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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：酒金歲月

來(lái)源：雪球

白酒行業(yè)不是跟房地產(chǎn)完全耦合 ， 而是跟國(guó)家經(jīng)濟(jì)完全耦合 ， 只不過(guò)之前房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)的總引擎 ， 所以表象看起來(lái)是完全匹配的 。 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)你可以采用很多 ， 但從我的角度 ， 我只選擇家里最賺錢(qián)的和實(shí)際用電情況 ， 這兩個(gè)數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊 。

全國(guó)工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)和社會(huì)用電量基本趨勢(shì)一致 ， 能反映出經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀態(tài) ， 至少跟我們的體感是保持一致的 ， 標(biāo)黃的是每個(gè)周期的數(shù)據(jù)低點(diǎn) 。 CPI是基金公司入場(chǎng)的號(hào)角 ， 連起來(lái)看就很清晰 ， 因?yàn)閿?shù)據(jù)還沒(méi)起來(lái) ， 所以資金還在觀望 。

白酒行業(yè)有合同負(fù)債 ， 就是經(jīng)銷商提前打款 ， 動(dòng)銷越好打款越多 ， 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流越高 ， 反之亦然 ， 凈利潤(rùn)反映實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀態(tài) ， 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)實(shí)際反映動(dòng)銷 。 雖說(shuō)白酒財(cái)報(bào)是可以調(diào)節(jié)的 ， 但是拉長(zhǎng)到年 ， 連起來(lái)看趨勢(shì) ， 基本反映真實(shí)的動(dòng)態(tài) 。

白酒我只看一線白酒 ， 其他白酒大家可以自己按這個(gè)思路去整理 。 水井坊有點(diǎn)特殊 ， 外資基本不調(diào)節(jié)財(cái)報(bào) ， 更真實(shí) 。 上一輪白酒行業(yè)周期 ， 弱勢(shì)企業(yè)2013年已經(jīng)顯出疲態(tài) ， 強(qiáng)勢(shì)企業(yè)2014年才顯露倦色 ， 2015年財(cái)報(bào)集體反轉(zhuǎn) ， 整體趨同性強(qiáng) 。

三年管控不是對(duì)白酒沒(méi)有影響 ， 從數(shù)據(jù)上很明顯2020年受到影響 ， 只不過(guò)通過(guò)經(jīng)銷商緩沖池可以對(duì)沖 ， 到了2022年已經(jīng)出現(xiàn)這輪周期拐點(diǎn) ， 因?yàn)?023年放開(kāi) ， 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始活躍 。 汾酒和古井都是中端和低端大單品 ， 受影響較小 ， 次高端最嚴(yán)重 。

2025年拐點(diǎn)論不是拍腦門(mén)來(lái)的 ， 數(shù)據(jù)是支持的 ， 很多主流券商研報(bào)也是這個(gè)結(jié)論 。 只不過(guò)誰(shuí)也預(yù)料不到戒酒令的出現(xiàn) ， 小冰河紀(jì)又重演了一遍 。 讓白酒整體恢復(fù)的進(jìn)度延后了一年 ， 2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)體現(xiàn)這種狀態(tài) ， 2026年的數(shù)據(jù)會(huì)體現(xiàn)復(fù)蘇跡象 。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程