèi)用。

2025年4月3日，因許家印持續(xù)拒絕執(zhí)行資產(chǎn)披露令，恒大清盤人向香港高等法院申請(qǐng)任命其為許家印全部資產(chǎn)的接管人。2025年9月16日，香港高等法院作出歷史性裁決，正式任命恒大清盤人為許家印全部資產(chǎn)的接管人。

此次接管涉及33家境外公司，分布在中國(guó)香港、英屬維京群島、開曼群島等地；7個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，包括許家印直接持有的中國(guó)銀行香港、匯豐銀行、星展銀行賬戶，以及通過境外公司持有的工商銀行賬戶。

接管資產(chǎn)還包括位于中國(guó)香港、英國(guó)、美國(guó)的多處物業(yè)，以及私人飛機(jī)、豪車、游艇等。2025年10月，香港高等法院同時(shí)裁定凍結(jié)丁玉梅分散在多國(guó)的境外資產(chǎn)，總額超過2.2億美元（約合人民幣15.58億元）。

包括加拿大皇家銀行賬戶1億加元、嘉盛萊寶銀行新加坡賬戶7100萬美元、瑞士銀行（直布羅陀）賬戶5760萬美元、澤西島巴克萊銀行賬戶67.5萬英鎊。2025年11月26日，香港高等法院批準(zhǔn)清盤人變更禁制令申請(qǐng)。

允許其在澤西島、直布羅陀、加拿大及新加坡四地，對(duì)丁玉梅提起司法程序，強(qiáng)制執(zhí)行其境外資產(chǎn)。2026年1月2日，香港上訴法庭駁回了恒大前總裁夏海鈞針對(duì)全球資產(chǎn)凍結(jié)令的上訴許可申請(qǐng)，維持限制其轉(zhuǎn)移600億港元資產(chǎn)等禁令。

2026年2月，香港高等法院直接駁回了許家印的上訴，本來想推翻之前全球資產(chǎn)被接管的裁決，結(jié)果法院說“理由不充分”，直接給打了回來。這意味著什么？意味著他再也別想拿回那些資產(chǎn)的控制權(quán)了，連最后一絲掙扎的機(jī)會(huì)都沒了。

第四是2025年11月26日，擴(kuò)大對(duì)其前妻丁玉梅的資產(chǎn)禁制令。許家印的前妻丁玉梅、夏海鈞的前妻何坤相繼被追加為被告，她們名下的海外資產(chǎn)（如在美國(guó)加州的房產(chǎn)、車輛）同樣面臨凍結(jié)或接管。

許家印的“前妻”丁玉梅在英國(guó)，前不久丁玉梅花費(fèi)4980萬英鎊，在倫敦購(gòu)入了33套豪華公寓，折合人民幣花費(fèi)共計(jì)4.8億，還高薪聘請(qǐng)了芝加哥的一家全球性房地產(chǎn)公司幫她管理這些資產(chǎn)。

2025年7月，倫敦法院凍結(jié)了丁玉梅名下價(jià)值600億港元的資產(chǎn)。2025年11月26日，香港高等法院進(jìn)一步裁定，將她位于加拿大、直布羅陀、澤西島和新加坡約2.2億美元（15.6億元） 的資產(chǎn)全部納入凍結(jié)范圍。

加拿大皇家銀行賬戶存有1億加元，新加坡嘉盛萊寶銀行賬戶有7100萬美元，直布羅陀瑞士銀行賬戶資產(chǎn)達(dá)5760萬美元。2025年9月，香港高等法院裁定清盤人全面接管其個(gè)人全部資產(chǎn)，發(fā)出全球資產(chǎn)禁令，凍結(jié)財(cái)富達(dá)77億美元。

2025年12月初，香港法院進(jìn)一步凍結(jié)許家印和丁玉梅名下至少15億元的海外資產(chǎn)。33家公司、7個(gè)銀行賬戶，包括倫敦頂級(jí)豪宅、紐約高檔寫字樓、兩艘豪華游艇、兩架私人飛機(jī)，以及掛著粵A98888牌照的勞斯萊斯，總估值約550億元。

清盤人發(fā)現(xiàn)，夏海鈞的妻子何女士，在美國(guó)加州持有三處不動(dòng)產(chǎn)，還有四輛汽車，其中包括特斯拉和奔馳SUV。何女士還是一個(gè)信托——“New Life Revocable Trust”（新生活信托）的受托人，名下也有資產(chǎn)。

粗略一算，這些資產(chǎn)加起來總值大概2400萬美元（約合1.7億元人民幣） 。在2024年6月香港法院已經(jīng)發(fā)出資產(chǎn)凍結(jié)令之后，他們家族還在美國(guó)內(nèi)華達(dá)州買過一處物業(yè) 。這些資產(chǎn)，全都沒在夏海鈞向法庭申報(bào)的清單里。

清盤人直接向法庭陳情，夏海鈞的妻子何女士名下這些美國(guó)資產(chǎn)，其實(shí)就是夏海鈞的，何女士只是代持人。夏海鈞有能力并且確實(shí)對(duì)這些資產(chǎn)行使著重大控制權(quán)，他才是真正的擁有人。

這一系列行動(dòng)顯示，香港法院和清盤人正試圖穿透當(dāng)事人復(fù)雜的個(gè)人與家族持股網(wǎng)絡(luò)、代持安排乃至疑似“技術(shù)性離婚”等手段構(gòu)成的法律防火墻。同時(shí)也為試圖通過境外身份或復(fù)雜手段逃避責(zé)任的不軌行徑敲響警鐘。

恒大資產(chǎn)，清算和變現(xiàn)加快

恒大集團(tuán)（恒大地產(chǎn)集團(tuán)）退市后，資產(chǎn)處置和變現(xiàn)將會(huì)加快。清盤人披露，恒大集團(tuán)可處置境外資產(chǎn)不足百億，包括恒大物業(yè)53.68億股，約合51.53億港元、恒大汽車股權(quán)以及恒大部分境外投資收益。

2021年，中國(guó)恒大曾經(jīng)想以200億港元將恒大物業(yè)51%的股權(quán)出售給合生創(chuàng)展，但后來因?yàn)榉N種原因，收購(gòu)沒有成行。2022年，恒大物業(yè)竟然發(fā)生了離奇的事情，134億現(xiàn)金存款被掏空。

是因?yàn)榈谌教峁┑馁|(zhì)押保證金，已被相關(guān)銀行強(qiáng)制執(zhí)行。2025年1月，廣州市中級(jí)人民法院已作出相關(guān)判決，其中相關(guān)責(zé)任方應(yīng)向恒大物業(yè)旗下各附屬公司償還合計(jì)約134億元的款項(xiàng)，以及需要負(fù)擔(dān)合計(jì)約7271.54萬元的案件受理費(fèi)。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖透露，目前清算團(tuán)隊(duì)正與UBS（瑞銀集團(tuán)）、中信證券尋求為恒大物業(yè)尋找買家，中國(guó)恒大于8月25日從港交所摘牌，兩者皆不直接改善物業(yè)板塊的歷史應(yīng)收回款。恒大物業(yè)換股東不等于其能夠收回134億現(xiàn)金。

2021年恒大發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，一系列問題隨之爆發(fā)，涉及巨額虧損、財(cái)務(wù)造假、信披違規(guī)、恒大物業(yè)134億資金被占用、實(shí)控人許家印被帶走調(diào)查，境外債務(wù)重組希望徹底落空，境內(nèi)資產(chǎn)被控制。

2024年恒大被頒發(fā)清盤令，直到如今除牌退市，恒大結(jié)局早已注定，但留給行業(yè)及社會(huì)的陣痛卻遠(yuǎn)未消減。2025年8月25日上午9時(shí)，中國(guó)恒大將從港交所正式摘牌，16年上市之路迎來終章。