本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者胡夢(mèng)然 深圳報(bào)道

隨著資本市場(chǎng)機(jī)器人上市熱潮涌動(dòng)，又一家智能機(jī)器人企業(yè)完成股改。

近日，AGI原生的通用智能機(jī)器人企業(yè)，智平方（深圳）科技有限公司正式完成股份制改造，更名為“智平方（深圳）科技股份有限公司”（下稱“智平方”）。一家企業(yè)進(jìn)行股份制改造，通常被市場(chǎng)視為IPO腳步將近的信號(hào)。

3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)具身智能行業(yè)投融資事件共有40余起，較去年同期翻倍。除了智平方，智元機(jī)器人、銀河通用、傅利葉智能、星海圖以及松延動(dòng)力等企業(yè)相繼完成股改。3月20日，上交所正式受理宇樹(shù)科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，預(yù)計(jì)募資規(guī)模達(dá)42.02億元，有望成為A股“人形機(jī)器人第一股”。

資本狂熱之下，一個(gè)更為根本的問(wèn)題浮出水面：這場(chǎng)IPO熱潮是行業(yè)成熟的標(biāo)志，還是泡沫破裂前最后的狂歡？

成立三年完成股改

在完成股改前不久，今年2月，智平方宣布完成B輪系列融資，融資規(guī)模超10億元人民幣，短短一年內(nèi)，智平方累計(jì)完成12輪融資，估值超過(guò)百億元。

官網(wǎng)顯示，智平方成立于2023年4月，由美國(guó)普渡大學(xué)博士郭彥東創(chuàng)立。公司以自研具身大模型AlphaBot系列產(chǎn)品為核心，在半導(dǎo)體制造、汽車制造、電子制造、生物科技與公共服務(wù)等領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用。

對(duì)于為何選擇這一節(jié)點(diǎn)進(jìn)行股改，后續(xù)是否有具體的IPO時(shí)間表及上市板塊規(guī)劃，《華夏時(shí)報(bào)》記者致函智平方，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

2026年，具身智能賽道的資本熱情空前高漲。僅計(jì)算第一季度，行業(yè)融資總額突破300億元，日均吸金3.3億元，誕生一批突破百億估值獨(dú)角獸企業(yè)。截至目前，已有至少超過(guò)20家具身智能及機(jī)器人企業(yè)進(jìn)入上市流程或完成關(guān)鍵前置動(dòng)作，覆蓋A股科創(chuàng)板、港股主板等主要資本市場(chǎng)。

科技部國(guó)家科技庫(kù)專家?guī)鞂＜抑艿显诮邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)分析了本輪IPO熱潮的成因，他指出，具身智能已在工業(yè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用，這不是概念展示，而是真實(shí)的產(chǎn)線驗(yàn)證。政策層面將賽道納入重點(diǎn)扶持領(lǐng)域，一級(jí)市場(chǎng)積累的大量投資需要退出通道，而頭部企業(yè)啟動(dòng)上市又形成了示范效應(yīng)。

“原因一是行業(yè)技術(shù)成熟度提升，部分企業(yè)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地和商業(yè)化驗(yàn)證，具備了上市的基本條件；二是資本前期投入密集，投資機(jī)構(gòu)尋求退出渠道，推動(dòng)企業(yè)加速上市進(jìn)程；三是政策對(duì)人工智能和高端制造的支持，為相關(guān)企業(yè)創(chuàng)造了有利的融資環(huán)境；四是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)通過(guò)上市獲取資金以擴(kuò)大規(guī)模、鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)?！碑a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

上市路徑的戰(zhàn)略分岔口

在上市地的選擇上，具身智能企業(yè)正面臨一道戰(zhàn)略分岔口。從實(shí)際案例看，宇樹(shù)科技選擇了科創(chuàng)板，優(yōu)必選、云跡科技則登陸港股。華源證券研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)資本化進(jìn)程加速，資本加持將助力企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)，加速技術(shù)迭代，開(kāi)拓場(chǎng)景應(yīng)用。

中國(guó)科技新聞學(xué)會(huì)科幻傳播與未來(lái)產(chǎn)業(yè)專委會(huì)會(huì)員專家高恒在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)對(duì)比了兩條路徑，“科創(chuàng)板與港股各有優(yōu)勢(shì)?？苿?chuàng)板更強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)落地能力，適合短期快速融資、與國(guó)內(nèi)資本和產(chǎn)業(yè)資源緊密結(jié)合的企業(yè)；港股則面向國(guó)際投資者，估值彈性更高，有利于企業(yè)全球化布局和國(guó)際品牌建設(shè)。劣勢(shì)方面，科創(chuàng)板受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，港股則面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、信息披露要求和投資者理解差異。結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)，短期仍以科創(chuàng)板為主，而具有全球戰(zhàn)略布局和成熟國(guó)際化團(tuán)隊(duì)的頭部企業(yè)，更可能選擇港股?！?/p>

周迪判斷，營(yíng)收扎實(shí)、具備盈利預(yù)期的企業(yè)會(huì)選擇科創(chuàng)板，技術(shù)頂尖但尚未盈利的企業(yè)則更傾向港股。從行業(yè)趨勢(shì)看，更多企業(yè)會(huì)投向A股科創(chuàng)板。

智平方目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已有深度布局，在汽車、面板制造、生物科技等領(lǐng)域有成熟客戶，此前與全球第三大面板廠商惠科簽訂了3年1000臺(tái)訂單。從這一角度看，科創(chuàng)板是更自然的選擇。但公司AGI原生的技術(shù)屬性具有國(guó)際前沿色彩，未來(lái)是否會(huì)有港股的雙重布局，仍有待觀察。無(wú)論選擇哪條路，IPO都將成為檢驗(yàn)其百億估值成色的第一塊試金石。

泡沫還是未來(lái)？

隨著行業(yè)火熱，一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題浮出水面：具身智能賽道是否存在明顯的投資泡沫？

周迪直言當(dāng)前估值與營(yíng)收的嚴(yán)重脫節(jié)，“不少訂單只是示范項(xiàng)目，大量無(wú)核心技術(shù)的企業(yè)跟風(fēng)拿融資，這就是泡沫的典型癥狀。”

梁振鵬承認(rèn)泡沫的存在，但他強(qiáng)調(diào)不能一概而論：“部分項(xiàng)目估值偏高、技術(shù)落地尚不成熟，這是事實(shí)。但我們需要區(qū)分哪些企業(yè)的估值是建立在真實(shí)訂單和技術(shù)壁壘之上的，哪些只是靠概念包裝。前者有合理性，后者才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。”

在高恒看來(lái)，“賽道短期內(nèi)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但并非無(wú)邊界。明顯的泡沫主要體現(xiàn)在部分企業(yè)依賴概念展示和單點(diǎn)技術(shù)，融資成本低、投資回報(bào)不透明的情況。但從行業(yè)規(guī)律看，真正能支撐估值的仍是核心技術(shù)能力、量產(chǎn)能力和真實(shí)訂單。當(dāng)資本收緊，或者企業(yè)未能兌現(xiàn)商業(yè)落地和收入增長(zhǎng)時(shí)，這類項(xiàng)目將迅速失去融資支持，泡沫會(huì)被壓縮。換句話說(shuō)，泡沫存在，但高度依賴企業(yè)落地能力和資金環(huán)境?！?/p>

那么，泡沫會(huì)在什么條件下真正破裂？

周迪分析道，一是頭部企業(yè)IPO破發(fā)或財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期；二是量產(chǎn)交付進(jìn)度大幅滯后；三是資本市場(chǎng)收緊資金導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流斷裂。四是出現(xiàn)安全事故或是行業(yè)監(jiān)管政策收緊。

梁振鵬從時(shí)間上給出了預(yù)期，“若未來(lái)1—2年內(nèi)行業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模性盈利，泡沫可能逐步收縮。”

高恒判斷，行業(yè)洗牌將在2026下半年至2027年集中顯現(xiàn)?！百Y金和訂單會(huì)向擁有全棧技術(shù)、量產(chǎn)能力和真實(shí)商業(yè)訂單的企業(yè)集中?！?/p>

他指出，三類企業(yè)最易被淘汰：第一類是單點(diǎn)技術(shù)公司，缺乏系統(tǒng)集成能力和產(chǎn)品閉環(huán)；第二類是量產(chǎn)能力不足的企業(yè)，即便技術(shù)領(lǐng)先，也無(wú)法規(guī)?；┴?；第三類是商業(yè)模式依賴融資驅(qū)動(dòng)、缺乏收入支撐的企業(yè)。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳