數(shù)據(jù)周報107（2026年4月13日-18日）

1.如何理解“地方債不是問題”？

2.13連漲創(chuàng)新高，接下來怎么辦？

3.金融數(shù)據(jù)印證：內(nèi)需修復(fù)乏力

4.出口回落順差腰斬，外貿(mào)怎么了？

5.新舊動能轉(zhuǎn)換，冰火兩重天

6.AI時代中國做對了什么？

正文

1.如何理解“地方債不是問題”？

在上期周報里，我對地方債務(wù)的整體判斷是：雖然總規(guī)模已超 120 萬億元，但不存在暴雷風(fēng)險，更不會爆發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機，不必過度焦慮。有幾位社友在后臺留言，咨詢?nèi)绾卫斫狻?/p>

今年以來，決策部門不再執(zhí)著于經(jīng)濟增速，宏觀政策延續(xù)“9·24”以來大方向和穩(wěn)健策略。

今年中央赤字率擬按4%左右安排,赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元，但是債務(wù)擴張相對是溫和的。地方上，大概50%的地方債用于償還舊債，用于刺激經(jīng)濟的有限。

地方債務(wù)確實備受市場關(guān)注，但事實上，自兩年前政府明確提出化債方案以來，就不必再過度擔(dān)憂。債務(wù)本身固然是問題，但當(dāng)中央下定決心通過貨幣化、債務(wù)置換等方式推進化債，就意味著地方債基本不存在實質(zhì)性違約風(fēng)險。

目前重點化解的是已排查出的 14 萬億地方隱性債務(wù)，而約 65 萬億城投債仍被界定為企業(yè)債務(wù)。盡管地方層面償債壓力依然較大，但整體風(fēng)險可控，無需過度恐慌。其實中美日等大國邏輯相通：左手財政、右手貨幣，政府不會讓自身信用體系出現(xiàn)系統(tǒng)性破產(chǎn)。

3.美股13連漲創(chuàng)新高，接下來怎么辦？

在近期的多重消息之下，標(biāo)普 500 與納指不僅收復(fù)本輪全部跌幅，更是再創(chuàng)歷史新高。A 股重回 4000 點，港股站穩(wěn) 26000 點。截至本周收盤，標(biāo)普 500 報 7126點刷新紀(jì)錄，納指24468點，實現(xiàn)連續(xù) 13個交易日上漲，創(chuàng)下自1992年1月以來最長連漲紀(jì)錄。

本期周報復(fù)盤這一輪行情。沖突爆發(fā)之初，我便相對樂觀，與市場主流判斷不同，當(dāng)時給出兩個核心預(yù)判：

第一，這場沖突是短暫的，后續(xù)文章中我也明確提出，大限在 5 月底，4 月局勢就會緩和，結(jié)果與預(yù)測完全一致。第二，這場沖突不會引發(fā)大通脹。近期的數(shù)據(jù)結(jié)果也與我的判斷一致。

這兩個判斷至關(guān)重要。既然判斷正確，那么市場恐慌引發(fā)的下跌，本質(zhì)上就是機會。3 月 9 日 “黑色星期一” 當(dāng)天，我就發(fā)文提出如果大跌即是機會，之后在社長說熱點62中也再次重申這一觀點。3 月 25 日專門發(fā)布硬核長文，深入分析沖突時期的風(fēng)險與機會，覆蓋多類資產(chǎn)，并明確提出：當(dāng)下正是買入并持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好時機。

文章確認(rèn)了兩個關(guān)鍵事實：一是美國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健，二是此次沖突不會引發(fā)高通脹，更不會導(dǎo)致美聯(lián)儲加息。我當(dāng)時就預(yù)判沖突將在 4 月份緩和，國際油價最多推升美國通脹率約 0.8 個百分點，帶動 CPI 至 3.6% 左右，而實際 3 月 CPI 為 3.3%，與預(yù)測高度接近。同時油價對通脹的沖擊是一次性的，不會形成風(fēng)險傳導(dǎo)鏈條，不會引發(fā)美聯(lián)儲加息。當(dāng)時這個位置基本接近本輪股市低點，后續(xù)沖突與通脹走勢均符合預(yù)判，股市也隨之逐步上漲直到現(xiàn)在。

無論是否抓住本輪機會，都建議社友抽時間重讀復(fù)盤最近的幾篇文章。

當(dāng)然，本輪市場仍存在壓力：機構(gòu)整體倉位普遍偏高，盡管巴菲特手握 3000 多億美元現(xiàn)金保持輕倉，華爾街不少機構(gòu)卻處于歷史罕見高倉位，一旦出現(xiàn)恐慌拋盤容易引發(fā)踩踏。不過本輪美股、A 股表現(xiàn)明顯強于日韓歐市場，未出現(xiàn)去年 4 月式大跌。這輪調(diào)整也有效殺估值，科技股此前估值偏高，回落之后安全性提升，這也是我主張入場的重要理由。

那接下來是否還存在沖突尾部風(fēng)險或通脹風(fēng)險？未來應(yīng)該重點關(guān)注哪些信息？

我認(rèn)為...

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