價(jià)值線 | 來(lái)源

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邊江、小偉| 作者

秋水| 編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

今日A股兩大亮點(diǎn)吸睛！

寧德時(shí)代A+H股雙雙創(chuàng)下歷史新高，總市值一度站上2萬(wàn)億；上游鋰電材料天華新能暴漲超17%，一躍成為創(chuàng)綜指第二大貢獻(xiàn)權(quán)重。

一個(gè)是以絕對(duì)龍頭姿態(tài)卡位全球能源轉(zhuǎn)型，一個(gè)是深度綁定寧德的鋰電材料大黑馬。

是什么樣的力量在驅(qū)動(dòng)這兩家公司市值不斷地攀升？

寧德時(shí)代AH再創(chuàng)歷史新高

今日，寧德時(shí)代AH股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，盤中A+H股市值突破2萬(wàn)億。截至收盤，寧德時(shí)代總市值為19761億，A股市值18828億，港股1064億港元。

2018年6月11日，寧德時(shí)代在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，上市首日收盤市值達(dá)到786億元。從A股上市時(shí)的786億元起步，到今日的2萬(wàn)億，市值增長(zhǎng)約25倍。

這個(gè)被市場(chǎng)標(biāo)簽為“全球電池制造龍頭”的公司，近期股價(jià)為何不斷新高？從以下幾個(gè)維度分析：

1、政策“反內(nèi)卷”，直接點(diǎn)燃行情

最直接的催化劑來(lái)自政策端。

4月9日，工信部、發(fā)改委等四部門聯(lián)合召開動(dòng)力及儲(chǔ)能電池行業(yè)座談會(huì)，明確部署規(guī)范產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序。翻譯成大白話就是：要整治鋰電行業(yè)的價(jià)格內(nèi)卷了。

過(guò)去兩年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈從材料到電芯都在打價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓。四部門這次聯(lián)手喊停，直接修復(fù)了市場(chǎng)對(duì)電池環(huán)節(jié)盈利的預(yù)期。對(duì)寧德時(shí)代這樣的龍頭來(lái)說(shuō)，價(jià)格戰(zhàn)一旦收斂，它的定價(jià)權(quán)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)會(huì)更加突出，利潤(rùn)彈性也會(huì)隨之釋放。華福證券4月12日的研報(bào)也明確指出，鋰電“反內(nèi)卷”信號(hào)明確，綠色轉(zhuǎn)型正在加速。

2、行業(yè)景氣度全面爆發(fā)

政策是催化劑，行業(yè)景氣才是根本支撐。

3月份國(guó)內(nèi)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)量同比大增50.2%，儲(chǔ)能需求爆發(fā)疊加碳酸鋰價(jià)格反彈，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升周期。

出口數(shù)據(jù)更猛。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月新能源乘用車出口量同比大增139.9%，比亞迪單月出口11.68萬(wàn)輛。油價(jià)高企背景下，海外電動(dòng)車替代需求強(qiáng)勁，東吳證券直接指出“鋰電和戶用儲(chǔ)能景氣度加速”。

還有一個(gè)關(guān)鍵變化：儲(chǔ)能電芯排產(chǎn)首次逼近動(dòng)力電池。這意味著儲(chǔ)能正在成為寧德時(shí)代的“第二增長(zhǎng)曲線”。中銀證券判斷，2026年全球新能源車銷量將保持較快增長(zhǎng)，鋰電旺季有望推動(dòng)企業(yè)訂單和盈利修復(fù)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

一句話：動(dòng)力電池+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，寧德時(shí)代卡住了全球能源轉(zhuǎn)型的兩大核心賽道。

3、業(yè)績(jī)硬核，地位龍頭

股價(jià)創(chuàng)新高，歸根結(jié)底還得看業(yè)績(jī)。

2025年年報(bào)數(shù)據(jù)擺在那里：全年?duì)I收4237億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)722億元，同比增長(zhǎng)42.28%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1332億元，充沛得驚人。

要知道2025年電池行業(yè)的“大環(huán)境”并不好。韓國(guó)三家電池巨頭深陷虧損泥潭，SK On和三星SDI的財(cái)務(wù)報(bào)表一片慘淡，LG新能源勉強(qiáng)維持的賬面盈利經(jīng)不起美國(guó)補(bǔ)貼的扣除。中國(guó)市場(chǎng)則是無(wú)休止的內(nèi)卷，0.3元/Wh的報(bào)價(jià)讓整個(gè)行業(yè)都嗅到了危險(xiǎn)的氣息，二三線電池企業(yè)的產(chǎn)能利用率掙扎在50%的生死線上，尾部企業(yè)甚至跌入30%的深淵。

寧德時(shí)代這樣的成績(jī)，“全球電池制造龍頭”當(dāng)之無(wú)愧。

2026年一季度寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市占率重新站上50%以上。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，市占率不降反升，這就是龍頭的韌性。

4、算電協(xié)同：打開未來(lái)成長(zhǎng)的“新藍(lán)�！�

如果說(shuō)前面鞏固基本盤，那么“算電協(xié)同”的戰(zhàn)略布局則為寧德時(shí)代打開了面向AI時(shí)代的全新增長(zhǎng)空間。公司正從“全球電池巨頭”向“零碳能源管理者”轉(zhuǎn)型。

41億入股中恒電氣，構(gòu)建硬件閉環(huán)2026年4月，寧德時(shí)代以約41億元戰(zhàn)略入股國(guó)內(nèi)高壓直流供電（HVDC）龍頭中恒電氣的控股股東，溢價(jià)高達(dá)45%，彰顯其戰(zhàn)略決心。中恒電氣是阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的核心供應(yīng)商，HVDC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率超50%。通過(guò)此次合作，寧德時(shí)代將自身全球領(lǐng)先的儲(chǔ)能電池技術(shù)與中恒電氣的HVDC、儲(chǔ)能變流器（PCS）技術(shù)深度融合，形成了覆蓋“電池+PCS+HVDC”的完整數(shù)據(jù)中心能源解決方案硬件底座。

“算電協(xié)同”在2026年《政府工作報(bào)告》中被首次寫入，上升為國(guó)家戰(zhàn)略。

天華新能成創(chuàng)綜指第二大貢獻(xiàn)

今日天華新能大漲17.42%，對(duì)創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度高居第二。

公司作為鋰電材料領(lǐng)域的龍頭科技企業(yè)，按2025年銷量及收入計(jì)算，是中國(guó)最大的電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)商，全球排名第三；同時(shí)是中國(guó)及全球第四大電池級(jí)鋰化合物生產(chǎn)商。近期股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，邏輯與寧德時(shí)代形成上下游共振，從以下幾個(gè)維度分析：

1、行業(yè)共振：動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)潮涌，上游資源量?jī)r(jià)齊升

2026年以來(lái)，動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)異常迅猛。以億緯鋰能為例，4月8日連發(fā)兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)公告，計(jì)劃分別在江蘇啟東和福建上杭新建產(chǎn)能50GWh和60GWh，投資總額分別為50億元和60億元。一周多前的3月31日，億緯鋰能還公告計(jì)劃在湖北荊門建設(shè)產(chǎn)能60GWh，總投資60億元；3月28日，公告計(jì)劃在惠州仲愷高新區(qū)建設(shè)產(chǎn)能60GWh，總投資60億元。不到半個(gè)月時(shí)間，億緯鋰能宣布擴(kuò)產(chǎn)230GWh——而2025年度其動(dòng)力及儲(chǔ)能電池合計(jì)出貨僅121.2GWh，這一兩周宣布的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模已是去年出貨量的近兩倍。

不僅是億緯鋰能，寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科等也密集擴(kuò)產(chǎn)。寧德時(shí)代的山東濟(jì)寧基地預(yù)計(jì)2026年新增儲(chǔ)能產(chǎn)能超過(guò)100GWh，廣東瑞慶、江西宜春、福建寧德等基地均有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

下游瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，上游資源自然水漲船高。碳酸鋰期貨主力合約價(jià)格從2025年6月23日的最低58400元/噸，一路飆升至2026年1月26日的最高189440元/噸，今日（4月13日）收于163620元/噸，今年以來(lái)短短三個(gè)多月又上漲了35.63%。天華新能作為全球第三大氫氧化鋰生產(chǎn)商，直接受益于這一輪量?jī)r(jià)齊升。

2、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：一季報(bào)暴增數(shù)百倍

從目前已公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來(lái)看，最亮眼的正是上游資源和材料廠商。天華新能徹底告別了去年的至暗時(shí)刻——2024年和2025年，公司凈利潤(rùn)分別為8.48億元、4.02億元，去年甚至跌至近幾年低點(diǎn)。而今年一季度，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為9億元至10.5億元，上年同期僅為0.03億元，同比暴增27517.53%至32120.45%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為8.78億元至10.28億元，同比增長(zhǎng)3307.58%至3855.57%。

這意味著什么？?jī)H今年一季度的凈利潤(rùn)，就已經(jīng)超過(guò)了2024年全年的盈利水平。除了產(chǎn)品價(jià)格上漲，產(chǎn)能釋放也是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力：天華新能2026年第一季度總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到16.5萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)83%，疊加產(chǎn)能利用率大幅提升，一季度出貨量同步大增。價(jià)量齊升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了從“谷底”到“云端”的驚人反轉(zhuǎn)。

3、深度綁定：既是二股東也是最大客戶，寧德時(shí)代“唯一”的交叉持股

寧德時(shí)代既是天華新能的第二大股東（持股13.54%），也是其最大客戶。2025年，寧德時(shí)代貢獻(xiàn)收入17.36億元，占天華新能總收入的23%。而天華新能實(shí)控人裴振華通過(guò)其控制的寧波聯(lián)合創(chuàng)新，持有寧德時(shí)代6.68%股份，為寧德時(shí)代第四大股東。雙方通過(guò)合資公司天宜鋰業(yè)深度綁定，享有優(yōu)先供貨與采購(gòu)權(quán)——可以說(shuō)，天華新能已經(jīng)和寧德時(shí)代形成了“你中有我，我中有你”的利益共同體。

值得注意的是，寧德時(shí)代這些年重視對(duì)上游的投資，也入股了其他一些鋰礦和加工企業(yè)，但像這樣交叉持股且成為第二大股東的，天華新能應(yīng)該是唯一一家。與此同時(shí)，天華新能并沒(méi)有過(guò)度依賴單一客戶——2025年寧德時(shí)代僅占其總收入的23%，第二、第三大客戶分別占14.1%和8.3%，客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)健康。

這種“綁定龍頭但不依賴”的格局，讓天華新能既享受了寧德時(shí)代帶來(lái)的穩(wěn)定訂單、優(yōu)先供貨權(quán)、資金支持和估值溢價(jià)，又避免了單一客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

4、資本加碼：港股IPO劍指“擴(kuò)產(chǎn)能、搶資源、鉆技術(shù)”

4月2日，天華新能正式遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由華泰國(guó)際、招銀國(guó)際擔(dān)任保薦人。

要知道，天華新能正式進(jìn)軍新能源鋰電材料領(lǐng)域不過(guò)是2018年，此前其主業(yè)是醫(yī)療器械和防靜電超凈技術(shù)。不到十年時(shí)間，它已發(fā)展成為中國(guó)鋰電材料龍頭企業(yè)之一——這迅猛發(fā)展的背后，除了鋰電行業(yè)整體爆發(fā)，更離不開企業(yè)和實(shí)控人果敢的決斷與前瞻的眼光。

此次港股IPO募集資金的主要投向可以歸結(jié)為三個(gè)方向：擴(kuò)產(chǎn)能——建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰設(shè)施，利用行業(yè)擴(kuò)張期進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額；搶資源——加強(qiáng)上游鋰精礦開發(fā)，提升自給率，增厚利潤(rùn)空間，減少未來(lái)行業(yè)下行周期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；鉆技術(shù)——投入固態(tài)電池材料、高鎳三元正極材料等前沿技術(shù)研發(fā)，推動(dòng)公司從傳統(tǒng)鋰鹽生產(chǎn)商向新能源材料平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。借助資本市場(chǎng)加速擴(kuò)張的戰(zhàn)略意圖十分明確。

新起點(diǎn)

寧德時(shí)代與天華新能今日聯(lián)袂大漲，并非偶然。

一個(gè)代表了全球電池制造的絕對(duì)龍頭，一個(gè)代表了深度綁定龍頭的上游材料黑馬——兩者背后有同一股力量：政策“反內(nèi)卷”修復(fù)盈利預(yù)期、動(dòng)力電池與儲(chǔ)能雙輪景氣爆發(fā)、業(yè)績(jī)硬核兌現(xiàn)、資本戰(zhàn)略加速布局。

鋰電行業(yè)正從無(wú)序內(nèi)卷走向高質(zhì)量發(fā)展，龍頭企業(yè)的定價(jià)權(quán)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突出，而與之深度綁定的上游核心供應(yīng)商，也在這一輪產(chǎn)業(yè)浪潮中分享到豐厚的成長(zhǎng)紅利。

當(dāng)寧德時(shí)代站上2萬(wàn)億市值關(guān)口，天華新能單季利潤(rùn)超越全年——這并不是終點(diǎn)，而是中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化的新起點(diǎn)。