美團(tuán)回不到過去，如何在下一階段的戰(zhàn)爭(zhēng)中找回屬于自己的節(jié)奏，才是2026年最重要的事情。

撰文|藍(lán)洞商業(yè) 趙衛(wèi)衛(wèi)

美團(tuán)交出了 2025 年全年答卷，這是一份年度財(cái)報(bào)，也是一份戰(zhàn)爭(zhēng)賬單。

全年收入 3649 億元，同比增長(zhǎng) 8%；但凈虧損 234 億元，而上年同期盈利 358 億元。也就是說，公司整體凈利潤(rùn)從盈利轉(zhuǎn)為巨虧。

分季度來(lái)看，虧損呈現(xiàn)出先急后緩的態(tài)勢(shì)：二季度利潤(rùn)暴跌 89% 拉響警報(bào)，三季度核心本地商業(yè)虧損 141 億元觸達(dá)峰值，四季度虧損 100 億元環(huán)比收窄。這條曲線與外賣大戰(zhàn)的烈度高度吻合，因?yàn)槿径日翘詫氶W購(gòu)補(bǔ)貼全面鋪開的競(jìng)爭(zhēng)白熱化階段。

由盈轉(zhuǎn)虧，主要是因?yàn)槊氏陆狄约坝脩艏?lì)和營(yíng)銷推廣費(fèi)用的大幅上升，2025 年全年，美團(tuán)銷售及營(yíng)銷開支由上年的 640 億元猛增 60.9% 至 1029 億元，占收入比重從 19% 飆升至 28.2%。換句話說，美團(tuán)每賺 100 元收入，就要拿出 28 元用于補(bǔ)貼、推廣和用戶爭(zhēng)奪。

一邊是外賣大戰(zhàn)的防守戰(zhàn)，一邊是 AI 投入期的進(jìn)攻戰(zhàn)，比起美團(tuán)賬面上的虧損數(shù)字，更值得注意的是 AI 節(jié)奏是否被打亂。

去年 3 月，美團(tuán)首次披露了 AI 戰(zhàn)略，美團(tuán) CEO 王興認(rèn)為 AI 是進(jìn)攻而不是防守，要在工作、產(chǎn)品和底層基座模型上構(gòu)建 AI 戰(zhàn)略。一年之后，美團(tuán)全年研發(fā)開支 260 億元，同比增長(zhǎng) 23.5%，占收入比從 6.2% 提升至 7.1%，也就是說，AI 投入的節(jié)奏沒有變，還在加速。

2025 年的外賣大戰(zhàn)打亂了美團(tuán)的節(jié)奏，但如今監(jiān)管已經(jīng)給出叫停惡性競(jìng)爭(zhēng)的明確信號(hào)，美團(tuán)回不到過去，如何在下一階段的戰(zhàn)爭(zhēng)中找到屬于自己的節(jié)奏，才是2026 年最重要的事。

畢竟，對(duì)于日新月異的 AI 競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說，最稀缺的資源不是資金，而是時(shí)間。

外賣大戰(zhàn)一年，沒有贏家

一年前，美團(tuán)正處在一個(gè)清晰的上升節(jié)奏中：核心外賣業(yè)務(wù)穩(wěn)定產(chǎn)出利潤(rùn)，到店酒旅持續(xù)增長(zhǎng)，AI 和無(wú)人配送的研發(fā)投入有序推進(jìn)。

但京東高調(diào)進(jìn)入外賣市場(chǎng)，阿里把餓了么升級(jí)為淘寶閃購(gòu)，并宣布 500 億的補(bǔ)貼計(jì)劃，這讓美團(tuán)陷入一場(chǎng)不得不應(yīng)戰(zhàn)的即時(shí)零售戰(zhàn)爭(zhēng)，打亂了原本的節(jié)奏。

現(xiàn)在，美團(tuán)在財(cái)報(bào)會(huì)上明確提到，在外賣領(lǐng)域以遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的虧損，穩(wěn)定保持 60% 以上的 GTV 市場(chǎng)份額。而對(duì)比 2024 年同期數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)美團(tuán)的 GTV 份額約為 65%。也就是說，美團(tuán) GTV 份額下降了約 5 個(gè)百分點(diǎn)。

再看利潤(rùn)的代價(jià)，美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊從 2024 年盈利 524 億元轉(zhuǎn)為 2025 年虧損 69 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少 593 億元。也就是說，美團(tuán)每失守 1% 的 GTV 份額，付出了約 119 億元的利潤(rùn)代價(jià)。

而阿里最新財(cái)報(bào)顯示，截至 2025 年 12 月 31 日止九個(gè)月，中國(guó)電商集團(tuán)的經(jīng)調(diào)整 EBITA（扣除利息、稅項(xiàng)及攤銷前的利潤(rùn)）為 834.99 億元，同比下降 46%。

其中，截至 2025 年 12 月 31 日止三個(gè)月，中國(guó)電商集團(tuán)的經(jīng)調(diào)整EBITA 為 346 億元，同比下降 43%，主要是由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入所致。而根據(jù)摩根大通的統(tǒng)計(jì)，淘寶閃購(gòu)的市場(chǎng)份額從戰(zhàn)前的約 33% 提升至 42%，增加了約 9 個(gè)百分點(diǎn)。

外賣大戰(zhàn)沒有贏家，美團(tuán)是以高價(jià)值訂單守擂，阿里是以利潤(rùn)換未來(lái)。

從「戰(zhàn)損比」上看，美團(tuán)外賣單均虧損約 2.5 元，而阿里同期單均虧損超過 5 元。京東全年包含外賣在內(nèi)的新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損達(dá) 466 億元，防守方美團(tuán)以更少的虧損守住了更大的份額。

更值得注意的是，美團(tuán)四季度核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損 100 億元，較三季度已實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅收窄。

在外賣基本盤承壓的同時(shí)，即時(shí)零售新品類也在貢獻(xiàn)新動(dòng)能。美團(tuán)加速推進(jìn)品牌官旗閃電倉(cāng)模式的閃購(gòu)，小象超市已經(jīng)覆蓋 39 個(gè)城市，而歪馬送酒交易額突破 60 億元，財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)食雜零售業(yè)務(wù)及海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，帶動(dòng)新業(yè)務(wù)板塊收入 1040 億元，同比增長(zhǎng) 19%。

隨著監(jiān)管叫停平臺(tái)惡性競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展的明確信號(hào)，美團(tuán)有望從這場(chǎng)歷時(shí)一年的外賣消耗大戰(zhàn)抽身，高盛認(rèn)為 2026 年補(bǔ)貼投入將更趨理性，單均虧損將持續(xù)收窄。瑞銀更預(yù)計(jì) 2026 年二季度美團(tuán)外賣單均盈利有望轉(zhuǎn)正。

炮火中如何造引擎？

美團(tuán)去年全年研發(fā)投入 260 億元，同比增長(zhǎng) 23.5%。這個(gè)數(shù)字意味著，即便面臨 234 億元的凈虧損壓力，美團(tuán)的研發(fā)預(yù)算不但沒有削減，反而逆勢(shì)增加了近 50 億元。

但相比阿里三年投入超過 3800 億元建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，美團(tuán)在算力、模型規(guī)模、人才儲(chǔ)備等 AI 基礎(chǔ)能力上，都跟阿里不在一個(gè)等級(jí)，美團(tuán) AI 的天花板注定低于阿里，所以相比阿里平臺(tái)型的 AI 節(jié)奏，美團(tuán)的 AI 節(jié)奏更多是聚焦在服務(wù)場(chǎng)景中。

美團(tuán)財(cái)報(bào)會(huì)上提到，面向 2026 年，戰(zhàn)略是「全面擁抱AI，打造全能型本地生活 AI 助手」。

它不追求成為 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)商，而是用 AI 改造自己最擅長(zhǎng)的物理世界相關(guān)服務(wù)，「我們有最全的信息，有物理世界的行動(dòng)能力，有無(wú)人機(jī)、無(wú)人車和具身智能?！?/p>

一年之前，王興首次提到 AI 戰(zhàn)略時(shí)，認(rèn)為美團(tuán)的 AI 戰(zhàn)略建立在三個(gè)層面上：

首先，AI at work，需要把AI運(yùn)用在所有員工的工作和運(yùn)營(yíng)中，大幅提升十萬(wàn)員工的工作效率和體驗(yàn)；

其次，AI in products：美團(tuán)將用AI改造既有 2B 和 2C 端的產(chǎn)品和服務(wù)，也將打造全新的 AI native products，更好的服務(wù)消費(fèi)者、商家和騎手等客戶和伙伴，進(jìn)一步鞏固自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

第三，Building LLM：美團(tuán)將繼續(xù)積極投入大模型 Capex，完善自研基座模型能力。

一年之后，美團(tuán)已推出獨(dú)立 App 智能生活助手「小美」，并向全體用戶開放美團(tuán) App 內(nèi)嵌的 AI 助手「小團(tuán)」。

底層技術(shù)上，美團(tuán)融合自研多模態(tài) LongCat 系列大模型與開源模型，就在美團(tuán)財(cái)報(bào)日當(dāng)天，美團(tuán) LongCat 團(tuán)隊(duì)正式發(fā)布 LongCat-Next 多模態(tài)大模型，首創(chuàng) LoZA 稀疏注意力機(jī)制，支持百萬(wàn)級(jí)上下文理解，解碼速度提升 10 倍，算力成本降低 30%。

在炮火中再造引擎，美團(tuán)的 AI 必須走一條精準(zhǔn)打擊之路，而不是與阿里平臺(tái)型的路徑進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這意味著美團(tuán)的 AI 能用更少的資源，在更具體的場(chǎng)景里創(chuàng)造更直接的價(jià)值，AI 落地場(chǎng)景高度聚焦，投入產(chǎn)出的反饋鏈條更短。

找回自己的節(jié)奏

外賣大戰(zhàn)一年，最值得反思的或許不是誰(shuí)虧了多少錢，誰(shuí)的市場(chǎng)份額漲了幾個(gè)百分點(diǎn)，而是一個(gè)更底層的問題：在一個(gè)被 AI 重新定義的時(shí)代，什么才是互聯(lián)網(wǎng)公司最重要的能力？

答案可能不是資金儲(chǔ)備，不是用戶規(guī)模，甚至不是技術(shù)參數(shù)，而是節(jié)奏感。

阿里有自己的節(jié)奏，用 3800 億 AI 基建、用 C 端千問 App、用云計(jì)算的飛輪效應(yīng)去構(gòu)建下一個(gè)時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，這是一種先建底座，再長(zhǎng)生態(tài)的宏大敘事，代價(jià)是短期內(nèi)利潤(rùn)和現(xiàn)金流持續(xù)承壓，而且可能陷入多線作戰(zhàn)資源分散。

美團(tuán)也正在找回自己的節(jié)奏，用 260 億研發(fā)投入、用 LongCat 系列模型、用無(wú)人機(jī)和 AI 商戶工具，在物理世界的每一個(gè)服務(wù)場(chǎng)景中植入智能。如何在真實(shí)的場(chǎng)景中成長(zhǎng)，如何用效率證明價(jià)值，是美團(tuán)在壓力之下必須回答的命題。

最危險(xiǎn)的時(shí)刻已經(jīng)過去，美團(tuán)的節(jié)奏，不應(yīng)該取決于對(duì)手退出的節(jié)奏，因?yàn)榇饲鞍⒗锩鞔_今年閃購(gòu)的投入力度會(huì)超過前一年，而監(jiān)管的明確信號(hào)已經(jīng)給出，美團(tuán)的盈利回歸，注定不是一個(gè)立竿見影的事情，而是一個(gè)充滿曲折的 V 型反轉(zhuǎn)。

AI 和國(guó)際化應(yīng)該是美團(tuán)的加速節(jié)奏，「零售+科技」的落地才能證明美團(tuán)的加速度。

隨著美團(tuán)海外業(yè)務(wù) Keeta 在香港實(shí)現(xiàn) UE（單位經(jīng)濟(jì)效益）轉(zhuǎn)正，這意味著美團(tuán)提前完成三年盈利的目標(biāo)，而在中東和巴西，美團(tuán)秉持審慎投資原則積極布局，這意味著新業(yè)務(wù)板塊 2026 年的虧損不會(huì)比 2025 年更大。

而在 AI 端，春節(jié)期間過億人次的 AI 助手使用量已經(jīng)證明未來(lái)的潛力巨大，美團(tuán)也在用 2 個(gè)月周期內(nèi)四次發(fā)布模型的頻率在加快 AI 建設(shè)速度，如何讓更多商戶用上 AI 經(jīng)營(yíng)工具，讓更多無(wú)人機(jī)航線實(shí)現(xiàn)規(guī)模化運(yùn)營(yíng)，是考驗(yàn)美團(tuán) AI 提升效率的關(guān)鍵指標(biāo)。

全能型本地生活 AI 助手，是美團(tuán)的新概念，它擁有全球最大的即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)，擁有海量的物理世界數(shù)據(jù)和場(chǎng)景，但真正實(shí)現(xiàn)，要靠一個(gè)個(gè)實(shí)際落地的模型、一條條無(wú)人機(jī)航線、一次次縮短的配送時(shí)間去完成，因?yàn)檫@是美團(tuán)的核心能力，也是其他公司難以復(fù)制的場(chǎng)景壁壘。