AI浪潮席卷全球、大國博弈重塑格局、中東戰(zhàn)局交織演變，2026年的資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，A股結(jié)構(gòu)分化加深、黃金白銀震蕩……舊邏輯逐漸退場(chǎng)，曾經(jīng)奏效的投資法則正以肉眼可見的速度失效。

當(dāng)舊地圖找不到新大陸，該如何建立2026年的投資新坐標(biāo)？近日，長江商學(xué)院金融學(xué)教授周春生、東方港灣創(chuàng)始人但斌、《財(cái)經(jīng)》雜志主編何剛做客最新一期《長江大講堂》，圍繞A股、AI、黃金、“十五五”規(guī)劃中的投資主線等核心議題，展開了一場(chǎng)有分量的對(duì)話，深度解析中國資本市場(chǎng)新邏輯，錨定一條清晰的思考和行動(dòng)路徑。以下是對(duì)話精編。

CKGSB

01

這不是一輪牛市

而是一場(chǎng)“結(jié)構(gòu)重寫”

何 剛《財(cái)經(jīng)》雜志主編、長江DBA首二期校友

今年全國兩會(huì)和“十五五規(guī)劃”厘清了國家支柱產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)布局，意味著企業(yè)家在產(chǎn)業(yè)投資、市場(chǎng)運(yùn)營與資本運(yùn)作方面都面臨新選擇。

近年來，全球經(jīng)濟(jì)不確定性攀升，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。如何打破舊邏輯、建立新邏輯，理解資本市場(chǎng)從總量增長、概念炒作轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性變化，是關(guān)乎當(dāng)下與未來的重要課題。

給兩位的第一個(gè)問題：從2024年9月開啟一輪牛市行情，二位如何看待A股市場(chǎng)近一年半來的發(fā)展和變化？

▍周春生教授

長江商學(xué)院金融學(xué)教授、高層管理教育項(xiàng)目副院長

本輪市場(chǎng)變化與2014至2015年的行情有本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)年是急漲急跌的“人造牛市”，許多投資者至今仍有痛苦回憶。

但這一次，大家稱之為“結(jié)構(gòu)性慢�！�：第一，漲幅溫和，下跌幅度較低，體現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性和可持續(xù)性；更重要的是結(jié)構(gòu)特征，科技及相關(guān)生態(tài)已成為主導(dǎo)力量，市場(chǎng)對(duì)此形成了顯著共識(shí)，且這一共識(shí)與國家戰(zhàn)略高度契合。

資本市場(chǎng)正在積極落實(shí)支持科技創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并取得了不錯(cuò)的成效。從二級(jí)市場(chǎng)角度看，“新質(zhì)生產(chǎn)力”“科技”成為主流認(rèn)知，消費(fèi)、金融雖有參與，但趨同性非常明顯。

02

A股第一次

開始和世界“同頻共振”

▍但斌

東方港灣創(chuàng)始人兼董事長、中國私募證券投資基金專業(yè)委員會(huì)委員、長江商學(xué)院DBA12期校友

A股經(jīng)過二三十年的發(fā)展，已經(jīng)開始與世界同頻了。

但遺憾的是，很多在互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)潮下受到時(shí)代紅利的公司并未在A股上市，盡管騰訊、阿里、百度、網(wǎng)易等公司的股價(jià)漲了幾百倍甚至上千倍，但A股股民并沒有享受到相應(yīng)的增長成果。

這輪AI紅利也有同樣的遺憾，例如抖音尚未上市。但是，中美在AI產(chǎn)業(yè)鏈上的發(fā)展已基本同步。無論是美股還是A股，相關(guān)企業(yè)走勢(shì)呈現(xiàn)同頻共振態(tài)勢(shì)。

美股自1990年代以來始終處于長期牛市，不斷創(chuàng)出新高；而A股當(dāng)前仍未突破2015年的5000點(diǎn)甚至6000點(diǎn)的高點(diǎn)，尚不能確認(rèn)是真正的牛市還是反彈。

A股歷史上有一個(gè)周期性的變化規(guī)律，就是“漲兩年、跌三四年”的周期循環(huán)。目前距2024年9月行情啟動(dòng)已近兩年，后續(xù)走勢(shì)仍需觀察。畢竟，股票市場(chǎng)總體而言還是基本面的反映，需要企業(yè)盈利來支撐。

當(dāng)前AI帶來的結(jié)構(gòu)性利潤能否彌補(bǔ)“三駕馬車”面臨的挑戰(zhàn)，并推動(dòng)A股持續(xù)走牛，尚待驗(yàn)證。

03

“十五五”的信號(hào)很明確

錢會(huì)往哪里流？

何 剛

市場(chǎng)確實(shí)同步了，但這是否是牛市，還需要進(jìn)一步觀察。

從企業(yè)家視角看，十五五規(guī)劃和今年兩會(huì)政府工作報(bào)告釋放大量信息，涵蓋短期、中期乃至長期發(fā)展藍(lán)圖。那么，結(jié)合資本市場(chǎng)，今年兩會(huì)最需要抓住的投資趨勢(shì)或啟發(fā)是什么？

▍周春生教授

本屆兩會(huì)的戰(zhàn)略導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)政策更加突出且明確。過去政策常被視為高層號(hào)召，落地存在較大不確定性。

但從“十四五”開始，國家通過多種政策工具推動(dòng)戰(zhàn)略切實(shí)落地。例如鼓勵(lì)科技發(fā)展、推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)替代，政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)PE/VC投資，再經(jīng)由二級(jí)市場(chǎng)融資、并購重組等環(huán)節(jié)形成閉環(huán)，使政策轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)。

這讓我聯(lián)想到但斌提到的現(xiàn)象：A股與全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性顯著增強(qiáng)。美國發(fā)展AI，中國也興起AI；美國芯片熱，中國亦然。A股市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)了“英偉達(dá)概念”“特斯拉概念”“蘋果供應(yīng)鏈”等主題板塊。

任何資本市場(chǎng)上漲的核心邏輯都在于兩點(diǎn)：信任與信心。信任，是上市公司信息披露真實(shí)可信，監(jiān)管機(jī)構(gòu)公信力強(qiáng)；信心則源于對(duì)公司未來收益與發(fā)展前景、產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)整體的樂觀預(yù)期。若二者缺一，難以形成真正牛市。

A股缺乏優(yōu)質(zhì)上市主體。阿里、騰訊赴海外上市，華為、字節(jié)跳動(dòng)（抖音）未上市，真正優(yōu)秀的民營企業(yè)要么無法上市，要么不愿在A股上市。若市場(chǎng)缺少高質(zhì)量公司，信心如何建立？

這一困境近年來變化巨大。越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸A股，部分企業(yè)雖當(dāng)前營收利潤不高，但在國產(chǎn)替代、研發(fā)投入和技術(shù)含量上代表國家未來希望。

IPO審核更注重包容性，不再死守盈利年限，轉(zhuǎn)而重視企業(yè)是否代表未來發(fā)展方向。資本市場(chǎng)邏輯已更清晰：不僅看重當(dāng)下，更看重未來與預(yù)期。

04

一個(gè)共識(shí)正在形成：

「科技」不再是題材，而是主線

何 剛

周教授強(qiáng)調(diào)政策指向更明確、確定性增強(qiáng)，有助于看清市場(chǎng)主線。結(jié)合今年兩會(huì)和“十五五”規(guī)劃，二位認(rèn)為2026年中國資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展最重要的主線是什么？

▍但斌

我認(rèn)為主線很明確，就是AI及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。而且，這次可能和過去有點(diǎn)不一樣。

比如以杭州“六小龍”為代表的民營企業(yè)，體現(xiàn)了“民營企業(yè)家是自己人”的政策導(dǎo)向。只要符合國家戰(zhàn)略，企業(yè)可獲得“邀請(qǐng)制”上市資格——這是一種事實(shí)上的綠色通道。其好處在于，只要對(duì)國民經(jīng)濟(jì)有重大推動(dòng)作用且形成共識(shí)，即可提前獲得資本市場(chǎng)支持，提升發(fā)展?jié)摿Α?/p>

但從資本市場(chǎng)長期發(fā)展看，盈利仍是關(guān)鍵。美國前1%甚至千分之一的公司可能貢獻(xiàn)市場(chǎng)20%以上的市值增長。而中國前十家公司中，多數(shù)仍是銀行，僅有寧德時(shí)代、美的、茅臺(tái)等少數(shù)非金融企業(yè)進(jìn)入萬億市值行列�！傲↓垺边@些新質(zhì)生產(chǎn)力代表企業(yè)的利潤水平仍相距甚遠(yuǎn)。

因此，盡管貫徹中央決心的執(zhí)行力強(qiáng)，但背后利潤增長仍需驗(yàn)證。唯有實(shí)現(xiàn)長期相互驗(yàn)證，市場(chǎng)才能健康發(fā)展；否則若長期無利潤支撐，終將導(dǎo)致投資者信心崩潰。

▍周春生教授

企業(yè)盈利（或者至少是營收的高成長）無疑是支撐高股價(jià)的核心因素。對(duì)于科技企業(yè)，早期階段不宜簡單用市盈率衡量估值。

我完全認(rèn)同但斌的觀點(diǎn)：當(dāng)前中國科技股無論在估值還是盈利層面，與美國“七巨頭”差距巨大，僅英偉達(dá)一家公司的市值即可匹敵科創(chuàng)板加創(chuàng)業(yè)板市值總和。

這恰恰說明兩點(diǎn)：第一，中國硬科技（如AI芯片）起步晚于美國，技術(shù)積累滯后；第二，科技自強(qiáng)和國產(chǎn)替代是必然的確定性方向，資金將持續(xù)向這些領(lǐng)域聚集。

中國擁有龐大的市場(chǎng)基礎(chǔ)，目前對(duì)算力、能源等需求正處于爆發(fā)性增長的階段，若這些需求能由國產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品滿足，市場(chǎng)規(guī)模將極為可觀，孕育出數(shù)萬億級(jí)公司的可能性極大。

05

質(zhì)疑AI泡沫的聲音

正在被現(xiàn)實(shí)擊破

何 剛

科技是共識(shí)，但規(guī)模上還有差距。但斌先生，曾提出廣受關(guān)注的投資理念：“改變世界的公司”與“不能被世界改變的公司”均具極高投資價(jià)值。從美股到港股再到A股，這兩類公司的共性特征？能否舉例說明。

▍但斌

“不能被世界改變的公司”，如黃金股、資源類企業(yè)、煤炭等，近年表現(xiàn)強(qiáng)勁。高股息策略受到青睞，稀有小品種有色金屬因AI需求上升也有亮眼表現(xiàn)，愛馬仕這類奢侈品消費(fèi)，泡泡瑪特這類情緒消費(fèi)品，以及蜜雪冰城、鍋圈食匯、毛戈平等新興業(yè)態(tài)也展現(xiàn)出新商業(yè)模式的創(chuàng)造力。

至于“改變世界的公司”，典型案例莫過于馬斯克。我認(rèn)為他是人類歷史上最偉大的投資型企業(yè)家。普通人創(chuàng)辦一家顛覆性公司已屬不易，他卻同時(shí)領(lǐng)導(dǎo)多家企業(yè)——特斯拉、SpaceX、腦機(jī)接口Neuralink等，每一個(gè)都在重塑世界。

硅谷重現(xiàn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”熱潮，年輕人甚至輟學(xué)投身AI創(chuàng)業(yè)。年初的“養(yǎng)龍蝦”熱潮、近日“賽博果蠅”神經(jīng)元模擬實(shí)驗(yàn)成功，短短兩三個(gè)月內(nèi)發(fā)生的變革速度超過去年全年，同時(shí)也代表AI應(yīng)用已開始產(chǎn)生現(xiàn)金流與利潤，驗(yàn)證了巨額資本開支的價(jià)值。

過去質(zhì)疑AI泡沫的聲音正被現(xiàn)實(shí)擊破——AI智能體已能24小時(shí)工作，重構(gòu)工作方式，消耗算力呈指數(shù)級(jí)增長。此刻正是激動(dòng)人心的時(shí)代。

06

AI競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)

不是技術(shù)戰(zhàn)，而是資本戰(zhàn)

何 剛

科技，尤其是AI，正在全方位徹底改變世界。很多人關(guān)注到你的持倉調(diào)整：此前重倉英偉達(dá)，如今主線似乎轉(zhuǎn)向谷歌。為何做出這一轉(zhuǎn)變？

▍但斌

英偉達(dá)現(xiàn)在也是我們的第二大重倉，倉位近20%。去年3月我去硅谷與谷歌研發(fā)團(tuán)隊(duì)交流，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂AI沖擊傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)，導(dǎo)致谷歌估值偏低，約20倍市盈率。溝通后我們認(rèn)為AI非但不會(huì)削弱其業(yè)務(wù)，反而拓展應(yīng)用場(chǎng)景。此后我們逐步增持谷歌。

恰逢英偉達(dá)自2024年8月以來股價(jià)橫盤，而谷歌持續(xù)上漲，2024年四季度谷歌成為我們的第一大重倉，原因在于谷歌具備“全家桶”優(yōu)勢(shì)：擁有TPU芯片與英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)，DeepMind與OpenAI抗衡，且掌握全球最多的數(shù)據(jù)資源之一。

我們認(rèn)為谷歌勝出概率更大。當(dāng)前AI競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是“大力出奇跡”——誰有足夠資金投入，誰就能勝出。谷歌年利潤超千億美元，蘋果、英偉達(dá)亦如此，而OpenAI等初創(chuàng)企業(yè)不具備同等財(cái)力。

因此，巨頭憑借雄厚資本在AI競(jìng)賽中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，投資更具確定性。

07

一個(gè)越來越殘酷的現(xiàn)實(shí)：

K型分化正在加劇

何 剛

中國有沒有這樣的公司？誰更接近這種模式？

▍但斌

我更看好字節(jié)跳動(dòng)（抖音）。字節(jié)跳動(dòng)（抖音）的組織架構(gòu)本質(zhì)上按人工智能邏輯設(shè)計(jì)的，它所有員工將知識(shí)錄入共享知識(shí)庫，確保信息透明流轉(zhuǎn)。這種結(jié)構(gòu)天然契合AI原理——對(duì)全世界的知識(shí)抓取、整合、共享。字節(jié)通過制度強(qiáng)制形成獨(dú)特組織文化，極具適應(yīng)AI時(shí)代的能力。

相比之下，阿里、騰訊等企業(yè)難以做到全員知識(shí)共享，因?yàn)槿诵詢A向于保留私有信息。值得一提的是，阿里近期完成組織架構(gòu)重整，類似谷歌模式，當(dāng)日股價(jià)上漲3%。能否真正適應(yīng)AI時(shí)代仍有待觀察。美團(tuán)王興亦倡導(dǎo)去層級(jí)化稱呼，體現(xiàn)平等理念�？梢娭袊髽I(yè)正全力擁抱AI變革。

▍周春生教授

我完全贊同但斌對(duì)“谷歌式”公司的看法。頂尖頭部企業(yè)具備強(qiáng)大資金實(shí)力，年利潤可達(dá)千億美金，可投入數(shù)百億用于研發(fā)。中小企業(yè)若模仿此模式，除非有天才級(jí)創(chuàng)新，否則難以匹敵。

傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)偏重總量指標(biāo)，忽視結(jié)構(gòu)性問題，但現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性變化對(duì)企業(yè)和個(gè)人的影響遠(yuǎn)超總量，我稱之為“K型分化”——行業(yè)兩極分化日益明顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劇烈調(diào)整，僅靠總量指標(biāo)無法反映真實(shí)狀況。

我們正處在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。我提出過一個(gè)“無限供給”的概念。數(shù)字創(chuàng)意驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，一旦產(chǎn)品做出來，就能服務(wù)無限用戶。AI等科技屬于無限供給范疇，頭部聚集效應(yīng)愈發(fā)顯著。邊際成本趨近于零，使頭部企業(yè)生態(tài)構(gòu)建能力空前強(qiáng)大。

英偉達(dá)市值一度接近日本的GDP，日本是世界第四大經(jīng)濟(jì)體。頭部公司的生態(tài)能力和全領(lǐng)域全鏈條的創(chuàng)新能力擁有巨大優(yōu)勢(shì)，但這樣的企業(yè)畢竟是鳳毛麟角，絕大多數(shù)企業(yè)無法獨(dú)立達(dá)到此高度，只能嵌入谷歌、蘋果等生態(tài)體系，在某一細(xì)分領(lǐng)域做到極致，爭(zhēng)取千億市值，進(jìn)而謀求更大發(fā)展。

我們?cè)趺窗?00億變成1000億，1000億變成3000億？長江打造的“上市公司領(lǐng)航者”項(xiàng)目助力上市企業(yè)高質(zhì)量成長，這正是商學(xué)院需要探討的課題。

08

一個(gè)被低估的變化：

估值體系正在被AI重寫

何 剛

周教授提到了一個(gè)很重要的概念，K型結(jié)構(gòu)分化。我記得但斌也提出過“好公司的三條標(biāo)準(zhǔn)”，其中就包括輕資產(chǎn)和平臺(tái)化。

▍但斌

這三條標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在可能也受到挑戰(zhàn)了。HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence 重資產(chǎn)，低淘汰）投資興起表明，缺乏扎實(shí)資本開支支撐的輕資產(chǎn)模式可能被顛覆。美股SaaS公司曾享高估值，但在AI沖擊下壓力巨大。技術(shù)變革促使估值邏輯從PS（市銷率）轉(zhuǎn)向PE（市盈率）。若無堅(jiān)實(shí)利潤支撐，企業(yè)極易被淘汰。

谷歌是最典型的平臺(tái)型、輕資產(chǎn)、高盈利商業(yè)模式，也曾因AI威脅估值跌至20倍，幸而其重回AI一線，化解危機(jī)；反觀臺(tái)積電，巨額資本投入形成壟斷地位，客戶不得不依賴其制造先進(jìn)芯片，估值從15-20倍升至30倍，反映出市場(chǎng)對(duì)這類企業(yè)護(hù)城河的認(rèn)可。

華爾街邏輯正在轉(zhuǎn)變：誰擁有GPU，誰就掌控算力、收入與利潤。只有財(cái)力雄厚者才能獲取或自研GPU。但歸根結(jié)底，巨額投資必須轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流與利潤。若萬億美金投入五年后仍無回報(bào)，估值基礎(chǔ)將崩塌。

我認(rèn)為“AI是泡沫”這個(gè)觀點(diǎn)是不成立的。Block宣布裁員40%的當(dāng)天，股價(jià)就漲了40%，這說明AI讓這些公司效率提升，削減人力即增加利潤。甲骨文財(cái)報(bào)顯示AI業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，股價(jià)大漲8%。

黃仁勛最新GTC演講也印證AI商業(yè)化進(jìn)展。資本市場(chǎng)聰明地忽略短期擾動(dòng)，聚焦長期趨勢(shì)。盡管每年都有利空（前年日元加息、去年貿(mào)易戰(zhàn)、今年地緣沖突），但科技進(jìn)步勢(shì)不可擋。我們應(yīng)全力以赴把握機(jī)遇。

▍周春生教授

我們正處于第四次產(chǎn)業(yè)革命浪潮中，但此次革命與前三次有所不同，可能影響投資邏輯。本輪科技有兩個(gè)核心特征：顛覆與延展。

“顛覆”指新技術(shù)摧毀舊產(chǎn)業(yè)（例如紙媒被數(shù)字經(jīng)濟(jì)取代），但顛覆者自身也面臨被顛覆風(fēng)險(xiǎn)，如SaaS模式可能被AI淘汰。過去看似閉環(huán)完美的商業(yè)模式，如今也可能被淘汰。

“延展”則指技術(shù)應(yīng)用遠(yuǎn)超初始設(shè)想。英偉達(dá)最初只為游戲做芯片，OpenAI引爆算力需求幾何級(jí)增長，才成就今日神話——這是典型的surprise（驚喜）。新經(jīng)濟(jì)常帶來正面意外，而傳統(tǒng)行業(yè)如茅臺(tái)、鋼鐵水泥則難有驚喜——不可能明年1億人喝茅臺(tái)變成5億人。

科技帶來意想不到的機(jī)會(huì)：白銀漲價(jià)不僅因貴金屬屬性，更因光模塊、芯片制造需求激增，化纖產(chǎn)業(yè)也因此復(fù)蘇。SpaceX最初設(shè)想太空旅游，如今探索太空算力等全新領(lǐng)域。這種延展性是本輪科技的重要特征，從而影響估值邏輯。

09

黃金上漲，但并非理想的

長期投資工具

何 剛

過去兩年金價(jià)走高，掀起“黃金熱”。中國人民銀行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，中國央行黃金占比不足10%，低于全球主要國家。盡管能源資源可能被技術(shù)迭代，但以黃金為代表的貴金屬和準(zhǔn)貨幣，在科技顛覆背景下，對(duì)普通人與機(jī)構(gòu)是否仍具重大投資價(jià)值？

▍周春生教授

黃金近年大幅上漲，背后有三層原因：

●一是國際政治與金融秩序重構(gòu)。地緣沖突頻發(fā)，“美國優(yōu)先”政策損害美元信譽(yù)。布雷頓森林體系瓦解后，美元成為全球價(jià)值錨定載體。但若美債可被隨意凍結(jié)或違約，各國將不再放心持有美元，轉(zhuǎn)而增持黃金避險(xiǎn)。

●二是美元通脹推高黃金相對(duì)價(jià)格。

● 三是科技拓展黃金用途。除貨幣等價(jià)物與珠寶首飾外，黃金在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用增多，例如特高壓輸電“西電東送”中使用黃金降低損耗、提升安全性，拉動(dòng)工業(yè)需求。

總體而言，我認(rèn)為黃金并非理想長期投資工具。因?yàn)辄S金不生息，無法產(chǎn)生現(xiàn)金流。股票可通過分紅或回購回報(bào)股東，而1盎司黃金放一萬年仍是1盎司。巴菲特從美股61年獲利超6萬倍，這是黃金無法比擬的收益率。

黃金短期可能有較大漲幅，但拉長時(shí)間看僅能對(duì)抗通脹。

10

最大的風(fēng)險(xiǎn)，不是虧錢

而是錯(cuò)過時(shí)代

何 剛

最后一個(gè)關(guān)于方法論的問題請(qǐng)問但斌。很多人看到了諸如互聯(lián)網(wǎng)、AI等等趨勢(shì)，但在實(shí)際投資中卻抓不住機(jī)會(huì)。從你的經(jīng)驗(yàn)來看，主要原因是什么？

▍但斌

這幾年我反復(fù)強(qiáng)調(diào)：對(duì)普通人而言，錯(cuò)失時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。任何偉大時(shí)代都不會(huì)一帆風(fēng)順，任何機(jī)會(huì)都伴隨著一些衍生風(fēng)險(xiǎn)。

很多人把次要矛盾當(dāng)作主要矛盾，于是擔(dān)心、害怕、猶豫，一猶豫，機(jī)會(huì)就過去了。

例如去年4月特朗普貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)美股暴跌，2025年4月道指兩日跌10.4%，歷史排名第五，但一年后反彈超60%。專業(yè)投資者也難克服“追高”心理：5元買入，50元賣出后，期望回調(diào)至40元，結(jié)果漲至100元，從此錯(cuò)失。

投資是對(duì)人性貪婪與恐懼的獎(jiǎng)懲。若投資哲學(xué)能超越人性弱點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)每日都有機(jī)會(huì)。真正的投資方法論是抓住主要矛盾，忽略次要干擾，除非主因改變。

11

投資的終局是認(rèn)知與信念

▍周春生教授

大多數(shù)人投資失敗，一是盲目，缺乏判斷力；二是心理脆弱，總想賺盡每一分錢。市場(chǎng)重要調(diào)整時(shí)易喪失信心，受輿論影響而放棄。這說明投資需要信仰——真正發(fā)現(xiàn)好東西，不應(yīng)因外界質(zhì)疑而輕易動(dòng)搖。有時(shí)以為調(diào)整到位再買，卻不知何時(shí)見底，極易錯(cuò)失機(jī)會(huì)。

對(duì)商學(xué)院而言，科技時(shí)代要求更綜合的能力。投資本身就是綜合素養(yǎng)的體現(xiàn)——不限于金融或數(shù)學(xué)，更需產(chǎn)業(yè)洞察與趨勢(shì)判斷。

何 剛

感謝周教授的精彩點(diǎn)評(píng)。商學(xué)院應(yīng)培養(yǎng)更綜合的知識(shí)體系，以企業(yè)家思維看待投資價(jià)值——正如巴菲特理念：帶著CEO的眼光選股，而非僅靠算術(shù)與估值。

期待大家在學(xué)習(xí)與實(shí)踐中，把握中國經(jīng)濟(jì)、政策與全球科技創(chuàng)新的巨大機(jī)遇，抓住未來的確定性趨勢(shì)，堅(jiān)守投資的主要矛盾。

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