史上最大規(guī)模IPO面臨嚴(yán)重警示。

招股書顯示，SpaceX建造太空AI數(shù)據(jù)中心以及在月球和火星上建立人類定居點(diǎn)的雄心壯志，實(shí)際上“依賴于未經(jīng)證實(shí)的技術(shù)”，可能無法在商業(yè)上實(shí)現(xiàn)可行性。

這無疑給了所有投資者一擊重拳。

01

太空AI未必能商業(yè)化

這是SpaceX在首次公開募股前提交的文件中列出的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，與馬斯克近期公開描繪的愿景形成鮮明反差。

此前，他多次在公開場(chǎng)合表示，在太空建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心“是必然選擇”，預(yù)計(jì)未來兩到三年內(nèi)，太空將成為部署AI成本最低的場(chǎng)所。

然而，在路透社披露的S-1招股文件中，SpaceX明確表示，公司開發(fā)軌道人工智能算力、以及軌道、月球和星際工業(yè)化的各項(xiàng)計(jì)劃尚處于早期階段，涉及極高的技術(shù)復(fù)雜度與未經(jīng)驗(yàn)證的技術(shù)，可能無法實(shí)現(xiàn)商業(yè)可行性。

文件指出，未來所有的軌道人工智能數(shù)據(jù)中心都將“在惡劣且不可預(yù)測(cè)的太空環(huán)境中運(yùn)行，將面臨多種獨(dú)特的太空相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致設(shè)備故障或失效”。

更關(guān)鍵的是，整個(gè)計(jì)劃高度依賴下一代完全可重復(fù)使用火箭星艦，而該項(xiàng)目已遭遇多次延期與測(cè)試失敗。

“若星艦的大規(guī)模研發(fā)、既定發(fā)射頻次、可重復(fù)使用能力及各項(xiàng)性能指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)出現(xiàn)任何失敗或延誤，都將延緩或限制我們?cè)鲩L(zhǎng)戰(zhàn)略的實(shí)施?！?/p>

雪上加霜的是，目前公司的財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)不佳。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，合并xAI后公司總資產(chǎn)920億美元，總負(fù)債達(dá)508億美元，雖持有248億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，但資金壓力依然顯著。

從整體業(yè)績(jī)情況來看，2025年公司營(yíng)收達(dá)186.7億美元，凈虧損49.4億美元。

虧損的主要原因，是對(duì)xAI人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的大舉投入。

部分分析師警告Starlink的利潤(rùn)可能最終要“補(bǔ)貼”這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)AI項(xiàng)目。

為了在AI領(lǐng)域追趕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，SpaceX與AI編程初創(chuàng)公司Cursor達(dá)成合作協(xié)議。

據(jù)悉，公司已獲得期權(quán)，可在今年晚些時(shí)候以600億美元收購Cursor，或支付100億美元建立新的合作關(guān)系。

SpaceX表示，將Cursor的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與旗下“巨像”超級(jí)計(jì)算機(jī)結(jié)合，“共同打造全球最強(qiáng)編程及知識(shí)工作AI”。

02

天價(jià)股權(quán)激勵(lì)

目前，SpaceX正在加速推進(jìn)上市準(zhǔn)備。

據(jù)The Information，公司計(jì)劃于6月中旬完成上市，目標(biāo)估值最高1.75萬億美元，擬募資750億美元。

若這一目標(biāo)能成功實(shí)現(xiàn)，將成為史上規(guī)模最大的IPO。

值得注意的是，馬斯克正進(jìn)一步鞏固對(duì)SpaceX的控制權(quán)。

據(jù)悉，早在去年，馬斯克就通過信托以14億美元購入SpaceX股票。

招股書顯示，公司還計(jì)劃采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中，B類股每股擁有10票投票權(quán)，普通投資者持有的A類股每股僅1票，確?！皩⑼镀笨刂茩?quán)集中于馬斯克及少數(shù)內(nèi)部人士”。

上市完成后，馬斯克將繼續(xù)擔(dān)任首席執(zhí)行官、首席技術(shù)官，并擔(dān)任SpaceX九人董事會(huì)主席。

根據(jù)披露的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若SpaceX市值攀升至6.6萬億美元，且能完成太空數(shù)據(jù)中心每年提供100太瓦算力的目標(biāo)，他將額外獲得6000萬股股份。

文件坦承，這一量級(jí)“遠(yuǎn)超美國(guó)峰值電力消耗的數(shù)量級(jí)”。

在此基礎(chǔ)上，若SpaceX能在火星建立百萬居民殖民地，馬斯克將額外獲授2億股。

不難看出，這一套“組合拳”的接連落地，已將馬斯克的個(gè)人財(cái)富與公司未來發(fā)展前景牢牢綁定。

本周，SpaceX將在得克薩斯州星艦基地和田納西州數(shù)據(jù)中心，舉行為期三天的閉門分析師會(huì)議，覆蓋航天、衛(wèi)星及人工智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。

據(jù)知情人士透露，受邀分析師需上交電子設(shè)備方可參會(huì)。

高信資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)曹斌對(duì)此“非?？春谩?，他直言“馬斯克的SpaceX已經(jīng)把商業(yè)模式跑通了?！?/p>

受SpaceX IPO提振，2026年第一季度全球航天投資規(guī)模再創(chuàng)新高。

數(shù)據(jù)顯示，一季度全球航天企業(yè)融資額達(dá)到79.5億美元，幾乎是上一季度39.3億美元的兩倍；交易數(shù)量增長(zhǎng)至159筆，年度交易總量達(dá)到654筆的歷史紀(jì)錄。

賽拉芬航天投資助理盧卡斯?畢曉普進(jìn)一步解釋，“當(dāng)前市場(chǎng)顯然呈現(xiàn)‘風(fēng)險(xiǎn)偏好’態(tài)勢(shì)，資本正快速涌入公認(rèn)的賽道龍頭企業(yè)。”

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