【TechWeb】“胖改”兩年，永輝超市仍未走出虧損泥淖。

近日，永輝超市發(fā)布2025年業(yè)績快報，總營收535億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤為虧損25.5億元，扣非后虧損約34億元，虧損幅度較上年顯著擴大。拉長時間軸來看，2021年至2025年，永輝超市累計虧損120.5億元，扣非后累計虧損141.8億元，營收也從超910億元一路下滑至535億元，規(guī)模接近腰斬。今日，“永輝五年累虧超百億”登上熱搜。

值得一提的是，這一連串慘淡數(shù)字，恰恰發(fā)生在永輝超市轟轟烈烈推進“胖東來模式改造”近兩年之后。永輝超市學胖東來，怎么學出了“越改越虧”的窘境？

調(diào)改門店客流增長80% 整體卻越虧越多

2024年5月，永輝超市高管團隊專程前往河南許昌拜訪胖東來董事長于東來，正式拉開了“學習胖東來模式”的序幕。

這場改造背后，名創(chuàng)優(yōu)品是關(guān)鍵推手。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品以62.7億元收購永輝超市29.4%股份，成為第一大股東。名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富親自掛帥改革領(lǐng)導小組組長，并放話：“胖東來模式是超市的唯一生路，不調(diào)改就是死路一條。”

永輝超市啟動“學習胖東來”調(diào)改轉(zhuǎn)型后備受市場關(guān)注。在2026年春節(jié)前，永輝超市全國調(diào)改門店突破300家，部分調(diào)改門店成效顯著，客流平均增長80%，60%以上進入穩(wěn)定期的調(diào)改門店，盈利水平超過此前五年最高值。

不過，“胖改”轉(zhuǎn)型的積極效果僅局限在局部門店，難以覆蓋全國網(wǎng)絡(luò)，永輝超市整體業(yè)績并未改善。2025年全年，永輝超市總營收535億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤為虧損25.5億元，扣非后虧損約34億元，虧損幅度較上年顯著擴大。

更嚴峻的是資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。截至2025年三季度末，永輝資產(chǎn)負債率已攀升至88.96%，總負債規(guī)模接近281.3億元。高啟的負債疊加持續(xù)虧損，使得永輝超市的償債壓力加大，現(xiàn)金流和抗風險能力面臨不小挑戰(zhàn)。

2025年業(yè)績報告顯示，截至報告期末，永輝超市總資產(chǎn)304.82億元，較報告期初減少28.7%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益18.59億元，較報告期初減少58.13%。

永輝超市解釋稱，2025年公司因門店調(diào)改對利潤產(chǎn)生了較大影響，主要包含調(diào)改相關(guān)的資產(chǎn)報廢損失、停業(yè)裝修營業(yè)收入損失、一次性開辦費投入等，其中資產(chǎn)報廢及一次性投入合計約8.8 億元。

與此同時，門店閉店也產(chǎn)生了較大損失，主要包含資產(chǎn)報廢損失、人員優(yōu)化離職補償、租賃相關(guān)的違約賠償?shù)取?/p>

也就是說，永輝超市高投入的轉(zhuǎn)型舉措未能轉(zhuǎn)化為同店銷售與盈利能力的持續(xù)提升，反而進一步推高費用，形成“越改越虧”的局面。

重要股東頻繁減持 2025年減持總金額超10億

永輝超市尚未走出虧損泥淖，2025年以來卻已發(fā)生三次重要股東減持，減持總金額超10億元。

7月3日，永輝超市發(fā)布公告，股東北京京東世紀貿(mào)易有限公司于2025年4月2日至7月1日間合計減持1.14億股，占公司總股本的1.2567%，減持價格區(qū)間為4.32元/股至6.39元/股，減持總金額超過6億元。

11月7日，永輝超市副總裁羅雯霞通過集中競價方式減持股份10.87萬股，占公司總股本0.0012%，減持價格為4.59元/股，減持總金額近50萬元。

12月8日，永輝超市董事長張軒松及其一致行動人通過集中競價方式累計減持9075萬股，占公司總股本的1%，減持價格區(qū)間為3.85元/股至4.32元/股，累計套現(xiàn)金額達3.77億元。

此外，永輝超市股東數(shù)大幅減少。三季報顯示，截至2025年9月30日，永輝普通股股東總數(shù)為30.94萬戶，而2024年底該數(shù)據(jù)為46.61萬戶，下降幅度超33%。

券商預計永輝超市將于2027年釋放利潤

對于公司持續(xù)5年、超百億元的虧損，永輝超市管理層也進行了反思。2月11日，永輝超市CEO王守誠發(fā)布新年全員信，承認公司此前過度追求規(guī)模，偏離了創(chuàng)業(yè)初心，欲望超越了能力，辜負了員工的付出與顧客的信任。

2026年開始，永輝超市將對現(xiàn)有調(diào)改門店進行精細化深耕，目標是在2027年6月前“實現(xiàn)企業(yè)健康”。王守誠明確，永輝超市調(diào)改方向不變，仍將聚焦商品、聚焦顧客、聚焦員工、聚焦文化，重點從“做出來”轉(zhuǎn)向“做更好”。

從戰(zhàn)略方向來看，永輝的調(diào)整思路是清晰的：從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量增長”，聚焦“品質(zhì)零售”；從“采購”走向“共育”，推進“商品中心化”戰(zhàn)略，計劃打造500支億級大單品、自有品牌銷售占比達40%。2026年春節(jié)檔，永輝還發(fā)放了3524萬元員工分紅，試圖夯實“人是第一”的理念。

但這些舉措能否真正扭轉(zhuǎn)頹勢，仍存在諸多不確定性。根據(jù)部分券商的觀點，2026年至2027年永輝超市有望逐步走出改革深水區(qū)，2026年所有存量門店調(diào)改完成后有望減虧，預計到2027年才能開始釋放利潤。

也有業(yè)內(nèi)人士認為，考慮到龐大的歷史虧損包袱和激烈的零售市場競爭，永輝超市全面進入可持續(xù)盈利軌道可能仍需更長周期。

從永輝超市這兩年的實踐來看，學胖東來是必答題，但怎么學，才是決定生死的關(guān)鍵。畢竟，零售行業(yè)沒有捷徑可走，唯有腳踏實地練內(nèi)功，找到適合自身的發(fā)展路徑，才能在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟，擺脫虧損困境。