財(cái)聯(lián)社4月16日訊（記者 趙昕睿）今日A股市場的焦點(diǎn)，無疑集中在創(chuàng)業(yè)板首單“破冰”上市的未盈利企業(yè)大普微身上。在當(dāng)前存儲(chǔ)上漲周期下，大普微上市將為市場帶來哪些亮點(diǎn)？

大普微由國泰海通證券保薦，是一家半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品提供商，主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)SSD產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。值得注意的是，除創(chuàng)業(yè)板首單未盈利上市企業(yè)這一標(biāo)簽外，公司設(shè)立了具備特別表決權(quán)的類別股份，即同股不同權(quán)。每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量與每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量比例為10:1。

從受理到正式上市，大普微用時(shí)一年不到，上市進(jìn)程整體較快。2025年6月27日，大普微獲得深交所受理，在反饋第二輪審核問詢回復(fù)的當(dāng)天，深交所便發(fā)布上會(huì)通知，于12月25日過會(huì)不久后，在2026年1月19日拿到注冊(cè)結(jié)果后，于今年4月3日啟動(dòng)新股申購，發(fā)行價(jià)定為46.08元/股，網(wǎng)上發(fā)行股份數(shù)量697.9萬股。單一賬戶申購上限為6500股，頂格申購需配深市市值6.5萬元。

大普微不僅是首家過會(huì)的未盈利企業(yè)，還是創(chuàng)業(yè)板首家掛牌上市企業(yè)。這一標(biāo)簽無疑為大普微吸引了市場多方的關(guān)注。

回溯制度進(jìn)程的改革，從2020年創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊(cè)制，預(yù)留未盈利企業(yè)上市空間，到2025年6月宣布“激活”第三套上市標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，再到2026年4月10日深化創(chuàng)業(yè)板改革正式實(shí)施，進(jìn)一步提高制度包容性、適應(yīng)性，積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。

自中國證監(jiān)會(huì)主席吳清于2025年6月18日宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市以來，各方高度關(guān)注。此次大普微作為創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)正式上市，標(biāo)志著相關(guān)制度實(shí)質(zhì)性落地，具有顯著示范意義。也特別值得注意的是，大普微并非第四套標(biāo)準(zhǔn)下的新上市企業(yè)，而是第三套標(biāo)準(zhǔn)下的未盈利企業(yè)上市。

預(yù)計(jì)最早2026年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

大普微于4月16日掛牌上市，作為創(chuàng)業(yè)板首單未盈利上市企業(yè)，后續(xù)盈利情況顯然是市場最為關(guān)注的。

根據(jù)公開信息，報(bào)告期內(nèi)，公司營收穩(wěn)步增長，但凈利潤狀態(tài)處于波動(dòng)。2022年至2025年年中，大普微營收分別實(shí)現(xiàn)5.56億元、5.19億元、9.62億元、7.48億元；該階段凈利潤分別為-5.34億元、-6.16億元、-1.90億元、-3.54億元。可以看到，公司盈利情況從虧損較為波動(dòng)，2023年至2024年，凈利潤顯著改善至-1.90億元；但到2025年年中擴(kuò)大至-3.54億元。

根據(jù)公司預(yù)測，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收同比增幅約為113.06%至少144.24%；扣非歸母凈利潤同比降低138.51%-159.48%和137.89%-158.40%。

對(duì)于上述波動(dòng)情況，大普微在招股書中給出解釋。一方面是全年預(yù)計(jì)毛利率較低；另一方面，隨著公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，全年預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用較上年同比大幅增長30%以上。

不過，2025年下半年以來，存儲(chǔ)市場行情回暖，產(chǎn)品單價(jià)上升。結(jié)合營收、成本、毛利率、期間費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失等測算情況來看，大普微預(yù)計(jì)2026年?duì)I收大幅增長到33.57億元，毛利率水平較2025年顯著提升，期間費(fèi)用率合計(jì)下降到15%-20%，預(yù)計(jì)最早將于2026年度整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

投行視角下，三方面核心價(jià)值受到關(guān)注

此次大普微掛牌是由國泰海通擔(dān)任保薦人，其中負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的保代曹岳承從投行角度分寫了大普微的價(jià)值與意義。

曹岳承認(rèn)為，在投行視角下，大普微核心價(jià)值主要體現(xiàn)在三方面：

一是產(chǎn)品技術(shù)具備高自研壁壘。公司是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)主控芯片+固件算法+SSD模組全棧自研的存儲(chǔ)廠商，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢顯著，支撐供應(yīng)鏈自主可控、成本優(yōu)化與產(chǎn)品性能提升，在A股企業(yè)級(jí)SSD賽道具備稀缺性。

二是客戶資源優(yōu)質(zhì)且覆蓋面廣。目前，公司客戶資源已覆蓋字節(jié)、阿里、騰訊等國內(nèi)主流互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還有新華三、超聚變、中興通訊等主流服務(wù)器廠商，以及金融、電力等行業(yè)頭部企業(yè)，為產(chǎn)品持續(xù)放量奠定基礎(chǔ)。

三是下游應(yīng)用賽道高景氣。公司SSD產(chǎn)品主要應(yīng)用于AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，伴隨AI浪潮，高密度算力與先進(jìn)存力需求爆發(fā)，高性能、大容量企業(yè)級(jí)SSD需求持續(xù)增長，為公司長期增長提供堅(jiān)實(shí)行業(yè)支撐。