大本文為橡樹財經(jīng)原創(chuàng)

作者丨常譯文

今日要點

• 大普微首日暴漲430.71%，市值破千億
• 長光辰芯52.2倍市盈率引估值擔(dān)憂，24家基石持股分散
• 雙英集團(tuán)四次對賭三敗，高管密集離職
• 埃泰克首日漲112%，奇瑞身兼股東與大客戶
• 華盛鋰電全球添加劑龍頭，2024年卻巨虧1.89億
• 華付技術(shù)毛利率凈利雙降，AI份額僅0.1%
• 長沙北斗毛利率下滑，中電科身兼三職引質(zhì)疑
• SK海力士擬今夏美股上市

港股IPO動態(tài)

長光辰芯明日在港掛牌：52.2倍市盈率引估值擔(dān)憂，24家基石持股分散

長光辰芯（03277.HK）將于4月17日在港交所掛牌，發(fā)行價39.88港元/股，募資約26億港元。公司是國內(nèi)高端CMOS圖像傳感器龍頭，2025年營收8.6億元，凈利潤2.9億元，毛利率66.9%，凈利率34.3%。本次引入24家基石投資者，包括瑞銀、高瓴、源峰、IDG、博裕、富國、廣發(fā)等，合計認(rèn)購1.66億美元，占基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模50%，但單家平均認(rèn)購不足700萬美元，持股高度分散。這一結(jié)構(gòu)在同規(guī)模港股IPO中極為罕見，有分析指出，機(jī)構(gòu)雖看好高端CIS國產(chǎn)替代賽道，但對公司單票投資意愿偏謹(jǐn)慎，缺乏深度重倉的信心。更引人關(guān)注的是，IPO啟動前夕，社交平臺出現(xiàn)公開售賣基石及錨定投資額度的情況，令本次發(fā)行的真實需求與市場認(rèn)可度蒙上一層迷霧。按發(fā)行價計算，靜態(tài)市盈率達(dá)52.2倍，顯著高于行業(yè)30-40倍中樞，估值溢價明顯，引發(fā)市場對其成長性能否支撐高估值的擔(dān)憂。2024年，公司所處工業(yè)、科學(xué)成像CIS賽道合計僅占全球CIS市場約2.9%，增長天花板清晰可見。此外，其晶圓制造依賴以色列Tower、韓國DB HiTek，前五大供應(yīng)商均為海外企業(yè)，占比超70%，供應(yīng)鏈風(fēng)險突出。（來源：新浪財經(jīng)）

華盛鋰電遞表：全球添加劑老大，2024年巨虧1.89億

4月15日，華盛鋰電（688353.SH）向港交所遞表，華泰國際獨(dú)家保薦。公司主營鋰電池電解液添加劑，按2025年銷量計，是全球最大的供應(yīng)商，市場份額15.2%。然而，頭頂行業(yè)第一的光環(huán)，公司業(yè)績卻連年虧損。2024年虧損1.89億元，2025年雖收窄至256.4萬元，但仍未扭虧；毛利率2024年為-22.9%，2025年回升至9.7%。2025年營收8.69億元，同比增長約72%。此外，公司客戶集中度高，前五大客戶收入占比近80%。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，實控人沈錦良父子合計控制約58.39%股權(quán)。（來源：智通財經(jīng)、雷遞網(wǎng)）

華付技術(shù)再遞表：毛利率凈利雙降，AI份額僅0.1%

近日，華付技術(shù)再次向港交所遞表。公司為全棧式AI解決方案提供商，2025年營收4.64億元，年內(nèi)溢利5872.6萬元，同比下滑約11%；2025年毛利率降至37.2%，較2024年的45.3%明顯回落。從業(yè)務(wù)方面看，AI智識、AI垂直行業(yè)應(yīng)用、AI智算技術(shù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊毛利率全線下降，其中AI智識從2023年的60%降至2025年的39.5%，AI智算技術(shù)服務(wù)從79.9%降至59.8%。招股書披露，2025年經(jīng)調(diào)整純利為7600萬元（扣除上市費(fèi)用后）。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年公司在中國AI技術(shù)解決方案市場僅占0.1%份額。2023年、2024年經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，2025年轉(zhuǎn)正。（來源：深圳商報、智通財經(jīng)）

安諾優(yōu)達(dá)第三次遞表，虧損收窄

4月15日，安諾優(yōu)達(dá)第三次向港交所遞表，建銀國際、國泰海通聯(lián)席保薦。公司主營基因測序IVD試劑盒，其NIPT試劑盒于2017年獲三類醫(yī)療器械證書，CNV-seq試劑盒于2024年獲批。2025年營收5.47億元，年度虧損5439.9萬元，較2023年的2.4億元大幅收窄。截至2025年末，公司研發(fā)團(tuán)隊66人，其中博士10人、碩士39人。目前，公司正拓展阿爾茨海默病檢測市場。（來源：智通財經(jīng)）

首創(chuàng)證券港股IPO招股書失效

據(jù)悉，首創(chuàng)證券（601136.SH）于2025年10月16日遞交的港股招股書滿6個月，于4月16日失效。遞表時中信證券、中國銀河國際、中信建投國際、中銀國際為聯(lián)席保薦人。據(jù)此前招股書顯示，公司2022年至2024年收入及凈利潤年復(fù)合增長率在42家A股上市券商中分別排名第五和第十，2024年平均總資產(chǎn)收益率排名第一。（來源：智通財經(jīng)）

千里科技港股IPO招股書失效

據(jù)悉，千里科技（601777.SH）于2025年10月16日遞交的港股招股書滿6個月，于4月16日失效，中金公司為獨(dú)家保薦人。公司為全球客戶提供“AI+Mobility”閉環(huán)解決方案，包括智能駕駛、智能座艙、Robotaxi等，產(chǎn)品組合涵蓋垂直AI模型、軟件、硬件及閉環(huán)數(shù)據(jù)系統(tǒng)，可實現(xiàn)L2至L4級自動駕駛。財務(wù)方面，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.99億元，同比增長42.13%；歸母凈利潤8440.82萬元，同比增長110.93%；但扣非凈利潤虧損2.55億元，虧損額較上年同期擴(kuò)大。（來源：智通財經(jīng)、財聯(lián)社）

IPO要聞

大普微首日暴漲430.71%，市值破千億

4月16日，大普微（301666.SZ）在創(chuàng)業(yè)板掛牌，成為創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)啟用后的首家未盈利上市企業(yè)。發(fā)行價46.08元/股，開盤漲349.72%，收盤報244.55元/股，漲幅430.71%，市值達(dá)1066.77億元，中一簽最多賺近10萬元。公司主營企業(yè)級SSD，具備“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力，客戶包括字節(jié)、騰訊、阿里等國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及Google、Nvidia等海外知名客戶。2025年預(yù)計營收22.89億元，但截至2025年底，公司仍處于未盈利狀態(tài)，預(yù)計2026年扭虧。（來源：券商中國、東四十條資本）

雙英集團(tuán)今日上會：四次對賭輸三次，高管密集離職

4月16日，雙英集團(tuán)迎來北交所上會審議。公司主營汽車座椅及內(nèi)外飾件，2025年營收37.43億元，凈利潤1.51億元，但毛利率從2023年的15.71%降至14.02%，低于行業(yè)均值。業(yè)績之外，公司的資本之路更為坎坷。2017年新三板摘牌后，輾轉(zhuǎn)深主板、港股均未果，十年三闖IPO，五年四換保薦機(jī)構(gòu)。且四次對賭已輸三次。第一次與九鼎系因上市失敗觸發(fā)回購，第二次與高新創(chuàng)投同樣因上市失利觸發(fā)，第三次與柳州基金因深交所IPO未果，實控人羅德江履行回購義務(wù)。目前仍有第四次對賭，約定2026年底前完成IPO，否則實控人楊英夫婦面臨4.62億元回購壓力。更炸裂的是，公司利潤高度依賴殘疾人就業(yè)稅收優(yōu)惠，報告期內(nèi)增值稅即征即退金額占利潤總額比例最高達(dá)39.59%，近四成利潤靠政策補(bǔ)貼。此外，公司曾將虧損的骨架業(yè)務(wù)剝離至實控人控制的體外公司，以美化報表，IPO前才重新收回。歷史還存在1.56億元關(guān)聯(lián)方資金占用，系雙英實業(yè)向雙英集團(tuán)及其子公司的借款。IPO前夕，總裁李毅等多位高管密集離職，報告期內(nèi)共有5名董監(jiān)高在申報前24個月內(nèi)離任。截至2025年末，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.87%。（來源：IPO日報、電鰻快報、港灣商業(yè)觀察）

埃泰克上市首日漲112%，奇瑞既是股東又是第一大客戶

4月16日，埃泰克（603293.SH）在滬主板掛牌上市，發(fā)行價33.49元/股，收盤報71.02元，漲幅112.06%，市值127.19億元。公司主營汽車電子智能化產(chǎn)品，車身控制器市場份額連續(xù)三年全國第一，2024年占比達(dá)25.5%。然而，光鮮數(shù)據(jù)背后是對單一客戶的深度依賴。報告期內(nèi)，公司來自奇瑞汽車的銷售收入占比分別為27.6%、35.21%、53.89%和50.26%（2025年上半年），呈逐年攀升態(tài)勢。值得注意的是，奇瑞不僅是第一大客戶，同時也是公司股東。報告期內(nèi)，來自奇瑞汽車的銷售收入占比分別為27.6%、35.21%、53.89%、50.26%。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，實控人陳澤堅為澳籍華人，合計控制約34.36%股權(quán)。小米系資本（小米長江基金、海南極目、小米智造）合計持股14.07%。（來源：OFweek傳感器、樂居財經(jīng)）

中科宇航科創(chuàng)板IPO已問詢，擬募資41.8億

上交所官網(wǎng)顯示，商業(yè)火箭企業(yè)中科宇航IPO狀態(tài)于4月15日變更為“已問詢”。公司成立于2018年，3月31日IPO獲受理，后被抽中現(xiàn)場檢查。此次IPO擬募資41.8億元，保薦機(jī)構(gòu)為國泰海通證券（601211.SH）。（來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

長沙北斗二度沖刺科創(chuàng)板：毛利率下滑研發(fā)收縮，中電科三重身份引質(zhì)疑

近日，長沙北斗正在二度沖刺科創(chuàng)板IPO。2023年至2025年，公司營收從2.85億元增至3.81億元，凈利潤從8171萬元增至1.07億元，但綜合毛利率從69.35%下滑至59.86%，跌幅接近10個百分點。其中航天測控與測試業(yè)務(wù)毛利率下滑最多，從82.28%降至58.48%。研發(fā)投入不升反降，2025年研發(fā)費(fèi)用5018.88萬元，同比減少226.03萬元，研發(fā)項目更是從2022年的56個縮減至2024年的36個。更值得警惕的是，部分研發(fā)人員同時從事生產(chǎn)工作，可能存在研發(fā)與生產(chǎn)混同、研發(fā)費(fèi)用可能被高估的風(fēng)險?？蛻魧用妫?025年中電科投資控股入股后持股4.10%，同年中電科集團(tuán)一躍成為公司第一大客戶（全年貢獻(xiàn)18.85%營收）和第二大供應(yīng)商，形成“股東+客戶+供應(yīng)商”三重身份。這種多重關(guān)聯(lián)關(guān)系，導(dǎo)致雙方交易的公允性和透明度大打折扣，存在利益輸送的嫌疑。截至2025年末，公司賬面貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計5.82億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅6.58%，卻仍擬募資7.09億元，其中2億元用于補(bǔ)流和儲備資金，上市前夕還分紅1640萬元。（來源：界面新聞）

吉和昌過會，成今年第50家IPO過會企業(yè)

4月15日，北交所上市委員會審議通過吉和昌首發(fā)申請，成為2026年第50家過會企業(yè)（其中北交所36家）。公司主營表面與界面處理特種功能性材料，擬募資約2.9億元。審議會議問詢主要關(guān)注收入真實性、收入確認(rèn)準(zhǔn)確性及經(jīng)營業(yè)績增長可持續(xù)性。保薦機(jī)構(gòu)為國信證券，這是其今年保薦成功的第2單IPO。（來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

威邦運(yùn)動滬主板IPO獲受理

4月15日晚，威邦運(yùn)動滬主板IPO申請獲受理。公司是全球領(lǐng)先的地上泳池核心配件制造商，2024年全球支架式地上泳池核心配件（不含泳池襯墊）市場份額高達(dá)53.05%，穩(wěn)居全球第一。2023年至2025年，營收從14.38億元增至20.15億元，歸母凈利潤從2.33億元增至3.21億元。公司及其控股子公司擁有450項專利，其中發(fā)明專利33項。此次IPO擬募資主要用于地上泳池配件生產(chǎn)等項目。（來源：上海證券報）

群核科技明日上市，暗盤一度漲200%

“杭州六小龍”中首家沖刺資本市場的群核科技（MANYCORE TECH）將于4月17日正式登陸港交所。在上市前夕的暗盤交易中，股價一度大漲200%，最高觸及23港元，一手最高賺逾7500港元。招股書顯示，泰康人壽、陽光人壽兩大險資機(jī)構(gòu)擔(dān)任基石投資者，合計出資約1.81億港元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，年內(nèi)險資已累計參與12家港股IPO公司的基石投資，遠(yuǎn)超往年同期水平。（來源：證券日報、富途牛牛）

SK海力士擬今夏美股上市，最多募資100億美元

據(jù)《韓國先驅(qū)報》報道，SK海力士已向其美國存托憑證（ADR）承銷團(tuán)提議將目標(biāo)上市日期定在6月或7月。據(jù)悉，公司已于3月向SEC提交申請，預(yù)計通過發(fā)行新股形式募資10萬億至15萬億韓元（約67至100億美元），主要用于龍仁半導(dǎo)體集群建設(shè)及擴(kuò)大存儲產(chǎn)品的產(chǎn)能。過去一年公司股價上漲565%，但遠(yuǎn)期市盈率僅3-4倍，低于美光（8倍）等美股同行。（來源：財聯(lián)社）