《金證研》南方資本中心 芷露BR/作者南江 菘藍 洪力/風(fēng)控

得益于提前“布局”，臨海市新睿電子科技股份有限公司（以下簡稱“新睿電子”）曾通過換股置入子公司，2022-2025年也迎來了業(yè)績的持續(xù)增長。雖然公司宣稱對深圳市迪維迅機電技術(shù)有限公司（以下簡稱“深圳迪維迅”）有效控制，但深圳迪維迅2022年融資由原股東龍效周及其配偶擔(dān)保，值得關(guān)注。

翻開歷史，因經(jīng)營理念分歧，創(chuàng)始股東何雄倫退出新睿電子次月再創(chuàng)業(yè)，經(jīng)營業(yè)務(wù)部分相同。控股股東及實際控制人與何雄倫不存在資金往來，而臨海華控投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“臨海華控”）成立以來均由張繼周、何雄倫、董李強共同持股，其中張繼周為新睿電子實控人。

幾年后的2024-2025年，新睿電子與東莞易賽力智能科技有限公司（以下簡稱“易賽力”）開始合作，新睿電子向易賽力合計銷售金額超800萬元，而一番穿透后，易賽力或與新睿電子原股東何雄倫存“交織”。

一、換股置入子公司業(yè)績持續(xù)增長，稱主導(dǎo)開發(fā)而標的或早已有相關(guān)產(chǎn)品

2022-2025年，新睿電子業(yè)績持續(xù)增長，而業(yè)績的增長背后，或得益于新睿電子的提前“布局”，通過換股置入子公司。彼時換股背后，關(guān)于產(chǎn)品信息披露和有效控制的信息披露問題，由此推至臺前。

1.1 2021年通過換股并購深圳迪維迅，2022-2025年該標的剔除內(nèi)部交易的營收合計2.72億元

2022-2025年，新睿電子的營業(yè)收入分別為16,902.4萬元、20,388.49萬元、30,060.27萬元、31,838.81萬元；同期，新睿電子的凈利潤分別為2,961.2萬元、3,096.6萬元、5,526.37萬元、5,904.82萬元。

根據(jù)《金證研》南方資本中心統(tǒng)計，2023-2025年，新睿電子的營業(yè)收入分別同比增長20.62%、47.44%、5.92%，凈利潤分別同比增長4.57%、78.47%、6.85%。

2023-2025年，新睿電子的業(yè)績持續(xù)增長，但2025年增速放緩。

此番申報北交所上市，新睿電子選擇的上市標準為市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1,500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%。

而在申報上市前，新睿電子曾通過換股方式，進行并購。

2021年12月，龍效周、王國斌、鄭黎飛、郭鴻基、蔡偉敏以其持有的深圳迪維迅100%股權(quán)對新睿電子進行增資，新睿電子通過換股方式并購深圳迪維迅。深圳迪維迅由此成為新睿電子全資子公司。

據(jù)2026年3月27日版招股書，截至簽署日，龍效周、鄭黎飛、王國斌、郭鴻基、蔡偉敏分別直接持有新睿電子10.05%、7.54%、7.54%、0.79%、0.53%股份。

2022-2025年，深圳迪維迅剔除內(nèi)部交易后的營業(yè)收入分別為6,742.17萬元、6,599.52萬元、7,119.32萬元、6,691.26萬元，凈利潤分別為550.24萬元、952.73萬元、1,585.34萬元、1,382.76萬元。

2022-2025年，深圳迪維迅剔除內(nèi)部交易后的營業(yè)收入金額合計2.72億元。此外，剔除內(nèi)部交易后，深圳迪維迅收入占新睿電子同期營業(yè)收入的比例分別為39.89%、32.37%、23.68%、21.02%。

1.2 2022年與深圳迪維迅聯(lián)合開發(fā)驅(qū)控一體控制系統(tǒng)收入暴漲，2025年驅(qū)控一體控制系統(tǒng)收入占比超六成

據(jù)2025年6月23日的招股書及2026年3月27日的招股書，新睿電子主營業(yè)務(wù)為工業(yè)機器人控制系統(tǒng)及部件、伺服系統(tǒng)及部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括工業(yè)機器人成套控制系統(tǒng)、驅(qū)控一體控制系統(tǒng)、控制系統(tǒng)單機及伺服系統(tǒng)。

其中，成套控制系統(tǒng)和控制系統(tǒng)單機是新睿電子的常規(guī)產(chǎn)品，工業(yè)機器人控制系統(tǒng)及部件中的驅(qū)動一體控制系統(tǒng)產(chǎn)品是新睿電子產(chǎn)品的發(fā)展方向。

2022-2025年，新睿電子工業(yè)機器人控制系統(tǒng)及部件中，驅(qū)控一體控制系統(tǒng)收入金額分別為428.52萬元、7,818.06萬元、17,561.45萬元、19,403.42萬元，占新睿電子同期營業(yè)收入的比例分別為2.54%、38.35%、58.42%、60.94%。

同期，成套控制系統(tǒng)收入金額分別為4,585.69萬元、2,703.1萬元、2,172.06萬元、1,810.86萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為27.13%、13.26%、7.23%、5.69%；同期，控制系統(tǒng)單機收入金額分別為3,084萬元、1,570.07萬元、1,164.89萬元、899.21萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為18.25%、7.7%、3.88%、2.82%。

可見，2023-2025年，新睿電子工業(yè)機器人控制系統(tǒng)及部件中，驅(qū)控一體控制系統(tǒng)收入分別同比增長1,724.43%、124.63%、10.49%。成套控制系統(tǒng)收入分別同比增長-41.05%、-19.65%、-16.63%；控制系統(tǒng)單機收入分別同比增長-49.09%、-25.81%、-22.81%。

1.4 稱于2022年成功聯(lián)合開發(fā)出驅(qū)控一體控制系統(tǒng)，而深圳迪維迅2020年或已有相關(guān)產(chǎn)品

據(jù)2026年3月20日的首輪問詢回復(fù)，借助收購深圳迪維迅形成的協(xié)同效應(yīng)，新睿電子在控制器領(lǐng)域的優(yōu)勢與深圳迪維迅在驅(qū)動器領(lǐng)域的優(yōu)勢深度結(jié)合，雙方從產(chǎn)品硬件技術(shù)方案、軟件技術(shù)架構(gòu)、軟件功能分解與協(xié)作，到網(wǎng)絡(luò)通訊、參數(shù)定義等多方面開展深度一體化設(shè)計，成效顯著，于2022年成功聯(lián)合開發(fā)出驅(qū)控一體控制系統(tǒng)。該系統(tǒng)獲得下游客戶廣泛認可，成為新睿電子主要業(yè)績增長點，為報告期內(nèi)的業(yè)績增長貢獻突出。

據(jù)2026年3月20日的首輪問詢回復(fù)，新睿電子工業(yè)機器人驅(qū)控一體控制系統(tǒng)的開發(fā)與生產(chǎn)裝配，均由新睿電子主導(dǎo)，深圳迪維迅深度參與，雙方共同協(xié)作完成，并由新睿電子實現(xiàn)產(chǎn)品的最終銷售。

而據(jù)認證主體為深圳迪維迅的微信公眾平臺于2020年7月24日發(fā)布信息，截至發(fā)布日，深圳迪維迅共獲得國家計算機軟件著作登記權(quán)20余項，并首創(chuàng)國內(nèi)六軸機器人驅(qū)控一體的控制系統(tǒng)。

換言之，在被新睿電子并購前，深圳迪維迅或已有驅(qū)控一體控制系統(tǒng)的相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品。

1.5 稱對深圳迪維迅有效控制，深圳迪維迅2022年融資由原股東龍效周及其配偶擔(dān)保

根據(jù)北交所問詢函，要求新睿電子說明并購后對迪維迅資產(chǎn)、管理、業(yè)務(wù)、人員的整合情況，對其分紅、資金等的管控措施及有效性，能否對迪維迅實現(xiàn)有效控制。而新睿電子表示，新睿電子能夠?qū)ι钲诘暇S迅實現(xiàn)有效控制。

值得一提的是，2021年12月，新睿電子通過換股方式并購深圳迪維迅，但在此后的2022年，深圳迪維迅及其子公司東莞迪維迅，仍然存在原股東擔(dān)保異象。

據(jù)新睿電子2025年年度報告，2022年5月10日，東莞迪維迅與中國工商銀行股份有限公司東莞鳳崗支行簽訂《小微企業(yè)固定資產(chǎn)購建貸款借款合同》（2022年鳳借字第092號），借款金額1,466萬元，借款期限為2022年5月10日至2032年4月25日，由深圳迪維迅、龍效周、廖燕林保證擔(dān)保，最高額保證金額為2,000萬元。

2022年9月28日，深圳迪維迅與深圳農(nóng)村商業(yè)股份有限公司平湖支行簽訂《銀行承兌匯票承兌協(xié)議書》（協(xié)議編號：004202022K00146N01），授信銀行承兌匯票承兌額度200萬元，授信期為2022年10月12日至2025年10月12日，由龍效周、廖燕林作為保證人提供保證擔(dān)保。截至2025年12月31日，該協(xié)議書下無應(yīng)付票據(jù)余額。

其中，廖燕林系龍效周的配偶。

即在新睿電子收購深圳迪維迅后，深圳迪維迅及其子公司東莞迪維迅在向商業(yè)銀行融資時，仍由原深圳迪維迅第一大股東龍效周及其配偶廖燕林提供擔(dān)保。

2023-2025年，新睿電子業(yè)績持續(xù)增長，雖然2025年營收及凈利潤增速放緩，但2021年末置入深圳迪維迅，無疑成為新睿電子的業(yè)績增長注入“動力”。值得一提的是，新睿電子稱于2022年成功聯(lián)合深圳迪維迅開發(fā)出驅(qū)控一體控制系統(tǒng)，而深圳迪維迅卻早在2020年或已有相關(guān)產(chǎn)品。

二、創(chuàng)始股東何雄倫退出后設(shè)立同業(yè)公司，稱與實控人不存資金往來兩人仍存共同投資

2020年4月，新睿電子創(chuàng)始股東何雄倫轉(zhuǎn)讓其持有的新睿電子全部股權(quán)。次月，何雄倫設(shè)立新企業(yè)并擔(dān)任董事長兼經(jīng)理，該企業(yè)與新睿電子存在部分相同的經(jīng)營業(yè)務(wù)。截至目前，何雄倫與新睿電子實控人張繼周仍存在共同投資。

2.1創(chuàng)始股東何雄倫2020年4月轉(zhuǎn)出股權(quán)，次月設(shè)立臺州捷翔經(jīng)營業(yè)務(wù)部分相同

據(jù)2026年3月27日的招股書及審計報告，新睿電子前身為新睿有限，成立于2008年7月31日，由自然人何雄倫、張繼周、董李強分別出資37.5%、37.5%、25%。

2020年4月，新睿有限發(fā)生第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。具體為何雄倫將所持有的新睿有限37.5%的出資額分別轉(zhuǎn)讓給張繼周29.5%的出資額、董李強8%的出資額。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，新睿有限的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為張繼周、董李強分別持股67%、33%。

據(jù)2026年3月20日的首輪問詢回復(fù)，何雄倫退出新睿電子后于2020年5月成立了臺州捷翔科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“臺州捷翔”）并擔(dān)任臺州捷翔董事長、總經(jīng)理。

據(jù)新睿電子簽署日期為2026年3月20日的公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“2026年3月20日的二輪問詢回復(fù)”），新睿電子表示，臺州捷翔與新睿電子經(jīng)營業(yè)務(wù)部分相同，為氣動旋臂機械手控制系統(tǒng)的生產(chǎn)、銷售，但該產(chǎn)品并非新睿電子主要產(chǎn)品，銷售收入占比較低；臺州捷翔及何雄倫不存在侵犯新睿電子知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)成果的情形。

2.2 稱何雄倫因經(jīng)營理念分歧退出新睿電子，控股股東及實際控制人與何雄倫不存在資金往來

據(jù)2026年3月27日的招股書，截至簽署日2026年3月27日，新睿電子的控股股東及實際控制人為張繼周。

據(jù)2026年3月20日的首輪問詢回復(fù)，自2008年7月新睿有限設(shè)立至2020年4月退出期間，何雄倫在新睿電子經(jīng)營中主要負責(zé)硬件研發(fā)管理工作。在新睿有限發(fā)展十余年后，何雄倫因與張繼周、董李強在經(jīng)營理念方面存在嚴重分歧，因此有意退出新睿電子。2020年4月，何雄倫將所持有的新睿有限全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張繼周和董李強后退出新睿電子。

而何雄倫退出新睿電子后于2020年5月成立了臺州捷翔并擔(dān)任臺州捷翔董事長、總經(jīng)理。臺州捷翔與新睿電子沒有任何經(jīng)營往來，雙方人員獨立、資產(chǎn)獨立、業(yè)務(wù)獨立，不存在共用采購、銷售渠道的情況。報告期內(nèi)，新睿電子控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方與何雄倫亦不存在資金往來。

2.3 官方信息顯示，張繼周、何雄倫、董李強至今仍共同投資臨海華控

而張繼周、何雄倫、董李強三人至今存在共同投資。

據(jù)2026年3月27日的招股書，截至簽署日2026年3月27日，除新睿電子及所屬子公司、孫公司外，控股股東、實際控制人張繼周控制的其他企業(yè)共3家，其中包括臨海華控投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“臨海華控”）。

值得注意的是，臨海華控前期擬作為新睿電子員工持股平臺，后未實際使用。2023-2025年內(nèi)未實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，臨海華控成立于2018年，成立以來一直系張繼周、何雄倫、董李強共同出資，無股權(quán)變更記錄。

即張繼周、何雄倫、董李強三人至今仍共同投資臨海華控。且新睿電子披露臨海華控2023-2025年內(nèi)未實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。在此背景下，臨海華控仍未注銷的合理性或值得關(guān)注。

2008年7月，自然人何雄倫、張繼周、董李強合資設(shè)立新睿電子。2020年4月，因經(jīng)營理念存在分歧，何雄倫將所持有的新睿電子股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給張繼周、董李強，并退出新睿電子。2020年5月，何雄倫成立臺州捷翔并擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。自成立起至查詢?nèi)?026年4月9日，何雄倫均持有臺州捷翔股權(quán)。

值得注意的是，臺州捷翔與新睿電子經(jīng)營業(yè)務(wù)部分相同。此外，新睿電子稱臺州捷翔與新睿電子沒有任何經(jīng)營往來，新睿電子控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方與何雄倫亦不存在資金往來。然而，臨海華控成立以來均由張繼周、何雄倫、董李強共同持股。

三、交易超800萬元的客戶易賽力，或指向新睿電子原股東何雄倫

2024年，新睿電子與易賽力開始合作。2024-2025年，新睿電子向易賽力合計銷售金額超800萬元。而一番穿透后，易賽力或與新睿電子原股東何雄倫存“交織”。

3.1 易賽力與捷伺沃曾共用企業(yè)聯(lián)系電話，兩家企業(yè)的執(zhí)行董事兼經(jīng)理曾均名為“張曉琴”

據(jù)2026年3月20日的首輪問詢回復(fù)，2025年，易賽力系新睿電子的第五大客戶。2024-2025年，新睿電子向易賽力銷售的金額分別為175.31萬元、630.84萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.58%、1.98%。銷售的內(nèi)容為驅(qū)控一體控制系統(tǒng)。

根據(jù)《金證研》南方資本中心統(tǒng)計，2024-2025年，新睿電子向易賽力合計銷售金額為806.15萬元。

而新睿電子披露，易賽力向新睿電子采購規(guī)模占易賽力同類采購的比例在50%以上，且易賽力并非為新睿電子關(guān)聯(lián)方。

據(jù)2026年3月20日的首輪問詢回復(fù)，易賽力成立于2022年8月，注冊資本為100萬元，實控人為張曉琴，雙方開始合作時間為2024年。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，自易賽力成立起至查詢?nèi)?026年3月30日，張曉琴持有易賽力75%股份, 2026年3月31日持股比例降至15%。2023年4月21日，易賽力的執(zhí)行董事、經(jīng)理、聯(lián)絡(luò)員均發(fā)生變更，由周海紅變更為張曉琴；2026年3月31日再次發(fā)生變更，張曉琴僅擔(dān)任監(jiān)事。

此外，2023年，易賽力的企業(yè)聯(lián)系方式為18*******88。同期，臺州捷伺沃智能科技有限公司（以下簡稱“捷伺沃”）的企業(yè)聯(lián)系方式同樣為18*******88。捷伺沃成立于2021年7月，成立以來一直由尤海東、毛小勇共同持股。2023年2月1日，捷伺沃的執(zhí)行董事、經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人、負責(zé)人、聯(lián)絡(luò)員均發(fā)生變更，由尤海東變更為同名“張曉琴”。

此外，據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)，商標名稱“易賽力”，注冊號為65675463，申請人為捷伺沃，申請時間為2022年7月，對應(yīng)的商品/服務(wù)為工業(yè)機器人;電子工業(yè)設(shè)備;交流伺服電動機;直流發(fā)電機;機器、馬達和引擎的液壓控制器;液壓耦合器;軸承（機器部件）;機器傳動帶;機器、引擎或馬達用機械控制裝置;電焊設(shè)備。該商標注冊公告日期為2023年01月28日，截至查詢?nèi)?026年4月9日該商標狀態(tài)為注冊商標。

換言之，2023年，易賽力與捷伺沃曾共用企業(yè)聯(lián)系方式。此外，捷伺沃于2022年7月申請一項名稱為易賽力的商標。2022年8月，張曉琴等人出資設(shè)立易賽力。基于上述情形，易賽力、捷伺沃的執(zhí)行董事兼經(jīng)理曾均名為“張曉琴”，二者或系同一人。

3.2 2022年6月前同名“張曉琴”系弘正氣合伙人之一，臺州捷翔成立以來股東均包括弘正氣

前述提到，臺州捷翔成立于2020年5月。據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，自臺州捷翔2020年5月成立至查詢?nèi)?026年4月9日，臨海弘正氣信息技術(shù)服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“弘正氣”）均持有臺州捷翔股權(quán)。截至查詢?nèi)�，弘正氣持有臺州捷翔22%股份。

而弘正氣成立于2020年5月8日。變更記錄顯示，自弘正氣成立起至2022年6月13日，同名“張曉琴”系弘正氣合伙人之一。2022年6月14日，弘正氣合伙人由何雄倫、侯曉虹、廖文斌、“張曉琴”、李祥、楊冬、王雙龍、程志杰、黃波，變更為何雄倫、侯曉虹、楊曙明、王斌、李祥、楊冬、王雙龍、程志杰、黃波。

即至少2022年6月前，同名“張曉琴”曾通過弘正氣間接持有臺州捷翔股權(quán)。

3.3 2021年3月，臺州捷翔持有注冊名為“捷伺沃”商標

同時，據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，2021年3月，即捷伺沃于2021年7月成立前，臺州捷翔向商標局申請了一項商標名稱為捷伺沃的商標，注冊號為54430116，對應(yīng)的商品/服務(wù)為工業(yè)機器人;電子工業(yè)設(shè)備;直流發(fā)電機;交流伺服電動機;機器、馬達和引擎的液壓控制器;液壓耦合器;機器、引擎或馬達用機械控制裝置;軸承（機器部件）;機器傳動帶;電焊設(shè)備。該商標注冊公告日期為2021年10月21日。截至查詢?nèi)?026年4月9日，該商標狀態(tài)為注冊商標。

前述提到，何雄倫退出新睿電子后于2020年5月成立了臺州捷翔并擔(dān)任該公司董事長、總經(jīng)理。何雄倫自臺州捷翔成立以來一直系臺州捷翔股東。此外，新睿電子還曾表示臺州捷翔與新睿電子沒有任何經(jīng)營往來，雙方人員獨立、資產(chǎn)獨立、業(yè)務(wù)獨立，不存在共用采購、銷售渠道的情況。

值得注意的是，2025年易賽力系新睿電子第五大客戶，新睿電子于2024-2025年向易賽力合計銷售收入超800萬元，易賽力的實控人為張曉琴。其中，易賽力與捷伺沃2023年曾共用企業(yè)聯(lián)系方式，二者的執(zhí)行董事及經(jīng)理曾均名為“張曉琴”，且捷伺沃曾申請名稱為“易賽力”的商標。同時，新睿電子創(chuàng)始股東何雄倫退出新睿電子后成立的臺州捷翔，曾申請名稱為“捷伺沃”的商標。不僅如此，2022年6月前，同名“張曉琴”曾間接持股臺州捷翔。

四、結(jié)語

2025年，新睿電子業(yè)績增速放緩，但仍然保持多年持續(xù)增長的態(tài)勢。靚麗的業(yè)績背后，也浮現(xiàn)其多年來為上市的“準備”，通過換股實現(xiàn)深圳迪維迅的置入。雖然新睿電子稱其2022年主導(dǎo)驅(qū)控一體控制系統(tǒng)的開發(fā)與生產(chǎn)裝配，深圳迪維迅深度參與，而深圳迪維迅在2020年稱已首創(chuàng)國內(nèi)六軸機器人驅(qū)控一體的控制系統(tǒng)。同時，2022年，深圳迪維迅及其子公司東莞迪維迅在向商業(yè)銀行融資時，深圳迪維迅原第一大股東龍效周及其配偶仍參與擔(dān)保。

因經(jīng)營理念分歧，新睿電子創(chuàng)始股東何雄倫將其所持有的新睿電子股權(quán)全部轉(zhuǎn)出，次月何雄倫創(chuàng)立臺州捷翔并擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。值得注意的是，臺州捷翔與新睿電子經(jīng)營業(yè)務(wù)部分相同，且臨海華控成立以來均由張繼周、何雄倫、董李強共同持股。除此之外，臺州捷翔曾申請名稱為“捷伺沃”的商標，張曉琴曾間接持股臺州捷翔。易賽力與捷伺沃2023年曾共用企業(yè)聯(lián)系方式，二者的執(zhí)行董事及經(jīng)理曾均名為“張曉琴”，且捷伺沃曾申請名稱為“易賽力”的商標。2024-2025年，新睿電子向客戶易賽力合計銷售收入超800萬元。