作為一個在抗體藥物研發(fā)領域摸爬滾打多年的老兵，我親眼見證了ADC從“魔法子彈”概念到如今全球最火熱賽道的全過程。就在一周前，吉利德宣布以50億美元天價收購德國Tubulis，再次引爆了整個行業(yè)。要知道，這已經是吉利德在ADC領域砸下的第260億美元——2020年它曾以210億美元收購Immunomedics拿下Trodelvy。

如今，全球ADC市場已經進入白熱化競爭階段。但很多人不知道的是，中國已經成為全球ADC新藥資產最大的輸出國：全球每兩個ADC臨床試驗，就有一個來自中國藥企。過去五年，10家頭部跨國藥企已經在中國ADC領域砸下了超過300億美元，完成了對這一賽道的戰(zhàn)略卡位。

今天，我就從一個研發(fā)從業(yè)者的角度，和大家聊聊中國ADC的真實實力，以及未來真正的機會在哪里。

一、全球ADC格局：中國占了半壁江山

先給大家看幾組決定行業(yè)走向的核心數據：

• 全球已獲批20款ADC藥物，2025年已披露的10款產品累計銷售額超168億美元

• 弗若斯特沙利文預測：2030年全球ADC市場規(guī)模將增長至662億美元

• 全球ADC臨床試驗中，51%來自中國藥企，TROP2、HER2等熱門靶點中國開發(fā)占比超60%

• 頭部MNC已與中國藥企達成約20次ADC交易，總金額突破300億美元

跨國藥企之所以瘋狂掃貨中國ADC資產，核心原因是他們自身管線青黃不接。最典型的就是默沙東，其核心產品K藥2025年銷售額已超316億美元，占公司總營收的一半，但2028年將面臨專利懸崖。ADC被默沙東視為填補這一增長空白的唯一戰(zhàn)略支柱。

以下是近年來最具代表性的跨國藥企與中國ADC企業(yè)的重磅交易：

值得注意的是，跨國藥企的篩選標準已經發(fā)生了根本性變化：從過去的“廣撒網”進入了“精挑細選”階段。單純的me-too分子已經無人問津，只有差異化臨床數據、已驗證的晚期臨床進度、獨特底層技術平臺這三類資產，才能拿到令人心動的報價。

二、2026：IO+ADC的關鍵決勝年

如果說過去五年是ADC管線的跑馬圈地期，那么2026年就是真正的“決戰(zhàn)之年”。“IO+ADC”已經成為公認的未來腫瘤治療主線，正在把ADC從末線治療的小眾市場，推向一線治療的百億級大市場。

誰能率先在肺癌、乳腺癌這些大瘤種的一線治療中確立標準療法，誰就能拿下未來十年的ADC市場。而在這場全球決戰(zhàn)中，中國藥企已經沖到了最前面。

1. 肺癌：中國拿下全球首個III期陽性

2025年11月，科倫博泰宣布蘆康沙妥珠單抗聯(lián)合Keytruda一線治療PD-L1陽性非小細胞肺癌的III期研究（OptiTROP-Lung05）達到主要終點，這是全球首個PD-(L)1+ADC在一線NSCLC中獲得陽性結果的III期研究。

這個結果的分量怎么強調都不為過。肺癌是全球第一大癌種，每年新發(fā)患者超200萬。在此之前，整個行業(yè)都在猜測IO+ADC能不能替代IO單藥成為一線標準療法，而科倫博泰第一個給出了肯定的答案。

目前，默沙東已經圍繞蘆康沙妥珠單抗啟動了16項全球III期研究，覆蓋肺癌、乳腺癌、胃癌、婦科腫瘤等幾乎所有主流癌種。

2. 乳腺癌：雙抗ADC實現歷史性突破

2026年2月，百利天恒傳來重磅消息：其自主研發(fā)的EGFR×HER3雙抗ADC za-bren，在治療局部晚期或轉移性三陰性乳腺癌的III期臨床試驗中，同時達到了PFS和OS雙主要終點。

這是全球首個在TNBC III期臨床中獲得雙陽性結果的雙抗ADC藥物。三陰性乳腺癌是乳腺癌中最難治的亞型，預后極差，za-bren的成功，為這類患者帶來了全新的治療希望。

與此同時，信達生物的HER2 ADC IBI354、復宏漢霖的HLX87也已經進入一線治療HER2陽性乳腺癌的關鍵III期研究。

我必須提醒大家：大瘤種一線治療的“卡位”窗口正在快速閉合。一旦某個療法確立為全球標準，后來者必須開展頭對頭優(yōu)效研究才能獲批，其研發(fā)成本和時間門檻會指數級上升。這也是為什么現在跨國藥企愿意花天價買中國的晚期管線——他們已經來不及自己從頭做了。

三、中國ADC的下一站：從“賣分子”到“賣技術”

很多人說，ADC的投資窗口期已經關閉了。這句話對，也不對。

對的是，傳統(tǒng)的fast-follow、me-too ADC確實已經沒有任何機會了。但不對的是，ADC的技術迭代遠未結束，新的戰(zhàn)場才剛剛打開。未來中國ADC的競爭，已經從“單個分子的比拼”，全面升級為“系統(tǒng)性平臺能力的較量”。

1. 技術平臺成為核心護城河

過去，跨國藥企買中國ADC，買的是單個分子。但現在，他們開始買中國的技術平臺了。

2025年啟德醫(yī)藥與Biohaven達成的130億美元合作，就是一個標志性事件。這筆交易不僅涵蓋了ADC管線，更核心的是啟德醫(yī)藥自主研發(fā)的定點偶聯(lián)技術平臺的授權。這標志著海外藥企不僅認可中國的在研資產，更認可中國的底層技術能力。

還有宜聯(lián)生物與羅氏的合作，核心籌碼就是其獨有的TMALIN技術平臺。該平臺實現了腫瘤微環(huán)境中的胞外裂解，不僅拓寬了抗體選擇范圍，還顯著增強了旁觀者效應，解決了傳統(tǒng)ADC的很多痛點。

未來，誰能在連接子設計、定點偶聯(lián)工藝、新型毒素分子這些底層技術上構建起系統(tǒng)化的能力，誰就能擁有最深的護城河。

2. 雙抗/雙毒素ADC：下一代技術方向

單靶點ADC的同質化已經非常嚴重，而雙抗ADC和雙毒素ADC正在成為下一波技術熱點。

• 雙抗ADC：通過同時識別兩個不同的腫瘤靶點，提高腫瘤細胞的特異性捕獲和內化效率，大幅降低脫靶毒性。百利天恒的za-bren已經用III期數據證明了這個方向的可行性，康寧杰瑞的JSKN-003也已經進入III期臨床。

• 雙毒素ADC：通過攜帶兩種不同作用機制的毒素，有效克服腫瘤細胞的耐藥性。2025年，康弘藥業(yè)的TROP2靶向雙毒素ADC KH815在中澳兩國獲批臨床，成為全球首款進入臨床階段的雙載荷ADC。

ADC的應用邊界正在被不斷拓寬，不再局限于腫瘤治療。

目前，映恩生物的DB-2304（BDCA2 ADC）已經啟動了治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的II期臨床，這是國內進度最快的自免ADC項目。如果成功，ADC將打開一個全新的千億級非腫瘤市場。

短短五年時間，中國ADC從跟跑到并跑，再到部分領域領跑，已經成為全球創(chuàng)新藥領域最亮眼的一張名片。我們不僅擁有全球最多的ADC管線，還誕生了多個全球首創(chuàng)的技術和產品。

但我們必須清醒地認識到，中國ADC行業(yè)依然存在嚴重的同質化問題。據統(tǒng)計，僅TROP2和HER2兩個靶點，中國就有超過100個ADC項目在研。未來幾年，必然會有大量的me-too項目被淘汰。

真正的機會，永遠屬于那些敢于啃硬骨頭、做真正原始創(chuàng)新的企業(yè)。當別人都在扎堆做熱門靶點的時候，你能不能沉下心來做底層技術？當別人都在賣分子的時候，你能不能賣平臺？當別人都在做腫瘤的時候，你能不能開拓新的適應癥？

對中國ADC企業(yè)而言，真正的考驗才剛剛開始。我們已經成功坐上了全球ADC的牌桌，接下來，要做的就是打出一張不可替代的牌。

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