一則終止收購(gòu)公告，讓一年內(nèi)暴漲12倍的“妖股”再次站在了聚光燈下。

4月14日，國(guó)晟科技（603778.SH）開(kāi)盤即遭一字跌停，報(bào)收29.79元/股，總市值跌至196.6億元。全天跌停封單超過(guò)70萬(wàn)手，封單金額超過(guò)20億元，大量持有者無(wú)法出逃。

崩盤的導(dǎo)火索，是一紙?zhí)崆耙惶彀l(fā)布的公告。

“爆雷”

4月13日晚間，國(guó)晟科技召開(kāi)第五屆董事會(huì)第二十九次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于終止收購(gòu)銅陵市孚悅科技有限公司100%股權(quán)的議案》。

公告給出的終止原因頗為戲謔：“本次交易先決條件中的并購(gòu)貸款未達(dá)成”。

國(guó)晟科技表示，截至公告披露日，尚未支付任何款項(xiàng)，標(biāo)的股權(quán)也尚未交割，公司不存在違約情形，終止本次收購(gòu)不會(huì)對(duì)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

這筆收購(gòu)始于2025年11月25日。彼時(shí)，國(guó)晟科技高調(diào)宣布擬以2.406億元現(xiàn)金收購(gòu)孚悅科技100%股權(quán)，意圖從光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步切入儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈下游。

公告一出，市場(chǎng)沸騰。這標(biāo)志著國(guó)晟科技繼跨界光伏、布局固態(tài)電池后，又戴上了“鋰電結(jié)構(gòu)件”的新光環(huán)。

然而，收購(gòu)案從一開(kāi)始就透著頗為詭異的氣息。

孚悅科技成立于2024年6月，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，其凈資產(chǎn)僅為1898.57萬(wàn)元。這意味著，國(guó)晟科技給出的收購(gòu)價(jià)格，評(píng)估增值率超過(guò)11倍。

上交所隨即下發(fā)問(wèn)詢函，要求其說(shuō)明評(píng)估參數(shù)選取的依據(jù)及合理性，并重點(diǎn)關(guān)注了交易的內(nèi)幕交易嫌疑問(wèn)題。收購(gòu)公告披露前2個(gè)交易日，國(guó)晟科技股價(jià)已漲停并觸及異常波動(dòng)。

但真正致命的，還是資金問(wèn)題。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，交易資金的80%（約1.92億元）擬來(lái)源于并購(gòu)貸款。

然而，截至2025年6月末，國(guó)晟科技資產(chǎn)負(fù)債率已升至66.48%，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6360.68萬(wàn)元，公司流動(dòng)性嚴(yán)重不足。

2026年1月15日，并購(gòu)貸款審批遇阻，國(guó)晟科技將貸款辦理完成時(shí)間延長(zhǎng)至4月15日，并明確提示貸款存在無(wú)法審批通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。

最終，在最后期限到來(lái)前兩天，貸款徹底告吹，籌劃近五個(gè)月的收購(gòu)案戛然而止。

“妖股”

如果說(shuō)收購(gòu)終止是“爆雷”，那么國(guó)晟科技瘋狂的股價(jià)早已為這場(chǎng)災(zāi)難埋下了伏筆。

2022年，公司前身乾景園林通過(guò)收購(gòu)跨界進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，更名為國(guó)晟科技，以HJT異質(zhì)結(jié)電池組件為主打方向。

此后，這位跨界玩家開(kāi)啟了在新能源賽道的資本狂飆：2025年10月，宣布投資建設(shè)10GWh固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈AI智能制造項(xiàng)目；一個(gè)月后，又拋出高溢價(jià)收購(gòu)孚悅科技的方案。

每一次概念炒作，國(guó)晟科技似乎都精準(zhǔn)踩中了市場(chǎng)熱點(diǎn)。從園林到光伏，從光伏到固態(tài)電池，再到鋰電結(jié)構(gòu)件，一個(gè)“HJT光伏+固態(tài)電池+鋰電結(jié)構(gòu)件”的全產(chǎn)業(yè)鏈故事就此拼湊完成。

但國(guó)晟科技的業(yè)績(jī)卻與此形成了鮮明的反差。2020年至2024年，公司連續(xù)虧損。2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.25億元至6.5億元，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

但業(yè)績(jī)?cè)讲?，股價(jià)越瘋。自2025年9月底開(kāi)始，國(guó)晟科技從3元多一路飆漲，最高觸及34.27元，漲幅超過(guò)10倍。

僅2025年11月份，單月累計(jì)錄得11個(gè)漲停板，走出“16天11板”行情。2026年以來(lái)，其股價(jià)累計(jì)漲幅一度接近90%。

其間，國(guó)晟科技還發(fā)布超過(guò)10次股價(jià)異常波動(dòng)公告，并因嚴(yán)重異常波動(dòng)停牌核查。

2026年1月，上交所對(duì)部分異常交易投資者采取了暫停賬戶交易等自律監(jiān)管措施。但監(jiān)管的“降溫”措施并未阻止炒作熱潮，資金反而更加亢奮。

“誰(shuí)之過(guò)”

“追高”的代價(jià)，此刻正由散戶默默承擔(dān)。

截至2025年9月30日，國(guó)晟科技股東戶數(shù)為3.97萬(wàn)戶，較6月30日增加9776戶，增幅達(dá)32.71%。

這意味著一萬(wàn)多名散戶是在股價(jià)上漲途中新進(jìn)場(chǎng)的。原本還在盈利的他們，如今一個(gè)跌停就開(kāi)始面臨縮水，再跌下去就要直面被套虧損。

部分散戶仍在“信念式”堅(jiān)守。有投資者在社交平臺(tái)高呼“上塔山”、“相信鑫總，無(wú)問(wèn)西東”。

“鑫總”指的正是知名游資“鑫多多”，其被股民視為國(guó)晟科技炒作的核心推手。從2025年10月17日起，鑫多多連續(xù)多日大舉買入國(guó)晟科技，累計(jì)買入金額過(guò)億元。

他曾在社群中喊出“上塔山、397米之巔”的口號(hào)——若國(guó)晟達(dá)到397元，將成為百倍大牛股，市值超2500億。

那么，這場(chǎng)爆雷到底是誰(shuí)之過(guò)？

第一是上市公司的概念驅(qū)動(dòng)與信息披露問(wèn)題。從固態(tài)電池到鋰電結(jié)構(gòu)件，國(guó)晟科技在短短兩個(gè)月內(nèi)拋出多項(xiàng)重大投資和收購(gòu)計(jì)劃，且高度依賴外部融資。

并購(gòu)貸款審批遇阻早在1月就已公開(kāi)，但公司始終未對(duì)這一核心風(fēng)險(xiǎn)給予足夠強(qiáng)度的警示，反而在1月延長(zhǎng)貸款期限后，股價(jià)又開(kāi)啟新一輪暴漲。

尤為值得注意的是，將關(guān)鍵融資建立在尚未獲批的銀行貸款之上，這種“空手套白狼”式的資本運(yùn)作，本身就是對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)。

第二是游資的瘋狂炒作。以“鑫多多”為代表的游資團(tuán)隊(duì)，利用市場(chǎng)對(duì)新能源概念的追捧，通過(guò)密集的資金運(yùn)作將股價(jià)從個(gè)位數(shù)推向30元以上，再用“信仰式”口號(hào)維持熱度。

這種行為雖不直接違法，但在本質(zhì)上綁架了中小投資者的判斷，營(yíng)造了“沾鑫必追”的投機(jī)氛圍。

上交所已對(duì)相關(guān)異常交易投資者采取了暫停賬戶交易等措施，但如果這次國(guó)晟股價(jià)崩塌，事后懲戒也終究無(wú)法挽回股民的血汗錢。

第三是散戶的非理性追高。一家連續(xù)虧損6年、主業(yè)造血能力堪憂、收購(gòu)資金全靠銀行貸款的公司，股價(jià)卻在半年內(nèi)翻了十倍。

這種明顯的反差背離，任何一個(gè)冷靜的投資者都應(yīng)該嗅到風(fēng)險(xiǎn)。然而，一萬(wàn)多名散戶還是選擇了“上車”，追逐那個(gè)永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)的“397元之巔”。

4月14日的跌停封單超過(guò)20億元，但這或許只是暴風(fēng)雨的前奏。

當(dāng)炒作邏輯徹底斷裂后，國(guó)晟科技大概率將開(kāi)啟漫長(zhǎng)的價(jià)值回歸之路，高位入場(chǎng)者或?qū)⒚媾R深套的命運(yùn)。

有投資者將其比作雙成藥業(yè)——那家同樣因并購(gòu)熱門資產(chǎn)而暴漲十倍、隨后股價(jià)從高位暴跌85%的公司。

國(guó)晟科技會(huì)重蹈覆轍嗎？答案或許很快揭曉。對(duì)于仍在場(chǎng)內(nèi)博弈的股東而言，這場(chǎng)“爆雷”帶來(lái)的傷痛，或許才剛剛開(kāi)始。