當下，AI制藥產(chǎn)業(yè)進入臨床落地與資本兌現(xiàn)的關鍵周期。

繼英矽智能、晶泰科技相繼登陸港股后，4月19日晚，“AI藥物遞送第一股”劑泰科技正式通過港交所聆訊，披露PHIP版招股書，即將成為國內第三家登陸港交所的AI制藥公司。

從資本背書來看，劑泰科技的聯(lián)席保薦人為富瑞金融集團、德意志證券亞洲和中信證券（香港）。作為人工智能納米材料創(chuàng)新的領軍者，公司致力于有效載荷（Payload）在各種生命體中的遞送與應用，以AI納米創(chuàng)新開啟健康未來。

融資端的表現(xiàn)進一步彰顯了資本對其的信心。目前劑泰科技累計融資超過3億美元，在18C章程下，領航資深獨立投資者為中金資本、紅杉中國、人保資本、五源資本以及中國人壽。其他投資者包括北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金、大興投資、太平金控旗下的太平香港保險科創(chuàng)基金、光速中國（現(xiàn)光合創(chuàng)投）、峰瑞資本、招銀國際資本、源碼資本、晶泰控股、Monolith、雅億資本等投資人。

在靶點發(fā)現(xiàn)的故事被反復講述之后，劑泰科技講了一個不太一樣的敘事：從靶點時代到遞送時代。

以“AI+納米藥物遞送”為核心切口，其選擇了一條更具平臺價值的藥物遞送賽道，僅用時六年便完成了從技術平臺搭建到核心管線沖刺上市的全流程突破。

（圖：劑泰科技）

那么，是什么支撐劑泰科技用六年時間走出其他企業(yè)需十年才能完成的發(fā)展歷程？其價值錨點又在哪里？

01

當創(chuàng)新藥從“靶點時代”進入“遞送時代”

要理解劑泰科技的價值錨點，首先需要看清一個趨勢，創(chuàng)新藥研發(fā)的產(chǎn)業(yè)邏輯正在發(fā)生根本性切換。

過去數(shù)十年，傳統(tǒng)小分子藥物的研發(fā)邏輯是圍繞靶點發(fā)現(xiàn)、分子設計、臨床驗證展開，靶點成為研發(fā)核心。而近年來生物藥技術逐步成熟，抗體、多肽、核酸、mRNA等大分子藥物成為創(chuàng)新藥出海與臨床突破的主力，產(chǎn)業(yè)重心正在轉移。

Citeline最新發(fā)布的《2026年醫(yī)藥研發(fā)年度報告》指出，2025年全球生物技術藥物數(shù)量首次超過小分子，占比達到50.1%。據(jù)《全球和中國生物技術藥物統(tǒng)計數(shù)據(jù)》，目前大分子藥物的全球年復合增長率達到22.4%，年增速是小分子藥物的近10倍。

由此，一個長久以來的難題也開始浮出水面：這些大分子藥物很容易在體內被降解，難以跨越生物屏障進入細胞，生物利用度極低。

換句話說，遞送技術成為生物藥產(chǎn)業(yè)化的“卡脖子”環(huán)節(jié)。在生物大分子藥物時代，“藥物遞送”是前提條件。沒有遞送，再好的分子也無法到達戰(zhàn)場。

事實上，海外資本市場早已驗證了遞送賽道的商業(yè)價值。

Alnylam憑借Gal-Nac遞送技術實現(xiàn)小核酸肝臟遞送的商業(yè)化突破，上市以來股價累計漲幅超過50倍，市值突破3000億元人民幣；Moderna與BioNTech則依托LNP-mRNA遞送平臺，實現(xiàn)mRNA疫苗商業(yè)化爆發(fā)，當前市值分別超過1400億元和1700億元。這些企業(yè)的增長歸根結底源于同一個邏輯：將遞送技術作為核心戰(zhàn)略資產(chǎn)來構建。

劑泰科技的打法與此一脈相承。不過略有不同的是，其將AI作為差異化武器，通過AI賦能納米材料設計與遞送系統(tǒng)優(yōu)化，有望突破納米遞送國際專利壁壘，實現(xiàn)彎道超車。

從靶點發(fā)現(xiàn)到遞送突破，創(chuàng)新藥的核心命題正在被重新定義。誰掌握了遞送，誰就握住了生物藥時代的入場券。

02

四大核心能力構筑護城河

在厘清賽道邏輯后，不妨從平臺、管線、商業(yè)化、團隊四個維度，來理解劑泰科技究竟在差異化賽道上構建了怎樣的競爭壁壘。

首先，平臺是劑泰科技所有業(yè)務能力的基礎。公司發(fā)布的全球首個AI納米遞送平臺NanoForge，技術突破可以歸納為四個層次。

（1）全球最大規(guī)模的千萬級LNP可電離脂質庫：涵蓋超1000萬種脂質結構、10萬個可用于模型訓練的數(shù)據(jù)點，為算法訓練與分子篩選提供了獨一無二的數(shù)據(jù)底座。

（2）首創(chuàng)納米材料創(chuàng)新垂類人工智能基礎模型：覆蓋分子生成、特性預測、處方優(yōu)化等全流程，可精準預測脂質納米顆粒20種關鍵理化與功能特性。

（3）業(yè)內首個納米遞送人工智能體ALAN：可通過自然語言指令激活模型、調用數(shù)據(jù)，實現(xiàn)遞送系統(tǒng)的智能設計與評估。

（4）自研專利一體化干濕實驗室基礎設施：實現(xiàn)從計算機設計到體內驗證的端到端閉環(huán)，大幅縮短脂質優(yōu)化與制劑開發(fā)周期。

在此基礎上，劑泰科技開發(fā)出AiTEM、AiLNP及AiRNA三大專業(yè)解決方案，用以模擬、預測及闡釋納米級別的相互作用關系，實現(xiàn)對先進納米材料及其相關有效載荷的合理設計、優(yōu)化及驗證，除推動人類治療領域發(fā)展外，還將技術應用延伸至抗衰和動物健康領域。

目前，公司已實現(xiàn)肝、肺、免疫器官、心臟、肌肉、腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、胃腸道8個器官及組織的精準靶向遞送。

這意味著NanoForge并非停留在概念階段的“紙上平臺”，而是已具備多器官精準導航能力的實用工具。2025年其以“創(chuàng)新AI平臺解決納米遞送難題”入選《麻省理工科技評論》年度50家聰明公司榜單的成績，也從側面印證了其技術實力獲得權威認可。

（圖：全球首個AI納米遞送平臺NanoForge）

如果說平臺是能力的內核，那么管線就是能力的試金石。

劑泰科技在管線布局上的策略非常清晰，不追求數(shù)量，追求落地效率和適應癥熱度。目前公司擁有超過10種管線產(chǎn)品，其中包括數(shù)種處于發(fā)現(xiàn)階段的候選產(chǎn)品、4種臨床前候選產(chǎn)品、3種臨床階段產(chǎn)品、1種pre-NDA產(chǎn)品及2種動物保健產(chǎn)品，覆蓋腫瘤、免疫、新陳代謝及中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病等熱門領域。截止2026年4月17日公司已備案專利申請共計217項，獲授專利52項。

（圖：管線圖）

其中最具代表性的是MTS-004，一款針對假性延髓情緒失控（PBA）的口崩片劑型創(chuàng)新藥物。其不僅是國內首款完成III期臨床的AI賦能制劑新藥，也是目前唯一完成III期研究的PBA治療藥物，有望填補國內PBA藥物治療的空白。臨床數(shù)據(jù)顯示，該藥能夠顯著減少PBA發(fā)作次數(shù)，安全性良好，并對吞咽困難癥狀有改善趨勢。

從研發(fā)效率來看，MTS-004從立項到完成III期臨床僅耗時38個月，將臨床前制劑開發(fā)時間從1至2年縮短至少于3個月。目前該產(chǎn)品已進入pre-NDA階段，產(chǎn)品合作首付款1億元人民幣已到賬。MTS-004在PBA這個適應癥的總里程碑達18.45億元，另外還有潛在高達1億元人民幣的潛在適應癥拓展里程碑付款。

另一條值得關注的管線是MTS-105，一款潛在全球首創(chuàng)的mRNA編碼雙特異性TCE肝細胞癌療法。

其研究成果發(fā)表于《自然·通訊》，在小鼠模型中低至0.15μg劑量即可實現(xiàn)腫瘤完全清除，且治愈小鼠在再次接種后仍保持無瘤狀態(tài)，顯示出長期免疫記憶效應。目前該藥物已獲得美國FDA孤兒藥認證，并進入IIT階段。

對于一家AI制藥公司而言，商業(yè)化的成熟度往往是市場最關注的指標，劑泰科技采用“平臺合作+產(chǎn)品授權”雙軌并行的變現(xiàn)路徑，商業(yè)化閉環(huán)已經(jīng)初步形成。

一方面向全球領先制藥企業(yè)提供NanoForge平臺服務，獲取技術授權收入，目前已與全球超30家藥企簽約；另一方面推進自研管線臨床開發(fā)與BD合作，如MTS-004已實現(xiàn)BD收入約1億元人民幣。

財務數(shù)據(jù)進一步印證了其商業(yè)化進展的有效性與成長性。

招股書顯示，2025年度劑泰科技營收達1.05億元，2024年為150萬元，2023年為930萬元，2025年同比增長近70倍，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，背后正是其雙軌商業(yè)化路徑的持續(xù)發(fā)力。

盈利能力同步大幅改善，毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經(jīng)調整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。

資金儲備方面，截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產(chǎn)合計11.3億元人民幣。充足的資金儲備為其后續(xù)研發(fā)投入、管線推進及商業(yè)化拓展提供了堅實保障。

（圖：雙軌并行商業(yè)化模式）

最后，任何技術平臺的落地，都依賴于人，劑泰科技的高管團隊在AI制藥領域稱得上“高配”。

聯(lián)合創(chuàng)始人中，陳紅敏為美國醫(yī)學與生物工程研究院及美國國家工程院院士，賴才達為MIT博士、王文首為MIT前AI科學家。同時，CSO徐偉曾任信達生物和羅氏研發(fā)高管，CFO付翀為免疫學博士加法學博士，曾任馴鹿醫(yī)療董事兼CFO、花旗集團董事及海通證券董事總經(jīng)理。首席商務官Mark Herbert曾擔任Arcturus總裁，并在多家生物科技公司任高管。

（圖：聯(lián)合創(chuàng)始人賴才達）

一位院士、五位博士為核心的行業(yè)老兵核心團隊，在AI算法、納米材料、臨床開發(fā)和資本運作四個維度形成了完整的能力矩陣，是其能夠快速推進管線并建立平臺壁壘的關鍵保障。

03

AI制藥三小龍的“三種打法、三種定位”

站在行業(yè)格局來審視，當前港股AI制藥板塊已形成英矽智能、晶泰科技、劑泰科技“三小龍”并立的局面，三家企業(yè)賽道清晰、分工明確，共同構成中國AI制藥的核心矩陣。

從賽道定位來看，英矽智能聚焦“AI+小分子藥物”，從靶點發(fā)現(xiàn)到管線推進；晶泰科技則以“AI+機器人”為核心敘事，強調自動化實驗室對藥物研發(fā)效率的提升。

而劑泰科技選擇了一個不同的切入角度：“AI+大分子藥物遞送”。

這一選擇的內在邏輯在于，當前小分子藥物發(fā)現(xiàn)的AI賽道相對擁擠，頭部玩家憑借大量濕實驗數(shù)據(jù)形成先發(fā)優(yōu)勢，后來者很難彎道超車。但藥物遞送，尤其是大分子藥物的納米遞送，仍是新興戰(zhàn)場，數(shù)據(jù)壁壘尚未形成，AI的作用空間極大。更重要的是，遞送技術具有平臺屬性，一個成功的遞送系統(tǒng)可以賦能多個管線，邊際成本遞減。

也正因如此，三家并非直接競爭對手，而是AI制藥產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的參與者。劑泰科技所構建的“藥物遞送基礎設施”，可以與英矽智能的靶點發(fā)現(xiàn)、晶泰科技的臨床前研發(fā)形成互補關系。從這一角度來看，三小龍的齊聚恰恰反映了中國AI制藥產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善。

在此之中，劑泰科技成立僅六年、141名員工、累計融資金額超3億美元，是三家中體量最小的一家。然而，正是這家“最小”的公司，率先完成核心管線的III期臨床，走出一條差異化、高效率的發(fā)展路徑。

始終以臨床價值為導向，用真實數(shù)據(jù)和商業(yè)化進展驗證技術能力，這種務實風格也正成為劑泰科技獲得資本市場認可的關鍵。

04

結語

資本市場對AI制藥的敘事正在分化。講故事的時代已經(jīng)過去，市場需要看到真正的臨床數(shù)據(jù)和商業(yè)化進展。

隨著大分子藥物主導的創(chuàng)新藥時代全面到來，劑泰科技以“遞送”為切口，為行業(yè)提供了一個不同于靶點發(fā)現(xiàn)的敘事樣本。

對于劑泰科技而言，“全球AI藥物遞送第一股”不只是一個資本市場的標簽，更是對遞送時代到來的一種前瞻判斷。率先卡位并跑出差異化節(jié)奏，這家公司正為自己在生物藥的下一個十年里贏得更多主動權。

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