來源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

最近，申萬菱信2024年花重金聘請的明星基金經(jīng)理賈成東，其業(yè)績表現(xiàn)引發(fā)廣泛關(guān)注。

原因很簡單——基民虧麻了。

去年6月，由賈成東親手打造的申萬菱信行業(yè)精選混合，首募12.19億元。基民以為等來了一個能讓錢包鼓起來的“大神”。

然而，成立至今10個月時間，這只基金累計(jì)虧損超過18%，在同類產(chǎn)品中幾乎墊底。同期滬深300指數(shù)漲了20.37%、同類產(chǎn)品平均漲了30%。

也就是說，跟著賈成東混的基民，在牛市中連口湯都沒喝上，而買了其他家同類產(chǎn)品的基民卻可以“大魚大肉”。

問題，究竟出在哪兒？

1

凈值曲線變“跳樓機(jī)”，

基民看傻了

賈成東加入申萬菱信時，排場不小。

副總經(jīng)理頭銜、明星基金經(jīng)理光環(huán)、百億規(guī)模履歷，公司上下寄予厚望。他作為申萬菱信從招商基金挖角而來的“明星基金經(jīng)理”，業(yè)內(nèi)推測其基礎(chǔ)薪酬在行業(yè)內(nèi)通常屬于百萬級水平。

2025年6月，他管理的申萬菱信行業(yè)精選混合首募12.19億元，是當(dāng)年公司最受期待的爆款。

結(jié)果呢？不到一年，這只基金累計(jì)虧超18%，同期滬深300漲了20.37%。2025年年報(bào)顯示，這只基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)21%以上，規(guī)模僅剩6.95億元。

更詭異的是這只基金的走勢圖。

去年成立后一直半死不活地盤整，年末突然沖高一波，凈值摸到1.13?；褚詾榻K于要起飛了，結(jié)果剛抬頭就被一記悶棍打回原形。

進(jìn)入2026年，走勢直接變成“跳樓機(jī)”，1月底到現(xiàn)在，凈值從1.13暴跌至0.82，回調(diào)幅度接近30%。基民徹底懵了。

為什么出現(xiàn)大跳水的情況？

深藍(lán)財(cái)經(jīng)看了看這只基金的前十大重倉股。去年三季報(bào)持倉比較分散，洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)分列第一和第三大重倉股，合計(jì)持股比例16.18%；此外，還買了春風(fēng)動力、寧德時代、英科醫(yī)療、石頭科技等，橫跨摩托車、鋰電池、醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品、掃地機(jī)器人領(lǐng)域。

而到了12月底，對金屬股的持倉明顯提升，洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)為前兩大重倉股，山金國際成為第七大重倉股，僅這三只金屬股的持倉就高達(dá)24.45%。

對應(yīng)到2025年下半年行情，金屬股迎來史詩級暴漲，期間洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)分別漲了137%和78%。粗一看操作很犀利，但是申萬菱信行業(yè)精選表現(xiàn)卻并不出眾，大概率是暴漲之后才加大了倉位。

他也因此精準(zhǔn)趕上了2026年1月以來有色板塊的暴跌，凈值幾天內(nèi)就狂瀉20%。

不過，重倉的有色目前仍處于高景氣周期內(nèi)，快速回落后，基金凈值這半個月也在慢慢回升。

2

幫基金公司收千萬管理費(fèi)

“追漲殺跌”不是第一次被吐槽

“不要把雞蛋放在一個籃子里”，普通基民都懂的道理，在賈成東這里成了一句空話。他管理的申萬菱信新動力混合同樣重倉洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、恩捷股份、英科醫(yī)療和華新建材，表現(xiàn)也很慘淡。

這只2024年12月成立的基金，此前由龔霄單獨(dú)管理，虧了2%。2025年3月，賈成東加入共管，首秀就翻車。任職期間A類總回報(bào)為-0.56% 、C類1為-1%，同類排名墊底。

2025年6月，就在大盤強(qiáng)勢上漲期間，這只基金逆勢虧損，短短兩個多月跑輸市場15個百分點(diǎn)。

別忘了，基民虧成這樣，管理費(fèi)可一分沒少收。

數(shù)據(jù)顯示，兩只基金年管理費(fèi)率1.2%，去年合計(jì)收取凈管理費(fèi)1120萬元。虧的是基民的錢，賺的是基金公司的費(fèi)，這生意穩(wěn)賺不賠。

有人跑到評論區(qū)“關(guān)心”基金經(jīng)理：“建議賈總休息一段時間調(diào)整心態(tài)，避免再次追漲殺跌。”

翻譯一下就是：求求你，別操作了。

實(shí)際上，賈成東的投資風(fēng)格已經(jīng)不是被第一次吐槽。早在2025年8月，一張疑似申萬宏源基層員工的吐槽截圖在金融圈刷屏。

該截圖顯示，這位員工被公司強(qiáng)壓任務(wù)買了申萬菱信行業(yè)精選，他發(fā)現(xiàn)宣傳時承諾封閉期緩慢建倉、不超6成倉位、重點(diǎn)配置高分紅。結(jié)果基金成立不到3天直接梭哈6成倉，高位追新消費(fèi)；新消費(fèi)崩了，砍倉追銀行，銀行又大跌；銀行板塊大漲那周，這只基金反而跌1%，明擺著又砍倉去追別的熱點(diǎn)。

最后，這位員工大罵“賈成東是賭狗風(fēng)格”，并希望公司能給個說法。

深藍(lán)財(cái)經(jīng)注意到，在招商基金時，賈成東就靠極致行業(yè)輪動一戰(zhàn)成名，代表作招商行業(yè)精選近8年回報(bào)192%。但2023年他在銀行、白酒、航空之間反復(fù)切換，回撤遠(yuǎn)超同行。

那申萬菱信為什么還要高薪挖他？

答案可能很簡單：申萬菱信管理規(guī)模長期在七八百億徘徊，主動權(quán)益毫無存在感，指數(shù)大年反而規(guī)?？s水。公司太需要一個“明星”了。

結(jié)果，這次人才引進(jìn)卻變成了一場信任危機(jī)。

賈成東的副總位置還穩(wěn)嗎？基民已經(jīng)在問了。

3

老牌基金公司，“迷你基”扎堆

申萬菱信實(shí)際是一家背景雄厚的老牌基金公司。大股東申萬宏源持股67%，三菱UFJ信托銀行持股33%。董事長陳曉升來自申萬宏源系統(tǒng)，公司董監(jiān)高也基本出自申萬宏源。

但背景再硬，這幾年也出現(xiàn)了業(yè)績滑坡的現(xiàn)象。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營收從2023年的5.5億元一路下滑到2025年的4.72億元，凈利潤三年連跌，2025年只剩下7113萬元。

規(guī)模剛過1000億，但主動權(quán)益基金幾乎原地踏步，指數(shù)爆發(fā)大年規(guī)模反而縮水。

更尷尬的是，公司內(nèi)部頻頻拉響“迷你基”警報(bào)。

近期，申萬菱信安泰添益純債因持有人數(shù)不足200人面臨清盤，這只基金規(guī)模超30億，但普通基民只持有5608份，貢獻(xiàn)了197個持有人，機(jī)構(gòu)投資者一家獨(dú)大，持倉份額近乎100%。

紅利量化選股、中證同業(yè)存單指數(shù)等多只產(chǎn)品也因資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬而拉響清盤預(yù)警。

根據(jù)2025年中的公開數(shù)據(jù)，申萬菱信基金旗下有多達(dá)40只產(chǎn)品規(guī)模不足2億元，接近其當(dāng)時在管產(chǎn)品總數(shù)的一半。其中，更有23只產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元，面臨較高的清盤風(fēng)險(xiǎn)。整個2025年，該公司年內(nèi)已有6只產(chǎn)品相繼清盤，且均為發(fā)起式基金。

母公司申萬宏源那邊也不太平。員工因勞動合同糾紛將公司告上法庭，案件定于2026年5月開庭。

4

結(jié)語

這幾年，遠(yuǎn)不止一個明星基金經(jīng)理翻車。它撕開了公募行業(yè)一層精致的遮羞布：那些被包裝成“股神”的明星經(jīng)理，有多少只是踩對了風(fēng)口的賭徒？

更荒誕的是，基金公司明知這種“賭狗式”風(fēng)格波動劇烈、回撤失控，卻依然高薪聘請、鋪天蓋地的宣傳，把一只只“梭哈型”產(chǎn)品硬塞給持有人。因?yàn)楣疽氖且?guī)模、是管理費(fèi)。

這場鬧劇，也給盲目追逐明星的基民提了個醒，市場從不缺流星，缺的是能穿越周期、真正為投資者創(chuàng)造價值的恒星。

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