最近看創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)，4月10日，創(chuàng)業(yè)板指點(diǎn)到3448點(diǎn)，近5年的高點(diǎn)了。所以開始很多人心里躊躇，這個(gè)點(diǎn)位了，估值應(yīng)該也開始貴了

結(jié)果一看PE是42倍左右，分位數(shù)64%，也就是說(shuō)，比過(guò)去36%的時(shí)間估值要低。

36%看上去不是很便宜的時(shí)刻，但是我們看看A股主流寬基指數(shù)，要么是比它估值分位更高，或者就是估值更高。

比如滬深300估值分位數(shù)91.6%。

科創(chuàng)50的PE是168，估值分位是95%（當(dāng)然，創(chuàng)板部分半導(dǎo)體及醫(yī)藥生物企業(yè)處于研發(fā)投入期或周期底部，靜態(tài)利潤(rùn)被嚴(yán)重壓縮，導(dǎo)致整體PE被動(dòng)拔高）

實(shí)際上，把恒生科技、港股互聯(lián)網(wǎng)還有券商這種沒(méi)什么看頭的東西刨除掉，其他寬基估值歷史水平都比創(chuàng)業(yè)板高。

好，背景交代完了，點(diǎn)位階段性新高，估值卻不算貴，這意味著什么呢，以及后續(xù)會(huì)怎么走呢，今天就抓一抓數(shù)據(jù)

01

估值在什么位置

上周其實(shí)反彈的時(shí)候，就碰到很多人會(huì)問(wèn)，現(xiàn)在點(diǎn)位新高了，是不是不行了，我們就稍微統(tǒng)計(jì)下數(shù)據(jù)。

先看實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)（from 妙想東方財(cái)富數(shù)據(jù)庫(kù)，2026年4月10日）：

指數(shù)

PE(TTM)

創(chuàng)業(yè)板指

滬深300

中證500

科創(chuàng)50

創(chuàng)業(yè)板42倍的PE，放在A股主流寬基指數(shù)里，比中證500（36倍）貴不了多少，但成長(zhǎng)性明顯更強(qiáng)；比科創(chuàng)50（168倍）便宜了將近4倍，但同樣代表中國(guó)科技成長(zhǎng)的方向。

所以我還是認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于它的成長(zhǎng)性，它的估值溢價(jià)并沒(méi)有充分體現(xiàn)。

觀察近三年的指標(biāo)

另外一個(gè)觀察是，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)顯示近5年分位值是64%，但是近3年P(guān)E百分位是92%，

也就是說(shuō)近三年，各個(gè)寬基指數(shù)的估值修復(fù)甚至擴(kuò)張水平差不多。

但放長(zhǎng)到5年來(lái)看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的盈利修復(fù)水平很明顯好于其他寬基，所以我覺(jué)得還是屬于一個(gè)「業(yè)績(jī)填坑、估值相對(duì)合理 」 的階段。

02

點(diǎn)位高、估值「相對(duì)合理」

那為什么說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板點(diǎn)位階段性創(chuàng)新高，但估值看起來(lái)還不算貴。其實(shí)還是因?yàn)槠髽I(yè)盈利水平恢復(fù)帶來(lái)的。

寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、新易盛這些成分股的盈利能力，大概率已經(jīng)超過(guò)了2015年、2021年那些「創(chuàng)業(yè)板牛市 」 時(shí)期。

創(chuàng)業(yè)板成分股整體增速如何？我查了妙想東方財(cái)富數(shù)據(jù)庫(kù)的機(jī)構(gòu)一致預(yù)期（券商研報(bào)預(yù)測(cè)），數(shù)據(jù)如下：

可以看到，中際旭創(chuàng)增速確實(shí)在100%+，但我們刨除光模塊行業(yè)高景氣的特例。寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源這些核心龍頭，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)增速在20%-30%區(qū)間。

對(duì)應(yīng)的2025年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了近50%，考慮到估值修復(fù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)比例，其實(shí)可以看出估值擴(kuò)張并不明顯，相對(duì)于其他寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值水平 反而被業(yè)績(jī)拉下來(lái)了 。

換句話說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板指3448點(diǎn)，離歷史高點(diǎn) 4038 點(diǎn)還有約15%的距離。但很多成分股的盈利能力，可能已經(jīng)超過(guò)歷史高點(diǎn)時(shí)期了。

我拉了一下創(chuàng)業(yè)板歷史高點(diǎn)的指標(biāo)

對(duì)比當(dāng)前點(diǎn)位3448點(diǎn)和當(dāng)前PE約43倍，點(diǎn)位離歷史最高點(diǎn)還有約15%，但是估值只有歷史高點(diǎn)的三分之一（43vs123）

也就是說(shuō)，2015年創(chuàng)業(yè)板的泡沫，PE干到了120多倍。現(xiàn)在點(diǎn)位接近，但估值只有當(dāng)時(shí)的1/3。

從這個(gè)角度看，盈利能力強(qiáng)了，估值才顯得合理。

03

創(chuàng)業(yè)板改革會(huì)帶來(lái)什么

周五的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》提到，會(huì)有以下的優(yōu)化策略

一是優(yōu)化交易制度。引入做市商制度，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板參與主體和交易策略多元化，減少價(jià)格波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。將協(xié)議大宗交易調(diào)整為實(shí)時(shí)成交確認(rèn)，提高投資者證券和資金使用效率，增強(qiáng)成交確定性和中長(zhǎng)期資金參與意愿。引入創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，更好滿足投資者多元化的交易需求，有利于降低大額交易對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

二是豐富產(chǎn)品服務(wù)體系。優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF和期權(quán)，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，支持基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF，將創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金通平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，更好滿足不同投資者資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升投資便利度和吸引力。

這些動(dòng)作串起來(lái)，我覺(jué)得是在做一件事，就是讓創(chuàng)業(yè)板的資金來(lái)源更多，并且在鼓勵(lì)「長(zhǎng)期持有」。

做市商制度能減少價(jià)格波動(dòng)，這個(gè)科創(chuàng)板已經(jīng)驗(yàn)證過(guò)了。買賣價(jià)差收窄、日內(nèi)振幅降低，散戶掛單成交率還提升了近兩成。創(chuàng)業(yè)板引入做市商，邏輯是一樣的。ETF和期權(quán)品種多了，投資者選擇多了，大資金進(jìn)出的方式也更靈活�；鹜额櫮芘渲脛�(chuàng)業(yè)板ETF，也是在拓寬資金來(lái)源。

那我們具體「適時(shí)推出 創(chuàng)業(yè)板股指期貨 」這條，因?yàn)槲矣X(jué)得一定程度上體現(xiàn)了更直接的監(jiān)管思路。

先做個(gè)簡(jiǎn)單的介紹整理，A股的股指期貨，其實(shí)起步挺晚的。

2010年才有第一個(gè)滬深300股指期貨（IF），2015年才補(bǔ)了上證50（IH）和中證500（IC），等中證1000期貨（IM）出來(lái)的時(shí)候，已經(jīng)是2022年了。

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板股指期貨要來(lái)了，我覺(jué)得是一個(gè)創(chuàng)業(yè)板要引入更多長(zhǎng)期資金的信號(hào)。

看一下現(xiàn)在的衍生品的范圍

類型

已有的品種

股指期貨

IH（上證50）、IF（滬深300）、IC（中證500）、IM（中證1000）

股指期權(quán)

HO（上證50）、IO（滬深300）、MO（中證1000）

ETF期權(quán)

50ETF期權(quán)、科創(chuàng)50ETF期權(quán)、創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)（已有）

發(fā)現(xiàn)沒(méi)，中證1000期貨期權(quán)都有了，創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)整體指數(shù)，反而缺了股指期貨這個(gè)品種。

創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)早就有了，但那畢竟掛鉤的是單只ETF，不是整個(gè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，本質(zhì)上是給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這個(gè)整體提供一個(gè)更精準(zhǔn)，更c(diǎn)omprehensive的對(duì)沖工具。

很多人覺(jué)得期貨是機(jī)構(gòu)的事，跟散戶關(guān)系不大。這話對(duì)，也不對(duì)。

確實(shí)，期貨合約有門檻，保證金交易，風(fēng)險(xiǎn)度并不適合普通投資者。但是期貨的存在，客觀上會(huì)影響每一個(gè)市場(chǎng)參與者。

因?yàn)檎w指數(shù)的期貨，重要的角色之一，就是為了給大資金建立風(fēng)險(xiǎn)管理工具。否則沒(méi)有對(duì)沖工具，大資金進(jìn)出一個(gè)板塊是很麻煩的。

說(shuō)是說(shuō)讓長(zhǎng)期資金比如保險(xiǎn)社保來(lái)支持科技企業(yè)，但是想重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板，萬(wàn)一行情波動(dòng)，怎么向領(lǐng)導(dǎo)交代。

有了股指期貨，大資金可以先建個(gè)保險(xiǎn)，進(jìn)來(lái)的膽子就大了，就算市場(chǎng)波動(dòng)和估值調(diào)整，也可以通過(guò)期貨衍生品來(lái)調(diào)整。所以，一定程度上，期貨是長(zhǎng)線資金的「定心丸」。長(zhǎng)線資金進(jìn)來(lái)，籌碼穩(wěn)定了，對(duì)散戶也是好事。

因此，創(chuàng)業(yè)板股指期貨的推出，本質(zhì)上是在完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖+長(zhǎng)線資金引入的生態(tài)體系。

04

最后說(shuō)幾句

寫這篇文章的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)站上3448點(diǎn)了。

點(diǎn)位新高、估值不算貴、改革加碼，這三個(gè)信號(hào)疊加在一起，我覺(jué)得可以說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板正處于一個(gè)不錯(cuò)的窗口期。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)還是要提示的。點(diǎn)位越高，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大。改革推進(jìn)需要時(shí)間，效果不會(huì)立竿見影。外部環(huán)境的變化也隨時(shí)可能擾動(dòng)市場(chǎng)。

但從中長(zhǎng)期視角看，創(chuàng)業(yè)板改革方向和目的，和之前的證監(jiān)會(huì)工作計(jì)劃是consistent的，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)留在A股、讓長(zhǎng)線資金愿意進(jìn)來(lái)、讓定價(jià)效率不斷提升。

上過(guò)班的都知道，領(lǐng)導(dǎo)要保持consistency有多寶貴。

對(duì)吧？

風(fēng)險(xiǎn)提示 ：本文基于公開信息整理分析，僅供參考。創(chuàng)業(yè)板歷史估值分位受成分股盈利周期影響，期貨期權(quán)推出進(jìn)度存在不確定性，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

作者 ：坦桑尼亞老云 | 編輯 ：栗加

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