根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，在2026年2月份，海外投資者持有的美國(guó)國(guó)債，一下子飆升到了9.49萬(wàn)億美元，比一月上漲了1977億美元，直接創(chuàng)下歷史新高，但奇怪的是美前財(cái)長(zhǎng)保爾森卻警告，一旦美債市場(chǎng)沒(méi)人接盤，那么后果可能比2008年更兇，而更出乎所有人意料的是，中國(guó)在悄悄往后退。

具體來(lái)看，2月份，加拿大增持505億美元，沙特增持256億美元，而作為美債海外的第一大和第二大持有者，日本和英國(guó)也沒(méi)閑著，分別增持140億和176億美元，唯獨(dú)中國(guó)減持了11億美元，持倉(cāng)規(guī)模來(lái)到了6933億美元，那么這幾個(gè)國(guó)家的操作，到底傳遞著什么樣信號(hào)呢？究竟是真正對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持有樂(lè)觀預(yù)期，還是出于其他戰(zhàn)略考量？

眾所周知，美以聯(lián)合對(duì)伊朗采取軍事行動(dòng)，這一事件恰好發(fā)生在2月下旬，而縱觀整個(gè)2月，歐洲局勢(shì)動(dòng)蕩不安，中東地區(qū)緊張態(tài)勢(shì)持續(xù)升級(jí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的利率政策亦呈現(xiàn)出較大的不確定性，市場(chǎng)方向難以準(zhǔn)確預(yù)判，在此復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境下，大型資金管理機(jī)構(gòu)的首要考量因素是什么？

顯然，并非單純追求高收益或短期暴利，而是資金的安全性以及流動(dòng)性，即確保在需要時(shí)能夠迅速撤離市場(chǎng)。

而美國(guó)國(guó)債恰好契合了大型資金管理機(jī)構(gòu)的這兩大核心需求，其市場(chǎng)規(guī)模龐大，流動(dòng)性充裕，日均交易量顯著，為投資者提供了便捷的進(jìn)出通道，投資者可以輕松買入美債，亦能在極短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，相比之下，其他資產(chǎn)類別難以提供如此高效的流動(dòng)性保障。

在此背景下，加拿大成為當(dāng)月增持美債規(guī)模最大的國(guó)家，其增持額達(dá)到505億美元，鑒于加拿大與美國(guó)在經(jīng)貿(mào)往來(lái)、產(chǎn)業(yè)鏈整合及金融體系等方面存在深度綁定，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度極高，因此加拿大此次增持美債，實(shí)質(zhì)上是一種防御性策略。

日本和英國(guó)更不用說(shuō)了，自從特朗普上臺(tái)以來(lái)，就一直在增持美債。

這樣看起來(lái)，中國(guó)的操作就很有意義了，11億美元真算不上什么，但如果將時(shí)間線拉長(zhǎng)，自2025年1月以來(lái)，中國(guó)所持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已縮減約9%，進(jìn)一步追溯，相較于2013年所持美債規(guī)模峰值——約1.3萬(wàn)億美元，當(dāng)前持有量已減少近半，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，在美債前二十大主要持有經(jīng)濟(jì)體中，僅有包括中國(guó)在內(nèi)的五個(gè)經(jīng)濟(jì)體小幅降低了持倉(cāng)規(guī)模，這表明，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體選擇增持美債，而中國(guó)是少數(shù)實(shí)施減持操作的經(jīng)濟(jì)體之一。

這兩種看似矛盾的背后，在避險(xiǎn)之際，全球資金還是涌向美債，是因?yàn)檠巯抡也坏侥芘c美債媲美的替代品，但不能忽視的是，在過(guò)往的數(shù)十年間，美國(guó)憑借“以本國(guó)貨幣融資而由全球承擔(dān)成本”的特殊地位，得以在同一經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字、經(jīng)常賬戶赤字與金融市場(chǎng)擴(kuò)張的內(nèi)部循環(huán)與自我消化，然而，隨著債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升、利息成本日益加重，加之地緣政治格局的分裂對(duì)國(guó)際信任基礎(chǔ)造成削弱，該體系將逐漸提高對(duì)收益回報(bào)的要求，并尋求更為嚴(yán)格的安全緩沖。

在此情形下，美元體系雖不會(huì)驟然崩潰，但將面臨成本上升、韌性減弱及可持續(xù)性降低的挑戰(zhàn)。

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森直言，一旦美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)喪失足夠的承接能力，華盛頓將面臨比2008年金融危機(jī)更為棘手的境地，眾所周知，2008年金融危機(jī)的癥結(jié)在于私人部門資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，而彼時(shí)政府部門尚具備足夠的財(cái)政空間和政策工具進(jìn)行干預(yù)和托底，然而，若未來(lái)危機(jī)根源在于國(guó)債本身及財(cái)政信用體系，那么最終貸款人、最終擔(dān)保人的角色與風(fēng)險(xiǎn)源頭將高度重合。在此情境下，政府將不再扮演外部救助者的角色，而是成為危機(jī)爆發(fā)的核心區(qū)域。

從這個(gè)角度出發(fā)，中國(guó)一邊增持黃金，一邊減持美債，并非完全摒棄美元資產(chǎn)，而是適度調(diào)降美元資產(chǎn)在整體資產(chǎn)組合中的單一占比，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化配置，使資產(chǎn)分布更為分散均衡，與此同時(shí)，為人民幣跨境使用進(jìn)程托底。

畢竟誰(shuí)也不知道，美債這顆雷什么時(shí)候會(huì)暴。

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