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作為連接間接融資與直接融資的重要橋梁，AIC已從最初專注于債轉(zhuǎn)股的專業(yè)機構(gòu)，逐步發(fā)展為支持科技創(chuàng)新的長期資本供給者。

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作者 | 唐婧

編輯 | 周炎炎 曾芳

排版 | 鄭唐

隨著上市銀行2025年年報陸續(xù)披露，各家銀行旗下的金融資產(chǎn)投資公司（AIC）業(yè)績也隨之浮出水面。作為連接間接融資與直接融資的重要橋梁，AIC已從最初專注于債轉(zhuǎn)股的專業(yè)機構(gòu)，逐步發(fā)展為支持科技創(chuàng)新的長期資本供給者。

自2017年首批銀行AIC試點啟動至今，我國銀行系金融資產(chǎn)投資公司已擴容至9家。其中，招銀投資、興銀投資和信銀投資于2025年末相繼開業(yè)，而中郵投資也于2026年3月才正式展業(yè)。因此，目前年報所披露的財務(wù)信息仍以五大行旗下AIC為主。

年報數(shù)據(jù)顯示，2025年五大行AIC合計凈利潤為184.36億元，同比增速從去年的1.04%進一步放緩至0.45%。盡管近兩年增速有所放緩，但自2017年成立以來，5家金融AIC合計凈利潤從2018年末的11.47億元增長至2025年末的184.36億元，增長了15倍。

AIC背靠母行豐富的金融資源，又以股權(quán)投資的形式介入，被視為金融支持科技創(chuàng)新的重要力量。2026年3月，中國人民銀行等四部門聯(lián)合召開科技金融工作交流推進會，明確要求發(fā)揮好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點、并購貸款、債券市場“科技板”等政策作用，推動金融資源更加精準投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

AIC也讓商業(yè)銀行從單一的信貸提供者，逐步升級為能提供“股權(quán)+債權(quán)”組合服務(wù)的綜合金融平臺。例如，年報顯示，交銀投資推出“新苗計劃”，引導(dǎo)各類創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金在募資、投資環(huán)節(jié)將各類金融資本向科技型企業(yè)聚集；強化與“國家中小企業(yè)發(fā)展基金”等國家級基金的全方位合作，做好投貸聯(lián)動服務(wù)。

招商銀行行長王良在2025年業(yè)績發(fā)布會上也表示，招行獲批設(shè)立AIC將有力促進招商銀行的投商行一體化經(jīng)營，在商業(yè)銀行、投資銀行和投資這三大業(yè)務(wù)之間形成協(xié)同、聯(lián)動，更好地服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)，也進一步提升招行的客戶服務(wù)能力。

受訪人士告訴記者，三家股份行獲批設(shè)立AIC，是開啟新增長曲線的關(guān)鍵一步，也是提升綜合競爭力的核心舉措。其戰(zhàn)略價值巨大，但也伴隨深刻的內(nèi)部變革挑戰(zhàn)。最終成效取決于銀行能否平衡創(chuàng)新與風(fēng)控，并搭建起適應(yīng)股權(quán)投資的“新能力體系”。

工銀投資凈利增速領(lǐng)跑同業(yè)

年報數(shù)據(jù)顯示，2025年工銀投資實現(xiàn)凈利潤最多，達到52.87億元，然后依次是農(nóng)銀投資42.95億元、建信投資37.91億元、中銀資產(chǎn)30.25億元和交銀投資20.38億元。

增速方面，工銀投資凈利潤同比增長10.21%，領(lǐng)跑同業(yè)；農(nóng)銀投資和建信投資也實現(xiàn)正增長，增速分別為9.65%和7.36%；而中銀資產(chǎn)和交銀投資出現(xiàn)下滑，同比分別下降17.80%和16.10%。

整體來看，五大行AIC合計凈利潤為184.36億元，同比僅微增0.45%，增速較往年大幅放緩，且機構(gòu)間分化明顯。從合計凈利潤規(guī)模看，2025年較2018年的11.47億元已增長超15倍，但近兩年增速顯著回落，行業(yè)進入平穩(wěn)期。

一位AIC資深人士告訴記者，AIC凈利增速放緩是行業(yè)進入穩(wěn)定期的正常表現(xiàn)。他解釋，股權(quán)投資收益具有滯后性，前幾年大量投放形成的資產(chǎn)，其收益往往要延遲幾年才能逐步體現(xiàn)，單一年度的凈利潤波動不宜過度解讀。在AIC成立初期，資產(chǎn)規(guī)模從零到數(shù)百億元，每年翻番增長，收益在第二年、第三年也呈現(xiàn)翻番態(tài)勢；但到了第四年、第五年以后，資產(chǎn)規(guī)模增速自然減慢，收益增速隨之回落。

此外，他還指出，AIC的主要利潤來源是股權(quán)分紅和資本市場退出收益，前者依賴企業(yè)效益，主要受實體經(jīng)濟影響，后者主要依賴上市退出，受企業(yè)情況、政策和市場多重因素制約。在實體經(jīng)濟波動和宏觀利率下行的共同影響下，被投項目的邊際分紅收益率正在下降，再加上退出具有不確定性，共同導(dǎo)致增速走低。

至于工銀投資凈利潤和同比增速領(lǐng)跑同業(yè)的原因，工行年報并未過多著墨，但工銀投資董事長馮軍伏去年11月在第三屆濟南科技金融論壇上的講話卻透露了關(guān)鍵信息。

馮軍伏認為，AIC應(yīng)聚焦市場化債轉(zhuǎn)股和股權(quán)投資，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在降杠桿、防風(fēng)險與投早、投小、投長期、投硬科技的主線下統(tǒng)籌配置資本，并根據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段與母行協(xié)同提供債權(quán)融資支持。結(jié)合工銀投資實踐，他提出構(gòu)建股債結(jié)合全生命周期服務(wù)矩陣需從四個維度優(yōu)化，即業(yè)務(wù)全鏈條、產(chǎn)品多元化、服務(wù)接力式和機構(gòu)梯度化。

業(yè)務(wù)全鏈條要求形成國家戰(zhàn)略引領(lǐng)的資產(chǎn)組合，圍繞重大技術(shù)和關(guān)鍵領(lǐng)域，統(tǒng)籌募資、投資、管理和退出。募資端聯(lián)合國家級基金、地方投資平臺等引導(dǎo)長期資本，投資端運用債轉(zhuǎn)股、股權(quán)直投或基金方式賦能，管理端通過治理優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)協(xié)同提升企業(yè)內(nèi)生增長能力，退出端依托上市、轉(zhuǎn)讓等市場化路徑形成可循環(huán)的股權(quán)資產(chǎn)池。

產(chǎn)品多元化重在打造分階段股債綜合體系，通過總行、分行與子公司的聯(lián)動，將債轉(zhuǎn)股、股權(quán)投資、基金與母行的信貸、債券、托管、理財、租賃、保險等整合為統(tǒng)一工具箱，提供一站式金融解決方案。

服務(wù)接力式聚焦跨周期治理與風(fēng)控，堅持研究引領(lǐng)、風(fēng)控前置和數(shù)字賦能，以技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的深度研究增強資產(chǎn)組合的韌性，同時構(gòu)建長周期、差異化的考核體系，更突出長期價值與組合表現(xiàn)。

機構(gòu)梯度化旨在共建協(xié)同共贏的資本生態(tài)，以AIC為紐帶聯(lián)結(jié)國家級基金、央企、地方平臺及證券、保險、頭部PE/VC。一端共同發(fā)起戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)基金，發(fā)揮方向標與放大器作用；另一端加強項目共投、信息共享和風(fēng)險共擔(dān)，讓不同機構(gòu)各展所長，在更大空間和更長周期內(nèi)提升配置效率。

據(jù)工銀投資官微，截至2025年末，工銀投資已實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股累計落地超4100億元，私募基金管理規(guī)模累計超2000億元；同時，充分依托母行在科技資源富集地區(qū)成立的25家分行科技金融中心、160家科技支行，積極協(xié)同母行提供科技金融“股貸債?！比芷诘木C合金融服務(wù)。

完善債權(quán)和股權(quán)融資協(xié)同機制

盡管AIC與母行應(yīng)深度聯(lián)動已是行業(yè)共識，但實踐中仍面臨現(xiàn)實約束。最大的瓶頸在于銀行傳統(tǒng)的信貸文化與股權(quán)投資高風(fēng)險屬性之間的結(jié)構(gòu)性錯配——信貸思維追求本息安全與短期回報，而科創(chuàng)投資天然伴隨高失敗率與長周期。此外，投后管理能力亟待強化，股權(quán)投資的退出渠道仍不夠暢通，也對母行與AIC的深度協(xié)同提出了更高要求。

興業(yè)銀行副行長曾曉陽在2025年業(yè)績發(fā)布會上坦言，科技企業(yè)，特別是中小型、初創(chuàng)期科技企業(yè)希望獲得的是資本的支持，是對科研成果轉(zhuǎn)化的支持。但客觀地講，這階段的企業(yè)，出現(xiàn)風(fēng)險的概率相對較大，銀行可能面臨風(fēng)險與收益難以匹配的問題。

曾曉陽表示，在服務(wù)科技企業(yè)，特別是大量中小科技企業(yè)時，還是要幫助企業(yè)尋找合規(guī)的資本來源。AIC 在一定程度上解決了這一問題。一方面，銀行可以通過 AIC 股權(quán)投資，成為企業(yè)的“成長合伙人”，為企業(yè)發(fā)展壯大提供資源保障；另一方面，銀行通過股貸聯(lián)動，也能更好地平衡收益和風(fēng)險，拓寬客戶來源。

他還介紹，下一步將用好集團AIC等多牌照優(yōu)勢，強化協(xié)同服務(wù)科技企業(yè)，重點抓三件事：一是發(fā)揮自有研究公司優(yōu)勢，深化“研究、業(yè)務(wù)、風(fēng)險”三位一體賦能機制，精準找好成長潛力客戶。二是做好生態(tài)圈建設(shè)，整合內(nèi)外部資源，構(gòu)建涵蓋政府、高校、園區(qū)、投資機構(gòu)等多主體的生態(tài)合作體系，為產(chǎn)業(yè)資源整合和上下游延鏈展鏈提供多元服務(wù)。三是構(gòu)建“股債貸”結(jié)合的產(chǎn)品服務(wù)體系，打通直接與間接融資渠道，更好支持科技企業(yè)發(fā)展壯大。

招商銀行行長王良在業(yè)績發(fā)布會上也表示，對于商業(yè)銀行而言，開展股權(quán)投資是一個很大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，需要提升能力、配備專門人員以及重新明確業(yè)務(wù)定位。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛告訴記者，AIC展業(yè)面臨三大核心挑戰(zhàn)：一是商業(yè)銀行風(fēng)控文化與股權(quán)投資規(guī)律難以兼容，導(dǎo)致AIC傾向投資成熟期企業(yè)，偏離科創(chuàng)支持初衷；二是激勵與容錯機制缺位，沿用母行薪酬與問責(zé)體系，投資經(jīng)理因懼怕失敗而趨于保守；三是退出渠道不暢，IPO趨嚴、并購市場不成熟，影響資金周轉(zhuǎn)與收益預(yù)期。

破解之道在于制度賦能。曾剛認為，監(jiān)管層面應(yīng)放寬AIC投資比例，建立差異化不良容忍與問責(zé)機制，讓一定范圍內(nèi)的失敗可接受。AIC需與母行深度融合，發(fā)揮投貸聯(lián)動優(yōu)勢，避免淪為信貸通道。退出方面，可探索與并購基金、S基金聯(lián)動，拓寬非IPO路徑；同時借鑒母基金模式，以LP身份撬動社會資本，形成“直投+基金”雙輪驅(qū)動。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部部門總監(jiān)李倩建議，應(yīng)構(gòu)建中央與地方聯(lián)動的科技金融生態(tài)，推動AIC與母行升級為深度協(xié)同的“生態(tài)共建”模式；優(yōu)化監(jiān)管與績效考核，建立適配股權(quán)投資的風(fēng)險容忍框架；拓展多元化退出渠道，加強S基金、并購等機制建設(shè)；并建立專業(yè)人才激勵機制，為長期股權(quán)投資注入耐心資本所需的制度保障。